花街小報（3月7日）：週五美股再度走弱，四大指數集體收跌；非農不佳+油價暴漲，美股防禦交易加深，進入更廣泛的風險收縮

摘要：週五美股再度顯著走弱，四大指數集體收跌：標普500下跌1.33%，納斯達克下跌1.59%，道瓊斯下跌0.95%，羅素2000下跌2.33%。交易主線進一步清晰：先是弱於預期的非農把「增長降速」的疑慮擺到檯面上，隨後油價急升又帶來新的通脹擾動，市場由此更堅定地轉向防禦。VIX升至29.49，單日上漲24.17%，說明對沖需求明顯抬升，恐慌已不再停留在邊際升溫，而是進入高波動區間。大類資產方面，美元指數下跌0.19%，黃金上漲1.80%，原油大漲15.72%，比特幣下跌3.92%。整體看，市場已從局部回撤，進入更廣泛的風險收縮階段。

一、大事件

1、弱非農未帶來寬鬆想象，觸發「增長降速」擔憂

美國2月非農就業人數減少9.2萬人，失業率升至4.4%，數據明顯弱於此前市場的慣性預期。按以往經驗，偏弱數據往往會讓市場更願意押注寬鬆，但這一次，交易的第一反應不是「減息利好」，而是「增長在變慢」。增長預期一旦先鬆動，市場對企業盈利的想象空間就會被壓縮，風險資產的估值也更難站穩。

2、油價上衝，通脹接力，「增長+通脹」雙重擠壓

在中東局勢持續擾動下，油價繼續衝高並站上90美元關口，能源衝擊重新回到全球市場定價的中心。與弱非農帶來的增長擔憂疊在一起，高油價進一步抬升成本壓力，也讓通脹變得更黏，政策約束隨之更復雜。結果是權益市場選擇更徹底地降風險：壓力不再只落在科技股上，而是向金融、工業與地產等更廣泛板塊擴散。

3、中概內部明顯分化，業績線索壓過純情緒波動

在整體風險偏好下降的背景下，中概並未完全同漲同跌。京東因業績好於預期逆勢走強，而嗶哩嗶哩則在盈利轉正之後繼續回吐。市場對中概的定價正在從「板塊情緒一刀切」，轉向「業績兌現強於板塊情緒」，基本面催化與風險折價開始同時發揮作用。

二、大趨勢

從兩週維度上，短線風險偏好繼續坍塌：IWM兩週跌幅擴大至5.18%，明顯弱於QQQ的1.50%單日跌幅所對應的短線表現，說明小盤是本輪迴撤的主要承壓方向。三個月維度看，中期結構並未完全推翻，IWM三個月仍爲0.38%，RSP三個月仍有3.61%，都好於SPY的-1.65%，說明市場此前確有更廣泛的上漲基礎。風格層面，SPYV三個月上漲2.50%，繼續顯著好於SPYG的-5.14%，價值仍領先成長；而兩週維度SPYG下跌2.64%，也弱於SPYV的-2.28%，成長回撤更急。當前市場更像是在弱增長先行、油價再度抬升的雙重擠壓下，重新下修對成長和高彈性資產的容忍度。

三、市場情緒

VIX升至29.49，單日上漲24.17%，說明對沖需求明顯抬升，恐慌已不再停留在邊際升溫，而是進入高波動區間。CNN恐懼貪婪指數降至27，較前一日進一步回落，市場情緒繼續滑向恐懼側。廣度快照顯示上漲家數僅佔27.7%，新低數量顯著高於新高，說明回撤已擴散到更廣泛個股。期權端Put/Call比率維持在0.96附近，市場仍在以防守而非抄底的姿態應對波動。

四、行情掃描

1、指數ETF

指數ETF全線走弱，且強弱分層很清楚。DIA下跌0.96%相對抗跌，SPY下跌1.31%，QQQ下跌1.50%，IWM下跌2.29%墊底。對應到市場結構上，資金並未集中撤離某一個板塊，而是優先砍掉對增長、融資和風險偏好更敏感的小盤方向。

2、行業板塊

行業層面只剩防禦消費勉強轉漲。XLP上漲0.43%，成爲當天少數正收益板塊，說明資金開始回到更穩健的消費防禦鏈條；與之相對，XLK下跌2.06%領跌，XLB下跌1.91%、XLY下跌1.81%、XLF下跌1.29%、XLI下跌1.23%、XLRE下跌1.04%，反映高估值、順週期和利率敏感方向同步受壓。盤面不是簡單的風格切換，而是更接近全面降風險。

3、七大科技

科技權重內部繼續分化，但整體仍偏弱。NFLX下跌0.15%，只是相對抗跌；NVDA下跌3.01%成爲最弱標的，META下跌2.38%，TSLA下跌2.17%。這說明在增長預期走弱、油價又帶來通脹壓力的背景下，市場對高估值科技的容忍度繼續下降，AI主線暫時也難以單獨托住板塊。

4、中概股

中概方向明顯分化。JD上漲6.12%，是當天最強的中概樣本，體現業績超預期帶來的直接支撐；NTES上漲3.36%，在中概和港股科技情緒中獲得跟隨性提振；BILI下跌3.44%，更像盈利轉正後的獲利回吐和風險折價延續。整體看，中概已不再完全跟隨風險偏好單邊擺動，「業績兌現」正在變得比「板塊情緒」更重要。

5、加密貨幣

比特幣下跌3.92%。PLTR上漲2.94%，在普跌環境中保持強勢，說明資金並未徹底離開高景氣主題；但RIOT下跌9.20%，在比特幣大跌的背景下回撤被顯著放大。

$納斯達克100指數 (.NDX.US)$ $納指100ETF-Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ $道瓊斯指數 (.DJI.US)$ $道瓊斯工業平均指數ETF-State Street SPDR (DIA.US)$ $羅素2000指數 (.RUT.US)$ $羅素2000ETF-iShares (IWM.US)$ $Roundhill Magnificent Seven ETF (MAGS.US)$ $美元指數 (USDindex.FX)$ $美國10年期國債收益率 (US10Y.BD)$ $20+年以上美國國債ETF-iShares (TLT.US)$ $黃金/美元 (XAUUSD.CFD)$ $標普500波動率指數 (.VIX.US)$ $比特幣 (BTC.CC)$ $BTC/USD (BTCUSD.CC)$ $以太幣 (ETH.CC)$ $ETH/USD (ETHUSD.CC)$ $以太坊ETF-iShares (ETHA.US)$ $英偉達 (NVDA.US)$ $特斯拉 (TSLA.US)$ $Meta Platforms (META.US)$ $亞馬遜 (AMZN.US)$ $谷歌-C (GOOG.US)$ $微軟 (MSFT.US)$ $蘋果 (AAPL.US)$

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