聯儲局啓動改革！沃什時代怎麼佈局?
期權Sir看宏觀 | FOMC前瞻：撥開沃什迷霧，市場繼續Risk On？
在過去的一段時間裏，我們經歷了非農數據的超預期帶來的大幅回調、通脹數據衝擊下市場的溫和着陸，以及週末美伊協議的重磅落地。但所有這一切，可能都不如新任聯儲主席凱文·沃什的首秀來的重要。
事先張揚的沉默：那個不再「劇透」的裁判
如果你關注聯儲局，你一定會發現一件極度反常的事：自從5月22日沃什正式宣誓就任以來，他在公開場合一句話都沒說過。
在鮑威爾時代，聯儲局官員恨不得每天對着麥克風喊話，生怕市場誤解了一丁點意圖。但沃什上任後的這一個月，堪稱聯儲局歷史上的「信息真空期」。
這絕不是新官上任的謹慎那麼簡單，而是一種事先張揚的沉默。
根據沃什此前的聽證會表態和公開文章，他內心深處極度厭惡一件事——前瞻指引（Forward Guidance）。在他看來，聯儲局跟市場說得太多了，就像電影還沒放，就把結局全劇透了。這不僅讓市場變得懶惰，總是指望聯儲局兜底，還反過來綁架了聯儲局的手腳——因爲話說得太滿，一旦數據變化，想轉頭就很難。
這種理念的直接後果，就是本週FOMC會議上的巨大懸念。目前，利率市場依然篤定本次會議按兵不動（概率超過96%），但真正的風險不在於加不加息，而在於「點陣圖」會不會被取消。
來源：CME FedWatch.
點陣圖長期以來都是投資者窺探聯儲局未來利率路徑的「導航儀」。如果沃什認爲這屬於「過度的預期指引」，在首秀上直接宣佈取消或無限期推遲公佈點陣圖，市場就會瞬間失去方向感。沒有了預期管理這個「減震器」，短線資金的博弈會變得混亂，資產價格的波動率可能會再度飆升。
沃什的沉默，本質上是逼着市場學會在不確定中自行定價。他不想當市場的「保姆」，他想當不怒自威的「裁判」。短期來看，這可能帶來陣痛；但長期來看，這是讓市場回歸理性定價的必經之路。
美伊協議與通脹的「暗門」
在市場還在爲沃什的「黑箱操作」提心吊膽時，宏觀面上傳來一個天大的好消息：本週五（6月19日），美伊將正式簽署和平協議。
這意味着籠罩在全球經濟頭頂最大的那朵地緣烏雲，開始飄散了。幾個月來，霍爾木茲海峽的封鎖把油價推向了高位，讓所有人都捏了一把汗，生怕70年代的大滯脹重演。而現在，隨着協議即將簽署，油價中樞迅速從高位回落，市場對通脹失控的擔憂有望大幅緩解。
上週的數據也印證了這一點。5月CPI和PPI數據顯示，核心通脹其實並沒有大家想的那麼恐怖，能源價格也只停留在「一階傳導」（汽油變貴），還沒有向服務業和工資發生可怕的「二階傳導」（萬物齊漲）。
更關鍵的是，沃什手裏其實握着一把降低減息門檻的「暗鑰匙」——截尾均值PCE（Trimmed-Mean PCE）。
我們平時看的核心PCE，是把食品和能源剔除掉，但如果某一項商品（比如疫情期間的二手車）價格暴漲，核心PCE還是會被帶偏。
而沃什青睞的「截尾均值PCE」，是先把漲價最猛的那部分和降價最狠的那部分全都扔掉，只看中間大頭到底漲了多少。如果你看傳統的核心PCE，目前還在接近4%的高位，看着讓人絕望；但如果你看截尾均值PCE，目前的讀數只有2.3%左右。
美伊協議的落地，相當於拔掉了通脹這頭老虎的牙齒；而截尾均值PCE的邏輯，則是沃什藏在袖口裏的減息許可。聯儲局現在的動作空間變得前所未有的從容——通脹警報解除，他們既不用急着加息，也有了隨時減息的理論後路。
最壞時刻已過，是時候Risk On？
把上面兩條線索合在一起，我們就能看清這次FOMC的全貌，以及市場的運行軌跡。
第一種可能（也是大概率事件）：沃什採取平衡姿態。既然通脹已經被美伊協議按住，沃什沒必要在首秀上就大開殺戒。他大概率會選擇「嘴鷹身鴿」——措辭上強調抗擊通脹的決心，滿足一下自己的「鷹派人設」；但在實際行動上，既不加息，也不透露過於激進的縮表細節。對於點陣圖，即便弱化，也不會立刻粗暴廢除，而是選擇逐步淡化。
第二種可能（小概率黑天鵝）：沃什極致強硬。直接宣佈取消點陣圖，或者拋出超出市場預期的縮表計劃。這會導致短期市場劇震，波動率飆升。
但我們別忘了市場的另一個維度：微觀結構。在過去的兩週裏，因爲超預期的非農數據和對FOMC的恐慌，美股尤其是科技股已經經歷了一波顯著的回調，市場的多頭擁擠度已經有了很大程度的緩解。
