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【每周市场启示】FOMC分歧创30年之最，科技龙头财报能否撑住高位？

带您读懂本周美港两市策略：

FOMC分歧创30年之最叠加美伊冲突升级，油价破百后如何应对？

政治局定调内需主导，港股结构修复机会在哪里？

【直播预约】5月4日 16:30 富途首席投研专家与您一起展望本周市场，四大云巨头财报同日亮相，如何把握AI云验收期核心机遇！

四大云巨头财报同日亮相，如何把握AI云验收期核心机遇

【一、宏观观察】

1.1 国际宏观：

FOMC利率不变但分歧创30年之最，美伊冲突升级油价破百如何定价？

美联储一致决定将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变，符合市场预期，但投票结果为8比4，是1992年以来最大分歧，内部已有更强的去宽松前瞻。鲍威尔表示将继续留任理事直至法律挑战解决，沃什上任后原计划推行的体制变革将面临巨大阻力，短期内政策方向不确定性仍将压制降息预期。鲍威尔明确当前油价水平不会带来加息，但若油价持续上涨，理论上最早可在下次会议考虑。

美伊冲突进一步升级，美国试图通过"长期海上封锁+军事打击威慑"迫使伊朗让步，伊朗则以"封锁海峡+武力警告"强硬对抗，油价重新回到100美元以上。5月初伊朗递交新谈判方案，短期风险偏好获得支撑，但只要霍尔木兹海峡未恢复通行，通胀约束就不会真正消失，能源冲击仍在定价框架之内。

美联储隐含降息概率来源：Fed Watch 2026-04-30

原油价格来源：Trading Economics 2026-04-30

1.2 国内宏观：

制造业PMI维持扩张叠加政治局强调内需，政策组合拳能否托底经济？

4月官方制造业PMI为50.3，财新制造业PMI52.2，海外囤货需求带动制造业景气维持扩张；高技术制造业（52.2%）和装备制造业（51.8%）持续领跑。但非制造业PMI降至49.4，批发、零售、居民服务等终端消费相关行业景气度偏弱，反映居民收入预期未完全修复下的需求不足。

深圳放宽限购政策，核心区深户最多可购三套、非深户可购两套，公积金首套利率仅2.6%，形成"租金回报率高于公积金利率"的支撑格局。

深圳购房最新政策来源：FUTU 整理 2026-04-30

中央政治局会议明确外部环境影响加深，赤字率拟按4%安排，拟发行超长期特别国债，地方专项债4.4万亿元，新增8000亿新型政策性金融工具，坚持内需主导、建设强大国内市场的政策方向清晰。

来源：国家统计局 2026-04-30

【二、市场观点】

2.1 美股市场

标普涨0.91%纳指涨1.12%，科技龙头财报能否持续支撑高位？

$标普500指数 (.SPX.US)$ 全周涨0.91%，$纳斯达克100指数 (.NDX.US)$ 涨1.12%，市场围绕七巨头财报维持乐观，4月28日受AI链条回调和油价上涨影响出现回吐，但$微软 (MSFT.US)$ 、$谷歌-C (GOOG.US)$ 、$亚马逊 (AMZN.US)$ 、$苹果 (AAPL.US)$ 业绩支撑下纳指连续反弹。市场继续钝化美伊冲突僵局影响，指数强势更多由龙头盈利与AI资本开支预期支撑，而宏观约束并未放缓。

维持中性偏谨慎，继续看好科技龙头。美股最可能的路径仍是指数高位震荡、风格继续向盈利确定性和现金流质量集中，市场对年内降息定价显著收缩，能源冲击未真正退出定价框架。标普500前瞻12个月市盈率21.8（4月29日），若财报无法持续超预期或地缘再度恶化，指数波动可能显著放大。

