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Meta、Anthropic等巨头加码AI算力！新云Neocloud赛道怎么看？

AI算力基础设施供应商 $CoreWeave (CRWV.US)$ 短短一周内便狂揽高达338亿美元的超级订单。

4月9日，CoreWeave率先宣布与Meta达成210亿美元的扩展协议；紧接著在10日，又顺利拿下Anthropic价值68亿美元的多年期合约。15日，量化交易巨头JaneStreet也强势入局，不仅签署了60亿美元的算力采购协议，更额外注资10亿美元。

这波密集的利好消息让CoreWeave成为市场焦点，自4月9日以来，该公司累计涨幅已逼近35%。

然而，CoreWeave的狂欢只是冰山一角。除了上述利好，以AI算力租赁与基础设施为核心的「新云（Neocloud）」行业近期究竟发生了哪些深刻变化？哪些核心玩家值得重点关注？本文将为您深度解析。

新云Neocloud整个行业近期有什么变化？

一、核心催化剂：GPU租赁价格迎来强势「V 型」反转

本轮行业板块上涨最直接的催化剂，在于算力租赁费用的涨价。

在4月7日《打破贬值魔咒！GPU租赁费用狂飙，Neocloud的「V型」反转还有多远？》一文中提示到，根据半导体研究机构SemiAnalysis发布的最新数据，H100的一年期租赁合约价格已从2025年10月每小时1.7美元的低点，强势反弹至今年3月的2.35美元，区间涨幅高达近40%。

值得注意的是，与存储市场类似，算力租赁的现货价格与长协（长期协议）价格存在巨大差异。以 CoreWeave 与 OpenAI、或IREN与微软签署的长期服务协议为例，其价格在签约时便已敲定。尽管具体金额保密，但这类协议通常会设定价格天花板，以对冲市场价格随需求剧烈波动的风险，并附带严格的服务水平协议（SLA）及延迟交付罚则。

这带来了一个巨大的预期差：受长协锁价影响，从头部算力租赁公司Q4和Q1的财报来看，其利润率尚未出现大幅上修。然而，在算力持续供不应求的格局下，未来合约到期续签时，供应商将掌握极强的议价权，完全具备将价格上调30%甚至更高的潜力，这将为未来的盈利爆发埋下伏笔。

二、巨头生态融合：大单不断，跨云合作深化

除了CoreWeave令人咋舌的百亿级订单潮，传统云端巨头也在加速AI时代的生态布局。

近期， $甲骨文 (ORCL.US)$ 与 $亚马逊 (AMZN.US)$ 云服务AWS宣布扩大「多云合作」，透过对接OCI（甲骨文云基础设施）与AWS互联产品，建立企业级的私有连接。这一举动打破了过去的生态壁垒，深化了双方在AI数据库领域的合作，让客户可以无缝跨云运行应用程式及传输数据，而无需自建物理网络。这标志著Neocloud时代的竞争，已从单打独斗走向更深度的底层算力与数据库的互联互通。

三、史诗级市场红利：规模将迈向4000亿美元

全球的新兴云计算市场正处于历史性的高速增长通道。

根据Synergy Research Group的最新预测，全球Neocloud市场将迎来爆发式增长——市场总规模预计将从2025年的约350亿美元，狂飙至2031年的近4000亿美元，复合年增长率（CAGR）高达惊人的58%。其中，云基础设施是绝对的增长基石。

这轮增长的核心引擎，正是生成式AI的全面商业化。从模型训练到推理部署，AI应用对底层云算力的需求呈指数级扩张；同时，AI的普及也催生了大量新型SaaS应用，共同构成了「算力+应用」的双轮驱动格局。而数据中心，正是承载这一切的物理底座。

招商证券表示，从2025Q4各大CSP业绩会表述来看，大规模基础设施扩张仍是其明确战略方向。然而，对比AI厂商披露的未来算力需求曲线，目前行业算力缺口依旧显著。在传统CSP扩容周期难以完全覆盖需求的背景下，neocloud依旧处在顺势扩张的窗口期。

总结而言：各项数据与预测清晰地表明，AI时代最大的商业价值正在沉淀至基础设施层。这不仅是软体应用的繁荣，更是对底层算力和物理空间的极限压榨。在未来几年的科技博弈中，谁能掌控「云与算力」这个超级入口，谁就掌握了定义下一代互联网的终极权力。

