美联储启动改革！沃什时代怎么布局?
期权Sir看宏观 | FOMC前瞻：拨开沃什迷雾，市场继续Risk On？
在过去的一段时间里，我们经历了非农数据的超预期带来的大幅回调、通胀数据冲击下市场的温和着陆，以及周末美伊协议的重磅落地。但所有这一切，可能都不如新任联储主席凯文·沃什的首秀来的重要。
事先张扬的沉默：那个不再“剧透”的裁判
如果你关注美联储，你一定会发现一件极度反常的事：自从5月22日沃什正式宣誓就任以来，他在公开场合一句话都没说过。
在鲍威尔时代，美联储官员恨不得每天对着麦克风喊话，生怕市场误解了一丁点意图。但沃什上任后的这一个月，堪称美联储历史上的“信息真空期”。
这绝不是新官上任的谨慎那么简单，而是一种事先张扬的沉默。
根据沃什此前的听证会表态和公开文章，他内心深处极度厌恶一件事——前瞻指引（Forward Guidance）。在他看来，美联储跟市场说得太多了，就像电影还没放，就把结局全剧透了。这不仅让市场变得懒惰，总是指望美联储兜底，还反过来绑架了美联储的手脚——因为话说得太满，一旦数据变化，想转头就很难。
这种理念的直接后果，就是本周FOMC会议上的巨大悬念。目前，利率市场依然笃定本次会议按兵不动（概率超过96%），但真正的风险不在于加不加息，而在于“点阵图”会不会被取消。
来源：CME FedWatch.
点阵图长期以来都是投资者窥探美联储未来利率路径的“导航仪”。如果沃什认为这属于“过度的预期指引”，在首秀上直接宣布取消或无限期推迟公布点阵图，市场就会瞬间失去方向感。没有了预期管理这个“减震器”，短线资金的博弈会变得混乱，资产价格的波动率可能会再度飙升。
沃什的沉默，本质上是逼着市场学会在不确定中自行定价。他不想当市场的“保姆”，他想当不怒自威的“裁判”。短期来看，这可能带来阵痛；但长期来看，这是让市场回归理性定价的必经之路。
美伊协议与通胀的“暗门”
在市场还在为沃什的“黑箱操作”提心吊胆时，宏观面上传来一个天大的好消息：本周五（6月19日），美伊将正式签署和平协议。
这意味着笼罩在全球经济头顶最大的那朵地缘乌云，开始飘散了。几个月来，霍尔木兹海峡的封锁把油价推向了高位，让所有人都捏了一把汗，生怕70年代的大滞胀重演。而现在，随着协议即将签署，油价中枢迅速从高位回落，市场对通胀失控的担忧有望大幅缓解。
上周的数据也印证了这一点。5月CPI和PPI数据显示，核心通胀其实并没有大家想的那么恐怖，能源价格也只停留在“一阶传导”（汽油变贵），还没有向服务业和工资发生可怕的“二阶传导”（万物齐涨）。
更关键的是，沃什手里其实握着一把降低降息门槛的“暗钥匙”——截尾均值PCE（Trimmed-Mean PCE）。
我们平时看的核心PCE，是把食品和能源剔除掉，但如果某一项商品（比如疫情期间的二手车）价格暴涨，核心PCE还是会被带偏。
而沃什青睐的“截尾均值PCE”，是先把涨价最猛的那部分和降价最狠的那部分全都扔掉，只看中间大头到底涨了多少。如果你看传统的核心PCE，目前还在接近4%的高位，看着让人绝望；但如果你看截尾均值PCE，目前的读数只有2.3%左右。
美伊协议的落地，相当于拔掉了通胀这头老虎的牙齿；而截尾均值PCE的逻辑，则是沃什藏在袖口里的降息许可。美联储现在的动作空间变得前所未有的从容——通胀警报解除，他们既不用急着加息，也有了随时降息的理论后路。
最坏时刻已过，是时候Risk On？
把上面两条线索合在一起，我们就能看清这次FOMC的全貌，以及市场的运行轨迹。
第一种可能（也是大概率事件）：沃什采取平衡姿态。既然通胀已经被美伊协议按住，沃什没必要在首秀上就大开杀戒。他大概率会选择“嘴鹰身鸽”——措辞上强调抗击通胀的决心，满足一下自己的“鹰派人设”；但在实际行动上，既不加息，也不透露过于激进的缩表细节。对于点阵图，即便弱化，也不会立刻粗暴废除，而是选择逐步淡化。
第二种可能（小概率黑天鹅）：沃什极致强硬。直接宣布取消点阵图，或者抛出超出市场预期的缩表计划。这会导致短期市场剧震，波动率飙升。
但我们别忘了市场的另一个维度：微观结构。在过去的两周里，因为超预期的非农数据和对FOMC的恐慌，美股尤其是科技股已经经历了一波显著的回调，市场的多头拥挤度已经有了很大程度的缓解。