标普500前瞻12个月市盈率21.8（4月29）

焦点个股-$亚马逊 (AMZN.US)$ ：全球云计算与电商龙头，AI资本开支验证期核心标的。Q2收入指引中值高于预期约4%，管理层明确表示强劲销售趋势延续至二季度。AWS重新加速至28%增长、广告维持24%高增、零售利润率继续改善，AWS AI相关收入run-rate在Q1已超150亿美元，自研芯片相关业务run-rate已达200亿美元以上，同比三位数增长。Q1国际营业利润率达3.6%，趋势性改善明显，Prime same-day delivery已扩展至9万+商品。

AWS资本开支大部分将在未来几年安装并货币化，Trainium预计每年可节省数百亿美元资本支出并带来数百个基点营业利润率优势。先抢供给、再抢生态、最后收利润是典型的亚马逊式打法，盘后股价从下跌转为上涨说明市场并未否定此策略。目前前瞻1年市盈率29倍，估值较为饱满，短期股价节奏受自由现金流波动及AWS增速能否上探30%+两类变量左右。

AMZN估值前瞻两年市盈率来源：彭博，富途私财投研整理

2.2 港股市场

恒指周跌0.78%成交回暖，震荡格局下结构修复空间如何？

恒指全周下跌0.78%，日均成交额2660亿港元，较上周增加约300亿，港股通累计净入187亿港元。南向资金流入$中国移动 (00941.HK)$ 、$中国海洋石油 (00883.HK)$ 和$小米集团-W (01810.HK)$ ，流出$阿里巴巴-W (09988.HK)$ 、$吉利汽车 (00175.HK)$ 和$腾讯控股 (00700.HK)$ ，呈现从互联网向红利与硬件切换的特征。

港股维持中期修复、短期震荡、结构优于指数的判断。政治局会议强调精准有效实施积极财政与适度宽松货币政策、深入整治内卷式竞争、全面实施人工智能+，对港股互联网、科技硬件、创新成长资产形成估值与盈利预期双重托底。适合围绕低估值科技、政策改善受益板块、内资持续定价的资产做结构配置。

截至4月29日，年内南向资金累计净买入已达2357亿元，即使外部风险扰动仍在，南向资金持续支持港股定价。恒指前瞻12个月市盈率11.6（4月30日），估值具有吸引力。

HSI 前瞻12个月市盈率11.6（4月30）来源：彭博，富途私财整理

焦点个股-$敏实集团 (00425.HK)$ ：全球汽车零部件龙头，电动化+新业务双轮驱动成长。主业进入收获期，电池盒与车身结构件放量，欧洲电动化加速与本地化产能释放，正将此前资本开支期逐步转化为收入与盈利兑现期。

欧洲2025年纯电注册量同比增至188万辆，2026年1-2月仍分别同比增长24.2%/20.6%；敏实在欧洲TOP15畅销EV中为8款供应电池盒，传导效率极高。2026年指引收入与净利润双位数增长，销售及管理费用率有望下降，资本开支上限25亿元。

新业务从估值折价项变为估值溢价项：机器人从1亿元上修到5亿元，液冷从2亿元上修到3亿元。机器人产品5月宁波量产、液冷产品已与台湾头部ODM合作并在嘉兴量产爬坡，已进入收入指引上修+订单落地的验证阶段。当前静态PE约13倍反映部分乐观预期，但估值仍未透支，短期关注新业务订单兑现节奏。

【三、本周关注】

【四、大行观点】

美股总结：市场对年内降息定价显著收缩，美股最可能路径仍是指数高位震荡、风格向盈利确定性和现金流质量集中，维持中性偏谨慎。七大科技巨头仍有进一步上涨空间，继续超配半导体，但整体领涨格局将更加分散。季节性因素有利，过去三年二季度通常是回购旺季，科技板块仍是增长引擎。

港股总结：港股维持中期修复、短期震荡、结构优于指数的判断。政治局明确不再走大规模全面宽松路线，预计年内仍有一次10bp降息，但政策对互联网、科技硬件、创新成长资产形成估值与盈利预期双重托底。适合围绕低估值科技、政策改善受益板块、内资持续定价的资产做结构配置，哑铃策略（科技成长+红利底仓）仍是当前最优选择。

