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北美算力租賃價格狂飆！Neocloud動作頻頻，這一賽道如何看？

「漲價」——無疑是今年AI產業鏈最核心的關鍵詞。

而這一趨勢逐漸蔓延到算力租賃價格。據紐約數據提供商Ornn的監測數據，近幾個月來英偉達全系列GPU在雲端數據中心的現貨租賃價格均出現不同程度的飆升，其中最先進的Blackwell系列芯片單小時租金已達到5.17美元。

無獨有偶，在4月初《打破貶值魔咒！GPU租賃費用狂飆，Neocloud的「V型」反轉還有多遠？》一文中曾提到，根據半導體研究機構SemiAnalysis發布的最新數據，H100的一年期租賃合約價格已從2025年10月每小時1.7美元的低點，強勢反彈至今年3月的2.35美元，區間漲幅高達近40%。而從該文出爐至今， $NEBIUS (NBIS.US)$ 、 $CoreWeave (CRWV.US)$ 、 $IREN Ltd (IREN.US)$ 等均升約59%， $甲骨文 (ORCL.US)$ 則升逾29%。

從底層算力漲價到終端股價爆發，市場已經用真金白銀給出了答案。那麼問題來了：現階段Neocloud板塊的核心邏輯是什麼？這一行業有何最新動態？哪些公司值得重點關注？接下來我們來逐一拆解。

Neocloud板塊的核心邏輯是什麼？

首先，如果說傳統雲端是包羅萬象的「綜合百貨大賣場」，那麼Neocloud更像是AI時代專屬的「算力水電煤」。

它們的底層邏輯是主動「做減法」：不試圖包攬所有繁雜的雲端服務，而是從一開始就為AI運算量身定做。從GPU叢集、高密度機房、液冷散熱，到IB高速網路和裸金屬交付，所有設計都只為了一個極致的目標——將AI算力以「最快、最穩、最具性價比」的方式，源源不斷地輸送到客戶手中。

那麼為何Neocloud（新興雲）能成為今年AI產業鏈的超級黑馬？核心在於「結構性缺口」與「絕對定價權」：

供給端：傳統雲端的「產能陣痛期」—— AI應用爆發，但傳統雲端巨頭的舊機房無法承載高功率 AI 運算，新建機房又需要 3 年以上週期。Neocloud 趁勢崛起，砍掉冗餘功能，專注提供純粹、高效的 GPU 算力基礎設施，完美填補市場空白。

需求端：Token 經濟學的「算力飛輪」—— 隨著 AI 應用的普及，大模型 Token 調用量狂飆，直接推動底層算力硬體需求呈指數級增長。

商業模式：強大的「賣方話語權」 —— 供不應求的局面，讓 Neocloud 廠商巨頭充分的主導權。SemiAnalysis 調研指出，目前Neocloud（指「新雲」，一類專注于為AI工作負載提供高性能GPU算力的新興雲計算服務模式或市場類別，旨在應對傳統雲廠商在AI算力供給上的結構性不足）廠商和超大規模廠商掌握著主動權，可以協商更有利條款，如更高的預付金額、更優惠的價格、更長的合同期限，甚至可以選擇合同開始和結束的日期，以匹配其庫存情況。

這一行業有何最新動態？

伴隨算力需求的狂飆，Neocloud（新興雲）賽道正迎來產業鏈整合的高潮。近期兩起極具風向標意義的併購案，揭示了行業正在從「純租硬體」向「軟硬一體」加速演進：

1、Nebius收購Eigen AI：從「算力包租公」升級為「全棧AI兵工廠」

Nebius作為新興 AI 雲端平台，核心原本是提供 GPU 叢集與 Token 算力工廠；而 Eigen AI 則是專精於模型推理與優化的尖端團隊。

背後邏輯：這意味著 Nebius 不再滿足於只出租裸機 GPU，而是透過整合 Eigen 的推理與後訓練（post-training）優化層，將 GPU、推理引擎、自動擴縮容和微調管線打包，直接向客戶交付一個「開箱即用」的企業級 AI 生態平台。

2. IREN收購Mirantis：補齊軟體拼圖，劍指「全棧AI雲」

作為算力轉型先鋒，IREN宣佈收購上一代雲計算基礎設施老牌玩家Mirantis（OpenStack時代的核心參與者），這標誌著其AI雲服務能力迎來質的飛躍。

背後邏輯：拿下Mirantis後，IREN徹底打破了單一GPU租賃的模式限制，具備了在自建算力集群之上，直接輸出「裸機+容器+管理平台」全棧AI雲服務的能力。市場普遍認為，這一關鍵落子，讓IREN在追趕Nebius和CoreWeave等第一梯隊玩家的路上，邁出了最具實質性的一步。

