福瑞泰克累虧近23億：成本收縮人員減少，超七成收入依賴吉利

$福瑞泰克(臨時代碼) (810651.HK)$

近期，福瑞泰克（浙江）智能科技股份有限公司（以下簡稱，福瑞泰克）遞表港交所，中信證券、中金公司、華泰國際和滙豐爲聯席保薦機構。

公開信息顯示，2025年1月、6月，福瑞泰克曾兩次遞表港交所，後因六個月內未通過聆訊資料失效而告終。

此次IPO，公司計劃將募資主要用於加強研發公司的駕駛輔助解決方案及產品；未來三年用作擴展與提升生產製造能力有關的資本開支；未來三年用於擴大銷售及服務網絡；營運資金及一般公司用途。

累計虧損22.85億，毛利率走高

天眼查顯示，福瑞泰克成立於2016年，公司是一家駕駛輔助解決方案供應商。公司的解決方案建立在ODIN平台之上，包含先進的控制器，精密的傳感器，功能強大的軟件和算法，及穩定的數據閉環平台四大技術模塊。

截至2025年6月30日，有51家OEM採購了福瑞泰克的解決方案，累計實現了超過290個項目的量產。

於往績記錄期間，福瑞泰克的收入主要來自向OEM銷售駕駛輔助產品和解決方案。公司開發專爲OEM設計並基於公司的ODIN平台開發的駕駛輔助產品及解決方案，其駕駛輔助解決方案基於彼等的智能水平可分爲三類，即FT Pro、FT Max及FT Ultra。

從2022年-2024年以及2025年1-6月（以下簡稱，報告期內），公司來自FT Pro的收入分別爲1.39億元、1.74億元、1.11億元和5936.6萬元，佔當期收入的42.5%、19.1%、8.6%和6.4%。

由於戰略資源優化，2022年至2025年上半年，FT Pro的收入貢獻明顯減少。取而代之的是，公司戰略上將重點轉移至利潤率通常較高的FT Max及FT Ultra，產品組合發生明顯調整。

報告期內，FT Max的銷售收入分別爲1.38億元、2.9億元、5.58億元和3.33億元，佔當期收入的42.1%、32.0%、43.5%和35.9%。

與此同時，FT Ultra解決方案的收入出現波動，主要受OEM客戶對L2+級及以上駕駛輔助解決方案的需求變化所推動，因爲該等解決方案經歷了從驗證到商業化等階段。報告期內，FT Ultra實現收入分別爲5035.2萬元、4.44億元、6.14億元和5.36億元，佔當期收入的15.4%、48.9%、47.9%和57.7%。

由於利潤率更高的解決方案佔比提升，福瑞泰克整體收入規模及毛利率也有明顯增長。

報告期內，公司實現收入分別爲3.28億元、9.08億元、12.83億元和9.28億元，毛利分別爲2035.5萬元、6583.6萬元、1.43億元和1.22億元，毛利率分別爲6.2%、7.3%、11.2%和13.1%。2023年、2024年及2025年1-6月，公司收入增長分別爲177.0%、41.4%和197.5%。

在福瑞泰克的收入中，公司有一部分其他收入來自政府補助、額外增值稅進項扣減；貸款予關聯方的利息收入及其他。報告期各期，公司的其他收入分別爲1037.6萬元、1597.8萬元、2341.0萬元和1190.0萬元。

不過在利潤層面，由於身處競爭激烈的駕駛輔助解決方案行業，福瑞泰克也不可避免的處於持續虧損之中。

報告期各期末，公司的淨利潤分別爲-8.55億元、-7.38億元、-5.28億元和-1.64億元，經調整淨利潤分別爲-6.91億元、-6.27億元、-4.45億元和-1.52億元，經調整淨利潤率分別爲-211.1%、-69.1%、-34.7%和-16.4%。於期內，公司合計虧損金額爲22.85億元。

福瑞泰克表示：隨着公司業務的擴張，成本和開支持續增加，加上在研發方面的持續投入，可能導致持續虧損。如果公司無法創造足夠的收入並有效管理支出，公司可能會持續錄得重大虧損，且可能無法實現獲利或持續獲利。

成本收縮人員減少，超七成收入依賴吉利

在實現大規模商業化之前，福瑞泰克也投入巨大的研發力量在駕駛輔助技術方面。

報告期內，公司產生的研發開支分別爲5.15億元、5.61億元、4.47億元和2.02億元，分別佔當期總收入的157.2%、61.8%、34.8%和21.7%。公司的研發開支主要包括僱員福利開支；技術開發開支；折舊和攤銷開支；以股份爲基礎的付款；及其他雜項研發開支。