【五、模拟仓组合】

自2026年1月1日起运行港美股权益成长策略，截至4月30日累计收益45.01%。自本周起每周公布模拟仓组合，结合周报内容向读者分享投资策略及事件驱动下的调仓逻辑。

组合分为两部分：战略持仓围绕中期看好的主题进行配置，根据市场情况适时调仓；战术持仓以事件驱动为主进行周度调整，投资风格较战略配置更为积极。

本周附上：

– 附表1：年初至今投资组合综合分析

– 附表2：宏观调仓指标

– 附表3：选股逻辑

4月30日调仓后表现

4月30日调仓前表现

附表1：投资组合综合分析

附表2：宏观调仓指标说明

从宏观经济、全球流动性、资产估值、信用市场四大维度综合打分，决定股债配置权重。经济扩张、流动性宽松、股票估值偏低时提高股票仓位；经济收缩、流动性收紧时提高现金比例。同时引入环比变化阈值，对关键指标（如掉期利率波动、流动性指数升跌等）的边际改善或恶化进行额外加减分，以捕捉高频数据的方向变化。

附表3：选股逻辑

NVDA $英伟达 (NVDA.US)$
建仓原因：新产品周期开启叠加PEG远小于1，成长与估值兼具。

年初建仓时，Blackwell架构（GB200/GB300）正处于全面量产交付阶段，市场已开始预期下一代Vera Rubin架构发布，高双位数利润增速使估值具备较高安全边际。当前继续持有的逻辑在于：AI基础设施投资周期远未结束，超大规模云厂商2026年资本开支增速接近70%；Rubin架构接棒，与光通信、存储、液冷形成全栈系统协同效应，竞争壁垒持续加深；估值依然具备吸引力。

AMZN $亚马逊 (AMZN.US)$
建仓原因：云订单积压且增速强劲，短期现金流受Capex承压，长期云服务涨价具确定性。

一季度业绩超预期，收入1815亿美元（+17%），EPS 2.78美元远超预期。AWS收入376亿美元（+28%），虽未达买方30%门槛，但订单积压从2440亿跃升至3640亿美元；Trainium收入承诺超2250亿美元，Bedrock客户支出环比增170%，token处理量超此前所有年份总和10倍，芯片业务年化收入破200亿且三位数增长，充分证明AI需求远未见顶。二季度收入指引1940–1990亿美元高于预期，资本开支计划不变，在内存涨价背景下反而构成利好。核心关注AWS能否重回30%+增速、订单积压转化质量及Anthropic贡献兑现。短期增速略逊预期，但AI基础设施需求的确定性和规模远超市场定价，中长期成长逻辑扎实。

META $Meta Platforms (META.US)$
建仓原因：广告变现能力强劲，为长期AI投入提供充足弹药，估值偏低提供安全边际。

一季度收入563亿美元（+33%），EPS 10.44美元大幅超市场预期的8.15美元，核心广告指标健康：展示量+19%，单价+12%，经营利润率41%。但Meta是四家科技巨头中市场反馈最弱、争议最大的。核心问题不在广告本身，而在资本开支上调（中点+100亿至1250–1450亿美元）压制EPS预期，且费用指引未收窄。更关键的是，Meta缺乏像Azure指引、AWS订单积压、Trainium承诺这样直接量化AI投入回报的硬指标。AI进展有亮点——Facebook视频时长环比+8%为四年最强，商家AI对话从年初100万次/周跃升至1000万次/周——但市场仍需看到AI真正转化为广告定价与变现提升的证据。二季度指引580–610亿美元基本符合预期。短期EPS面临下修压力，中长期逻辑取决于AI投资能否兑现为可衡量的广告效率和商业消息收入。

