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Meta、Anthropic等巨頭加碼AI算力！新雲Neocloud賽道怎么看？

AI算力基礎設施供應商 $CoreWeave (CRWV.US)$ 短短一週內便狂攬高達338億美元的超級訂單。

4月9日，CoreWeave率先宣布與Meta達成210億美元的擴展協議；緊接著在10日，又順利拿下Anthropic價值68億美元的多年期合約。15日，量化交易巨頭JaneStreet也強勢入局，不僅簽署了60億美元的算力採購協議，更額外注資10億美元。

這波密集的利好消息讓CoreWeave成為市場焦點，自4月9日以來，該公司累計漲幅已逼近35%。

然而，CoreWeave的狂歡只是冰山一角。除了上述利好，以AI算力租賃與基礎設施為核心的「新雲（Neocloud）」行業近期究竟發生了哪些深刻變化？哪些核心玩家值得重點關注？本文將為您深度解析。

新雲Neocloud整個行業近期有什麼變化？

一、核心催化劑：GPU租賃價格迎來強勢「V 型」反轉

本輪行業板塊上漲最直接的催化劑，在於算力租賃費用的漲價。

在4月7日《打破貶值魔咒！GPU租賃費用狂飆，Neocloud的「V型」反轉還有多遠？》一文中提示到，根據半導體研究機構SemiAnalysis發布的最新數據，H100的一年期租賃合約價格已從2025年10月每小時1.7美元的低點，強勢反彈至今年3月的2.35美元，區間漲幅高達近40%。

值得注意的是，與存儲市場類似，算力租賃的現貨價格與長協（長期協議）價格存在巨大差異。以 CoreWeave 與 OpenAI、或IREN與微軟簽署的長期服務協議為例，其價格在簽約時便已敲定。儘管具體金額保密，但這類協議通常會設定價格天花板，以對沖市場價格隨需求劇烈波動的風險，並附帶嚴格的服務水平協議（SLA）及延遲交付罰則。

這帶來了一個巨大的預期差：受長协鎖價影響，從頭部算力租賃公司Q4和Q1的財報來看，其利潤率尚未出現大幅上修。然而，在算力持續供不應求的格局下，未來合約到期續簽時，供應商將掌握極強的議價權，完全具備將價格上調30%甚至更高的潛力，這將為未來的盈利爆發埋下伏筆。

二、巨頭生態融合：大單不斷，跨雲合作深化

除了CoreWeave令人咋舌的百億級訂單潮，傳統雲端巨頭也在加速AI時代的生態佈局。

近期， $甲骨文 (ORCL.US)$ 與 $亞馬遜 (AMZN.US)$ 雲服務AWS宣布擴大「多雲合作」，透過對接OCI（甲骨文雲基礎設施）與AWS互聯產品，建立企業級的私有連接。這一舉動打破了過去的生態壁壘，深化了雙方在AI數據庫領域的合作，讓客戶可以無縫跨雲運行應用程式及傳輸數據，而無需自建物理網絡。這標誌著Neocloud時代的競爭，已從單打獨鬥走向更深度的底層算力與數據庫的互聯互通。

三、史詩級市場紅利：規模將邁向4000億美元

全球的新興雲計算市場正處於歷史性的高速增長通道。

根據Synergy Research Group的最新預測，全球Neocloud市場將迎來爆發式增長——市場總規模預計將從2025年的約350億美元，狂飆至2031年的近4000億美元，複合年增長率（CAGR）高達驚人的58%。其中，雲基礎設施是絕對的增長基石。

這輪增長的核心引擎，正是生成式AI的全面商業化。從模型訓練到推理部署，AI應用對底層雲算力的需求呈指數級擴張；同時，AI的普及也催生了大量新型SaaS應用，共同構成了「算力+應用」的雙輪驅動格局。而數據中心，正是承載這一切的物理底座。

招商證券表示，從2025Q4各大CSP業績會表述來看，大規模基礎設施擴張仍是其明確戰略方向。然而，對比AI廠商披露的未來算力需求曲線，目前行業算力缺口依舊顯著。在傳統CSP擴容周期難以完全覆蓋需求的背景下，neocloud依舊處在順勢擴張的窗口期。

總結而言：各項數據與預測清晰地表明，AI時代最大的商業價值正在沉澱至基礎設施層。這不僅是軟體應用的繁榮，更是對底層算力和物理空間的極限壓榨。在未來幾年的科技博弈中，誰能掌控「雲與算力」這個超級入口，誰就掌握了定義下一代互聯網的終極權力。

