黄仁勋、皮查伊力挺软件业！但美股急跌下，为何「先硬后软」仍是最佳节奏？

自二月以来，华尔街风向骤变。此前市场对科技股、黄金及加密货币等热门资产的非理性狂热正迅速退潮，取而代之的是全面的避险撤退。

从表面上看，本轮跨资产抛售并非由单一「黑天鹅」事件触发——这与去年四月特朗普发起「解放日」贸易战所引发的恐慌性暴跌截然不同。相反，当前的市场更像是被一连串利空消息「钝刀子割肉」。这些新闻不断加剧了市场对估值虚高的集体焦虑——毕竟许多人早已怀疑行情过热——最终诱发了投资者的同步撤资。

美股为何急跌？回调是危还是机？本文将带领牛友们拆解下跌背后的逻辑，并探讨后市的交易策略与应对之道。

美股下跌的原因？

结合各方面因素来看，国联民生海外研究认为市场下跌或并非因为宏观叙事或AI产业趋势变化，主要是来自资金行为。

宏观层面，2月4日ADP数据公布后，面对软数据，市场更可能进行降息预期交易或衰退预期交易。对于前者，降息预期上升推动的流动性释放对于科技是潜在利好；对于后者，对比看2月4日美债、美元指数均无明显异动，且部分顺周期板块亦有韧性。基于此，该行认为下跌和宏观的相关性并不明显。

如果不是宏观，那是AI产业趋势的变化吗？

事实上，从本季度科技股整体财报来看，AI景气度仍高。

一方面，资本开支继续增长，财报显示科技巨头有信心加速兑现收入将CapEx收回，另一方面，Clawdbot亦给出了AI应用商业化的方向。

该行认为市场1月以来对于美股科技板块「存储积极，软件消极」的交易本质上是在反应「确定性溢价」：AI浪潮之下，「大模型吞噬软件」的叙事使得投资者寻找有望长期「确定性受益」的优势板块，并出现了一定程度的叙事化「MEME」交易倾向。

综上，该行认为这可能又是一场类似「DeepSeek事件」的过度抛售，产业趋势没有逆转。考虑到既非宏观矛盾的变化亦非AI产业趋势的转变，该行认为本轮美股市场可能更多是受到了资金层面的动量因子阶段性兑现的冲击。以MSCI美国动量因子ETF为例，2026年2月4日下跌3.67%，跌幅动向明显。

如何看待当前软件股的弱势？

国联民生海外研究表示，从产业趋势出发，尽管近期Anthrpoic等企业推出AI agent产品初获成效，但短期内传统软件公司对于长期扩张、合规和维护层面的扩展优势或使得其在面对企业级客户时保持一定阶段性优势。

该行认为本轮AI兴起对传统软件（尤其是SAAS）真正的冲击来自于财务预算的现实影响，而非「AI吞噬论」的叙事冲击。

AI产业的兴起或导致相关公司加速AI基础设施/工具上的投入，进而挤压原有的企业IT预算。面对产业趋势的转变，软件企业亦试图通过自我改革进行更新，如ServiceNow在最新的电话会上分享了其通过并购手段进行转变。但叙事交易的影响下，该行认为市场或更倾向于关注公司并购背后对于内生增速放缓的担忧。

与此同时，值得关注的是，近期英伟达、谷歌、Arm CEO也纷纷驳斥了「AI吞噬论」：

黄仁勋表示，因担心人工智能颠覆性技术而抛售软件公司股票毫无道理。人工智能系统的设计初衷是与现有软件工具协同工作，而不是完全取代它们。

谷歌公司首席执行官桑达尔・皮查伊同样不认同这个观点，其表示，

关于Gemini的采用情况以及这一趋势对SaaS行业的影响。至少在我看来，我们拥有许多行业领先的优秀SaaS客户。我发现，成功的公司正将Gemini深度融入关键工作流程，无论是用于提升产品体验、推动增长，还是用于优化内部运营效率。我认为，Gemini是一种赋能工具，就像它在我们的搜索、YouTube等产品和服务中所发挥的作用一样。那些能够把握这一机遇的公司，未来也将拥有同样的增长潜力。

Arm首席执行官Rene Haas表示，本周引发股市抛售的「人工智能会蚕食软件公司收入」的担忧，是一种小规模恐慌，与企业实际使用这些工具的情况并不一致。

后市应该如何应对？

国联民生海外研究表示，年内AI产业趋势并未出现转变，而是继续深入推进。综合来看，AI正在进入应用落地、需求加速与产业链景气共振的阶段，全面看多AI产业趋势。

从节奏上，该行认为上半年科技板块或仍围绕「先硬件后软件」的交易节奏，本次动量交易的阶段性兑现一定程度上代表了前期配对交易的拥挤，但软件层面的反转或仍需更强的产业逻辑闭环证明。全年来看，高波动、高轮动、中盘占优的风格或成为主线节奏。

国联民生海外研究表示，短期内建议关注确定性清晰的存储 $美光科技 (MU.US)$ 、 $闪迪 (SNDK.US)$ ，CPU $英特尔 (INTC.US)$ ，和AI主线扩散逻辑 $Lumentum (LITE.US)$ 、 $Meta Platforms (META.US)$ 、 $特斯拉 (TSLA.US)$ 、 $Bloom Energy (BE.US)$ ，中期关注软件板块的反转可能（平台化方向），及长期价值仍稳定的AI头部公司 $谷歌-A (GOOGL.US)$ 、 $英伟达 (NVDA.US)$ 。

此前《2026年展望｜野村、小摩等投行齐喊单：2026年存储行业有望迎来超级周期！哪些投资机会值得关注?》也曾提示到，传统存储市场正迎来由供应短缺驱动的强劲「超级周期」，就连英伟达也因存储芯片短缺问题导致无法推出新游戏显卡。牛牛此前也梳理了产业链值得关注的公司，供投资者参考：

另外，随著全球AI算力竞赛持续升级，光通信作为数据传输的基石，其投资逻辑正从一线龙头向具备高弹性、高壁垒或核心卡位的优质标的扩散。此前《2026年展望｜别只盯著英伟达！2026年光通讯行业或成最强风口，哪些机会值得关注？》牛牛也梳理了光通信相关公司，供牛友们参考：

另外，就在各界目光都聚焦于对存储芯片的争夺战时，作为服务器心脏的CPU也正拉响红色警报。据业内人士本周对媒体透露，英特尔和AMD近期已通知中国客户，服务器CPU供应面临短缺。英特尔甚至警告称，交货周期可能长达六个月。因此，关于CPU短缺情况也同样值得关注。

整体来看，综上所述，尽管市场面临高波动与高轮动的挑战，但AI「应用落地」与「产业链共振」的大方向依然明确。在策略上，建议投资者采取「长短结合」的配置思路：短期内，紧盯确定性清晰的硬件板块，特别是受供需缺口驱动的存储、CPU及光通信标的；中长期则继续坚守谷歌、英伟达等AI基石。面对「先硬后软」的行情演绎，灵活把握板块轮动节奏，方能在这场AI长跑中立于不败之地。

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