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【每週市場啓示】美伊破冰油價回落，AI主線重新聚焦

帶您讀懂本週美港兩市策略：

美伊14點備忘錄落地油價回調，地緣鈍化後如何重新聚焦AI主線？

中國出口超預期增長14.1%，港股科技彈性空間有多大？

【直播預約】今晚19:00 富途首席投研專家與您一起展望本週市場，中東局勢的多維情景推演，未來美伊會怎麼走？

市場先聲 Weekly Call | 中東局勢的多維情景推演，未來美伊會怎麼走？

【一、宏觀觀察】

1.1 國際宏觀：

非農超預期疊加美伊備忘錄，地緣與利率如何再定價？

4月非農新增就業11.5萬，遠超預期值6.5萬，主要由醫療保健、運輸倉儲和零售貿易貢獻。失業率4.3%持平預期，但精確失業率升至4.34%，勞動力市場邊際轉弱跡象猶存，時薪增速偏低。數據既緩解衰退擔憂、也未推升再通脹風險，公佈後美股、美債、黃金皆漲，美元走弱。疊加AI需求提振與一季報盈利強勁，納指與標普500再創歷史新高。

美伊談判方面，白宮表示雙方正接近達成包含14個要點的諒解備忘錄，核心條款涵蓋伊朗暫停鈾濃縮並接受覈查、美方逐步解除制裁並釋放被凍結資金、雙方取消霍爾木茲海峽通行限制。大規模全面戰爭爆發概率降低，權益市場對美伊衝突敏感度持續下降，油價快速回落，市場焦點重新聚焦AI產業突破與企業盈利。非農數據公佈後，聯儲局隱含今年不減息。

聯儲局隱含減息概率來源：Fed Watch 2026-05-10

原油價格來源：Trading Economics 2026-05-10

1.2 國內宏觀：

4月出口同比+14.1%超預期，AI相關產品貢獻近半增速

4月出口同比增長14.1%，表現明顯偏強，前4個月出口累計同比達14.5%。AI對出口帶動極爲顯著：4月集成電路出口同比99.6%，自動數據處理設備出口同比47.3%，兩類產品佔4月出口比重15.3%，對當月出口增速貢獻近半。汽車出口同樣亮眼，4月同比44.2%，佔出口比重已達4.5%，形成出口拉動批發的走勢特徵。

進口方面，4月同比增速25.3%，反映AI產業鏈投資潮與大宗商品價格變化的雙重推動。集成電路進口同比54.7%，原油進口數量雖降20%但金額同比仍增13.2%，大宗進口數據偏強，中國貿易基本盤韌性充足。

4月出口數據按國家來源：中國海關 2026-05-10

4月進出口數據（總體）來源：國家統計局 2026-05-10

【二、市場觀點】

2.1 美股市場

標普漲2.3%納指飆升4.5%創新高，AI主線如何結構配置？

$標普500指數 (.SPX.US)$ 全周漲2.3%，$納斯達克100指數 (.NDX.US)$ 漲4.5%，資金流入半導體產品與設備、技術硬件與設備、軟件與服務，流出能源、製藥生物科技和生命科學。美伊14點方案消息發酵，市場切換至邊打邊談基準情景定價，油價快速回落，權益資產隨之修復。

美股上漲發生在非農高於預期、減息預期後延、地緣衝突未解除的背景下，說明只要經濟未顯著惡化、AI資本開支仍強，利率高位並不必然壓垮股市。當前盈利和資金結構仍支持科技成長主線，焦點是AI基礎設施鏈及通信服務科技龍頭，同時接受波動率上移，避免追最極端擁擠的短期過熱分支。

全球資金對美股配置已明顯修復，近一個月美國權益基金資金流入高達1111.5億美元。標普500前瞻12個月市盈率21.8（5月7日），估值處於合理偏高水平，盈利與產業景氣仍是核心支撐。