哪些核心玩家值得重點關注？

招商證券表示，AI Neocloud是指專注于提供GPU計算租賃服務的新型雲計算提供商，這些純粹的GPU雲平台為客戶提供尖端的性能和靈活性。AI Neocloud市場規模龐大，是GPU需求增長的最重要驅動因素，預計Neocloud的需求將增長至總需求的三分之一以上。

此前，牛牛曾梳理了Neocloud北美核心廠商，具體如下：

根據招商證券研報表示，結合雲服務能力排名，綜合考慮在手雲服務協議訂單情況，將重點關注已在美股上市、在手雲服務協議大單體量過百億的Neocloud龍頭廠商 $CoreWeave (CRWV.US)$ 、 $NEBIUS (NBIS.US)$ 、 $IREN Ltd (IREN.US)$ 以及 $甲骨文 (ORCL.US)$ 。具體來看：

1、CoreWeave：激進的AI雲基礎設施新巨頭

$CoreWeave (CRWV.US)$ 商業模式本質上是算力中間商。公司不像傳統雲服務商那樣提供CPU、存儲或安全服務，只專注于出租GPU算力，客戶主要分為兩類，一類是微軟、OpenAI等需要緊急擴容的科技巨頭，為公司貢獻絕大部分收入；另一類是無力自建GPU集群的中小AI公司。公司的商業模式意味著拿卡能力的強弱決定了客戶粘性的高低。

CoreWeave專注于裸金屬服務，直接提供硬件算力。CoreWeave提供的是快速可靠、規模龐大的裸機GPU服務——一次可提供成千上萬，甚至可能達百萬級別的GPU設備。CoreWeave摒棄了傳統的虛擬化層（hypervisor），直接在物理機上運行Kubernetes。這種架構消除了虛擬化帶來的額外開銷和性能損耗，實現了最低的延遲和最高的性能。CoreWeave的分析表明，傳統虛擬化環境會浪費高達65%的GPU有效計算容量，而裸金屬架構正是為了解決這一痛點。

目前，CoreWeave正在積極擴張規模，活躍電力容量增至約850MW，合同電力容量達到3.1GW。其中，CoreWeave將在美國新澤西州凱尼爾沃思開發一個新的數據中心園區，容量高達250MW。這是CoreWeave首個專門用于人工智能的綠地數據中心項目，預計一期工程將于2026年交付。公司預計絕大多數合同電力將在未來12到24個月內投入使用。

當前，CoreWeave手握大量大客戶算力租賃訂單，包括但不限于：（1）與英偉達達成一項總價值高達63億美元的重大合作協議。承諾在未來十年內，將購買CoreWeave所有未售出的算力容量。（2）宣布已同意向Meta提供價值142億美元的人工智能雲基礎設施，以及新增210億美元的擴大合作。（3）與OpenAI達成一項價值65億美元的新合作協議。合同總金額飆升至224億美元。（4）Anthropic的數十億美元訂單協議。

另外，值得關注的是，CoreWeave擁有領先業界的拿卡能力。CoreWeave是英偉達首個精英級合作伙伴（Elite Partner（最高級別）），也是首家大規模提供NVIDIA RTX PRO 6000 Blackwell GPU的AI雲提供商。

2、Nebius：垂直整合的AI基礎設施提供商

歐洲全棧式基礎設施提供商。 $NEBIUS (NBIS.US)$ 前身為1989年創立的Yandex N.V.，俄烏沖突后，Yandex所有非俄羅斯資產成為了Nebius，包括芬蘭的數據中心、23億美元的現金儲備，以及一系列其他部門，并在2024年10月21日于交易所恢復上市，新公司定位是成為歐洲AI基礎設施和服務提供商，構建包括GPU集群、雲平臺、工具和開發者服務在內的全棧基礎設施。

Nebius轉型后市值快速提升，英偉達參與融資。截至2025Q4，Nebius擁有7個數據中心，分布在歐洲、美國和中東。Nebius將繼續擴大產能，預計2026年底合同電力容量將超過3.0GW（上季度指引為2.5GW），接入電力800MW至1GW。

Nebius是英偉達的優先級合作伙伴（Preferred Partner），同時也是英偉達Reference Platform NVIDIA Cloud Partner（簡稱「 Reference Platform NCP」）的全球六家雲服務提供商之一。

