2026年展望｜野村、小摩等投行齐喊单：2026年存储行业有望迎来超级周期！哪些投资机会值得关注?

牛友们，2025即将翻篇，面对全新的2026，与其焦虑地追逐风口，不如静下心来看懂风向。追踪 @牛牛课堂，第一时间解锁你的投资地图。新的一年，咱们不急不躁，行稳致远，一起慢慢变富。

2025年，AI算力爆发重塑了全球存储市场格局。

从今年存储概念股来看，这些公司迎来了超级牛市，其中 $闪迪 (SNDK.US)$ 年内累升近600%， $西部数据 (WDC.US)$ 、 $南方两倍做多三星电子 (07747.HK)$ 升近3倍， $希捷科技 (STX.US)$ 、 $美光科技 (MU.US)$ 升逾2倍，上市不到2个月的 $南方两倍做多海力士 (07709.HK)$ 已升近1倍。

展望2026，资金风向标将指向何方？在深度展望芯片与光通信之后，我们将视角锁定AI版图的关键一环，为牛友们独家揭秘：华尔街大行眼中的2026存储行业，以及其中潜藏的关键投资机会。

野村、小摩等多家投行齐喊单：存储行业有望迎来超级周期！

全球持续井喷式扩张的AI训练/推理算力需求以及端侧AI热潮驱动的消费电子需求复苏周期全面带动DRAM/NAND系列存储产品需求指数级扩张，尤其是三星、海力士与美光存储业务中占据最高份额的DRAM细分领域HBM存储与服务器级别高性能DDR5；此外，NAND领域的企业级SSD需求近期也呈现出激增态势。

事实上，近几个月，全球三大存储芯片巨头——三星电子、SK海力士与美光，以及西部数据和希捷等存储巨头们公布的无比强劲业绩，令野村、摩根大通以及摩根士丹利等华尔街投行们高呼「存储超级周期」已至。

野村证券近日表示，这一轮始于今年下半年的「存储超级周期」至少延续至2027年，并且真正有意义的新增供给最早要到2028年初期才会出现。

野村分析师团队表示，投资者们在2026年应继续超配存储龙头，把存储芯片「价格—利润—估值」三击作为2026年存储投资主线，而不是仅把存储当HBM单一题材，该机构预计三大存储芯片公司盈利将创历史新高。

摩根大通则表示当前的周期将是历史上最长、最强劲的存储上升周期。

在存储股过去三个月大幅上涨并逼近1万亿美元市值大关后，下一步怎么走？摩根大通给出的答案非常明确：继续做多。

基于「市值/市场规模（TAM）」的估值框架，摩根大通预测2027年存储市场规模将达到约4200亿美元。取2018年和2021年周期的市销率（P/S）中值3.5倍计算，头部存储及内存制造商的合计市值有望在2027年逼近1.5万亿美元。这意味著从当前水平看，头部玩家仍有超过50%的市场上限空间。

来源：摩根大通

摩根士丹利报告指出，传统存储市场正迎来由供应短缺驱动的强劲「超级周期」，预计2026年第一季度DDR4合约价格可能飙升超100%，NOR Flash价格也将大幅上涨。报告认为当前周期远未结束，市场盈利预测过于保守，现在获利了结为时过早。

瑞银报告，存储行业正面临前所未有的供需紧张局面。DRAM方面，预计供应短缺将持续到2027年第一季度，其中DDR需求增长20.7%，远超供应增长。NAND短缺情况预计延续至2026年第三季度。这将促成近30年来最强劲的存储上涨周期。

除此之外，据媒体报道，科技巨头们都在「求购」存储芯片，谷歌、亚马逊、微软和Meta在10月向美光提出开放式订单，告知公司无论价格如何，将接受其能够交付的全部产能。

面对供应紧张，客户采购策略发生根本性转变。大型云服务商纷纷签署延伸至2027年甚至2028年的预购订单（PPO），以确保长期供应安全。这些协议锁定供应量但不锁定价格，为供应商留下涨价空间。

另外，存储短缺的影响正向消费端传导，小米和Realme已警告可能不得不提价。小米则表态，将通过提价和销售更多高端手机来抵消更高的存储成本，并补充说其他业务将有助于缓冲影响。

哪些投资机会值得关注?

