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中東傳利好！特朗普稱美伊協議基本談成
富途期權Sir
參與了話題 · 03/23 18:24 ·

期權周策略0323 | 當伊朗風暴撞上聯儲局鷹派轉向，誰在「裸泳」？高波動率下的期權生存指南

本篇來自「期權周策略」專欄，本欄目爲牛友們帶來上週市場回顧、當週的市場熱點，並分析潛在的期權交易機會。歡迎點擊此處加入學習，後續專欄有更新時則會收到提醒。
牛友們週一好~
上週中東局勢升溫，主要央行在「超級央行周」釋放鷹派信號，緊貨幣交易在全球範圍內升溫，令美債收益率大幅上行，風險資產價格普遍承壓，金銀等傳統避險資產也出現失靈。
進入本週，風險首先在亞太市場發酵，港股、A股及日韓市場均出現大規模拋售。風險陡然升溫，如何應對？讓我們走進本週的【期權周策略】。
伊朗局勢反覆，市場情緒低迷，如何應對
伊朗局勢爆發以來，戰事已經步入第四周，目前不僅沒有緩和跡象反而還在不斷升級。週末最關鍵的變量，是特朗普給伊朗下了48小時最後通牒，要求其全面恢復霍爾木茲海峽通行，否則美國將打擊伊朗電力設施；伊朗的回應也同步升級，明確威脅如果美方動手，將報復海灣國家的能源和淡水基礎設施，並可能徹底關閉霍爾木茲海峽。
上週五美股三大指數均下跌，當天 $標普500指數 (.SPX.US)$跌 1.51%， $納斯達克綜合指數 (.IXIC.US)$跌 2.01%， $道瓊斯指數 (.DJI.US)$跌 0.96%；科技股承壓尤其明顯，當前標普500指數已經跌破200日均線（牛熊分界線），目前位於第二支撐位附近。
自美以伊衝突爆發以來，美股在全球權益市場中相對「抗跌」，一是因爲權益市場對減息預期的反應往往滯後於債券，二是認爲特朗普會再度「TACO」。
但最近一週，交易出現「補償式修正」，特朗普的TACO面臨着明顯的邊際效用遞減，外交斡旋和實質性談判都沒有真正展開。基於美銀美林3月全球與亞洲投資經理調查（截至3月17日），全球投資者情緒創6個月新低，現金比例由2月的3.4%攀升至3月的4.3%，創2020年3月以來的最大單月漲幅。市場開始交易油價中樞的提升，已經不再預期聯儲局還會減息，這與之前形成的減息預期，成爲鮮明的對比。要做到這一點，就等於預期衝突持續到三四季度且油價維持在100美元以上。
本篇來自「期權周策略」專欄，本欄目爲牛友們帶來上週市場回顧、當週的市場熱點，並分析潛在的期權交易機會。歡迎[鏈接: 點擊此處]加入學習，後續專欄有更新時則會收到提醒。 牛友們週一好~ 上週中東局勢升溫，主要央行在「超級央行周」釋放鷹派信號，緊貨幣交易在全球範圍內升溫，令美債收益率大幅上行，風險資產價格普遍承壓，金銀等傳統避險資產也出現失靈。 進入本週，風險首先在亞太市場發酵，港股、A股及日韓市場均出現大規模拋售。風險陡然升溫，如何應對？讓我們走進本週的【期權周策略】。 伊朗局勢反覆，市場情緒低迷，如何應對 伊朗局勢爆發以來，戰事已經步入第四周，目前不僅沒有緩和跡象反而還在不斷升級。週末最關鍵的變量，是特朗普給伊朗下了48小時最後通牒，要求其全面恢復霍爾木茲海峽通行，否則美國將打擊伊朗電力設施；伊朗的回應也同步升級，明確威脅如果美方動手，將報復海灣國家的能源和淡水基礎設施，並可能徹底關閉霍爾木茲海峽。 上週五美股三大指數均下跌，當天 $標普500指數 (.SPX.US)$跌 1.51%， $納斯達克綜合指數 (.IXIC.US)$跌 2.01%， �...