Nebius提供全棧式平臺，集成軟件工具鏈，其核心目標是打造一個能成為「生產級推理平臺」的端到端雲服務平臺。Nebius不僅服務于訓練自有模型的頂尖AI科技公司，同時也吸引了很多大企業內部的小型或中型開發與研究團隊。這類客戶他們技術實力相對有限，更愿意為「開箱即用」的整套方案付費，因此更看重Nebius提供的全套軟件抽象層服務。

3、Iren：可再生能源綠色算力基礎設施提供商

從礦廠到算力廠。 $IREN Ltd (IREN.US)$ 是由Daniel Roberts和William Roberts兩兄弟于2018年在澳大利亞悉尼共同創立的，其初心是成為一家使用100%可再生能源進行比特幣挖礦的可持續礦企。面對加密貨幣市場的波動性，公司果斷啟動戰略轉型，重點投入AI雲服務領域，比特幣挖礦業務暫停擴張。

公司最新指引維持到2026年底實現34億美元AI Cloud年化運行率收入。其中，微軟合同預計貢獻約19.4億美元ARR，不列顛哥倫比亞園區約6.3萬張GPU部署預計貢獻約15億美元ARR。

Iren擁有7個自建數據中心園區，分布于加拿大不列顛哥倫比亞省、美國德克薩斯州及俄克拉荷馬州；目前4個數據中心處于運營狀態，已運行數據中心容量為810MW，合同電力超過4.5GW。

Childress園區Horizon1（50MW IT 負載）已于近期完成，Horizon 2站點施工及設備采購持續推進；Sweetwater 1（1.4GW）預計于2026年4月通電，Sweetwater 2（600MW）計劃于2027年末通電；加拿大不列顛哥倫比亞省160MW存量容量正持續由ASIC向GPU轉換，目標于2026年末完成。

礦企轉型AI，其核心優勢在于龐大且低成本的電力與土地資源。伯恩斯坦分析師指出，礦企的并網電力能將AI數據中心部署時間縮短75%，且改造現有設施的資本支出極低，使其成為AI雲提供商的理想合作伙伴。這種模式，使得礦企能夠迅速切入市場，搶占先機。

Iren借助自身的挖礦網絡、低成本電力獲取渠道（3.5美分/千瓦時）、電網接入能力以及內部工程技術，開發出一個垂直整合的高密度數據中心。這種垂直整合模式消除了對第三方托管提供商的依賴，最重要的是消除了相關的所有交易對手風險。使得Iren能夠更快地調試GPU部署，并完全控制執行和正常運行時間。

4、甲骨文：傳統數據庫大廠轉型AI雲基礎設施巨頭

$甲骨文 (ORCL.US)$ 於2025年10月17日在拉斯維加斯舉行年度投資者大會，會上就人工智能基礎設施項目的毛利率及最新訂單情況、公司長期財務目標給出了更為清晰的指引更新，進一步加深市場信心：

GPU雲毛利率：以人工智能工作負載基礎設施項目(如數據中心)為例，一個為期6年、總收入600億美元的AI基礎設施項目，其毛利率可達到35%，且該毛利率水平「即便是針對規模最大的客戶，也具有參考意義」。

GPU雲大型協議簽訂情況：在上一季度的30天內，甲骨文雲計算部門甲骨文雲基礎設施已經預訂了650億美元的新承諾，其中包括與Meta達成的200億美元交易，而最新的650億美元訂單均來自OpenAI以外的客戶。

長期財務目標指引上修：預計到2030財年，年營收將達到2250億美元，顯著高于分析師平均預期的1980億美元。此外，公司預計屆時經調整后的每股利潤（EPS）將達到21美元，而當前市場一致預期為18.5美元。而此前24年底時Oracle宣布在FY2029中，年度收入將至少增長至1040億美元。

總結

整體來看，招商證券認為，AI Neocloud的崛起本質上是AI算力供需結構性錯配帶來的算力外溢需求、資本結構變化帶來的資產外包化需求、以及技術需求變化與生態利益重構共同作用的結果，海內外AI大廠均有尋求算力租賃廠商進行算力外包的持續性動力。

該行認為，Neocloud廠商的長期價值，來源于三大核心能力：一是對稀缺算力要素（GPU、電力等）的掌控，決定其可擴展的增長空間；二是深度的AIInfra優化能力，決定單位算力的成本結構、利用率與盈利能力；三是資金杠桿的管理能力，決定商業回報效率。

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