由于存储产业正经历超级周期，需求旺盛而供应受限，存储相关股票的估值正在重新调整。牛牛也梳理了产业链值得关注的公司，供投资者参考：

研究存储行业之前，首先先带牛友们了解下各种专业名称及分类：

DRAM是动态随机存取记忆体，用于暂存资料，断电后会消失；

NAND Flash是非挥发性记忆体，断电后资料仍会保留，用于SSD固态硬碟和随身碟等；

HDD是传统硬盘，利用磁性储存资料，速度较慢，但价格较低且容量大。

换句话说，想象我们是一个在办公室的人：那么DRAM就是你的办公桌、NAND Flash则是你的文件柜；HDD就是放在办公室角落的大型档案库。

一句话总结：CPU（你）从 DRAM（桌面）上拿东西处理，处理完的结果或者需要长期保存的文档，就存回 NAND（抽屉）或 HDD（档案库）里。

因此，这一行业包括全球最大的DRAM及HBM供应商 $南方两倍做多海力士 (07709.HK)$ 、全球第二大的DRAM供应商、全球第3大HBM供应商 $南方两倍做多三星电子 (07747.HK)$ 、全球三大DRAM供应商之一、全球第2大HBM供应商、全球NAND市场第4大厂商 $美光科技 (MU.US)$ 、全球NAND市场第5大厂商 $闪迪 (SNDK.US)$ 、全球两大硬碟制造商 $西部数据 (WDC.US)$ 、 $希捷科技 (STX.US)$ ；

以及NAND快闪记忆体控制器解决方案的全球领导者 $慧荣科技 (SIMO.US)$ 、美国记忆体IP厂商 $Rambus (RMBS.US)$ 、全球记忆体储存技术的领导者 $迈威尔科技 (MRVL.US)$ 、存储封装厂商 $泛林集团 (LRCX.US)$ 、专营记忆体晶片制程之薄膜沉积系统 $应用材料 (AMAT.US)$ ；企业记忆体储存技术的领导者 $美国网存 (NTAP.US)$ 、记忆体储存技术的全球领先者 $Everpure (P.US)$ 。

其中，最值得关注的是，三大存储芯片巨头——三星电子、SK海力士与美光，这三大堪称垄断的存储芯片原厂纷纷将多数产能集中于HBM存储系统——这类存储产品需要的先进制程产能以及制造、封测复杂度相比于DDR系列以及HDD/SSD系列存储芯片而言复杂得多，因此三大存储芯片领军者不断将产能迁移至HBM，在很大程度上导致这些硬盘类存储产品供不应求。

目前，HBM市场竞争格局相对稳定，SK海力士有望继续占据约70%的HBM4市场份额。在新一代Rubin架构中，SK海力士预计将成为主要供应商。同时，该公司还可能成为谷歌TPU 7p的首选HBM3E供应商，三星为第二供应商。

事实上，无论是谷歌无比庞大的TPU AI算力集群，抑或海量英伟达AI GPU算力集群，均离不开需要全面集成搭载AI芯片的HBM存储系统，以及当前科技巨头们加速新建或扩建AI数据中心必须大规模购置服务器级别DDR5存储以及企业级高性能SSD/HDD。

因此，大摩分析师们指出，数据是「驱动人工智能的原油」，而硬盘驱动器生产商将成为显著受益者。分析师表示：「鉴于HDD行业一贯的周期性特征，市场目前忽略了一个关键点：随著长期增长势头增强及结构性利润率提升， $西部数据 (WDC.US)$和 $希捷科技 (STX.US)$的估值将持续突破历史水平。」

另外，高盛在最新研报中称，SanDisk Q3业绩全面超预期，成为点燃市场信心的直接导火索。该行将 $闪迪 (SNDK.US)$目标价上调至280美元，称NAND闪存市场供不应求将持续至2026年，赋予制造商强大定价权，并最终体现在利润率的飙升上，将2025-2027年EPS预测平均上调79%，AI服务器需求导致产能紧张是供需失衡关键因素，市场尚未充分消化这轮超级周期的盈利爆发潜力。

美银认为，数据中心需求的快速增长正在显著推动NAND闪存定价，而企业级SSD产品的高毛利率将成为主要盈利驱动力，将SanDisk 2026财年每股收益上修15.4%至8美元。其还将SanDisk目标价从125美元大幅上调至230美元，并维持买入评级。美银分析师认为，在AI需求驱动的存储超级周期下，这家NAND供应商的市净率估值倍数应重估至3-4倍水平。

整体来看，存储行业正迎来「景气周期」。不过，民生证券也提示到相关风险：

1. 本轮周期由AI驱动，若CSP厂商资本支出不及预期，对存储行业带来不利影响，直接影响周期复苏；

2. 当前AI推理以KV Cache处理为核心，若推理技术发生变革，对存储分级体系造成变化，或对存储需求产生不利影响；

3. 若Logic die（逻辑芯片）分离制造的研发不及预期，影响4F2等DRAM的量产节奏，或将对FAB、DRAM行业供给产生不利影响。

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