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比特幣強勢突破背後的五大結構性推動力

核心觀點摘要

比特幣在經歷第一季度的盤整後，於2月底至3月初展現出強勁的突破動能，短線站穩69,000美元上方，技術結構與市場情緒同步好轉。本輪上漲並非單一因素驅動，而是市場情緒、技術指標、企業基本面、監管預期與宏觀環境五重力量共振的結果。尤其值得關注的是，在伊朗地緣衝突爆發後，油價未如預期般持續飆升，降低了滯脹交易對風險資產的壓制，為加密貨幣創造了相對友好的流動性窗口。本文將從以下五個維度，深入剖析比特幣本輪強勢的底層邏輯，並探討後市演化路徑。

一、Coinbase溢價轉正與現貨ETF需求回暖：美國買盤重掌定價權

本輪比特幣反彈最關鍵的邊際變化，來自美國市場買盤的實質性回暖。Coinbase比特幣溢價指數在經歷長達約40天的負值區間後，於2月底正式轉正。該指標衡量Coinbase Pro與Binance等離岸平臺的BTC價差，轉正通常意味著美國機構投資者的現貨買盤正在增強，資金情緒出現邊際改善。

與此同時，美國現貨比特幣ETF在上周錄得約8億美元的淨流入，終結了此前連續數周的資金流出態勢。ETF作為合規通道，其資金流向直接反映傳統金融資本對加密資產的配置意願。Coinbase溢價與ETF流入的雙雙好轉，形成「價格上漲—資金流入」的正向循環，市場氛圍已顯著優於1月至2月上旬的低迷期。正如市場參與者觀察到的，現貨需求積極推動BTC上漲，未平倉合約下降而資金費率仍為負，顯示空頭持倉仍在被困，條件將有利於持續上行壓力。

二、技術性超賣信號共振：槓桿出清後的修復契機

從技術分析視角看，本輪反彈具備紮實的結構性基礎。首先，比特幣的費率已擁擠至 -0.02%的極低水準，反映出期貨市場的空頭倉位過度集中，為軋空行情埋下伏筆。其次，比特幣的Sharpe Ratio（夏普比率）跌至2018年以來的最低點，意味著相對於其波動率的回報率已處於週期性穀底，從風險回報比角度看具備均值回歸的內在需求。

更值得關注的是，比特幣週線RSI一度跌破30，進入技術性超賣區域。從歷史經驗看，週線RSI跌破30往往是中期底部的重要信號——2018年底、2020年3月以及2022年底均出現過類似情景，隨後比特幣均在6至12個月內開啟顯著的上行週期。上述三項超賣指標的共振，為短線反彈提供了量化層面的支撐依據。

三、Circle超預期業績點燃市場情緒：合規穩定幣的價值重估

傳統金融與加密原生市場的聯動效應，在本輪上漲中亦有體現。Circle Internet Group (NYSE: CRCL) 於2月25日公佈的2025年第四季度業績遠超市場預期：營收達7.7億美元，同比增長77%，高於分析師預期的7.47億美元；淨利潤1.33億美元，較去年同期的310萬美元增長超過40倍；稀釋後每股盈餘0.43美元，遠超預期的0.16美元。

Circle股價在業績公佈後的5個交易日內飆升約60%，從61美元一舉突破96美元。此輪暴漲的直接驅動力是USDC穩定幣採用率的提升——流通量同比增長72%，反映出合規穩定幣在支付與鏈上金融場景中的需求持續擴張。Circle作為加密合規賽道的旗艦企業，其股價的強勢表現顯著提振了整體加密市場的風險偏好，市場開始重新定價「合規即價值」的邏輯，比特幣作為行業龍頭自然受益於情緒外溢。

四、《CLARITY法案》進展積極：監管明朗化的預期升溫

市場對美國加密貨幣監管框架的預期正在發生積極變化。《數字資產市場清晰法案》（CLARITY Act）有望在2026年年中完成立法，將成為下半年市場的重要催化劑。摩根大通分析師指出，該法案旨在終結美國多年來的監管混亂，為數字資產建立清晰的分類框架——將代幣劃分為由CFTC監管的「數字商品」和由SEC監管的「數字證券」，並設立「祖父條款」為部分代幣提供轉合規路徑。

