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北美算力租赁价格狂飙！Neocloud动作频频，这一赛道如何看？

「涨价」——无疑是今年AI产业链最核心的关键词。

而这一趋势逐渐蔓延到算力租赁价格。据纽约数据提供商Ornn的监测数据，近几个月来英伟达全系列GPU在云端数据中心的现货租赁价格均出现不同程度的飙升，其中最先进的Blackwell系列芯片单小时租金已达到5.17美元。

无独有偶，在4月初《打破贬值魔咒！GPU租赁费用狂飙，Neocloud的「V型」反转还有多远？》一文中曾提到，根据半导体研究机构SemiAnalysis发布的最新数据，H100的一年期租赁合约价格已从2025年10月每小时1.7美元的低点，强势反弹至今年3月的2.35美元，区间涨幅高达近40%。而从该文出炉至今， $NEBIUS (NBIS.US)$、 $CoreWeave (CRWV.US)$、 $IREN Ltd (IREN.US)$等均升约59%， $甲骨文 (ORCL.US)$则升逾29%。

从底层算力涨价到终端股价爆发，市场已经用真金白银给出了答案。那么问题来了：现阶段Neocloud板块的核心逻辑是什么？这一行业有何最新动态？哪些公司值得重点关注？接下来我们来逐一拆解。

Neocloud板块的核心逻辑是什么？

首先，如果说传统云端是包罗万象的「综合百货大卖场」，那么Neocloud更像是AI时代专属的「算力水电煤」。

它们的底层逻辑是主动「做减法」：不试图包揽所有繁杂的云端服务，而是从一开始就为AI运算量身定做。从GPU丛集、高密度机房、液冷散热，到IB高速网路和裸金属交付，所有设计都只为了一个极致的目标——将AI算力以「最快、最稳、最具性价比」的方式，源源不断地输送到客户手中。

那么为何Neocloud（新兴云）能成为今年AI产业链的超级黑马？核心在于「结构性缺口」与「绝对定价权」：

供给端：传统云端的「产能阵痛期」—— AI应用爆发，但传统云端巨头的旧机房无法承载高功率 AI 运算，新建机房又需要 3 年以上周期。Neocloud 趁势崛起，砍掉冗余功能，专注提供纯粹、高效的 GPU 算力基础设施，完美填补市场空白。

需求端：Token 经济学的「算力飞轮」—— 随著 AI 应用的普及，大模型 Token 调用量狂飙，直接推动底层算力硬体需求呈指数级增长。

商业模式：强大的「卖方话语权」 —— 供不应求的局面，让 Neocloud 厂商巨头充分的主导权。SemiAnalysis 调研指出，目前Neocloud（指「新云」，一类专注于为AI工作负载提供高性能GPU算力的新兴云计算服务模式或市场类别，旨在应对传统云厂商在AI算力供给上的结构性不足）厂商和超大规模厂商掌握著主动权，可以协商更有利条款，如更高的预付金额、更优惠的价格、更长的合同期限，甚至可以选择合同开始和结束的日期，以匹配其库存情况。

这一行业有何最新动态？

伴随算力需求的狂飙，Neocloud（新兴云）赛道正迎来产业链整合的高潮。近期两起极具风向标意义的并购案，揭示了行业正在从「纯租硬体」向「软硬一体」加速演进：

1、NEBIUS收购Eigen AI：从「算力包租公」升级为「全栈AI兵工厂」

NEBIUS作为新兴 AI 云端平台，核心原本是提供 GPU 丛集与 Token 算力工厂；而 Eigen AI 则是专精于模型推理与优化的尖端团队。

背后逻辑：这意味著 NEBIUS 不再满足于只出租裸机 GPU，而是透过整合 Eigen 的推理与后训练（post-training）优化层，将 GPU、推理引擎、自动扩缩容和微调管线打包，直接向客户交付一个「开箱即用」的企业级 AI 生态平台。

2. IREN收购Mirantis：补齐软体拼图，剑指「全栈AI云」

作为算力转型先锋，IREN宣布收购上一代云计算基础设施老牌玩家Mirantis（OpenStack时代的核心参与者），这标志著其AI云服务能力迎来质的飞跃。

背后逻辑：拿下Mirantis后，IREN彻底打破了单一GPU租赁的模式限制，具备了在自建算力集群之上，直接输出「裸机+容器+管理平台」全栈AI云服务的能力。市场普遍认为，这一关键落子，让IREN在追赶NEBIUS和CoreWeave等第一梯队玩家的路上，迈出了最具实质性的一步。