另外，展望月內，CoreWeave、IREN將於5月7日盤後發佈業績，Nebius則與5月13日盤後發佈業績。由於近期股價走勢強勁，因此市場情緒已提前Price in，因此投資者需要密切關注管理層能否交出超預期的答卷，能否向投資者展示實打實的執行力。

哪些公司值得重點關注？

此前《Meta、Anthropic等巨頭加碼AI算力！新雲Neocloud賽道怎么看？》一文也曾梳理了Neocloud北美核心廠商，具體如下：

根據招商證券研報表示，結合雲服務能力排名，綜合考慮在手雲服務協議訂單情況，將重點關注已在美股上市、在手雲服務協議大單體量過百億的Neocloud龍頭廠商 $CoreWeave (CRWV.US)$ 、 $NEBIUS (NBIS.US)$ 、 $IREN Ltd (IREN.US)$ 以及 $甲骨文 (ORCL.US)$ 。具體來看：

1、CoreWeave：激進的AI雲基礎設施新巨頭

$CoreWeave (CRWV.US)$ 商業模式本質上是算力中間商。公司不像傳統雲服務商那樣提供CPU、存儲或安全服務，只專注于出租GPU算力，客戶主要分為兩類，一類是微軟、OpenAI等需要緊急擴容的科技巨頭，為公司貢獻絕大部分收入；另一類是無力自建GPU集群的中小AI公司。公司的商業模式意味著拿卡能力的強弱決定了客戶粘性的高低。

CoreWeave專注于裸金屬服務，直接提供硬件算力。CoreWeave提供的是快速可靠、規模龐大的裸機GPU服務——一次可提供成千上萬，甚至可能達百萬級別的GPU設備。CoreWeave摒棄了傳統的虛擬化層（hypervisor），直接在物理機上運行Kubernetes。這種架構消除了虛擬化帶來的額外開銷和性能損耗，實現了最低的延遲和最高的性能。CoreWeave的分析表明，傳統虛擬化環境會浪費高達65%的GPU有效計算容量，而裸金屬架構正是為了解決這一痛點。

目前，CoreWeave正在積極擴張規模，活躍電力容量增至約850MW，合同電力容量達到3.1GW。其中，CoreWeave將在美國新澤西州凱尼爾沃思開發一個新的數據中心園區，容量高達250MW。這是CoreWeave首個專門用于人工智能的綠地數據中心項目，預計一期工程將于2026年交付。公司預計絕大多數合同電力將在未來12到24個月內投入使用。

當前，CoreWeave手握大量大客戶算力租賃訂單，包括但不限于：（1）與英偉達達成一項總價值高達63億美元的重大合作協議。承諾在未來十年內，將購買CoreWeave所有未售出的算力容量。（2）宣布已同意向Meta提供價值142億美元的人工智能雲基礎設施，以及新增210億美元的擴大合作。（3）與OpenAI達成一項價值65億美元的新合作協議。合同總金額飆升至224億美元。（4）Anthropic的數十億美元訂單協議。

另外，值得關注的是，CoreWeave擁有領先業界的拿卡能力。CoreWeave是英偉達首個精英級合作伙伴（Elite Partner（最高級別）），也是首家大規模提供NVIDIA RTX PRO 6000 Blackwell GPU的AI雲提供商。

2、Nebius：垂直整合的AI基礎設施提供商

歐洲全棧式基礎設施提供商。 $NEBIUS (NBIS.US)$ 前身為1989年創立的Yandex N.V.，俄烏沖突后，Yandex所有非俄羅斯資產成為了Nebius，包括芬蘭的數據中心、23億美元的現金儲備，以及一系列其他部門，并在2024年10月21日于交易所恢復上市，新公司定位是成為歐洲AI基礎設施和服務提供商，構建包括GPU集群、雲平臺、工具和開發者服務在內的全棧基礎設施。

Nebius轉型后市值快速提升，英偉達參與融資。截至2025Q4，Nebius擁有7個數據中心，分布在歐洲、美國和中東。Nebius將繼續擴大產能，預計2026年底合同電力容量將超過3.0GW（上季度指引為2.5GW），接入電力800MW至1GW。

Nebius是英偉達的優先級合作伙伴（Preferred Partner），同時也是英偉達Reference Platform NVIDIA Cloud Partner（簡稱「 Reference Platform NCP」）的全球六家雲服務提供商之一。

