六月最波動的一週：SpaceX期權上市、沃什首次主持FOMC會議、三巫日

本週有三大重要事件主導市場：

1. SpaceX期權於週二上線

2. 凱文沃什首次主持的FOMC會議將於美東時間週三下午舉行新聞發佈會

3. 週四迎來三巫日。

其中任何一個事件都可能引起較大波動，而三者同處一週，可能會引發大幅的波動行情。

SpaceX上市持續上漲，期權已在週二正式上市

$SpaceX (SPCX.US)$上市當日收漲19% ，近幾日也持續保持上升的態勢，6月16日盤中更是一度超過3萬億市值，已成爲美國上市第五大公司。期權於週二開始交易，Cboe已公開爲激增的需求做好準備。SpaceX期權市場一開放，便迎來爆發式交投，看漲期權成交量近百萬張，躋身全美第五，比肩英偉達、特斯拉，折射出投資者對這家馬斯克旗下太空公司的高度投機熱情。

但同時值得注意的是部分機構投資者也在同步構建風險對沖頭寸。週二出現了數筆規模較大的"領口策略"（collar）交易——即買入看跌期權以防範股價下跌，同時賣出看漲期權以攤薄對沖成本，但相應放棄部分上行收益。Susquehanna Investment衍生品策略聯席主管表示，大批交易的到期時間節點與SpaceX股票鎖定期解除時間相吻合，很可能是針對解禁風險所做的對沖安排。

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FOMC會議進行時，沃什「新官上任」將會釋放何種信號？

美東時間6月17日下午（北京時間6月18日凌晨）沃什將召開FOMC發佈會。市場也在關注聯儲局是否會減息。更大的問題是沃什將如何處理利率點陣圖。他花了十年時間主張聯儲局發佈利率預測會限制決策者的迴旋空間。如果他在週三暫停或弱化點陣圖披露，這將是自2008年以來聯儲局溝通方式的最大轉變，而當前市場定價尚未反映這一風險：美國通脹已反彈至三年高位4.2%，在這一背景下，若取消前瞻性指引，風險資產將失去其安全預期保護。

在這種不確定性加劇的情況下，市場對大盤的反映似乎略顯平淡：引伸波幅（IV）爲16.25%，IV百分位數36%，波動預期隨美伊局勢發展有所緩和，部分市場投資者認爲本次FOMC會議可能是一次「例行公事」，但潛在的黑天鵝風險也需要考慮。目前 $標普500指數 (.SPX.US)$的看跌/看漲成交比達0.99，持倉比達1.39，大量資金部署看跌期權來保對沖大盤的下行風險。這種情況下需要考慮幾種場景：

情景A：Warsh淡化點陣圖或釋放鷹派言論

衝擊情景：量化算法平倉好倉，引伸波幅飆升，高Beta股票領跌。

應對方法：買入指數ETF（如 $納指100ETF-Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ 、 $標普500指數ETF-SPDR (SPY.US)$ 等）的看跌期權價差（Bear Put Spread）。這種策略的特點是下行風險有限，成本封頂，且無需精準判斷底部時機。由於賣出期權獲得的權利金可以部分對沖買入期權的時間值磨損，因此開倉成本良好。

情景B：Warsh保持中性，無意外表態

基準情景：數據公佈後出現反彈行情，引伸波幅大幅回落，本週餘下時間聚焦於週五期權到期前的頭寸佈局。

應對方法：認爲波動率下降可以使用鐵鷹式價差期權組合。策略的構建邏輯很簡單：通過同時賣出一張Call和一張Put期望從引伸波幅下降中獲得時間價值衰減的收益，同時在兩側分別買入Call和Pur來限制賣出期權持倉的最大虧損。

情景C：Warsh偏向鴿派

鑑於其過往記錄，這種可能性較低，但如果他希望首次亮相平穩順利，則仍有一定的可能性。在這種情況下，股市大漲，美元走軟，高Beta股票領漲。

應對方法：牛市看漲價差。如果你已持有該標的資產，也可以在上漲行情中賣出一張Call，構成備兌看漲期權策略（Covered Call）。

三巫日又來臨！期權市場或將迎來擾動

三巫日（Triple Witching Day）實際上就是美股每季度一次的衍生品清算日，具體時間是每年3、6、9、12月的第三個星期五。在這一天，股指期貨、股指期權、股票期權這三種季度合約同時到期。因爲本週的星期五美股休市，因此三巫日自然變成了提前一天的星期四（6月18日）。