此前法案在參議院的協商主要卡在兩大爭議：穩定幣收益問題與政府官員利益衝突限制。穩定幣收益問題本質上是銀行業與加密行業關於「存款定價權」的博弈——如果允許穩定幣將底層美債收益分配給用戶，將對傳統銀行存款體系形成直接競爭壓力。然而，最新進展顯示，加密行業已在穩定幣收益問題上作出重大讓步，白宮加密沙皇David Sack亦表示銀行應當作出相應回應。此舉極大提高了法案通過的概率。一旦《CLARITY法案》過關，將徹底重塑市場結構，為機構資金大舉進場鋪平道路，比特幣作為最具共識的「數字商品」，將是監管明朗化的最大受益者。

五、油價未因伊朗事件持續飆升：地緣風險溢價消退釋放流動性

宏觀層面，本輪比特幣反彈的另一關鍵支撐，來自於地緣衝突未如預期般擴大化。2月28日美以對伊朗實施聯合打擊後，市場一度定價中東局勢升級風險，原油與黃金飆升。然而，截至3月3日，油價已回吐約半數跳空漲幅，研究機構Kobeissi Letter亦提醒投資人避免過度恐慌，現在就將局勢定調為「第三次世界大戰」仍言之過早。

石油作為全球流動性的重要定價錨，其價格穩定直接影響通脹預期與央行政策路徑。若油價持續飆升，將加劇市場對「滯脹」的擔憂，迫使聯儲局維持更長時間的高利率，進而壓制所有風險資產的估值。反之，油價回落意味著地緣風險溢價暫時消退，市場流動性預期改善，加密貨幣等高貝塔資產迎來喘息窗口。當前局勢顯示，中東事件擴散的機會可能不大，這為比特幣營造了相對友好的宏觀環境。

結語與展望

綜合上述五點，本輪比特幣的強勢具備多重結構性支撐：美國買盤回暖（Coinbase溢價轉正、ETF流入8億美元）、技術面極度超賣後的修復需求、Circle業績超預期帶動的合規板塊情緒、《CLARITY法案》進展積極所催化的監管預期，以及油價穩定所釋放的流動性利好。

多重信號共振下，比特幣市場底部特徵可能已逐步顯現，投資者可趁底部區間關注以下ETF：

華夏比特幣ETF (3042.HK / 83042.HK / 9042.HK)、華夏以太幣ETF (3046.HK / 83046.HK / 9046.HK)

🎖️ 全港最大比特幣、以太幣ETF

🎖️ 全港成交量最高的同類ETF

🎖️ 全港流動性最佳的同類ETF，同時是全港唯一設有港元、美元和人民幣三個交易櫃檯的同類型產品

華夏Solana ETF (3460.HK / 83460.HK / 9460.HK)

🎖️ 亞洲首支且唯一Solana ETF

🎖️ 同時設有港元、美元和人民幣三個交易櫃檯

$華夏比特幣 (03042.HK)$ $華夏比特幣-U (09042.HK)$ $華夏比特幣-R (83042.HK)$ $華夏以太幣 (03046.HK)$ $華夏以太幣-U (09046.HK)$ $華夏以太幣-R (83046.HK)$ $華夏比特幣ETF(非上市類別) (HK0001012720.MF)$ $上證指數 (000001.SH)$ $滬深300 (000300.SH)$ $英偉達 (NVDA.US)$ $亞馬遜 (AMZN.US)$ $谷歌-C (GOOG.US)$ $Meta Platforms (META.US)$ $特斯拉 (TSLA.US)$ $恒生科技 (LIST91332.HK)$ $恒生指數 (800000.HK)$ $上證50 (000016.SH)$ $滬深300 (000300.SH)$ $中證1000 (000852.SH)$ $科創50 (000688.SH)$ $華夏滬深三百 (03188.HK)$ $上證指數 (000001.SH)$ $小米集團-W (01810.HK)$ $京東 (JD.US)$ $騰訊控股 (00700.HK)$ $深證成指 (399001.SZ)$ $貴州茅臺 (600519.SH)$ $寧德時代 (300750.SZ)$ $中國平安 (02318.HK)$ $阿里巴巴 (BABA.US)$ $工商銀行 (01398.HK)$ $中國移動 (00941.HK)$

關於華夏比特幣ETF的重要事項

投資涉及風險，包括損失本金。過往表現並不代表未來業績。投資華夏比特幣ETF (「本基金」)前，投資者應參閱基金章程，包括細閱風險因素。閣下不應僅依賴本資料作出投資決定。請注意:

