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期權Sir拆熱點 | 暴跌後滿血復活？地緣衝突陰雲再現，黃金白銀節後怎麼看

2026年開年，貴金屬市場經歷了史詩級的劇烈震盪。1月在持續拉升後，月底便上演了"世紀暴跌"，白銀錄得史上最大單日跌幅，黃金價格也下探4400美元/盎司一線，市場被恐慌和不確定性籠罩。

馬年春節期間，貴金屬逐步企穩並展開反彈。截至今日（2月24日），黃金已大致收復節前失地、逼近1月底的高位區域，而白銀雖然也有反彈，但力度仍明顯遜色於黃金。這種"金強銀弱"的分化格局，折射出當前貴金屬市場的複雜格局。

值得一提的是，四年前的今天，俄烏衝突全面爆發，由此開啓了一場深刻改變全球政治經濟格局的大事件。全球能源格局被重塑，歐洲安全架構面臨重構，各國軍費開支普遍上升。俄烏衝突更是深刻改變了貴金屬（尤其是黃金）的定價邏輯，黃金在這之後不再是實際利率的鏡像，央行購金潮、去美元化、避險情緒的持續高企都帶來了新的敘事。

近期伊朗局勢再度升溫，多家媒體報道稱，特朗普「傾向於在未來數日對伊朗進行打擊」。在地緣衝突升級的背景下開展的反彈能否延續？接下來應該如何佈局？

美伊局勢升級，以史為鑒如何演化

2月6日，特朗普簽署行政令，對與伊朗有貿易往來的國家輸美商品加徵最高25%額外關稅；同時，擴大對伊朗石油、石化、航運的制裁，新增實體與油輪列入清單。2月17日，美伊在日內瓦舉行第二輪談判，分歧仍大。

到2月下旬，特朗普加大了施壓力度。他給出了10到15天的「最後通牒」，要求在覈問題上達成「有意義協議」，否則將採取強硬行動。美軍雙航母（福特號+林肯號）部署中東，集結2003年伊拉克戰爭以來最大規模空中力量。媒體稱美軍已做好打擊準備，24日左右爲潛在行動窗口。

此舉顯著推升了全球避險情緒，直接刺激了貴金屬的避險買盤，地緣風險溢價成爲春節期間價格上升的直接推手。

需要注意的是，特朗普在處理國際爭端時，展現出「交易優先、速戰速決」的鮮明風格。無論是去年6月轟炸伊朗核設施，以及今年1月控制委內瑞拉總統馬杜羅，都是以雷霆之勢發動打擊，並在隨後發聲緩和局勢。本次特朗普的目標大概率並非曠日持久的戰爭，而是希望以戰促談，快速達成交易。

單次地緣事件驅動的上升，其持續性高度依賴於衝突是否升級、以及是否與其他宏觀因素形成共振。2025年6月，美國轟炸伊朗核設施清晰地展示了地緣危機對金價「脈衝式」而非「趨勢性」的拉動作用。伊朗只進行了程度有限的回擊，特朗普在隨後宣佈伊朗與以色列達成停火協議，黃金在此期間甚至出現了回調。若事件被市場解讀爲「可控」，避險買盤就可能迅速退潮。

2026年初的馬杜羅事件，又爲理解當下地緣政治的結構性影響提供了更深的視角。市場邏輯演變爲「今天可以是委內瑞拉，明天就可能是任何國家」，系統性抬高了地緣政治的風險溢價。美國單邊行動衝擊國際規範，加速了市場對『去美元化』和全球儲備體系安全的擔憂，爲1月金銀的暴升拉開了序幕。

本輪美伊局勢升級，仍需要關注雙方尤其是美國方面到底會採取何種程度的行動。圍繞資源控制、勢力範圍和經濟利益，爲「交易藝術」提供了更大空間。

暴跌後「金強銀弱」，黃金爲何更強？

暴跌過後，黃金與白銀雖都出現反彈，但二者卻走出了「金穩銀蕩、金強銀弱」的差異化路徑。

從絕對價格恢復程度看，黃金已經恢復至5200美元左右，基本收復1月底暴跌前的水平。而白銀雖在春節期間拉升，但只恢復到1月中旬的水平，距其1月末的高點仍有明顯差距。

