一季報點評：京東CEO換人背後，危機四伏

在點評京東一季報之前，還是推薦大家看一下之前我們寫的文章——讓京東墜落的不止是價格許多邏輯和分析其實都在今年的這份一季報中延續，在這裏就不贅述了。

先說觀點：

1，京東兩大主力品類——電子家電和日百首次出現了同比均爲負增長，大概率是因爲這兩個領域大量的商品參與了京東的百億補貼，就目前中國電商行業的內卷情況來看，價格戰沒辦法給京東帶來什麼優勢；

2，一季度Non-GAAP淨利潤大幅增長68%至79億元，環比增長8%，由於商品收入的下滑，推動淨利潤大幅上升的主要動力還是降本，而降本的空間就在那裏，它帶來的邊際效應已經有了減弱的跡象；

3，跟一家頭部電腦廠商交流，雖然參與的準備該做還是做，但對今年的“618”不抱太大的希望。部分比較火的品類，會有一些惜售保價的動作，核心本質還是有需求的品類太少，不這麼做沒辦法保證自己的利潤。

再看數據：

今年一季度，京東集團收入同比實現正增長，達到2430億元，同比增長1.4%，環比下降1.8%；Non-GAAP淨利潤79億元，同比增長68%，環比增長8%；經營性現金流爲-216.1億元，同比大規模擴大近58倍。

從核心收入規模來看，京東在今年一季度實現商品收入1955.64億元，環比下降17.7%，同比下降4.3%，是過去兩年來首次同比負增長。其中，電子家電品類收入1167億元，同比下降1.44%，日百品類收入786億元，同比下降8.65%，亦是過去兩年首次同時出現負增長。

這張圖的趨勢實際上已經相當明顯，京東的增速是處在持續下降的通道中的。作爲對比，根據商務部數據，今年一季度全國網絡零售零售額3.29萬億元，同比增長8.6%；其中實物商品網上零售額2.78萬億元，同比增長7.3%。京東這個一季度數據，與全國電商零售額的趨勢背道而馳，這是一個相當差的信號。

按理說，今年一季度開始不久，劉強東就祭出了“百億零售”補貼的大招，誓要全面找回自己在價格上的優勢；但實際上，和電商蓬勃發展初期劉強東參與的價格戰相比，百億補貼的邊際效應實在是太小了，給京東帶來的是收入的下滑。

於是，現在的情況就很尷尬：錢花出去了，沒砸出來什麼水花，還要跟幾家企業繼續卷，實在很難給出未來三個季度的增長預期。

當然，好消息也不是沒有。今天，CEO徐雷正式退休，CFO許冉接任，被認爲是劉強東進一步增強對京東控制力的信號，持續的降低成本措施之下，京東依然有餘力貢獻更高的利潤，加上劉強東的回歸，還是能給人以很高的信心。

只不過，降本帶來的利潤提升能持續多久？滄海桑田的電商市場，還有沒有空間讓劉強東帶京東起飛？這些問題都是未知的。而比較確定的是，今年的618，很可能是一個史上最弱的618。

前兩週跟一個電腦廠商做營銷的朋友交流，他的回答還是蠻誠懇的。現在的3C市場真的太難做了，傳統品類很難賣，只有像遊戲本、全能本這樣相對新一些的品類才有增量需求，所有廠商都盼着這塊能有個好收入，大家都在挺着不讓價格降下去，但由此帶來的就是這部分的需求被逐步抑制。

“總會有一個拐點出現的，這麼高的價格挺不住，大概率是在今年底雙十一吧，”他說。在增量需求難覓的狀況下，京東進入負增長通道之後，又能給投資人帶來多少的想象空間呢？$京東 (JD.US)$$京東集團-SW (09618.HK)$

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