這一天市場會有怎樣的表現呢？所有合約必須在收市前決定行權、平倉或轉倉，短期內交易量會顯著增加，期權到期前，做市商在大量指數期權賣出背景下往往處於「淨多gamma」狀態，會通過「跌了買、漲了賣」來壓制波動。可一旦到期，這種壓制力量會減弱，市場反而更容易放大波動。尤其是在收市前的最後一個小時，通常是當天市場波動最劇烈、交易量最大的時段。

Reuters的統計顯示，過去一年，月度期權到期後的一週，標普500平均周波動幅度約爲2%，高於普通周的1.5%；同時，像Nvidia和Tesla這類熱門標的，有時多達四分之一的未平倉合約會在到期日集中消化。

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那是不是意味着市場大概率會漲或者會跌呢？實際上三巫日本身並不決定市場的漲跌，雖然波動比較大，但方向是不確定的。如果市場樂觀就向上波動，市場擔憂就向下波動。所以三巫日的風險不在於一定會跌，而在於波動超預期，尤其是疊加其他市場熱點的時候，波動更大。

不過現在的三巫日，或許已經沒有二十多年前那麼有衝擊力了。那時市場上只有每個季度到期一次的期貨/期權，所有壓力都擠在一天釋放，那時確實偶爾會造成較大波動。但現在交易所早就增加了每月到期、每週到期甚至是每日到期的各種期權，相當於把原來集中在一天的火藥，分散出去了。

但在近期市場不確定性加劇的情況下，三巫日將把原本就不穩定的方向放大，當日的結算交割有可能會給市場注入更大的波動性。

1. 如果你持有正股，擔心短期波動風險

則應該利用好期權保護持倉的性質買入看跌期權。若股價下跌，這張期權可以在一段時間內對沖持倉的下行風險。

2. 如果你想博弈三巫日潛在的波動，但不確定波動方向

則可以同時買入一張Call和一張Put，構成Long Straddle/Strangle策略。其中Call和Put倉位可以相互對沖股價的變化，這個策略主要從引伸波幅加劇中獲取時間值上升的收益。

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期權風險提示：期權是一種合約，賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產的權利，但不承擔義務。期權的價格受多種因素影響，包括標的資產的當前價格、行使價、到期時間和引伸波幅。引伸波幅反映了市場對期權未來一段時間內的波動預期，它是由期權BS定價模型反推出來的數據，一般將它視爲市場情緒的指標。當投資者預期更大的波動性時，他們可能更願意爲期權支付更高的價格以幫助對沖風險，從而導致更高的引伸波幅。交易員和投資者使用引伸波幅來評估期權價格的吸引力，識別潛在的錯誤定價，並管理風險敞口。

免責聲明：本內容不構成任何證券、金融產品或工具要約、招攬、建議、意見或任何保證。買賣期權的虧蝕風險可以極大。在若干情況下，你所蒙受的虧蝕可能會超過最初存入的按金數額。即使你設定了備用指示，例如「止蝕」或「限價」等指示，亦未必能夠避免損失。市場情況可能使該等指示無法執行。你可能會在短時間內被要求存入額外的按金。假如未能在指定的時間內提供所需數額，你的未平倉合約可能會被平倉。然而，你仍然要對你的帳戶內任何因此而出現的短欠數額負責。因此，你在買賣前應研究及理解期權，以及根據本身的財政狀況及投資目標，仔細考慮這種買賣是否適合你。如果你買賣期權，便應熟悉行使期權及期權到期時的程式，以及你在行使期權及期權到期時的權利與責任。期權交易風險極高，並不適合所有投資者。投資者在參與任何期權交易策略前，應仔細閱讀《標準化期權的特徵與風險》。

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