標普500前瞻12個月市盈率21.8（5月7）來源：彭博，富途私財整理

焦點個股-$Arm Holdings (ARM.US)$ ：全球領先的芯片IP授權商，AI數據中心CPU架構的核心受益者

ARM FY26Q4及全年業績顯示，收入、EPS、授權業務均保持強勢，雲AI/數據中心相關需求已成最重要邊際增量來源。全年營收同比+23%，上市後連續第三個財年收入增速超20%。服務器CPU市場份額持續提升，2025Q4出貨份額達16%，同比提升640個點子。AGI CPU自3月發佈以來，FY27-28客戶需求已從10億美元翻倍至超過20億美元，若未來延展至chiplet、DPU、XPU等領域，單客戶價值天花板還將繼續上行。

ARM幾十年積累形成的生態壁壘深厚——累計出貨芯片超3500億顆，開發者規模超2200萬，手機主芯片份額接近99%。數據中心方面，頭部廠商均已採用ARM路線，功耗與單位電力預算下的吞吐效率優勢顯著。

前瞻兩年市盈率70倍，處於1年曆史+1標準差水平。業績後先漲後跌反映市場對版稅收入短期低於高預期的擔憂及先進製程產能約束，中長期具備較強配置價值，下跌是買入機會。

ARM估值前瞻兩年市盈率來源：彭博，富途私財投研整理

2.2 港股市場

恒指漲2.4%恒生科技更強，分層配置如何把握彈性？

恒指全周漲2.4%，日均成交額2392億港元，較上週增加約200億，港股通累計淨流出2億港元。恒生科技指數表現明顯更強，港股通主要流入$中國移動 (00941.HK)$ 、$中國石油 (601857.SH)$ 和$中芯國際 (00981.HK)$ ，槓鈴策略是南向大資金首選。

港股具備明顯反彈條件：估值處2015年以來約29%分位、科技超跌南向託底、政策回暖核心城市優化、地緣風險邊際鈍化、AI催化不斷。策略上按確定性和彈性分層配置——彈性層配半導體、算力、互聯網核心龍頭；對沖層配運營商、銀行紅利資產；事件層把握地產政策交易機會。

恒生科技明顯強於恒指，AI產業催化持續（國內外大模型密集發佈、百度AI開發者大會、谷歌I/O大會等）。盈利預期企穩回升，下修衝擊已明顯減弱。內地地產股自4月初低點累計漲幅約22%，紅利板塊持續走強成爲低波動底倉選擇。

恒指前瞻12個月市盈率11.85（5月8）來源：彭博，富途私財整理

焦點個股-$德昌電機控股 (00179.HK)$ ：全球領先汽車微電機供應商，液冷+機器人雙線佈局AI新賽道

德昌電機全球汽車微電機市佔率第二，核心客戶爲頭部Tier1車企。公司利用原有熱管理泵技術切入AIDC液冷系統，液冷泵已獲維諦加單，2026年出貨量預計超5萬套，同時在臺達、英維克等客戶送樣。液冷業務符合AI算力基礎設施擴張方向，且與公司熱管理泵基礎能力共通，已有明確訂單與收入利潤預期。

機器人佈局涵蓋旋轉關節、直線關節、靈巧手執行器、無框力矩電機等，其中直線關節峰值力最高可達8500N。有評論稱公司已與海外巨頭簽訂靈巧手手部電機PPA，可作爲二季度機器人概念核心標的。

近五個交易日受惠南向資金迅速流入而上升，5月港股通持股比例持續攀升，短期關注液冷訂單兌現節奏與機器人業務從驗證走向商業化的進展。

【三、本週關注】

【四、大行觀點】

美股總結：當前盈利和資金結構仍支持科技成長主線，投資策略繼續偏向結構配置，焦點是AI基礎設施鏈及通信服務科技龍頭，同時接受波動率上移，避免追最極端擁擠的短期過熱分支。短期波動或不可避免，但若投資期限在3/6/12個月維度上，應繼續逢低加倉。

港股總結：港股具備明顯反彈條件，策略上按確定性和彈性分層配置——彈性層半導體、算力、互聯網龍頭，對沖層運營商銀行紅利資產,事件層地產政策交易。外資對新興市場風險偏好已回升，維持1-2個月戰術性買入恒生科技指數觀點，超配科技硬件、電力設備、有色金屬。

【五、模擬倉組合】

5.1周度表

5.2調倉策略及盈虧歸因

風險披露

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