• 本基金的投資目標是提供緊貼比特幣表現（以芝商所CF比特幣指數（亞太收市價）（「指數」）表現衡量）的投資結果（扣除費用及開支前）。

• 本基金以被動方式管理。指數下跌可能導致本基金價值相應下跌。本基金涉及新產品風險、新指數風險、跟蹤誤差風險, 及折扣或溢價交易風險。

• 由於本基金僅直接投資於比特幣，因此涉及集中性風險和與比特幣相關的風險，例如比特幣及比特幣行業風險、投機性風險、不可預見的風險、極端價格波動風險、所有權集中風險、監管風險、欺詐、市場操縱及安全漏洞風險、網路安全風險、潛在操縱比特幣網絡的風險、分叉風險、非法使用風險、交易時差風險。

• 本基金涉及與虛擬資產交易平台(“VATP”) 有關的風險、託管風險以及與比特幣在證監會持牌虛擬資產交易平台上的可執行價格和現金認購及贖回的指數價格之間的差異有關的風險。

• 上市和非上市類別遵循不同的定價和交易安排。由於費用和成本不同，各個類別的每單位資產淨值可能會有所不同。上市和非上市類別的交易截止時間有所不同。各類別的交易截止時間也不同。

• 上市類別基金單位以當日市場價格在二級市場進行交易，而非上市類別基金單位則通過中介機構根據交易日結束的日終資產淨值出售。非上市類別的投資者可以按資產淨值贖回其單位，而二級市場上市類別的投資者只能按現行市場價格賣出，並且可能必須以大幅折價退出本基金。非上市類別的投資者與上市類別的投資者相比可能處於優勢或劣勢。

• 本基金涉及多個櫃台風險。

請注意，上述風險清單並非詳盡無遺，詳情請參閱本基金章程。

關於華夏以太幣ETF的重要事項

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• 由於本基金僅直接投資於以太幣，因此涉及集中性風險和與以太幣相關的風險，例如以太幣及以太幣行業風險、投機性風險、不可預見的風險、極端價格波動風險、所有權集中風險、監管風險、欺詐、市場操縱及安全漏洞風險、網路安全風險、分叉風險、非法使用風險、與以太幣質押相關風險、交易時差風險。

• 本基金涉及與虛擬資產交易平台(“VATP”) 有關的風險、託管風險以及與以太幣在證監會持牌虛擬資產交易平台上的可執行價格和現金認購及贖回的指數價格之間的差異有關的風險。

• 本基金涉及多個櫃台風險。

請注意，上述風險清單並非詳盡無遺，詳情請參閱本基金章程。

關於華夏Solana ETF的重要事項

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• 本基金的投資目標是提供緊貼SOL表現（以芝商所CF Solana-美元指數（亞太收市價）（「指數」）表現衡量）的投資結果（扣除費用及開支前）。

• 本基金以被動方式管理。指數下跌可能導致本基金價值相應下跌。本基金涉及新產品風險、新指數風險、跟蹤誤差風險,及折扣或溢價交易風險。

• 由於本基金僅直接投資於SOL，因此涉及集中性風險和與Solana及SOL相關的風險，例如SOL及Solana行業風險、投機性風險、不可預見的風險、Sol歷史有限的風險、混合PoH及PoS機制風險、通脹風險、極端價格波動風險、所有權集中風險、監管風險、欺詐、市場操縱及安全漏洞風險、網路安全風險、網絡中斷風險、分叉風險、非法使用風險、交易時差風險。

• 本基金涉及與虛擬資產交易平台(“VATP”)有關的風險、託管風險以及與SOL在證監會持牌虛擬資產交易平台上的可執行價格和現金認購及贖回的指數價格之間的差異有關的風險。

• 上市和非上市類別遵循不同的定價和交易安排。由於費用和成本不同，各個類別的每單位資產淨值可能會有所不同。上市和非上市類別的交易截止時間有所不同。各類別的交易截止時間可能不同。

• 本基金涉及多個櫃台風險。

請注意，上述風險清單並非詳盡無遺，詳情請參閱本基金章程。

本分析基於 2026 年 3 月 3 日公開市場資料撰寫，所有分析與預測均基於當前可獲得的資訊，若後續事件出現超預期變化，我們將及時更新相關觀點。本報告不構成投資建議，觀點僅供參考。

数据源自彭博，华夏基金（香港），moneydj; bitget; kucoin; theblockbeats; Cointelegraph,截至2026年3月3日。

投資涉及風險，包括可能損失本金，過往業績並不表示將來基金回報，本文件只供閣下參考之用，並不構成對於任何證券或基金的買賣或進行任何交易之邀約或任何投資建議，亦非為任何該等邀約而編制。本資料之發行人為華夏基金(香港)有限公司。此資料並未被香港證券及期貨事務監察委員會所審閱。

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