【譚Sir話你知】港股目前仍處牛市初級階段？這三個變化要關注！

自5月20日以来，$恒生指數(800000.HK)$高見19706點後掉頭向下， $恒生科技指數(800700.HK)$亦失守4000點大關，不少投資者對這個走勢感到困擾。

究其原因，是指數自去年22700點開始跌浪，目前也只是到過反彈黃金比率的0.618，從技術分析上看，指數未能進一步確認重拾升勢。

港股是否會再延續跌浪，更是不少投資者關注的問題。對此，譚Sir仍維持港股目前正處於牛市初級階段的觀點，下面來做具體的解讀。

1、流動性出現顯著改善

對於今年年初的市場跌浪，譚Sir在早前的文章「港股見底？接下來如何部署？」中提及，年初指數回落至市盈率通道的兩個標準差以下，主要是由於當時內地一些雪球投資產品（複雜的衍生工具）引發的市場波動，流動性風險導致市況低迷了一段時間。

自4月中旬以來，部分機構投資人對中資股看法改變，港股不單踏入技術性牛市，整個指數的交投亦顯著改善。

從港匯的表現可以見到，資金回流的狀況是相當明顯的。5月16日更是出現過單日2048億元成交的狀況。而過去兩日雖然出現高位整固，但成交金額則有減少，屬於典型的「升市成交大，跌市成交少」。

近來一些較保守的投行看法出現改變，例如大摩由早前年底的16000點目標價近來改口為明年中的22500點（這裡不是建議看目標價，是參考大行對市場的看法改變，目標價長期會隨著市況改變所以意義不大）。

市場對中資股的看法改變，這是幫助整個市況流動性風險出現逆轉的主要原因。

2、恒指踏入估值修正之路

從上述的恒指市盈率通道可以見到，指數近來已回升至十年來的平均值。簡單來說，如果恒指以過去十年的平均值來說已經是不便宜，且市盈率回升至接近10倍的水平。

但再細致一點看，從上圖可以留意到，整個市盈率通道自2019年就開始了下降趨勢，意味在過去5年恒指的每股盈利不斷下調，這是過去五年熊市的主要原因。

然而，這個市盈率通道過去一年的跌勢已開始喘定，從近來的重磅藍籌業績看，包括 $騰訊控股(00700.HK)$、 $匯豐控股(00005.HK)$、 $中國移動(00941.HK)$等，盈利能力和股本回報率亦出現顯著改善，一系列的回饋股東政策和管理層執行的成本控制政策開始見成效。

例如最近的文章「騰訊首季業績勝預期，股價有望重上400元?」有提及 $騰訊控股(00700.HK)$有良好的盈利前景，谭Sir更於講座提及更誇張的目標價。

隨著宏觀經濟環境改善，很多公司未來的盈利能力有望上調，將會導致港股有望挑戰更高的水平。

簡單一點說，當下次恒指再達22700點水平時，預測的市盈率很大可能將會較2023年1月27日時的估值水平更為便宜，估值修正之路是本輪升浪的核心邏輯。

3、資金開始在不同板塊輪動

即使 $恒生指數(800000.HK)$從19706點開始回調，但資金仍在不同的板塊尋求投資機會，此乃與過去數年表現的最大分別。

例如近日來的內房板塊和光伏板塊異動。現時港股不同類型的板塊，只要涉及一些故事或話題更很容易炒上，整個投資和投機的氣氛亦是與以往有很大分別。

另外，我們可以從個別的利淡事件去分析和理解市場反應。

🚕理想汽車業績後大跌

的確還有個別公司出現利淡消息令股價震盪，例如 $理想汽車-W(02015.HK)$業績後股價大跌，但這主要是公司今年的MEGA汽車銷售呆滯所致，這是 $理想汽車(LI.US)$營運策略的問題，並非行業相關的問題。

一些傳統汽車公司例如 $長城汽車(02333.HK)$今年逆市造好，近來出業績後的 $小鵬汽車-W(09868.HK)$ $小鵬汽車(XPEV.US)$亦受資金追捧，反應市場對行業的看法不會再像上一年悲觀，不會只圍繞價格錢作借口沽空。

🛒京東績後，發可換股優先票據抽水

京東集團在港交所公告，計劃發行本金總額15億美元的2029年到期可換股優先票據，消息導致股價一度急跌4%。

企業的抽水動作的確可能會引發股價短線面臨調整。不過，個人觀點是隨著市況氣氛改善，科技公司龍頭的CFF（Cash Flows from Financing融資現金流）將會有望改善，加上這些科技公司過去一年亦不斷用回購股份作為回饋股東的一個手段，實際帶來的攤薄效應將會有限，市場更關注的是這些龍頭公司能否重拾盈利增長。

小總結

港股短期後市很大可能維持大漲小回的格局，港股短線走勢的判斷仍較為複雜，但不排除個別板塊和個股仍存在很多投資機會。

隨著港股近來的市況向好，谭Sir將會和瑞銀亞洲股票衍生產品銷售部董事Alvin，於5月27日在實體店舉行港股投資的相關講座（參加可點擊下方圖片或此連結報名），當日將會和大家探討不同熱門股份和板塊，尋找投資機會！也歡迎各位牛友參加我們的邀請好友計劃來講座賺取優惠！

活動對象：僅限香港居民參與

(筆者為富途證券首席分析師@譚智樂：證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益)

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