機會解讀
未來市場大概率會進入一個「反彈有、趨勢弱、波動大」的階段，短線最容易出現的是高波動反覆，中線更難走出順暢修復。只要霍爾木茲的通行問題沒有實質緩和，只要油價仍在高位徘徊，權益市場就很難走出一輪順暢修復。期間當然會出現反彈，甚至會很急，因爲任何關於談判、護航、釋放儲備、改道運輸的消息，都足以觸發空頭回補；
但市場即便出現反彈，也更像是消息驅動下的快速修復，而不是一輪很乾淨的新升勢，只要油價和收益率沒有同步回落，這類反彈的性質更像交易性修復，而不是新一輪中期上漲的起點。
期權策略
近期 $納指100ETF-Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ 經歷了顯著回調，當前價格接近短期支撐位，且大量技術指標發出超賣信號，爲反彈提供了技術基礎。然而，主力資金的持續淨流出表明調整壓力尚未完全解除，反彈可能面臨拋壓，持續性有待觀察。短線交易者若有意參與反彈機會需要嚴格設置止損，防範反彈失敗後繼續探底的風險。
3月20日，引伸波幅（IV）爲29.00%，其IV百分位高達91%，這通常反映市場恐慌或不確定性定價充分，波動率從極端高位回落的可能性增加。同日，認沽認購比率（PCR）爲0.86，低於1，且較前幾日下降，顯示市場情緒略有轉好。
（1）如果你認爲短期市場弱勢可能持續，想要表達看空觀點
（該策略到期日時盈虧可參考下圖，屏幕展示之設計圖片僅供演示說明使用，不構成任何投資建議或保證；行情變動頻繁，圖示期權價格不代表真實情況）
如果判斷高油價將繼續推遲減息、壓制科技板塊估值，更穩妥的方式不是直接買深度虛值Put，而是採用30至45天到期的Bear Put Spread：例如買入Put，同時賣出更虛值一檔Put。這樣做的好處是，在當前波動率已明顯抬升的環境下，可以減少單買Put面臨的時間價值損耗和隱波回落風險。
本篇來自「期權周策略」專欄，本欄目爲牛友們帶來上週市場回顧、當週的市場熱點，並分析潛在的期權交易機會。歡迎[鏈接: 點擊此處]加入學習，後續專欄有更新時則會收到提醒。 牛友們週一好~ 上週中東局勢升溫，主要央行在「超級央行周」釋放鷹派信號，緊貨幣交易在全球範圍內升溫，令美債收益率大幅上行，風險資產價格普遍承壓，金銀等傳統避險資產也出現失靈。 進入本週，風險首先在亞太市場發酵，港股、A股及日韓市場均出現大規模拋售。風險陡然升溫，如何應對？讓我們走進本週的【期權周策略】。 伊朗局勢反覆，市場情緒低迷，如何應對 伊朗局勢爆發以來，戰事已經步入第四周，目前不僅沒有緩和跡象反而還在不斷升級。週末最關鍵的變量，是特朗普給伊朗下了48小時最後通牒，要求其全面恢復霍爾木茲海峽通行，否則美國將打擊伊朗電力設施；伊朗的回應也同步升級，明確威脅如果美方動手，將報復海灣國家的能源和淡水基礎設施，並可能徹底關閉霍爾木茲海峽。 上週五美股三大指數均下跌，當天 $標普500指數 (.SPX.US)$跌 1.51%， $納斯達克綜合指數 (.IXIC.US)$跌 2.01%， �...