MSFT $微软 (MSFT.US)$
建仓原因：市场对Azure毛利率的担忧过度，股价被低估。

一季度营收829亿美元（+18%），EPS 4.27美元均超预期，Azure增速40%维持强劲。核心看点在于指引：6月季度Azure按固定汇率增速39%–40%，代表小幅加速而非市场担忧的放缓，部分投资人认为真实增速接近40.5%，管理层另指引下半年温和加速；M365商业云指引同样超预期。资本开支是最大亮点兼争议点：2026日历年约1900亿美元（含250亿内存成本），隐含下半年1180亿美元（+63% YoY），年化达2360亿美元，远超市场对2027财年预期，对半导体链极为利好。即便如此，管理层仍预计产能受限至2026年底，说明AI需求远超供给。商业RPO达6270亿美元（+99%），员工人数预计下降体现费用纪律。OpenAI订单口径存在混乱需跟踪，但Azure高增长+产能瓶颈的组合确认AI需求确定性极强，中长期逻辑稳固。风险集中在市场对SaaS增长的担忧。

GOOGL $谷歌-A (GOOGL.US)$
建仓原因：Gemini模型能力领先，AI与搜索深度结合增强变现能力，AI商业化具备先天生态优势。

一季度业绩全面超预期，营收1099亿美元（+22%），EPS 5.11美元显著高于市场预期。核心搜索收入604亿美元（+19%）超预期提速，是核心增长锚；云业务收入200亿美元（+63%），经营利润66亿美元，订单积压超4600亿美元、环比翻倍，强力验证AI企业级需求。一季度资本开支同比翻倍至357亿美元，市场认可其收入转化能力，仅2027年高资本开支为潜在风险。当前估值具备重估潜力，后续需跟踪搜索增速、云订单转化、AI基础设施落地及资本开支对现金流的影响。

ARM $Arm Holdings (ARM.US)$
建仓原因：Armv9架构与CSS方案驱动"版税红利"爆发，数据中心布局初见成效。

年初买入时，云巨头已大规模采用基于Arm架构的定制芯片，版税收入进入加速通道。当前ARM已正式推出首款自研数据中心芯片——AGI CPU，使潜在市场规模从现有IP/CSS市场大幅扩张至数据中心CPU市场（预计到2031年超1000亿美元）。销售实体芯片的利润总额远高于单纯IP授权，商业模式天花板显著抬升。

INTC $英特尔 (INTC.US)$
建仓原因：极度悲观预期下的估值修复，18A制程良率改善与代工业务反转迹象。

年初建仓核心逻辑在于市场对英特尔的定价已充分反映最悲观情形。当前持有逻辑已切换至"AI系统级价值重估"与"业绩/估值双击"：随着AI工作负载从训练转向推理、智能体、机器人和边缘AI，CPU作为AI技术栈编排层的地位愈发重要，ASP上行与出货恢复将成为2026年收入与利润的重要增量；Terafab项目等外部客户进展使代工期权价值逐步兑现。

COHR $Coherent (COHR.US)$
建仓原因：市场对高杠杆和产能瓶颈的疑虑形成预期差，AI光通信底层需求酝酿爆发。

年初建仓时，前瞻性指标已暗示新任管理层正推进大刀阔斧的改革。当前逻辑已演变为"全面兑现与TAM指数级上修"：订单出货比超过4倍，InP产能快速扩张，增量几乎全部为6英寸产线；同时在传统可插拔光模块之外，精准卡位CPO/OCS等下一代技术路线。

PFE $辉瑞 (PFE.US)$
建仓原因：72亿美元成本节约计划推进，系列收购重建产品线，估值处于历史低位，股息率具吸引力，属典型"低预期+高股息"防御配置。

