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如何用期權玩賺業績季？

發佈業績對一家上市公司來說，是個重要日子。每年的4個業績季，每次都是期權用戶的狙擊場。

業績發佈會帶來企業階段性的官方消息，給市場釋放情緒，或積極，或悲觀。面對這樣的情緒，市場會迅速做出反應，給股價帶來波動。

波動，與期權價格息息相關。

期權三要素

在開始介紹適用於業績季的期權策略前，我們一起回顧下影響期權的三個因素：

時間：其他條件一致的話，越靠近行權日的期權越便宜。所謂的期權“磨損”，一般來說主要指時間價值的衰減。

前面我們說過，期權好像保險，保險的在保時間越長，價格越貴。所謂夜長夢多，距離到期日越久的，價格越貴。

2）標的股票的價格。針對call，行權價越低越貴；針對put，行權價越高越貴。所謂“低買高賣”，難實現，也就越有價值，對應的期權的價格也就貴。

3）隱含波動率（IV）：IV越高，期權越貴。

正股越有可能出現大波動，那麼期權就會越貴。可以這樣理解：越是上躥下跳，不穩定的走勢，越有套戥機會，期權價格就越貴。

那麼，買期權買的是什麼呢？

前面的介紹有說過，買期權約等於買保險。我們今天專業一點。

如果把期權當做是一份有價值的合同，那麼其中包含：內在價值+時間價值（也通常說是：實值和虛值）其中時間價值和期權的隱含波動率相關。

有了以上的基礎，我們進入正題（以下內容僅供學習，不構成投資意見）：

業績季常見的操作有哪些？

1、持股+買put/賣put，或covered call

詳細介紹可以查看之前的文章：

持股下跌情況下的期權策略https://q.futunn.com/feed/107676081261700

假設我持有幾萬股騰訊，我會不會擔心他業績發佈之後暴跌？常規來說，業績前，很多持股者會在業績前給自己的正股買點保險。

1）持股+買put

支付權利金，可以鎖定一點賣出價格，也就是鎖定了自己的收益；
這裏需要說明，這個策略，是看跌的情景，如果行權的話，自己最終是不會持股。

2）持股+賣put

收取權利金，且有足夠的資金，長期看好股票，打算加倉，那麼可以這樣操作，準備接貨。
這一個場景其實是鎖定了買入價，如果行權的話，最終會買入行權價的股票，會持股。需要注意理解【持股+賣put】的場景和【持股+買put】的場景的區別、適用行情。

3）covered call

持有正股+賣call，收取權利金，擔心業績後股票下跌或者不漲。

假設今天是2022年3月9日，我以380港幣的價格，買1手騰訊，花了3.8萬港幣。騰訊將在3月23日（週三）發佈業績，然後我判斷騰訊Q4以及21年的年報可能不達預期，預計3月30日週三的時候，騰訊的股價不會超過400港幣。如果漲到400港幣，賣掉也行。

【賣call】
於是我在3月9日這天賣出一張到期日3月30日，行權價爲400港幣的call，價格9.68港幣，賣一張call，我收取權利金968港幣。此時，把這筆錢加到我的持股成本中，我當前的1手騰訊，成本價=（38000-968）/1000=370.32港幣

【盈虧計算】
到了3月30日

情況1：股價沒到400港幣，那麼這個call不會行權，我賺968港幣的權利金，繼續拿着這1手騰訊股票。

情況2：股價到了400及以上，這個時候，我需要將股票以400的價格賣出，此時我除了賺到2968港幣的權利金外，我還能賺個股票的差價：（400-380）*100=2000港幣，這一波下來我賺968+2000=2968港幣。但是，如果騰訊股價繼續上漲，漲到400以上，與我無關了。

