【谭Sir话你知】港股目前仍处牛市初级阶段？这三个变化要关注！

自5月20日以来，$恒生指数(800000.HK)$高见19706点后掉头向下， $恒生科技指数(800700.HK)$亦失守4000点大关，不少投资者对这个走势感到困扰。

究其原因，是指数自去年22700点开始跌浪，目前也只是到过反弹黄金比率的0.618，从技术分析上看，指数未能进一步确认重拾升势。

港股是否会再延续跌浪，更是不少投资者关注的问题。对此，谭Sir仍维持港股目前正处于牛市初级阶段的观点，下面来做具体的解读。

1、流动性出现显著改善

对于今年年初的市场跌浪，谭Sir在早前的文章「港股见底？接下来如何部署？」中提及，年初指数回落至市盈率通道的两个标准差以下，主要是由于当时内地一些雪球投资产品（复杂的衍生工具）引发的市场波动，流动性风险导致市况低迷了一段时间。

自4月中旬以来，部分机构投资人对中资股看法改变，港股不单踏入技术性牛市，整个指数的交投亦显著改善。

从港汇的表现可以见到，资金回流的状况是相当明显的。5月16日更是出现过单日2048亿元成交的状况。而过去两日虽然出现高位整固，但成交金额则有减少，属于典型的「升市成交大，跌市成交少」。

近来一些较保守的投行看法出现改变，例如大摩由早前年底的16000点目标价近来改口为明年中的22500点（这里不是建议看目标价，是参考大行对市场的看法改变，目标价长期会随著市况改变所以意义不大）。

市场对中资股的看法改变，这是帮助整个市况流动性风险出现逆转的主要原因。

2、恒指踏入估值修正之路

从上述的恒指市盈率通道可以见到，指数近来已回升至十年来的平均值。简单来说，如果恒指以过去十年的平均值来说已经是不便宜，且市盈率回升至接近10倍的水平。

但再细致一点看，从上图可以留意到，整个市盈率通道自2019年就开始了下降趋势，意味在过去5年恒指的每股盈利不断下调，这是过去五年熊市的主要原因。

然而，这个市盈率通道过去一年的跌势已开始喘定，从近来的重磅蓝筹业绩看，包括 $腾讯控股(00700.HK)$、 $汇丰控股(00005.HK)$、 $中国移动(00941.HK)$等，盈利能力和股本回报率亦出现显著改善，一系列的回馈股东政策和管理层执行的成本控制政策开始见成效。

例如最近的文章「腾讯首季业绩胜预期，股价有望重上400元?」有提及 $腾讯控股(00700.HK)$有良好的盈利前景，谭Sir更于讲座提及更夸张的目标价。

随著宏观经济环境改善，很多公司未来的盈利能力有望上调，将会导致港股有望挑战更高的水平。

简单一点说，当下次恒指再达22700点水平时，预测的市盈率很大可能将会较2023年1月27日时的估值水平更为便宜，估值修正之路是本轮升浪的核心逻辑。

3、资金开始在不同板块轮动

即使 $恒生指数(800000.HK)$从19706点开始回调，但资金仍在不同的板块寻求投资机会，此乃与过去数年表现的最大分别。

例如近日来的内房板块和光伏板块异动。现时港股不同类型的板块，只要涉及一些故事或话题更很容易炒上，整个投资和投机的气氛亦是与以往有很大分别。

另外，我们可以从个别的利淡事件去分析和理解市场反应。

🚕理想汽车业绩后大跌

的确还有个别公司出现利淡消息令股价震荡，例如 $理想汽车-W(02015.HK)$业绩后股价大跌，但这主要是公司今年的MEGA汽车销售呆滞所致，这是 $理想汽车(LI.US)$营运策略的问题，并非行业相关的问题。

一些传统汽车公司例如 $长城汽车(02333.HK)$今年逆市造好，近来出业绩后的 $小鹏汽车-W(09868.HK)$ $小鹏汽车(XPEV.US)$亦受资金追捧，反应市场对行业的看法不会再像上一年悲观，不会只围绕价格钱作借口沽空。

🛒京东绩后，发可换股优先票据抽水

京东集团在港交所公告，计划发行本金总额15亿美元的2029年到期可换股优先票据，消息导致股价一度急跌4%。

企业的抽水动作的确可能会引发股价短线面临调整。不过，个人观点是随著市况气氛改善，科技公司龙头的CFF（Cash Flows from Financing融资现金流）将会有望改善，加上这些科技公司过去一年亦不断用回购股份作为回馈股东的一个手段，实际带来的摊薄效应将会有限，市场更关注的是这些龙头公司能否重拾盈利增长。

小总结

港股短期后市很大可能维持大涨小回的格局，港股短线走势的判断仍较为复杂，但不排除个别板块和个股仍存在很多投资机会。

随著港股近来的市况向好，谭Sir将会和瑞银亚洲股票衍生产品销售部董事Alvin，于5月27日在实体店举行港股投资的相关讲座（参加可点击下方图片或此连结报名），当日将会和大家探讨不同热门股份和板块，寻找投资机会！也欢迎各位牛友参加我们的邀请好友计划来讲座赚取优惠！

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(笔者为富途证券首席分析师@谭智乐：证监会持牌人，其及其有联系者并无拥有上述建议股份发行人之财务权益)

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