另外，展望月内，CoreWeave、IREN将于5月7日盘后发布业绩，NEBIUS则与5月13日盘后发布业绩。由于近期股价走势强劲，因此市场情绪已提前Price in，因此投资者需要密切关注管理层能否交出超预期的答卷，能否向投资者展示实打实的执行力。

哪些公司值得重点关注？

此前《Meta、Anthropic等巨头加码AI算力！新云Neocloud赛道怎么看？》一文也曾梳理了Neocloud北美核心厂商，具体如下：

根据招商证券研报表示，结合云服务能力排名，综合考虑在手云服务协议订单情况，将重点关注已在美股上市、在手云服务协议大单体量过百亿的Neocloud龙头厂商 $CoreWeave (CRWV.US)$ 、 $NEBIUS (NBIS.US)$ 、 $IREN Ltd (IREN.US)$ 以及 $甲骨文 (ORCL.US)$ 。具体来看：

1、CoreWeave：激进的AI云基础设施新巨头

$CoreWeave (CRWV.US)$商业模式本质上是算力中间商。公司不像传统云服务商那样提供CPU、存储或安全服务，只专注于出租GPU算力，客户主要分为两类，一类是微软、OpenAI等需要紧急扩容的科技巨头，为公司贡献绝大部分收入；另一类是无力自建GPU集群的中小AI公司。公司的商业模式意味著拿卡能力的强弱决定了客户粘性的高低。

CoreWeave专注于裸金属服务，直接提供硬件算力。CoreWeave提供的是快速可靠、规模庞大的裸机GPU服务——一次可提供成千上万，甚至可能达百万级别的GPU设备。CoreWeave摒弃了传统的虚拟化层（hypervisor），直接在物理机上运行Kubernetes。这种架构消除了虚拟化带来的额外开销和性能损耗，实现了最低的延迟和最高的性能。CoreWeave的分析表明，传统虚拟化环境会浪费高达65%的GPU有效计算容量，而裸金属架构正是为了解决这一痛点。

目前，CoreWeave正在积极扩张规模，活跃电力容量增至约850MW，合同电力容量达到3.1GW。其中，CoreWeave将在美国新泽西州凯尼尔沃思开发一个新的数据中心园区，容量高达250MW。这是CoreWeave首个专门用于人工智能的绿地数据中心项目，预计一期工程将于2026年交付。公司预计绝大多数合同电力将在未来12到24个月内投入使用。

当前，CoreWeave手握大量大客户算力租赁订单，包括但不限于：（1）与英伟达达成一项总价值高达63亿美元的重大合作协议。承诺在未来十年内，将购买CoreWeave所有未售出的算力容量。（2）宣布已同意向Meta提供价值142亿美元的人工智能云基础设施，以及新增210亿美元的扩大合作。（3）与OpenAI达成一项价值65亿美元的新合作协议。合同总金额飙升至224亿美元。（4）Anthropic的数十亿美元订单协议。

另外，值得关注的是，CoreWeave拥有领先业界的拿卡能力。CoreWeave是英伟达首个精英级合作伙伴（Elite Partner（最高级别）），也是首家大规模提供NVIDIA RTX PRO 6000 Blackwell GPU的AI云提供商。

2、NEBIUS：垂直整合的AI基础设施提供商

欧洲全栈式基础设施提供商。 $NEBIUS (NBIS.US)$ 前身为1989年创立的Yandex N.V.，俄乌冲突后，Yandex所有非俄罗斯资产成为了NEBIUS，包括芬兰的数据中心、23亿美元的现金储备，以及一系列其他部门，并在2024年10月21日于交易所恢复上市，新公司定位是成为欧洲AI基础设施和服务提供商，构建包括GPU集群、云平台、工具和开发者服务在内的全栈基础设施。

NEBIUS转型后市值快速提升，英伟达参与融资。截至2025Q4，NEBIUS拥有7个数据中心，分布在欧洲、美国和中东。NEBIUS将继续扩大产能，预计2026年底合同电力容量将超过3.0GW（上季度指引为2.5GW），接入电力800MW至1GW。

NEBIUS是英伟达的优先级合作伙伴（Preferred Partner），同时也是英伟达Reference Platform NVIDIA Cloud Partner（简称「 Reference Platform NCP」）的全球六家云服务提供商之一。

