港股AI模型「雙雄」智譜、MiniMax狂飆4倍！Token出海引爆全球算力套利，還有哪些公司有望受益？

春節期間，Token出海成為市場熱議的話題。

中國大模型正在吃掉全球開發者市場。OpenRouter數據顯示，上週平台前十模型總token量約14萬億，MiniMax M 2.5以2.57萬億token位居榜首，Kimi K2.5以1.04萬億緊隨其后，智譜GLM 5和DeepSeekV 3.2分列第四、第五。這表明，中國的大型語言模型正廣泛授權與應用於海外科技公司，並逐步在基礎設施底層佔據優勢。

來源：OpenRouter

而作為Token出海的直接受益者—— $智譜 (02513.HK)$ 、 $MINIMAX-W (00100.HK)$ 自上市以來也累計升逾400%，成為港股市場上AI模型「雙雄」。

本文將為牛友們解析Token 躍升為「出口新經濟」背後的底層邏輯，並帶您挖掘港股市場值得提前佈局的投資機遇。

Token為何躍升為「出口新經濟」？

Token 出口的本質，就是以中國極致的「演算法效率（低成本）」，正面迎擊美國的「算力霸權（高成本）」，進而在全球數位板塊中劃定新的價值分配規則。

Token的成本拆開來看，最核心的兩項是算力和電力。

算力是GPU的折舊攤銷，電力是數據中心的運營成本。舉個例子：一個美國用戶調用中國大模型的API，數據從加州出發，經過太平洋海底光纜到達中國的數據中心GPU消耗電力完成推理，結果再傳回去。整個過程中，電力從未離開中國的電網，但電力的價值通過Token完成了跨境交付。

換句話說，Token是最純粹的電力衍生品。

站在中長期的視角，國產模型憑什麼能一直保持優勢？底牌就在於「算電協同」。依託於「東數西算」超級基建的發力，我們出口的每一個 Token，背後都將永遠錨定著中國特有的「能源紅利」，這才是支撐定價權的核心底座。

哪些公司有望受益？

「Token出海」不僅是國產AI大模型的一塊試金石，更標誌著行業投資邏輯的重大拐點：資本市場正從前期「訓練側的軍備競賽」，實質性地向「推理側的Token消費爆發」轉移。未來的市場定價核心，將從單純追蹤GPU的硬體採購量，轉向評估模型的Token生成量（TPS）及商業化變現率（ARR）。中國模型在海外市場的市佔率擴張，已初步驗證其具備全球競爭力的造血能力。基於此一產業鏈演進邏輯，本文將深入探討以下三條核心投資主線：

主線一：頭部大模型廠商

在本輪「Token 出海」浪潮中， $智譜 (02513.HK)$ 與 $MINIMAX-W (00100.HK)$ 無疑是最具代表性的大贏家。他們之所以能在全球市場給出極具「破壞力」的定價，底氣正來自於中國被嚴重低估的電力基建紅利。

當前 MiniMax M2.5 與智譜 GLM-5 的輸入定價被極致壓縮至 0.3 美元 / 百萬 Token，對比海外巨頭 Claude Opus 4.6 高達 5 美元的報價，簡直是降維打擊；輸出價格更是不到對手的十分之一。這份斷層式的報價單背後，正是中國「廉價電網」轉化為全球商業殺傷力的最佳寫照。

主線二：光纖行業

Token出海的核心實體路徑（海外需求 → 海底光纜傳輸 → 國內推理），正將龐大的算力載荷轉化為對底層傳輸能力的剛性需求，這將直接點燃光纖行業的新一輪高景氣週期。其中， $長飛光纖光纜 (06869.HK)$ 憑藉頂級卡位，成為賽道核心標的。

第一，海外需求直接引爆跨洋海底光纜的新增建設；第二，AI算力拉動的光纖需求是傳統的5-8倍，而在長達18個月的擴產週期限制下，光纖價格已從去年中17元/芯公里飆漲至目前的50元，確定性極高；第三，長飛手握單價高達普通光纖2000倍的「空芯光纖」技術，適配Token出海的低延遲需求，並深度綁定CPO等前沿賽道，構築了無可替代的技術護城河。

因此，今年來長飛光纖光纜升幅已逼近150%，市值突破千億港元。

主線三：算力租賃

Token出海的最終落腳點，在於國內算力集群對海外推理服務的集中承接。隨著海量海外訂單湧入，國內推理算力的承接需求直接爆發；再疊加海外算力定價居高不下，國內算力租賃板塊正式開啟量價雙擊的黃金行情！

港股市場上可關注 $商湯-W (00020.HK)$ 、 $萬國數據-SW (09698.HK)$ 、 $新意網集團 (01686.HK)$ 等公司。

商湯不僅是AI軟件公司，其底牌是龐大的「商湯大裝置 SenseCore」。這是一個擁有數萬張 GPU 的超級智算中心，不僅支撐自家模型，更大規模向外部企業、大模型廠商提供算力租賃服務。這家公司契合「推理側 Token 消費爆發」，當國內外中小開發者需要算力時，商湯的算力池就是最直接的「賣水平台」，直接受惠於算力租賃的量價齊升。

萬國數據作為國內領先的高效能第三方數據中心（IDC）營運商，萬國數據正全面向AI智算中心轉型。大模型廠商要承接海量推理，就必須租用他們具備高密度、液冷散熱能力的頂級機櫃。

新意網集團在中國香港深耕IDC行業25年，擁有亞洲第一的網絡互聯服務，大股東新鴻基地產是香港最大的地產開發商之一，背靠新鴻基地產，公司坐擁土地、電力、融資、工程等多方優勢。

除了上述三條主線外，金山雲作為智譜等公司的重要算力伙伴，同樣深度受益于Token推理需求的增長。另外此前《華爾街定價重構：小摩點名看好智譜、MiniMax！港股還有哪些「硬科技」值得埋伏？》一文也曾梳理過，港股市場當前四條AI戰線，感興趣的牛友可以點擊查看~

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