這意味着什麼？這意味着「利空出盡」的門檻很低。只要沃什在本週四凌晨的發佈會上，沒有給出那種毀滅性的驚嚇，疊加中東地緣衝突的實質性消退，宏觀上的巨大不確定性就算是真正落地了。
我們正處於宏觀風險兌現階段：美伊協議給通脹託了底，沃什的暗門給減息留了路。只要首秀不崩盤，這就是新一輪上漲的起跑線。（當然也不排除，未來幾天市場反彈太猛，擁擠度短暫下降後又大幅回升，上次的非農夜暴跌可能還會重演）
期權策略
宏觀大邏輯指向「不確定性消除+重新Risk On」，當下環境如何用期權佈局？
（1）看漲價差：溫和的進攻策略
你確信宏觀不確定性消除後市場將重新Risk On，想要抓住這波上漲紅利，但又覺得當前直接買Call權利金太貴（因爲宏觀事件前IV可能偏高），且萬一上漲不及預期，裸買Call容易歸零。可考慮構建牛市看漲價差，買入一張平值或輕度虛值的Call，同時賣出一張更深度虛值的Call。
（屏幕展示之設計圖片僅供演示說明使用，不構成任何投資建議或保證；行情變動頻繁，圖示期權價格不代表真實情況）
通過賣出高行權價的Call，你收取了一筆權利金，大幅抵消了買入Call的成本。你付出的成本更低，盈虧平衡點也因此降低，但同時也會鎖死你的最大收益。
（2）擇機部署：賣出Cash Secured Put
你看好美伊協議落地的Risk On行情，覺得近期回調後擁擠度已經緩解，想逢低買入核心資產，但又覺得當前位置還不夠穩妥，可以在你心儀的標的下方5%-10%的位置，賣出一張到期日在1-2個月後的看跌期權。同時，在你的帳戶裏留足相當於行權價乘以合約數量的現金（即Cash-Secured）。
（屏幕展示之設計圖片僅供演示說明使用，不構成任何投資建議或保證；行情變動頻繁，圖示期權價格不代表真實情況）
（3）預防黑天鵝：給持倉穿上防彈衣
如果你目前手裏已經重倉了美股，尤其是前期漲幅巨大的AI科技股、看好長期邏輯，但極其擔心沃什的「新官上任三把火」燒出個意外暴跌，讓你利潤回撤。
可考慮在持有正股的同時，買入聯儲會議結束當天（本週四到期）輕微虛值的大盤ETF看跌期權。如果沃什真的拋出超預期鷹派舉措，你的Put會迅速增值，對沖掉正股的慘烈下跌；如果會議平穩過渡，你損失的僅僅是這筆確定的「保費」，而正股的上漲紅利你依然照單全收。
（屏幕展示之設計圖片僅供演示說明使用，不構成任何投資建議或保證；行情變動頻繁，圖示期權價格不代表真實情況）
最後，給牛友們帶來一個小福利，歡迎牛友們領取期權新手禮包
*本活動僅限HK特邀用戶參與，點擊了解活動詳細規則>>
期權風險提示：期權是一種合約，賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產的權利，但不承擔義務。期權的價格受多種因素影響，包括標的資產的當前價格、行使價、到期時間和引伸波幅。引伸波幅反映了市場對期權未來一段時間內的波動預期，它是由期權BS定價模型反推出來的數據，一般將它視爲市場情緒的指標。當投資者預期更大的波動性時，他們可能更願意爲期權支付更高的價格以幫助對沖風險，從而導致更高的引伸波幅。交易員和投資者使用引伸波幅來評估期權價格的吸引力，識別潛在的錯誤定價，並管理風險敞口。
免責聲明：本內容不構成任何證券、金融產品或工具要約、招攬、建議、意見或任何保證。買賣期權的虧蝕風險可以極大。在若干情況下，你所蒙受的虧蝕可能會超過最初存入的按金數額。即使你設定了備用指示，例如「止蝕」或「限價」等指示，亦未必能夠避免損失。市場情況可能使該等指示無法執行。你可能會在短時間內被要求存入額外的按金。假如未能在指定的時間內提供所需數額，你的未平倉合約可能會被平倉。然而，你仍然要對你的帳戶內任何因此而出現的短欠數額負責。因此，你在買賣前應研究及理解期權，以及根據本身的財政狀況及投資目標，仔細考慮這種買賣是否適合你。如果你買賣期權，便應熟悉行使期權及期權到期時的程式，以及你在行使期權及期權到期時的權利與責任。期權交易風險極高，並不適合所有投資者。投資者在參與任何期權交易策略前，應仔細閱讀《標準化期權的特徵與風險》。
風險及免責聲明：以上內容僅代表作者個人觀點，不代表富途任何立場，亦不構成任何投資建議，富途對此不作任何保證與承諾。更多信息
評論（180）
發表評論
230
141