（2）如果你仍然看好QQQ這類科技多頭，認爲短期反彈可能，但希望進行虧損防守
（該策略到期日時盈虧可參考下圖，屏幕展示之設計圖片僅供演示說明使用，不構成任何投資建議或保證；行情變動頻繁，圖示期權價格不代表真實情況）
可以考慮保護性領口策略 (Collar Strategy)，即在買 Put 的同時，賣出上方一點的 Call，做成 Collar，把保險成本進一步降下來。
美債10年期收益率升到 4.4% 上方，這對高估值科技股的估值壓制最直接，說明高 beta 品種仍在承受壓力。Collar Strategy放棄部分潛在漲幅，換取在極端波動期的虧損有限。
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穿越原油迷霧，特朗普Taco不管用了？
全球能源市場的目光再次聚焦于波斯灣那片狹窄的水域——霍爾木茲海峽。自美以對伊朗發動聯合軍事打擊以來，這片承擔全球約20%石油運輸量的「世界油閥」便成爲地緣博弈與價格波動的風暴眼。
霍爾木茲海峽的航運幾近停滯，任何關於談判、軍事行動、設施遭襲的消息都經常引發油價單日5%以上的巨幅波動。市場情緒脆弱，交易由頭條新聞驅動。
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特朗普的政策仍在軍事高壓與戰術緩和之間反覆搖擺，旨在爲談判或迫使伊朗讓步創造有利條件，但同時也極大地增加了誤判和意外升級的風險。
機會解讀
原油市場當前處於「短期地緣博弈」與「長期結構重塑」的劇烈拉扯中，共識是油價中樞已係統性上移，但短期路徑高度不確定，波動率極高。衝突已從封鎖海峽，升級爲直接打擊油氣生產設施（如伊朗南帕爾斯氣田）。這觸及伊朗民生底線，可能引發其報復周邊國家設施，將導致源頭斷供 ，風險遠超當前的運輸中斷。
短期來看（未來數週），市場交易的核心是地緣政治博弈與停火時間表。所有人的目光都聚焦於一個具體問題：霍爾木茲海峽何時能重開（或部分重開）。 對此，市場存在三種主流情景推演：
一是衝突「快速緩和」（概率已降低），即特朗普爲中期選舉促使局勢降溫，目前戰事的進展遠比年初突襲委內瑞拉複雜；
二是「長期對峙」（概率升高），海峽維持低流量通行，油輪的保險問題難以解決；
三是「極端升級」（尾部風險），關鍵能源設施遭襲，引發全面危機。由於局勢瞬息萬變，機構的短期預測高度不確定，摩根士丹利預測原油二季度均價可能達110美元/桶。
長期而言（2026年下半年及以後），市場的底層邏輯將轉向供應能力的永久性損傷與地緣風險溢價。
屆時，焦點將從地緣事件本身，轉移到更根本的問題：中東的原油產能能恢復多少？全球枯竭的庫存如何重建？ 市場已形成一個強烈共識：油價中樞將永久性上移，戰前65-70美元的「舒適區間」已回不去，新的價格底部將會更高。
期權策略
在油價預期高度分歧、波動劇烈的環境下，追蹤WTI原油價格的 $美國原油ETF (USO.US)$ 的期權市場，已成爲資金博弈的前沿陣地。上週牛牛課堂曾經詳細拆解了原油ETF爲何無法實現對油價的持續跟蹤，以及如何利用期限結構特徵進行部署。感興趣的牛友可以重溫一下~
《霍爾木茲、期限結構與USO：如何穿越能源風暴》
截至上週五，USO期權引伸波幅高達91.14%，且IV百分位達到96%，理論上有利於期權賣方。自美伊衝突爆發以來，USO期權持倉量大幅攀升，其中Put持倉較爲密集，Put/Call比率持續大於1，顯示市場存在對沖或看跌需求。
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近期美伊衝突導致霍爾木茲海峽航運受阻，是推高油價的核心因素。市場預期航運中斷可能持續數週，但同時也存在局勢緩和的不確定性。
