油價破百推升加息預期！聯儲局會出手嗎？
騰思丨沃什即將首秀FOMC！6月18日零減息幾成定局？！但一場油價推動的「靜默革命」正在發生...
沃什在參議院提名聽證會及此前多次公開場合中反覆強調其「降息+縮表」並行操作的政策框架，主張聯邦基金利率存在下行空間並預期2026年底可降至3%至3.25%區間。
惟當前宏觀環境已將此一政策願景推向極為尷尬的境地：美國5月CPI同比漲幅已攀升至4.2%、創2023年5月以來新高；
核心PCE維持在約3.3%的較高水平、遠離2%的政策目標；
而5月非農就業新增17.2萬人遠超市場預期的8.8萬人，失業率持平於4.3%的穩健水平；
勞動力市場的韌性疊加能源衝擊令通脹回落的前景變得更加黯淡。
在此背景下，CME FedWatch數據顯示6月會議維持利率不變的概率高達98.5%，市場已經完全放棄年內降息預期，衍生品市場甚至押注年底加息概率逼近60%至70%區間。
高盛、巴克萊已將首次降息預期推遲至2027年，摩根大通甚至預測2027年可能加息25個基點。
因此，沃什在本次FOMC會議上幾無可能推行任何實質性的降息操作，其政策溝通的重心勢必從「何時降息」轉向「如何在不引發市場劇烈波動的前提下，為未來的政策寬鬆保留理論空間」。
內部分歧與外部壓力的雙重制約
美聯儲內部的意見分裂與來自行政部門的政治壓力同樣約束沃什。
FOMC票委中鷹派成員佔據相當比例——卡什卡利、哈馬克、洛根等官員均傾向於維持緊縮立場甚至支持進一步加息，而理事沃勒在上任第一天即公開喊話「現在談降息簡直是瘋了」，明確傳遞了其對任何寬鬆傾向的強烈反對態度；
此外，前主席鮑威爾留任理事至2028年，形成了「新主席+舊理事」的制度制衡格局，沃什若要推動廢除點陣圖、降低新聞發布會頻率，勢必面臨來自原有決策層的阻力與制衡。
在外部政治壓力層面，其岳父與特朗普的私人關係更引發獨立性質疑。特朗普已多次公開要求降息並稱「現在是降息的好時機」，共和黨議員亦呼籲沃什為購房者和小企業減輕負擔，而沃什以54票對45票的微弱優勢獲得確認的事實，使得任何被市場解讀為「屈從於政治壓力」的政策傾向都將面臨獨立性的嚴厲拷問。
那麼沃什在本次FOMC會議可能會怎麼做？
對於溝通機制改革...
沃什最為鮮明且最具制度衝擊力的政策主張集中於美聯儲溝通框架的重塑，他在4月的參議院任命聽證會上已明確表態「與我的許多前任和現任同事不同，我不相信前瞻性指引」，此番言論被市場解讀為其將系統性削弱美聯儲對未來政策路徑的預先暗示機制；
Pimco全球經濟顧問克拉里達亦指出，市場仍在摸索沃什處理政策溝通的方式，認為新主席上任後會有一個以周或月計的「政策框架適應期」。
具體到本次FOMC會議，以下主張可能被沃什採納：其一，縮短FOMC會後聲明篇幅，轉而採用更加簡潔、更具回溯性的表述方式，僅就當次決策的經濟邏輯進行說明而非對未來數月的政策動向提供線索；
其二，對利率點陣圖的存廢問題釋放明確信號，儘管考慮到內部阻力與市場適應成本、立即廢除點陣圖的可能性相對較低，但沃什有可能在會後新聞發布會上公開貶抑點陣圖的參考價值，強調其反映的是「個體觀點且充滿不確定性」、市場應對其重要性「大幅打折」，從而為日後逐步淘汰該工具鋪平道路；
其三，調整主席新聞發布會的頻率與形式，由現行每次會議後均召開新聞發布會的模式回歸至季度發布會模式，減少美聯儲的「高頻溝通」對市場定價機制的干擾，惟考慮到此乃其就任後的首次會議、市場對其政策信號的解讀需求極高，沃什或將在此次會議上維持發布會安排但暗示未來可能降低頻率，以避免在首秀中製造不必要的溝通混亂。
對於從核心PCE到截尾均值PCE...
