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BTC突破7.5萬美元！上升通道徹底打開？
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期權風口實戰 | 開年走出「三重底」？MSTR、IREN、COIN幾類幣股如何部署

本篇文章來自「期權風口實戰」專欄，本專欄力求站在投資風口上，爲大家解讀風口的機會，並教大家如何用期權把握其中的機遇。若對此感興趣，歡迎點擊此處加入學習，後續專欄有更新時則會收到提醒。
2026年開年，加密貨幣一掃年底的陰霾，價格快速修復並連續上漲，但最近有所回調。1月2日，現貨比特幣ETF單日淨流入高達4.71億美元，創下自2025年11月中旬以來的最高紀錄，成功扭轉了此前連續淨流出的趨勢。在技術面上，比特幣也走出了「三重底」形態。
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2025年比特幣價格下跌6%，是其誕生以來唯一打破三年連漲的年份，也引發了對於2026年是否也會打破逢四年必下跌的週期律的討論。2026年聯儲減息有望持續，資產上鍊和預測市場（Polymarket）的興起也可能成爲新一輪行情的重要敘事。
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加密貨幣類股票是Crypto世界的合規代理和價值映射，爲投資者提供了替代性通道。幣股的走勢通常與主流幣種保持較高的相關性，更因爲疊加了企業經營槓桿和市場情緒，往往表現出更爲劇烈的波動，也是不少投資者部署期權策略的絕佳標的。
不過需要注意的是，即使同爲幣股，表現也是天差地別。自2025年下半年以來，比特幣財庫公司 $Strategy (MSTR.US)$ 暴跌超60%，知名交易所 $Coinbase (COIN.US)$ 也回撤超26%，而礦企 $IREN Ltd (IREN.US)$ 則大漲超200%。
不同種類之間爲何會有如此之大的分化，又有哪些期權策略可供部署呢？期權Sir爲牛友們奉上最新解讀。
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Strategy：比特幣財庫魔力不再，保住MSCI席位現轉機？
這類公司並非傳統的區塊鏈技術公司，其核心戰略是將加密資產作爲企業主要儲備資產。 $Strategy (MSTR.US)$ 是該模式的先驅和典型代表，自2020年起持續增持比特幣。
公司通過發行股票和低息的可轉換債券籌集資金，在公開市場購買比特幣，刺激比特幣價格上漲。這反過來會進一步推高公司股價，從而以低成本融到更多的錢來繼續購買比特幣。這種正循環被稱作「比特幣飛輪」（Bitcoin Flywheel）。
早期，MSTR的獨特模式吸引了衆多投資者。其股價歷史上相對於其所持比特幣淨資產價值（NAV）長期溢價，在上市初期超過八倍，而在24年比特幣牛市期間也曾衝高至近四倍，而當前公司的NAV已經下降至1以下，曾經高速輪轉的飛輪已經卡殼。
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數據來源：MSTR Tracker。
比特幣的回調引發了負循環。之前激進的融資變爲了債務負擔，而隨着溢價的消退，公司借債買幣對於股東而言也不再有利可圖。
近年來推出的IBIT等比特幣現貨ETF也爲投資者提供了更爲便捷的投資渠道，而「加密財庫」模式也開始被其他公司模仿，例如 $SharpLink (SBET.US)$ 和 $Bitmine Immersion Technologies (BMNR.US)$ 等（均表現不佳），這也分流了本應投入公司的資金。
由於將數字資產作爲核心投資，偏離了原有的主業，指數編制巨頭MSCI曾考慮將MSTR從主流股票指數中剔除，如果落地可能導致數十億美元的被動資金流出。不過1月7日，MSCI發佈公告稱現有處理方式將保持不變，消除了一個重大的短期不確定性。
MSTR目前正試圖通過建立現金儲備、探索比特幣借貸等新收入來源來應對危機，但能否重振，仍高度依賴於比特幣價格的強勁復甦。由於財庫模式的吸引力已經不如之前，預計MSTR的NAV很難再回到以前的高度。
經過長期回調，MSTR股價已經回到24年7月水平，且自12月中旬以來股價波動明顯降低。截至1月7日美股收盤，IV等級爲24，IV百分位數爲39%，屬於歷史偏低位置。
若不確定股價方向但預期波動加大，可採用買入馬鞍式組合（Long Straddle）或勒束式組合（Long Strangle），同時買入Call和Put，只要股價大幅偏離行權價即可獲利。當市場共識混雜或者預期波動較高時，這類策略能夠捕捉漲跌兩個方向的機會，避免單邊押注的風險。
Long Straddle/Strangle策略本質上並無差別，唯一的不同在於行權價的選擇：Long Straddle通常買入兩張平值期權，即行權價爲股票的市價，而Long Strangle通常選擇兩張價外期權。行權價差越小，開倉成本越大，但達到盈利區間所需的股價波動也越小。