基於以上「高波+事件驅動」的特徵，單純的方向性買入期權（無論是Call還是Put）都面臨高權利金和時間價值衰減的挑戰，管理風險、利用波動率溢價、以及爲不同情景做好預案，或許是更爲重要且理性的選擇。
（1）增厚收益冷靜收租：Covered Call 備兌看漲期權
備兌看漲期權是一種經典的收入策略，適用於已經持有標的資產、並對其長期前景保持信心，但對短期漲幅持中性觀點的投資者。在震盪或溫和上漲的市場中，能持續增強投資組合收益；利用高波動率環境，獲取超額權利金收入。
例如你已經持有100股USO正股，則在心理價位賣出1張對應的看漲期權。到期時USO價格等於或高於賣出的Call的行權價時，你需以行權價賣出，限制了最大收益；若小於行權價，也能將賣出Call的期權金全部落袋，不過若原油價格大幅下跌，期權金很可能無法彌補損失。
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（2）溫和看漲：Bull Call Spread 牛市看漲價差
在當前引伸波幅（IV）急劇抬升的昂貴環境下，假如認爲USO將繼續上行，單純買入看漲期權成本過高，牛市看漲價差（Bull Call Spread）或許是更優選擇。
該策略用賣出高價Call獲得的收入，來部分補貼買入低價Call的成本，從而以更低的淨成本建立看漲頭寸。賣出高價Call的行爲，也主動放棄了標的價格突破該行權價之上的無限收益，換取了風險和收益均被限定的確定性。
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黃金大跌，貴金屬牛市是否終結？
週一，現貨黃金一度跌至每盎司4100美元，抹去年內全部漲幅。與此同時，中東衝突已持續四周，美伊之間存在進一步升級的風險。油價的連日上漲不僅推高了通脹風險，也大幅打壓了央行的短期減息預期，目前市場定價聯儲局年內加息的概率已超過30%。受此拖累，黃金錄得連續八個交易日下跌，並創下自1983年以來的最大單週跌幅。
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隨着局勢演變，市場對中東衝突的預期已轉爲「長期對峙」。根據Polymarket預測市場數據顯示，3月內停火的概率已降至12%，大概率將延宕至4至5月期間。在此背景下，交易主線正從短期的情緒衝擊，轉向更深遠的次生影響——即流動性收緊造成的負反饋，以及高昂能源成本對通脹和供應鏈的壓力。這也是上週黃金、美債及全球股市等核心資產波動陡然加劇的根本原因。
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機會解讀
近期金價大幅回調，主要歸咎於通脹反彈及加息預期升溫所引發的流動性衝擊。然而，一旦地緣局勢降溫、經濟顯露衰退跡象且市場重新轉向減息預期，黃金大概率將重拾漲勢。目前，金價已部分計價了年內加息的預期。技術面上，上週黃金放量大跌，RSI指標已從1月底的90高點驟降至29，步入超賣區間。
實際上，聯儲局的政策路徑並未發生根本性改變。最新公佈的FOMC點陣圖顯示，19位決策者整體仍預期年內將減息一次。市場之所以感知到強烈的「鷹派」色彩，更多源於聯儲局主席鮑威爾的講話定調：他着重提示了中東衝突帶來的通脹風險，淡化了對就業市場惡化的擔憂，並反覆強調未來的高度不確定性。這誘使市場情緒向「政策趨緊」的一端傾斜。
對於黃金而言，實際利率走勢將是關鍵變量。若戰事拖延、通脹預期持續升溫，聯儲局加息路徑愈發清晰，黃金的壓力或將延續；而一旦地緣局勢出現緩和信號，被壓制的避險需求能否重新釋放，仍是市場最大的懸念。近期需重點關注以下宏觀數據，對接下來利率路徑將有一定引導作用：美國至3月21日當週初請失業金人數（美東時間3月26日 8:30 AM），以及美國2月核心PCE物價指數（美東時間3月28日 8:30 AM）。