富途的期權高級行情有提供豐富的盈虧分析，可以輔助決策。

從期權鏈中訪問到賣的call的詳細報價頁，然後點擊【分析】-【盈虧分析】，在賣出一張call的情況下，右方選擇【買入同數量正股】此時的盈虧分析，就是一個covered call的盈虧分析了。從數據中可以看到，這個組合下，只要股票漲到373.56港幣，都是賺錢的。只是收益有限。

2、價差組合（Spread）

價差策略，顧名思義，就是這個組合有的價格有價差。由一個期權長倉和一個期權空倉組成，且組合內期權，規模相同、看漲看跌方向相同（要麼兩個call，要麼兩個put）。

如果說covered call是使用頻率最高的期權組合，那麼價差組合就是形式最豐富的組合。

常見的價差組合形式有以下：

這麼多策略如果都講一遍，需要花一些時間，有個記憶口訣可先記憶，再理解：

買高賣低是熊差，買低賣高是牛差，收大於支是貸差，支大於收是借差。

今天我們挑兩種適合在業績季操作的策略。

2.1 牛市看漲價差組合（Bull Call Spread）

組合方式：買一個價格低的call，賣一個價格高的call

盈虧情況：最大收益是行權價的價差，最大損失是損失權利金

組合風格：是一個“溫和看漲”的組合，預期業績後，股價會稍微上漲，適合此時用來套戥，賺點生活費

爲體現專業度，放一個牛市看漲價差組合的盈虧圖。

光說還得練。

接下來以拼多多（PDD）舉例（以下數據爲虛構數據，僅供學習）

假設PDD計劃於3月16日發佈業績，我在3月9日判斷股價業績發佈後，將會超預期。於是我在3月9日的時候，如下操作

1、買一張3月18日到期，行權價爲38的call，支付權利金：425美元
2、賣一張3月18日到期，行權價爲42的call，收到權利金：239美元
累計支付：186美元權利金。

這樣，組成了一個牛市看漲價差組合。順帶說一句，這個組合是垂直價差組合的一種，可以享受富途的按金減免優惠。詳細減免規則，可以看這篇帖子：

【喜訊】期權組合按金優惠上新啦！

3月16日業績發佈。3月18日期權到期日：

假設1：股價上漲到42美元以上（含42美元）

這兩張期權都會行權，那麼相當於以42美元的價格賣出100股，然後又以38美元的價格買出100股，所以盈利是100x(42-38)=400刀，加上支付的權利金，總盈利是400-186 = 214美元，這是最大的盈利。

假設2：如果股價在38以下

所有的期權都不會行權，那麼虧損=買call支付的權利金-賣call收到的權利金）= 425-239=186美元，這是最大的虧損。

假設3：股價在38到42之間

這個組合的盈利的平衡點在40.21美元，股價超過40.21美元就是盈利，低於40.21美元就是虧損。

怎麼看期權組合的盈虧平衡點？

目前牛牛的期權高行情功能支持查看期權組合的盈虧，具體路徑如下：

1、選中組合中的任意一個期權，進入詳情頁。我選擇了行權價爲42的call，然後點擊期權詳細報價的【分析】。

2、下劃到期權損益圖區域，選擇【組合】，然後點擊多頭策略旁邊的選項，如下方右圖展示，選擇bull call spread，然後調整第三四個紅框中的內容，調整爲你計劃操作的組合，下方會展示出該組合的盈虧平衡圖，最下方還會根據計算得出：更詳細的盈虧分析。