哪些核心玩家值得重点关注？

招商证券表示，AI Neocloud是指专注于提供GPU计算租赁服务的新型云计算提供商，这些纯粹的GPU云平台为客户提供尖端的性能和灵活性。AI Neocloud市场规模庞大，是GPU需求增长的最重要驱动因素，预计Neocloud的需求将增长至总需求的三分之一以上。

此前，牛牛曾梳理了Neocloud北美核心厂商，具体如下：

根据招商证券研报表示，结合云服务能力排名，综合考虑在手云服务协议订单情况，将重点关注已在美股上市、在手云服务协议大单体量过百亿的Neocloud龙头厂商 $CoreWeave (CRWV.US)$ 、 $NEBIUS (NBIS.US)$ 、 $IREN Ltd (IREN.US)$ 以及 $甲骨文 (ORCL.US)$ 。具体来看：

1、CoreWeave：激进的AI云基础设施新巨头

$CoreWeave (CRWV.US)$商业模式本质上是算力中间商。公司不像传统云服务商那样提供CPU、存储或安全服务，只专注于出租GPU算力，客户主要分为两类，一类是微软、OpenAI等需要紧急扩容的科技巨头，为公司贡献绝大部分收入；另一类是无力自建GPU集群的中小AI公司。公司的商业模式意味著拿卡能力的强弱决定了客户粘性的高低。

CoreWeave专注于裸金属服务，直接提供硬件算力。CoreWeave提供的是快速可靠、规模庞大的裸机GPU服务——一次可提供成千上万，甚至可能达百万级别的GPU设备。CoreWeave摒弃了传统的虚拟化层（hypervisor），直接在物理机上运行Kubernetes。这种架构消除了虚拟化带来的额外开销和性能损耗，实现了最低的延迟和最高的性能。CoreWeave的分析表明，传统虚拟化环境会浪费高达65%的GPU有效计算容量，而裸金属架构正是为了解决这一痛点。

目前，CoreWeave正在积极扩张规模，活跃电力容量增至约850MW，合同电力容量达到3.1GW。其中，CoreWeave将在美国新泽西州凯尼尔沃思开发一个新的数据中心园区，容量高达250MW。这是CoreWeave首个专门用于人工智能的绿地数据中心项目，预计一期工程将于2026年交付。公司预计绝大多数合同电力将在未来12到24个月内投入使用。

当前，CoreWeave手握大量大客户算力租赁订单，包括但不限于：（1）与英伟达达成一项总价值高达63亿美元的重大合作协议。承诺在未来十年内，将购买CoreWeave所有未售出的算力容量。（2）宣布已同意向Meta提供价值142亿美元的人工智能云基础设施，以及新增210亿美元的扩大合作。（3）与OpenAI达成一项价值65亿美元的新合作协议。合同总金额飙升至224亿美元。（4）Anthropic的数十亿美元订单协议。

另外，值得关注的是，CoreWeave拥有领先业界的拿卡能力。CoreWeave是英伟达首个精英级合作伙伴（Elite Partner（最高级别）），也是首家大规模提供NVIDIA RTX PRO 6000 Blackwell GPU的AI云提供商。

2、NEBIUS：垂直整合的AI基础设施提供商

欧洲全栈式基础设施提供商。 $NEBIUS (NBIS.US)$ 前身为1989年创立的Yandex N.V.，俄乌冲突后，Yandex所有非俄罗斯资产成为了NEBIUS，包括芬兰的数据中心、23亿美元的现金储备，以及一系列其他部门，并在2024年10月21日于交易所恢复上市，新公司定位是成为欧洲AI基础设施和服务提供商，构建包括GPU集群、云平台、工具和开发者服务在内的全栈基础设施。

NEBIUS转型后市值快速提升，英伟达参与融资。截至2025Q4，NEBIUS拥有7个数据中心，分布在欧洲、美国和中东。NEBIUS将继续扩大产能，预计2026年底合同电力容量将超过3.0GW（上季度指引为2.5GW），接入电力800MW至1GW。

NEBIUS是英伟达的优先级合作伙伴（Preferred Partner），同时也是英伟达Reference Platform NVIDIA Cloud Partner（简称「 Reference Platform NCP」）的全球六家云服务提供商之一。