同一時期，公司的銷售開支分別爲4121.8萬元、4113.0萬元、4958.7萬元和1832.2萬元，佔當期收入的12.6%、4.5%、3.9%和2.0%；行政開支分別爲1.82億元、9123.6萬元、1億元和4695.1萬元，佔當期收入的55.4%、10.1%、7.8%和5.1%。

不難看出，福瑞泰克明顯縮減了自身的各項費用投入並優化運營效率。不過此舉也引發外界對公司削減研發可能導致的技術掉隊的質疑。

遠大國際展覽有限公司新能源首席專家張翔表示，自動駕駛行業的很多公司都是很難盈利的，因爲自動駕駛行業也是產能過剩，很多公司都拿不到訂單，收入很少、支出還很大，同時行業還在不斷的更新換代。福瑞泰克在這種情況下縮減開支，來提高利潤，讓其跟別的公司與衆不同、脫穎而出更吸引投資者的注意力，希望通過公司自身的盈利來讓投資者認爲其技術先進、發展前景非常看好。

截至報告期各期末，福瑞泰克分別有1084名、896名、795名及699名全職員工，三年六個月的時間合計減少385人。截至2025年6月末，公司研發、製造、銷售和市場推廣、管理人員佔比分別爲66.4%、12.6%、6.4%和14.6%。

在福瑞泰克的收入中，公司大部分收入來自相對較少的客戶，包括吉利控股集團。而在高客戶集中度下，任何一個主要客戶的銷售額大幅下跌都有可能對公司業務造成重大不利影響。

報告期內，公司五大客戶的收入分別佔總收入的約73.6%、76.4%、91.2%及94.1%。福瑞泰克表示，客戶集中度的提升主要由於吉利集團的整體銷量增加。

隨着更高級別的自動駕駛系統的應用不斷擴大，福瑞泰克向吉利控股集團銷售的產品越來越集中，尤其是FT Ultra。

報告期各期末，福瑞泰克來自吉利集團的總收入約爲6450萬元、3.93億元、7.63億元和7.06億元，分別佔公司總收入的約19.7%、43.3%、59.4%及76.0%。

2025年上半年，公司來自吉利集團的銷量較2024年同期增長30.0%，超越11.4%的行業平均增速；公司向吉利銷售FT Ultra（平均售價較高）的銷售額由2022年的2720萬元增加至2023年的3.03億元、2024年的5.25億元，並進一步增加至2025年同期的5.09億元。

張翔指出：福瑞泰克對大客戶過度依賴風險較大，一旦下游大客戶調整採購策略、銷量波動或推進自研，其收入將面臨巨大沖擊。

報告期各期末，公司的存貨分別爲3.89億元、4.19億元、5.74億元和6.06億元，存貨週轉天數分別爲316.3天、172.8天、156.8天和131.7天。

同一時期，公司的應收貿易款項及應收票據分別爲2.31億元、4.98億元、7.36億元和6.01億元，應收貿易款項及應收票據週轉天數分別爲213天、144.6天、173天和129.6天。

由於持續虧損，且流動資金被高位的存貨及應收賬款所佔用，福瑞泰克的自身現金流也一度緊張。報告期各期末，公司經營活動產生的現金流量淨額分別爲-7.03億元、-4.98億元、-1.53億元和-1.88億元，合計流出15.42億元。

截至報告期各期末，公司的期末現金及現金等價物分別爲3.39億元、6014.9萬元、6.54億元和9.14億元。

借款持續增加，資產淨額爲負

由於業務擴張，現金需求不斷增加，爲了不斷優化債務結構以及更好地利用債務融資資源及以更低成本籌集資金，福瑞泰克的銀行借款也在大幅飆升。

截至報告期各期末，公司的借款總額分別爲12.71億元、12.32億元、11.55億元和16.98億元。

截至報告期各期末，公司的資產淨額分別爲-10.53億元、-17.69億元、8039.3萬元和-6987.9萬元，截至報告期末，公司仍錄得負債淨額，存在「資不抵債」的風險。

償債能力方面，報告期各期末，福瑞泰克的流動比率分別爲1.32、0.83、1.2和1.21，速動比率分別爲0.83、0.5、0.86和0.88。

截至招股書籤署日，福瑞泰克的單一最大股東集團包括公司創始人、董事長兼CEO張林，杜敏、Harmolin LLC、Leap Zenith LLC、寧波駿馬、林同敏和、杭州勵同、杭州祿勵芯、杭州福勵芯、嘉興繼勵芯、嘉興屹勵芯及泛海弘鑫。

因此，截至最後實際可行日期，張林及杜敏通過Harmolin LLC、Leap Zenith LLC、寧波駿馬、林同敏和、杭州勵同、杭州祿勵芯、杭州福勵芯、嘉興繼勵芯、嘉興屹勵芯及泛海弘鑫，有權行使公司合共21.99%已發行股份所附帶的42.60%投票權。（港灣財經出品）

《港灣商業觀察》施子夫