這揭示了本次反彈的核心特徵：黃金獲得了更爲堅實和持續的買盤支撐，反彈更具趨勢性；白銀則更多是槓桿資金和短線投機驅動下的高波動修復，其上行基礎相對脆弱。

這種結構特徵，期權Sir在月初的文章中就已經提到，在經歷劇烈調整後，白銀相對於黃金的角色很可能發生深刻轉變，更多成爲跟隨黃金走勢的「從屬者」。

行情在隨後也是如期演繹，感興趣的牛友可以重溫一下~也歡迎大家多多關注期權Sir！

《期權Sir拆熱點 | 反彈兩天又暴跌，白銀現在怎麼看？》

黃金在此輪行情中展現的韌性，源於其「避險資產」與「貨幣資產」雙重屬性的共振，全球央行的持續購金行爲，是當前黃金市場最確定、最強大的結構性買盤。

2月公佈的最新數據顯示，中國央行在2026年1月繼續增持4萬盎司，實現了連續第15個月的增持。中國黃金儲備佔官方國際儲備的比例約爲9.7%，仍明顯低於全球15%左右的平均水平，這意味着戰略增儲的空間依然巨大。

波蘭央行在1月正式批准了一項規模高達150噸的黃金購買計劃，旨在將其儲備提升至700噸，躋身全球前十。

世界黃金協會數據顯示，95%的受訪央行預計未來12個月內全球官方黃金儲備將繼續增加，創下自該項調查發起以來最高的樂觀態度水平。

這種由各國央行主導的、戰略性的資產配置，爲金價提供了「市場底線」。它不同於短期投機盤，不以短期價差爲目標，而是基於「優化儲備結構、對沖美元信用風險」的長期邏輯。

同樣是做多黃金，資金屬性不同，對市場生態的影響也顯然不同。私人投資者的交易往往增加了市場的換手率和流動性；而央行購金則是一種「流動性抽取」行爲。這些被央行買入的黃金被封存進金庫，實質上退出了流通領域，導致市場上可供交割、借貸的現貨庫存持續「縮圈」。這種「只進不出」的囤積效應，天然地成爲了多頭行情的燃料。

白銀市場在暴跌中遭受的打擊更爲慘烈——多頭連環爆倉、流動性踩踏效應更加顯著。大量槓桿資金被強制清洗後，市場需要更長的時間來修復信心和倉位。同時，白銀也缺乏「央行購買」的保護，價格更多受到投機情緒和工業週期的影響。

期權策略部署

復盤了節後的普升，勘測了地緣的硝煙，談完了黃金的「強」與白銀的「弱」，最終我們必須回到交易的本源：如何將市場的分析與邏輯，轉化爲與風險匹配的、可執行的行動計劃。

對於大多數投資者而言，直接交易期貨槓桿過高，現貨又略嫌遲鈍，而掛鉤黃金的 $黃金ETF-SPDR (GLD.US)$ 與掛鉤白銀的 $白銀ETF-iShares (SLV.US)$ 及其期權，則提供了風險更爲可控、策略更爲豐富的工具箱。

策略一：利用地緣事件進展，以小博大、順勢而爲

目前伊朗局勢仍高度緊張，下一輪談判預計將於2月26日在瑞士日內瓦舉行。而市場目前仍在猜測特朗普是否會在談判前的窗口對伊朗發動打擊。

如果局勢超預期進展，市場避險情緒加劇，則可考慮部署虛值Call；反之若地緣風險大幅消退，則可買入虛值Put，獲取價格回落的收益。需要注意的是，國際局勢風雲變幻，且當前貴金屬的波動率都偏高，對介入時機和止損紀律都有較高的要求。

策略二：溫和看升黃金，部署Bull Call Spread

當前GLD的IV等級爲75，IV百分位數爲98%，波動率處於較高位置。

若看好黃金，但又不願意在當前高波動環境下承擔過大的權利金成本，可以考慮使用牛市看漲價差（Bull Call Spread）。買入一份較低行權價的Call，同時賣出一份較高行權價的GLD看漲期權（Call），二者到期日相同。

賣出的高行權價Call所獲得的權利金，可以部分抵消買入低行權價Call的成本，從而降低整體投入；最大虧損僅限於淨權利金支出，風險可控。

（屏幕展示之設計圖片僅供演示說明使用，不構成任何投資建議或保證；行情變動頻繁，圖示期權價格不代表真實情況）

策略三：持有白銀相關資產，利用高波動「收租」

當前SLV的波動率較GLD更高，可考慮在持有SLV的同時賣出虛值看漲期權。這在對趨勢信心不足的震盪市中，能提供一定的收益緩衝。但同樣需注意，這會限制大幅反彈帶來的收益。

四年前的今天，炮火改變了世界。四年後的今天，貴金屬市場正站在一個微妙的十字路口——牛市的大邏輯尚未被證僞，但單邊上漲的"舒適期"已經結束。長期配置價值依然存在，但不要期待過去那種近乎直線的上漲，波動才是新常態。

在期權輔助下，投資者們得以用更精巧的方式，既參與趨勢，又可管理如影隨形的風險。市場永遠不缺驚濤駭浪，而穩健的方舟與智慧的舵盤，才是穿越週期的關鍵。

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