說明：可以看到，下圖的分析和我上方給出的計算有出入。這些數據都是根據歷史數據計算，真實的盈虧需要根據下單成交情況判定。

2.2 熊市看跌價差組合（Bear Put Spread）

組合方式：買一個價格高的put，賣一個價格低的put

盈虧情況：最大收益是行權價的價差，最大損失是支付權利金

組合風格：是一個“溫和看跌”的組合，預計業績發佈後會下跌，但是不會跌太多，預計不會跌到某一個價格以下。

以特斯拉股票爲例：

特斯拉行權日期爲3月11日的看跌期權鏈。

1、賣一張行權價爲790的put

2、買一張行權價爲810的put

這樣就構成一張“熊市看跌價差”的期權策略組合。

等到了3月11日：

假設1：股價沒有跌到810，在810以上

這兩張期權都沒有被行權，收入=賣Put收到的權利金-買Put花費的權利金= 915-1530=-615美元，這是最大的虧損。

假設2：如果股價在790以下

這兩張期權都被行權，相當於以810的價格賣出100股，然後又以790的價格買入，所以盈利時是100x(810-790)=3000刀，加上權利金所得，總虧損是3000 -+580 = 3580美元。

假設3：股價在790至810之間

這個組合的盈虧的平衡點在801.85美元，股價超過801.85美元就是虧損，低於801.85美元就是盈利。

盈虧平衡點的估算，詳見下圖：

3.中性策略——跨式組合（Strangle）

Straddle通常被稱爲馬鞍式，指的是買行權價和到期日都相同的call 和 put的組合，行權價通常取接近現價。

這種策略最大優勢：不判斷方向，只需要波動大，正股波動足夠大使得一邊的收益大於兩邊的成本。

跨式組合的策略是風險是正股價格波動不夠大，無法抵消購買兩份期權的成本。

公司發佈業績後，往往股價會有較大的波動。大家可以在牛牛上查看關注股票的歷史發佈業績後的波動情況，去學習，分析。

如何查看業績後，公司股價的變化？

拿超微舉例，在詳細報價頁，圓圈中的小圓點表示有“公司行動”，K線移動到當天後，可以看到當天發佈了業績，然後再點擊小圓點下方出現的“查看當日分時”，則會在下方出現當天盤前、盤中、盤後的完整K線。可以看到，盤後發佈業績後，盤後的K線一路向上，漲幅高達16%。

下方右圖則是meta（facebook），2月2日發佈業績後，股價暴跌20%。

回到期權策略的操作層面，如果說判斷一家公司發佈業績後，會有大幅波動，可能暴漲，可能暴跌。那麼期權玩家常用跨式策略或者寬跨式策略。

跨式和寬跨式的原理一致，跟跨式的區別是，寬跨式是買行權價不同，但到期日一樣的call和put的組合，行權價通常是價外。在價格突破（不管漲破還是跌破）某一區間時可以獲利，也是賭波動率，適用於正股價格波動非常大的股票，典型的是成長股、科技股。

下圖，左邊是跨式，右邊是寬跨式。

舉例：現在是3月9日，3月11日（週五），富途將會發布業績，我預計發佈業績後會有較大的股價波動，但是我不知道是漲還是跌。

點開富途的期權鏈，訪問到3月18日到期的期權詳細報價頁，然後點擊分析，查看當前的波動率分析。可以看到，3月18到期的期權，波動率較近1個月的均高了挺多。

點擊【波動率分析】旁邊的【盈虧分析】，在【期權損益圖】下點擊【組合】，選擇中性策略：strangle，可以看到，組合出一個買方寬跨式組合了。可以根據自己的預判，通過調整目標價格，查看不同行權價下的收益情況。

上圖這個組合，預計業績發佈後的一個周，如果股價低於26.03美元，或者高於38.47美元，則是盈利。股價26.03-38.47美元區間，最大虧損就是買這兩個期權的權利金，預計是397美元。

組合按金如何減免？

上文中提到的組合策略，均有對應的按金減免優惠，詳情請看：

【喜訊】期權組合按金優惠上新啦！

模擬交易指引

當然，作爲新手，還是建議先去模擬盤找找感覺，看看期權三要素隨着時間、股價的變化。

富途牛牛的模擬交易無法模擬行權，只能模擬現金交割。

操作如下：首先是訪問期權鏈-找到目標期權-下方的小方塊按鈕-模擬交易

各位小夥伴，一起加油，因爲

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