NEBIUS提供全栈式平台，集成软件工具链，其核心目标是打造一个能成为「生产级推理平台」的端到端云服务平台。NEBIUS不仅服务于训练自有模型的顶尖AI科技公司，同时也吸引了很多大企业内部的小型或中型开发与研究团队。这类客户他们技术实力相对有限，更愿意为「开箱即用」的整套方案付费，因此更看重NEBIUS提供的全套软件抽象层服务。

3、Iren：可再生能源绿色算力基础设施提供商

从矿厂到算力厂。 $IREN Ltd (IREN.US)$ 是由Daniel Roberts和William Roberts两兄弟于2018年在澳大利亚悉尼共同创立的，其初心是成为一家使用100%可再生能源进行比特币挖矿的可持续矿企。面对加密货币市场的波动性，公司果断启动战略转型，重点投入AI云服务领域，比特币挖矿业务暂停扩张。

公司最新指引维持到2026年底实现34亿美元AI Cloud年化运行率收入。其中，微软合同预计贡献约19.4亿美元ARR，不列颠哥伦比亚园区约6.3万张GPU部署预计贡献约15亿美元ARR。

Iren拥有7个自建数据中心园区，分布于加拿大不列颠哥伦比亚省、美国德克萨斯州及俄克拉荷马州；目前4个数据中心处于运营状态，已运行数据中心容量为810MW，合同电力超过4.5GW。

Childress园区Horizon1（50MW IT 负载）已于近期完成，Horizon 2站点施工及设备采购持续推进；Sweetwater 1（1.4GW）预计于2026年4月通电，Sweetwater 2（600MW）计划于2027年末通电；加拿大不列颠哥伦比亚省160MW存量容量正持续由ASIC向GPU转换，目标于2026年末完成。

矿企转型AI，其核心优势在于庞大且低成本的电力与土地资源。伯恩斯坦分析师指出，矿企的并网电力能将AI数据中心部署时间缩短75%，且改造现有设施的资本支出极低，使其成为AI云提供商的理想合作伙伴。这种模式，使得矿企能够迅速切入市场，抢占先机。

Iren借助自身的挖矿网络、低成本电力获取渠道（3.5美分/千瓦时）、电网接入能力以及内部工程技术，开发出一个垂直整合的高密度数据中心。这种垂直整合模式消除了对第三方托管提供商的依赖，最重要的是消除了相关的所有交易对手风险。使得Iren能够更快地调试GPU部署，并完全控制执行和正常运行时间。

4、甲骨文：传统数据库大厂转型AI云基础设施巨头

$甲骨文 (ORCL.US)$ 于2025年10月17日在拉斯维加斯举行年度投资者大会，会上就人工智能基础设施项目的毛利率及最新订单情况、公司长期财务目标给出了更为清晰的指引更新，进一步加深市场信心：

GPU云毛利率：以人工智能工作负载基础设施项目(如数据中心)为例，一个为期6年、总收入600亿美元的AI基础设施项目，其毛利率可达到35%，且该毛利率水平「即便是针对规模最大的客户，也具有参考意义」。

GPU云大型协议签订情况：在上一季度的30天内，甲骨文云计算部门甲骨文云基础设施已经预订了650亿美元的新承诺，其中包括与Meta达成的200亿美元交易，而最新的650亿美元订单均来自OpenAI以外的客户。

长期财务目标指引上修：预计到2030财年，年营收将达到2250亿美元，显著高于分析师平均预期的1980亿美元。此外，公司预计届时经调整后的每股利润（EPS）将达到21美元，而当前市场一致预期为18.5美元。而此前24年底时Oracle宣布在FY2029中，年度收入将至少增长至1040亿美元。

总结

整体来看，招商证券认为，AI Neocloud的崛起本质上是AI算力供需结构性错配带来的算力外溢需求、资本结构变化带来的资产外包化需求、以及技术需求变化与生态利益重构共同作用的结果，海内外AI大厂均有寻求算力租赁厂商进行算力外包的持续性动力。

该行认为，Neocloud厂商的长期价值，来源于三大核心能力：一是对稀缺算力要素（GPU、电力等）的掌控，决定其可扩展的增长空间；二是深度的AI Infra优化能力，决定单位算力的成本结构、利用率与盈利能力；三是资金杠杆的管理能力，决定商业回报效率。

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