Q4业绩超预期，当前需密切跟踪减肥药临床数据和管线商业化进展。核心关注成本削减能否持续释放利润，以及新管线（减肥药等）能否扛起增长大旗。

700 $腾讯控股 (00700.HK)$ （腾讯控股）
建仓原因：游戏收入超预期叠加AI收入放量与市场预期提升。

当前投资逻辑已切换至AI困境反转：Cloud业务作为收入安全垫，公司内部持续整合资源，战略全面向AI转型，有望打开新的估值空间。

981 $中芯国际 (00981.HK)$ （中芯国际）
建仓原因：一季度"淡季不淡"，资本开支逆势扩张彰显需求底气，属"春江水暖"信号。

当前继续持有基于基本面边际变化的持续向好：2026年新增产能更高比例倾斜先进制程，带动产品组合优化；DeepSeek V4加速适配国产芯片，中芯作为国产算力芯片主力代工厂将直接受益；美国MATCH法案亦将倒逼半导体设备等全链条国产替代提速，短期虽有阵痛，长期将实质性推动自主可控，完成产业闭环。

9660 $地平线机器人-W (09660.HK)$ （地平线机器人）
建仓原因：征程6系列芯片量产交付的关键节点，营收维持极高增速，亏损持续收窄。

一二季度新能源车价格战依然惨烈，对供应商压价导致利润率承压，叠加地缘冲突使港股整体估值中枢下移。当前继续持有是因为核心逻辑未变：市占率稳居前列，年初预期的HSD量产正加速兑现，"软硬一体"路径上的护城河持续加深。此外，机器人业务出表加速了盈利拐点到来，40%股权亦保留了该业务的期权价值。

6160 $百济神州 (06160.HK)$ （百济神州）
建仓原因：泽布替尼（Brukinsa）全球放量持续抢占伊布替尼份额，后续管线海外商业化稳步推进。

当前投资逻辑已升级为公司向盈利的全球性大药厂转型：全球商业化基础设施搭建完成，运营杠杆逐步释放。风险在于BTK赛道竞争加剧。

966 $中国太平 (00966.HK)$ （中国太平）
建仓原因：保险PIR下调降低负债成本，股息率高于5%具备防御属性。

当前投资逻辑：保险行业集体业绩超预期，寿险新业务价值（NBV）在利率企稳后有望修复，基本面与估值共振向上。

1530 $三生制药 (01530.HK)$ （三生制药）
建仓原因：BD催化预期明确，PD-1/VEGF双抗（SSGJ-707）授权辉瑞后全球临床推进，预计2026年触发里程碑付款。

当前707分子全球价值逐步确立：辉瑞已高效开启9项国际多中心临床（7项已招募），2026年计划推进5项全球三期临床，ASCO大会将披露关键数据，707有望成为下一代肿瘤基石药物，带来持续的里程碑与分成收入。公司在手现金超200亿元，为后续研发和股东回报提供强力支撑。

9606 $映恩生物-B (09606.HK)$ （映恩生物）
建仓原因：BIC/FIC ADC管线全球临床推进与数据兑现在即，估值具备显著上行空间。

DB-1311等核心资产优异数据持续披露，"ADC+IO 2.0"联合疗法不断验证，叠加充裕现金流与明确的科创板上市预期，安全边际较高。2026年催化剂密集落地，数据读出时间表清晰：Q2 ESMO乳腺癌大会公布DB-1305数据；Q3 WCLC/ESMO公布DB-1311数据；Q4 SABCS/ESMO Asia公布DB-1303的ORR和安全性数据，形成持续的事件驱动。

0425 $敏实集团 (00425.HK)$ （敏实集团）
建仓原因：电池盒业务放量叠加"AI+机器人"新业务带来估值重估机会。

公司是全球最大电池盒及车身结构件供应商之一，未完成订单超千亿规模，电池盒贡献显著增量；海外营收占比高达65%，具备稀缺的欧洲、北美、墨西哥等地本土化交付能力。2025年AI服务器液冷系统实现量产出货，预计2026年该板块将贡献数亿元营收；公司另成立合资公司布局机器人结构件、关节模组等，已切入国内外机器人企业供应链。2027年预测市盈率仅约11倍，相比亚洲汽车零部件行业20倍以上的PE仍处显著折价，估值具备吸引力。

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