Nebius提供全棧式平臺，集成軟件工具鏈，其核心目標是打造一個能成為「生產級推理平臺」的端到端雲服務平臺。Nebius不僅服務于訓練自有模型的頂尖AI科技公司，同時也吸引了很多大企業內部的小型或中型開發與研究團隊。這類客戶他們技術實力相對有限，更愿意為「開箱即用」的整套方案付費，因此更看重Nebius提供的全套軟件抽象層服務。

3、Iren：可再生能源綠色算力基礎設施提供商

從礦廠到算力廠。 $IREN Ltd (IREN.US)$ 是由Daniel Roberts和William Roberts兩兄弟于2018年在澳大利亞悉尼共同創立的，其初心是成為一家使用100%可再生能源進行比特幣挖礦的可持續礦企。面對加密貨幣市場的波動性，公司果斷啟動戰略轉型，重點投入AI雲服務領域，比特幣挖礦業務暫停擴張。

公司最新指引維持到2026年底實現34億美元AI Cloud年化運行率收入。其中，微軟合同預計貢獻約19.4億美元ARR，不列顛哥倫比亞園區約6.3萬張GPU部署預計貢獻約15億美元ARR。

Iren擁有7個自建數據中心園區，分布于加拿大不列顛哥倫比亞省、美國德克薩斯州及俄克拉荷馬州；目前4個數據中心處于運營狀態，已運行數據中心容量為810MW，合同電力超過4.5GW。

Childress園區Horizon1（50MW IT 負載）已于近期完成，Horizon 2站點施工及設備采購持續推進；Sweetwater 1（1.4GW）預計于2026年4月通電，Sweetwater 2（600MW）計劃于2027年末通電；加拿大不列顛哥倫比亞省160MW存量容量正持續由ASIC向GPU轉換，目標于2026年末完成。

礦企轉型AI，其核心優勢在于龐大且低成本的電力與土地資源。伯恩斯坦分析師指出，礦企的并網電力能將AI數據中心部署時間縮短75%，且改造現有設施的資本支出極低，使其成為AI雲提供商的理想合作伙伴。這種模式，使得礦企能夠迅速切入市場，搶占先機。

Iren借助自身的挖礦網絡、低成本電力獲取渠道（3.5美分/千瓦時）、電網接入能力以及內部工程技術，開發出一個垂直整合的高密度數據中心。這種垂直整合模式消除了對第三方托管提供商的依賴，最重要的是消除了相關的所有交易對手風險。使得Iren能夠更快地調試GPU部署，并完全控制執行和正常運行時間。

4、甲骨文：傳統數據庫大廠轉型AI雲基礎設施巨頭

$甲骨文 (ORCL.US)$ 於2025年10月17日在拉斯維加斯舉行年度投資者大會，會上就人工智能基礎設施項目的毛利率及最新訂單情況、公司長期財務目標給出了更為清晰的指引更新，進一步加深市場信心：

GPU雲毛利率：以人工智能工作負載基礎設施項目(如數據中心)為例，一個為期6年、總收入600億美元的AI基礎設施項目，其毛利率可達到35%，且該毛利率水平「即便是針對規模最大的客戶，也具有參考意義」。

GPU雲大型協議簽訂情況：在上一季度的30天內，甲骨文雲計算部門甲骨文雲基礎設施已經預訂了650億美元的新承諾，其中包括與Meta達成的200億美元交易，而最新的650億美元訂單均來自OpenAI以外的客戶。

長期財務目標指引上修：預計到2030財年，年營收將達到2250億美元，顯著高于分析師平均預期的1980億美元。此外，公司預計屆時經調整后的每股利潤（EPS）將達到21美元，而當前市場一致預期為18.5美元。而此前24年底時Oracle宣布在FY2029中，年度收入將至少增長至1040億美元。

總結

整體來看，招商證券認為，AI Neocloud的崛起本質上是AI算力供需結構性錯配帶來的算力外溢需求、資本結構變化帶來的資產外包化需求、以及技術需求變化與生態利益重構共同作用的結果，海內外AI大廠均有尋求算力租賃廠商進行算力外包的持續性動力。

該行認為，Neocloud廠商的長期價值，來源于三大核心能力：一是對稀缺算力要素（GPU、電力等）的掌控，決定其可擴展的增長空間；二是深度的AI Infra優化能力，決定單位算力的成本結構、利用率與盈利能力；三是資金杠桿的管理能力，決定商業回報效率。

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