NEBIUS提供全栈式平台，集成软件工具链，其核心目标是打造一个能成为「生产级推理平台」的端到端云服务平台。NEBIUS不仅服务于训练自有模型的顶尖AI科技公司，同时也吸引了很多大企业内部的小型或中型开发与研究团队。这类客户他们技术实力相对有限，更愿意为「开箱即用」的整套方案付费，因此更看重NEBIUS提供的全套软件抽象层服务。

3、Iren：可再生能源绿色算力基础设施提供商

从矿厂到算力厂。 $IREN Ltd (IREN.US)$ 是由Daniel Roberts和William Roberts两兄弟于2018年在澳大利亚悉尼共同创立的，其初心是成为一家使用100%可再生能源进行比特币挖矿的可持续矿企。面对加密货币市场的波动性，公司果断启动战略转型，重点投入AI云服务领域，比特币挖矿业务暂停扩张。

公司最新指引维持到2026年底实现34亿美元AI Cloud年化运行率收入。其中，微软合同预计贡献约19.4亿美元ARR，不列颠哥伦比亚园区约6.3万张GPU部署预计贡献约15亿美元ARR。

Iren拥有7个自建数据中心园区，分布于加拿大不列颠哥伦比亚省、美国德克萨斯州及俄克拉荷马州；目前4个数据中心处于运营状态，已运行数据中心容量为810MW，合同电力超过4.5GW。

Childress园区Horizon1（50MW IT 负载）已于近期完成，Horizon 2站点施工及设备采购持续推进；Sweetwater 1（1.4GW）预计于2026年4月通电，Sweetwater 2（600MW）计划于2027年末通电；加拿大不列颠哥伦比亚省160MW存量容量正持续由ASIC向GPU转换，目标于2026年末完成。

矿企转型AI，其核心优势在于庞大且低成本的电力与土地资源。伯恩斯坦分析师指出，矿企的并网电力能将AI数据中心部署时间缩短75%，且改造现有设施的资本支出极低，使其成为AI云提供商的理想合作伙伴。这种模式，使得矿企能够迅速切入市场，抢占先机。

Iren借助自身的挖矿网络、低成本电力获取渠道（3.5美分/千瓦时）、电网接入能力以及内部工程技术，开发出一个垂直整合的高密度数据中心。这种垂直整合模式消除了对第三方托管提供商的依赖，最重要的是消除了相关的所有交易对手风险。使得Iren能够更快地调试GPU部署，并完全控制执行和正常运行时间。

4、甲骨文：传统数据库大厂转型AI云基础设施巨头

$甲骨文 (ORCL.US)$ 于2025年10月17日在拉斯维加斯举行年度投资者大会，会上就人工智能基础设施项目的毛利率及最新订单情况、公司长期财务目标给出了更为清晰的指引更新，进一步加深市场信心：

GPU云毛利率：以人工智能工作负载基础设施项目(如数据中心)为例，一个为期6年、总收入600亿美元的AI基础设施项目，其毛利率可达到35%，且该毛利率水平「即便是针对规模最大的客户，也具有参考意义」。

GPU云大型协议签订情况：在上一季度的30天内，甲骨文云计算部门甲骨文云基础设施已经预订了650亿美元的新承诺，其中包括与Meta达成的200亿美元交易，而最新的650亿美元订单均来自OpenAI以外的客户。

长期财务目标指引上修：预计到2030财年，年营收将达到2250亿美元，显著高于分析师平均预期的1980亿美元。此外，公司预计届时经调整后的每股利润（EPS）将达到21美元，而当前市场一致预期为18.5美元。而此前24年底时Oracle宣布在FY2029中，年度收入将至少增长至1040亿美元。

总结

整体来看，招商证券认为，AI Neocloud的崛起本质上是AI算力供需结构性错配带来的算力外溢需求、资本结构变化带来的资产外包化需求、以及技术需求变化与生态利益重构共同作用的结果，海内外AI大厂均有寻求算力租赁厂商进行算力外包的持续性动力。

该行认为，Neocloud厂商的长期价值，来源于三大核心能力：一是对稀缺算力要素（GPU、电力等）的掌控，决定其可扩展的增长空间；二是深度的AIInfra优化能力，决定单位算力的成本结构、利用率与盈利能力；三是资金杠杆的管理能力，决定商业回报效率。

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