沃什認為當前美聯儲過度依賴剔除食品和能源的「核心PCE」指標存在根本性缺陷，該指標受能源等外部衝擊影響過大，導致美聯儲容易被短期數據牽著鼻子走，無法精準捕捉經濟內生的結構性通脹趨勢。
而將達拉斯聯儲編制的「截尾均值PCE」作為核心參考指標，則可以剔除價格波動中最高和最低兩端的極端值，能夠更準確地識別結構性、持續性的通脹趨勢，同時摒棄地緣衝突、單品價格波動等一次性、臨時性擾動因素。
2026年3月的數據顯示，達拉斯聯儲截尾均值PCE同比增速僅為2.36%且延續放緩態勢，而傳統核心PCE同比增速已升至3.2%且呈上行趨勢，兩者之間的背離程度已達到歷史罕見的水平。
若美聯儲正式切換通脹觀測框架，當前市場所認知的高通脹核心邏輯將被從根本上顛覆，該指標下內生通脹壓力持續回落的「真相」一旦被官方框架所確認，政策寬鬆窗口即有望提前開啟。
在本次FOMC會議上，沃什雖然不太可能立即宣布通脹衡量指標的正式切換，但他有可能在會後溝通中刻意引入截尾均值PCE的相關表述，引導市場逐步接受這一新的通脹觀測視角，從而在不調整利率的前提下為未來的政策寬鬆創造理論基礎與敘事空間。
對於縮表進程...
目前美聯儲資產負債表規模約為6.7萬億美元，較2022年約9萬億美元的峰值已有明顯回落，但沃什認為此一規模仍然過於「臃腫」，主張將資產負債表壓縮至5萬億美元以下、回歸疫情前的合理水平。
沃什此前已將縮表進程與降息路徑聯繫起來，形成了「以縮表換降息」的政策協同邏輯——縮表帶來的緊縮效應能夠對沖通脹風險，進而為利率下行打開空間。在當前通脹高企、降息無門的現實約束下，沃什或將在本會議上強化縮表信號，以實際的資產負債表緊縮來展示其抗通脹決心、部分彌補無法加息的政策缺口。
以下可能縮表的路徑可供各位讀者參考：
其一，加快國債到期不續作的速度或提高每月縮表上限，以更快的速度被動收縮資產負債表規模；
其二，啟動抵押貸款支持證券（MBS）的主動出售，此舉不僅能加速縮表進程，更有助於優化資產組合的期限結構——將長期資產置換為短期資產以縮短資產久期、增強未來政策靈活性；
其三，在縮表過程中繼續購買短期國庫券，以此在總量收縮的同時調整資產結構，避免貨幣市場流動性出現非預期性緊張。
Pimco首席投資官伊瓦辛已明確表示，「資產負債表是我們非常關注的領域，它可能對收益率曲線形態以及不同期限品種的表現產生影響」，強調相較於溝通或前瞻性指引，此一工具對市場的實際影響更為關鍵。
地緣政治的支持
高騰一直在每週一發佈的《高瞻·每週利率分析》系列中追蹤中東局勢的演變。從正面效應而言，美伊協議若得以在6月19日順利簽署，將直接消除能源供應側的重大風險溢價， $布倫特原油(現金)期貨主連 (2612) (BZmain.US)$ 上週收盤已從前期高位大幅回落至86.71美元/桶， $WTI原油期貨主連 (2609) (CLmain.US)$ 亦跌至84.29美元/桶，反映市場已在部分定價協議達成的預期。
若海峽通行恢復正常、伊朗石油制裁獲得豁免，油價有望進一步回落至80美元以下區間，這將從成本端顯著緩解美國乃至全球的通脹壓力，為沃什的「降息+縮表」組合提供更具可行性的宏觀背景。
但地緣政治局勢的系統性緩和遠未到來。沃什在本次會議上很有可能採取「審慎樂觀但不過度反應」的立場，在政策聲明中承認地緣政治局勢的積極進展及其對通脹預期的潛在緩和作用，但同時強調能源市場的波動風險尚未消除、通脹回歸目標仍需要更多證據支撐，從而為其維持利率不變的決策提供均衡的敘事基礎。
寫在文末
我們仍要提醒讀者，FOMC利率決議的真實數據才是決定資本市場走勢的基石。以上也僅是關於此前沃什主張和現實情況的線性推測。
若上述信號以漸進但可辨識的方式同步出現，則將標誌著美聯儲自鮑威爾時代以來的政策溝通範式正在發生系統性轉向，一個以「弱化前瞻指引、回歸規則導向、強化縮表紀律、重構通脹框架」為特徵的「沃什時代」正在拉開序幕。
儘管在當前通脹高企的現實約束下，其理想化的「降息+縮表」政策組合尚不具備實施條件，但其制度重塑的長期方向已在當前形勢下初露端倪。
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