油價破百推升加息預期！聯儲局會出手嗎？
本周前瞻丨華許鷹派首秀疊加美伊變數，科技主線韌性仍在
帶您讀懂本週美港兩市策略：
華許鷹派首秀疊加美伊變數，宏观不确定下如何佈局科技主線？
恒指全週跌3.21%、南向資金淨流出44億，港股修復窗口是否已至？
【一、宏觀觀察】
1.1 國際宏觀：
華許首秀信號偏鷹，美債利率突破如何演繹？
美聯儲新主席華許在首次新聞發佈會上宣布設立五大工作組，涵蓋通脹框架、替代數據來源等核心議題，同時重申2%通脹目標不變，拒絕填寫個人點陣圖。
市場將上述信號解讀為鷹派，TIPS 10年期實際收益率升至去年5月以來最高，美元錄得年內最大單日升幅，聯邦基金期貨顯示年內加息預期明顯升溫。
華許策略的核心邏輯在於強化美聯儲獨立性、重塑政策框架，秋季框架報告出爐前政策不確定性將階段性上升
與此同時，美伊瑞士談判宣布無限期延後，以軍轟炸黎巴嫩南部，原先被迅速壓縮的地緣風險溢價並未真正消失，油價和通脹預期的短線壓制難以成為單邊上行的穩定底座。
市场隐含降息利率
US 10Year Yield
1.2 國內宏觀：
5月出口同比+19.4%但社零轉負，內外需割裂下政策對沖空間有多大？
5月社融新增2.03萬億略超預期，但87%的貸款為票據，企業中長期貸款罕見負增長，居民貸款合計連續兩月淨償還，M1同比從5.0%回升至5.5%，主要由出口結匯與居民存款搬家驅動，並不指向企業經營活動改善。
5月出口同比+19.4%，核心驅動來自光模塊、伺服器、機電設備，全球AI基建投資拉動中國高端製造出口。
PPI-CPI剪刀差擴大至3.9%-1.2%，直接擠壓企業利潤，BCI企業利潤前瞻指數降至年內最低47.59%。社零同比-0.6%，主要拖累來自汽車（乘用車-22.1%），消費尚未全面崩塌，餐飲仍有+0.6%正增長。內外需分化格局下，定向寬鬆、針對科技製造與設備更新的結構性工具有望繼續發力。
【二、市場觀點】
2.1 美股市場
鷹派FOMC之後AI硬件為何仍能領漲？
$標普500指數 (.SPX.US)$ 全週上漲0.93%， $納斯達克綜合指數 (.IXIC.US)$ 上漲2.43%，AI與半導體持續作為領漲主線。前半週受美伊和平協議框架與油價大跌提振風險偏好，後半週FOMC偏鷹信號壓制，但AI鏈條再度強勢修復，費城半導體指數全週上漲9.42%。
美股短期謹慎偏多，僅限結構性偏多。FOMC後焦點重回抵禦利率上行，關鍵監測變量：10年美債收益率是否繼續突破4.48%並站穩高位，以及美伊協議執行是否持續反覆？配置重心集中於AI硬件與半導體，順週期與利率敏感板塊全面擴散受限，寬基指數在主線分化的結構下仍有韌性。
標普500前瞻12個月市盈率21倍，SOXX單日上漲6.49%，市場在高利率環境下仍願為AI硬件鏈業績確定性付出溢價。美聯儲決議刪除「寬鬆傾向」措辭，2年、10年美債收益率分別上行12bp、5bp至4.19%、4.48%。
标普500前瞻12个月市盈率21
AMD Q2伺服器CPU收入預計同比增長超70%，EPYC兌現強勁，管理層已將伺服器CPU TAM從約600億美元上調至2030年超1,200億美元。
AI負載從訓練轉向推理與Agentic AI後，CPU在編排、工具調用與頭節點控制中重要性顯著提升，CPU:GPU配比向1:1進發。
Meta已明確部署最高6GW AMD Instinct GPU，首批1GW將在2026年下半年至2027年爬坡，並配套1.6億股認股權證安排。
Helios機架平台（72顆MI455X GPU + Venice CPU）系統化交付能力使訂單金額更大、交付黏性更強，同時承接未來MI500升級路徑。
當前前瞻兩年市盈率約37倍，適合相信2027-2028年盈利繼續上修的投資者，回調時是重點關注機會。
AMD估值
2.2 港股市場
AI主題催化能否對沖權重板塊系統性壓力？
恒指全週下跌3.21%，日均成交額2,900億港元，較上週減少290億，港股通累計淨流出44億港元，前兩日淨流入轉為後兩日淨流出，情緒明顯轉弱。
FOMC偏鷹疊加地產、金融權重拖累，6月18日中國海外發展跌近9%、中國人壽跌近7%。
港股偏謹慎，較上週進一步轉弱。南向資金由淨流入轉為淨流出，內資抄底力量減弱；恒科跌幅收窄而大市跌幅擴大，說明拖累已從單一科技擴散至更廣泛權重板塊。
外部利率偏鷹、成交萎縮決定了港股更可能維持指數弱、主題輪動快、風格偏防禦的狀態，需觀察AI產業催化能否從個股擴散至權重平台，即使造好，更多也只是交易性修復。
恒指前瞻12個月市盈率10.9倍，估值具備吸引力，但智譜漲26%、MiniMax漲12%等個股催化未能抵消權重互聯網系統性拖累，根源是平台公司盈利預期偏弱、AI相關收入增長未超預期。
恒指前瞻12个月市盈率10.9
高偉電子總收入超90%來自蘋果，增長驅動來自iPhone17全系列超廣角全年供貨與iPhone18潛望式份額提升。
公司光學模組微型化與AI協同製造體系形成競爭壁壘，向可穿戴／物聯網產品延伸帶來額外收入來源，PE（TTM）強於同行，新品週期啟動與PE抬升存在清晰的時間耦合。
公司提到2027年增長動能延續，超廣角份額目標55%-60%，潛望式份額目標45%+，Camera TWS、AI glasses、MR Gen2、desktop AI hardware等IoT設備將在2027-2028年密集爬坡，估值定價將延伸至2027-2028年新品兌現。
2026年Capex超1億美元，2027年升至1-2億美元，管理層為下一輪升級積極準備。
iPhone18週期前可關注這一階段性機會，其產品週期研究推動機構持續加倉後攝模組份額提升敘事，短期關注各大供應鏈活動中的份額確認信息。
高伟电子与可比公司PE(TTM)走势对比（2025年6月-2026年6月）
【三、本週關注】
【四、大行觀點】
美股總結：美股短期謹慎偏多，僅限結構性偏多，FOMC後焦點重回抵禦利率上行與真實盈利支撐的結構選擇。寬基標普500和納指仍有韌性，資金正重新集中於AI硬件與半導體，Mag7仍具備進一步絕對收益上行空間；但市場資金高度集中於該板塊，後續或再度出現回調行情，本輪震盪更多是順勢佈局的參考窗口。
港股總結：外部利率偏鷹、成交萎縮，港股更可能維持指數弱、主題輪動快、風格偏防禦的狀態。7月港股IPO股份解禁及降息預期降溫將持續壓制，震盪格局大概率延續至夏季後才逐步企穩。機構策略上，中國市場維持信息技術與原材料超配，將非必需消費下調至低配，能源上調至中性，啞鈴型配置仍是主流方向。
【五、模擬倉組合】
5.1 周度表現
5.2 盈虧歸因
5.3調倉策略
5.4 組合持倉
【投顧信息】
余石麟 Joe Yu | SFC 中央編號：ATQ882
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