期权Sir拆热点 | 反弹两天又暴跌，白银现在怎么看？

贵金属市场再度上演惊心动魄的“过山车”行情。在经历了前两日从历史高点暴跌后的技术性反弹后，白银价格于今日亚盘时段再度遭遇重挫。

国际现货白银价格在早盘一度小幅冲高至90.25美元/盎司附近，但随后风云突变，自上午10点后开启直线跳水模式。截至发稿时，盘中最低触及73.5美元/盎司，最大跌幅一度超过16%，不仅完全吞噬了前两日的反弹成果，更是连续击穿重要整数关口。

今日的暴跌打破了此前两日反弹构筑的“V型反转”幻想，表明市场情绪依然较为脆弱，多空博弈进入白热化阶段。

没什么人讨论沃什了

在周初的《期权周策略》中，Sir就曾提到，特朗普提名凯文·沃什（Kevin Warsh）为下任联储主席更多只是导火索，金银的暴跌更多的是自身的结构性问题。在上周末和周初，关于沃什的讨论非常热烈，几天之后美股市场的焦点又转移到了AI对软件端冲击和巨头的资本开支上，在前两天贵金属的反弹中，也十分罕见关于沃什的讨论了。

我们再来回顾下暴涨暴跌背后的原因：

暴跌发生前，期货市场形成了极度拥挤的多头环境，市场布满等待止盈的获利盘和依靠杠杆的多头头寸，为踩踏提供了“干柴”。

而期权市场的伽马挤压效应在让行情“烈火烹油”的同时，让整个贵金属市场变得高度脆弱。

投资者疯狂买入看涨期权，做市商为对冲风险被迫在期货市场买入标的资产，推动价格进一步上涨；价格上涨又吸引更多散户跟风，形成“买期权-被动买期货-价格涨-再买期权”的闭环。而一旦行情出现风吹草动，这种模式则会形成反向循环，在行情逆风时放大下跌幅度。

为防范市场风险，全球主要交易所密集上调保证金。当价格开始回落，高杠杆的多头账户因无力补缴保证金而被强制平仓。平仓卖盘打压价格→引发更多账户触及强平线，形成“多杀多”的死亡螺旋。

疯牛被终结，白银黄金角色切换？

本轮的暴跌不仅是一次价格修正，更是市场驱动逻辑和资产间关系的重塑。暴跌前，白银凭借其更高的波动性和对经济预期的敏感度，涨幅远超黄金，金银比持续压缩，白银一度成为贵金属板块乃至整个大宗商品市场的情绪标杆和领先指标。

在经历本轮剧烈调整后，其相对于黄金的角色很可能发生深刻转变，更多跟随黄金走势的“追随者”或“从属者”。

白银市场规模小于黄金，这使其在情绪逆转时更容易出现“多杀多”的踩踏行情。暴跌教育了市场，使其认识到白银高波动性的双刃剑特性。未来，资金在配置贵金属时，可能会更倾向于以流动性更好、趋势更稳的黄金作为核心仓位，而将白银作为增强波动的卫星配置。

白银的波动率将从“单向暴涨”的高位回落，但其相对于黄金的高波动特征仍将存在。不过，这种波动更多将表现为“黄金搭台，白银唱戏”——即在黄金确立上涨或震荡格局后，白银围绕其进行幅度更大的波动，而非独立开辟方向。

我们也可以从暴跌之后黄金、白银走势的分化可见一斑：本周一金银同时暴跌，双双测试MA60重要支撑。黄金在下探之后反弹更为强势，今日虽有下跌但幅度远小于白银；

白银的反弹相比之下幅度有限，无力收复关键阻力区，并在今日再度触及了MA 60一线。

当然，这并非意味着白银价值的消失，而是标志着市场从杠杆和情绪驱动的“狂热阶段”，进入由实际供需、宏观利率与黄金锚共同定价的“理性阶段”。秩序重构与去美元化、工业需求的结构性增长以及矿产端的供给刚性，我们在曾反复提及的长期逻辑依然存在。

待机守时，耐心等待“降波”

对于白银而言，市场情绪再次遭受重创，V形反弹无望，单边流畅上涨的“疯牛”行情已经确认结束。市场正式进入一个情绪降温、波动率常态化的新阶段。未来较长一段时间，白银价格大概率进入宽幅震荡格局，用时间换空间，以此消化前期过高的涨幅和投机盘。

白银的波动率仍处在史诗级高位，过往的数据已经失去了统计上的意义。如上文，“看金做银”可能是更好的选择，CBOE黄金波动率指数回落至30一线（25年4月/10月两次黄金冲高期间水平），可以表明市场情绪趋于理性。

当然，本文主要讨论白银的情况，牛友们也可以根据这一指标的变化，作为介入 $黄金ETF-SPDR (GLD.US)$ 、 $2倍做多黄金ETF-ProShares (UGL.US)$ 等黄金产品的参考。

策略一：顺势博弈

若市场经过充分整理，出现明确的技术突破或下探（MA60一线），可以采取更积极的顺势策略。例如，若白银价格放量跌破MA60，可考虑买入虚值看跌期权。这是成本有限、潜在回报高的策略，但关键在于时机的精准把握和严格的止损纪律。

（图示仅供说明适用，不构成任何投资建议或保证）

反之若企稳反弹，走出类似黄金的较强走势，也可以直接部署虚值看涨期权。

策略二：持仓防守

对于已经持有 $白银ETF-iShares (SLV.US)$、 $2倍做多白银ETF-ProShares (AGQ.US)$ 等资产，长期看好但不想在震荡中被动承受大幅回撤的投资者，期权也是绝佳的风险管理工具。

Covered Call（备兑看涨期权）：在持有SLV正股的同时，卖出虚值看涨期权。这能在市场横盘或小幅上涨时增加权利金收入，降低持仓成本，但会限制上方收益。

（图示仅供说明适用，不构成任何投资建议或保证）

Long Collar（领口策略）：在持有正股的同时，买入一个虚值看跌期权（支付权利金）以保护下跌风险，同时卖出一个虚值看涨期权（收取权利金）来抵消保护成本。

这构成了一个“下有保底、上封顶”的防护网，能有效将持仓风险锁定在一个明确区间内，非常适合在不确定性较高的市场环境中保护已有利润或防止深套。

投票

最后，给牛友们带来一个小福利

富途模拟交易挑战赛火热报名中！零成本零风险，更有股票现金券等你来拿！

116

浏览 52.8万