IREN：礦企搭上AI快車
市場對純粹的加密貨幣敞口的興趣正逐漸讓位於對更高彈性和獨特邏輯的追尋。 $IREN Ltd (IREN.US)$ 憑藉其從礦商向AI算力平台的轉型，成爲市場關注的焦點。其核心投資邏輯已從依賴比特幣價格波動，轉向能否將自身龐大的低成本電力與土地資源，高效轉化爲服務於人工智能浪潮的稀缺算力資產。
受電廠退役與AI帶來的電力負荷增長影響，美國能源部預計到2030年美國需新增100GW的峰值電力供應，其中 50GW將直接用於數據中心。從事加密礦場業務的公司在主要城市附近擁有已經通電、且通信帶寬較高的算力基礎設施，且電費普遍在 3~5美分之間，具備成本優勢，天然適合從事 AI雲服務業務。
隨着算力需求的增長，目前大部分加密礦場均宣佈向AI數據中心轉型。除了IREN， $Riot Platforms (RIOT.US)$ 、 $CleanSpark (CLSK.US)$ 、 $Applied Digital (APLD.US)$ 等礦商近期也都取得了較好的回報。
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IREN是各家比特幣礦場中轉型最爲堅決，並且長線規劃也有最多的電力容量。公司核心資產位於美國德克薩斯州的Sweetwater數據中心樞紐，土地儲備也超過1300英畝，爲未來擴張奠定基礎。
2025年底，IREN與微軟簽署了一份爲期五年、價值970億美元的AI雲服務協議，該合同預計到2026年底將爲IREN貢獻34億美元的年化經常性收入。按照單瓦對應市值計算，IREN比 $CoreWeave (CRWV.US)$和 $NEBIUS (NBIS.US)$等新興雲服務廠商更具性價比，資產負債表也更爲健康。
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數據來源：國金證券
IREN的投資邏輯從交易比特幣價格波動，轉變爲投資一家擁有長期合同、稀缺物理資產和明確增長路徑的AI基礎設施公司。若看好AI敘事，除簡單部署Call之外，還可以採用Bull Call Spread等溫和看漲策略。它是在買入一個行權價較低的Call的基礎上，再賣出一個行權價更高的Call，最大收益雖有限制，但也減低了整體部署成本。
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需要注意的是，IREN的宏偉願景高度依賴於2026年的關鍵執行。其面臨的挑戰包括：爲實現GPU擴張計劃的巨額資本開支可能帶來融資壓力或股權稀釋；關鍵電力設施的進展，將直接影響收入兌現；以及股價仍受到加密行情影響，期權策略需緊密跟蹤其項目執行進度與業績指引。
Coinbase：預測市場+資產上鍊帶來價值重估？
$Coinbase (COIN.US)$ 作爲知名的加密貨幣交易所，是美國乃至全球投資者參與加密市場的主要門戶。Coinbase的營收依然依賴交易手續費，其業績和股價都對市場行情較爲敏感。可以看出，雖存在短期偏離，Coinbase的股價走勢長期以來跟隨比特幣。
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公司一直通過多元化努力，試圖平滑週期波動，但目前成效尚不明顯。穩定幣、質押等訂閱與服務收入雖然出現增長，但未能完全抵消交易收入下滑的影響，且仍面臨數據安全、法律訴訟等合規方面的挑戰。
資產+事件合約的上鍊有望爲Coinbase帶來新的增長。2026年下半年開始，美國信託和清算公司將在預先批准的區塊鏈上託管和記錄代幣化證券（也就是可以在加密市場直接交易 $英偉達 (NVDA.US)$ 等股票），預計最快在第三季度看到代幣化股票和傳統股票並行交易。
一旦代幣化股票上線，無論幣圈是牛是熊，只要大家還在交易代幣化股票，Coinbase就能賺取收入，這有望改變公司對加密行情的過度依賴。
另外，最近聯儲主席人選預測異常火爆，這類事件合約也有望助推Coinbase拓展新的業務。Polymarket和Kalshi等主流平台上的月度押注金額從2024年初的不足1億美元增長至2025年底超過130億美元，反映了市場對事件合約需求的爆發式增長。
2025年12月，Coinbase宣佈聯合Kalshi推出預測市場服務。隨着事件合約的深入發展，也有望顯著提升平台的活躍度和留存率。值得一提的是， $Robinhood (HOOD.US)$雖然仍以股票、期權等「現實世界」交易爲主，但也在上述兩個領域積極佈局。
若看好以上事件的催化，尚未持倉的投資者可考慮用Leaps Call進行佈局。當前COIN的iv百分位數爲8%，iv等級爲10，波動率低有利於期權買方。股票代幣化的進展預計主要發生在26年下半年，或可選擇年底或Q3到期的call進行部署，對其加密市場恢復+自身業務拓展的雙重押注。
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