这意味着什么？这意味着“利空出尽”的门槛很低。只要沃什在本周四凌晨的发布会上，没有给出那种毁灭性的惊吓，叠加中东地缘冲突的实质性消退，宏观上的巨大不确定性就算是真正落地了。
我们正处于宏观风险兑现阶段：美伊协议给通胀托了底，沃什的暗门给降息留了路。只要首秀不崩盘，这就是新一轮上涨的起跑线。（当然也不排除，未来几天市场反弹太猛，拥挤度短暂下降后又大幅回升，上次的非农夜暴跌可能还会重演）
期权策略
宏观大逻辑指向“不确定性消除+重新Risk On”，当下环境如何用期权布局？
（1）看涨价差：温和的进攻策略
你确信宏观不确定性消除后市场将重新Risk On，想要抓住这波上涨红利，但又觉得当前直接买Call权利金太贵（因为宏观事件前IV可能偏高），且万一上涨不及预期，裸买Call容易归零。可考虑构建牛市看涨价差，买入一张平值或轻度虚值的Call，同时卖出一张更深度虚值的Call。
（屏幕展示之设计图片仅供演示说明使用，不构成任何投资建议或保证；行情变动频繁，图示期权价格不代表真实情况）
通过卖出高行权价的Call，你收取了一笔权利金，大幅抵消了买入Call的成本。你付出的成本更低，盈亏平衡点也因此降低，但同时也会锁死你的最大收益。
（2）择机部署：卖出Cash Secured Put
你看好美伊协议落地的Risk On行情，觉得近期回调后拥挤度已经缓解，想逢低买入核心资产，但又觉得当前位置还不够稳妥，可以在你心仪的标的下方5%-10%的位置，卖出一张到期日在1-2个月后的看跌期权。同时，在你的账户里留足相当于行权价乘以合约数量的现金（即Cash-Secured）。
（屏幕展示之设计图片仅供演示说明使用，不构成任何投资建议或保证；行情变动频繁，图示期权价格不代表真实情况）
（3）预防黑天鹅：给持仓穿上防弹衣
如果你目前手里已经重仓了美股，尤其是前期涨幅巨大的AI科技股、看好长期逻辑，但极其担心沃什的“新官上任三把火”烧出个意外暴跌，让你利润回撤。
可考虑在持有正股的同时，买入联储会议结束当天（本周四到期）轻微虚值的大盘ETF看跌期权。如果沃什真的抛出超预期鹰派举措，你的Put会迅速增值，对冲掉正股的惨烈下跌；如果会议平稳过渡，你损失的仅仅是这笔确定的“保费”，而正股的上涨红利你依然照单全收。
（屏幕展示之设计图片仅供演示说明使用，不构成任何投资建议或保证；行情变动频繁，图示期权价格不代表真实情况）
最后，给牛友们带来一个小福利，欢迎牛友们领取期权新手礼包
*本活动仅限HK特邀用户参与，点击了解活动详细规则>>
期权风险提示：期权是一种合约，赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利，但不承担义务。期权的价格受多种因素影响，包括标的资产的当前价格、行使价、到期时间和隐含波动率。隐含波动率反映了市场对期权未来一段时间内的波动预期，它是由期权BS定价模型反推出来的数据，一般将它视为市场情绪的指标。当投资者预期更大的波动性时，他们可能更愿意为期权支付更高的价格以帮助对冲风险，从而导致更高的隐含波动率。交易员和投资者使用隐含波动率来评估期权价格的吸引力，识别潜在的错误定价，并管理风险敞口。
免责声明：本内容不构成任何证券、金融产品或工具要约、招揽、建议、意见或任何保证。买卖期权的亏蚀风险可以极大。在若干情况下，你所蒙受的亏蚀可能会超过最初存入的保证金数额。即使你设定了备用指示，例如“止蚀”或“限价”等指示，亦未必能够避免损失。市场情况可能使该等指示无法执行。你可能会在短时间内被要求存入额外的保证金。假如未能在指定的时间内提供所需数额，你的未平仓合约可能会被平仓。然而，你仍然要对你的帐户内任何因此而出现的短欠数额负责。因此，你在买卖前应研究及理解期权，以及根据本身的财政状况及投资目标，仔细考虑这种买卖是否适合你。如果你买卖期权，便应熟悉行使期权及期权到期时的程式，以及你在行使期权及期权到期时的权利与责任。期权交易风险极高，并不适合所有投资者。投资者在参与任何期权交易策略前，应仔细阅读《标准化期权的特征与风险》。
风险及免责提示：以上内容仅代表作者个人观点，不代表富途任何立场，亦不构成任何投资建议，富途对此不作任何保证与承诺。更多信息
评论（180）
发表评论
230
141