期權策略
（1）針對已持有較重 $黃金ETF-SPDR (GLD.US)$倉位的投資者：Collar策略
若投資者判斷黃金可能已階段性見頂且面臨繼續回調風險，但依然希望長揸現貨好倉不願輕易平倉，可通過領式期權策略（Collar）進行防禦性佈局。
操作：較典型的投資策略是在持倉的基礎上，買入虛值（OTM）看跌期權作爲下跌保護，並同時賣出虛值（OTM）看漲期權以對沖保護成本。鑑於該期權組合（一買一賣）通常呈現中性，對於當前處於高波動的貴金屬較爲適宜，即使後續引伸波幅（IV）收斂，策略不僅能提供實質的現貨下跌保護，還可有效預防單純買入期權因IV下跌導致的額外虧損。
優勢： 通過賣出看漲期權收取的權利金，大幅抵消甚至完全覆蓋了買入看跌期權的成本（可構建零成本領口 Zero-Cost Collar），規避了純買方在 IV 回落（Crush）時的風險。該策略在不平掉現貨的情況下，爲持倉設定了明確的「止損底線」，極大增強了抗風險的安全墊。
風險： 最大的代價是犧牲了標的資產大幅上漲時的潛在收益空間（收益封頂）。若價格暴漲突破看漲期權的行權價，看漲期權將被指派，投資者將被迫以該行權價賣出現貨獲利了結；此外，下行最大虧損雖被 Put 嚴格鎖定，但仍需承擔現貨當前市價跌至 Put 行權價之間的這部分回撤損失。
（2）針對看貴金屬觸底反彈的投資者：牛市價差策略
若投資者判斷黃金可能已跌至中短期底部且將迎來反彈，可通過看漲期權價差策略進行試探性佈局。較謹慎的投資策略是在可承擔的權利金範圍內儘量拉長到期期限並選擇價內的看漲期權。
操作： 買入較低行權價 Call，同時賣出同數量、較高行權價 Call。
優勢： 通過賣出期權抵消部分權利金成本，規避 IV 回落（Crush）風險，雖限制了潛在收益上限，但顯著降低了盈虧平衡點。
最大風險：淨權利金全部虧損，由於賣方一條腿的權利金產生收入，因此投資者最大虧損相對單腿買方具有更多的安全墊，同時也避免受到波動率收斂的影響。
（屏幕展示之設計圖片僅供演示說明使用，不構成任何投資建議或保證；行情變動頻繁，圖示期權價格不代表真實情況）
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富途證券分析師徐安宇
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本篇來自「期權周策略」專欄，本欄目爲牛友們帶來上週市場回顧、當週的市場熱點，並分析潛在的期權交易機會。歡迎[鏈接: 點擊此處]加入學習，後續專欄有更新時則會收到提醒。 牛友們週一好~ 上週中東局勢升溫，主要央行在「超級央行周」釋放鷹派信號，緊貨幣交易在全球範圍內升溫，令美債收益率大幅上行，風險資產價格普遍承壓，金銀等傳統避險資產也出現失靈。 進入本週，風險首先在亞太市場發酵，港股、A股及日韓市場均出現大規模拋售。風險陡然升溫，如何應對？讓我們走進本週的【期權周策略】。 伊朗局勢反覆，市場情緒低迷，如何應對 伊朗局勢爆發以來，戰事已經步入第四周，目前不僅沒有緩和跡象反而還在不斷升級。週末最關鍵的變量，是特朗普給伊朗下了48小時最後通牒，要求其全面恢復霍爾木茲海峽通行，否則美國將打擊伊朗電力設施；伊朗的回應也同步升級，明確威脅如果美方動手，將報復海灣國家的能源和淡水基礎設施，並可能徹底關閉霍爾木茲海峽。 上週五美股三大指數均下跌，當天 $標普500指數 (.SPX.US)$跌 1.51%， $納斯達克綜合指數 (.IXIC.US)$跌 2.01%， �...
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