期权Sir睇宏观 | 宏观超级周：欧洲央行论坛叠加非农发布，沃什即将释放何种信号？

上周美股指数有两日发生大跌，分别发生在星期二的 $Micron Technology (MU.US)$ 财报前机构投资者的获利了结和星期五市场对存储涨价倒逼下游AI股的担忧。从期权tab-期权分析-期权成交统计来看， $S&P 500 Index (.SPX.US)$ 的看跌期权/看涨期权成交比达1.34，持仓比更是高达2.10。这强烈反映了市场主力投资者对宏观压力因素的担忧：存储/AI市场是否短期见顶、沃什对通胀的强硬表态是否增强加息预期等。

在这种情况下，本周有两个宏观事件值得重点关注：

1. 欧洲央行中央银行论坛，沃什首次海外亮相

2. 6月美国非农数据公布

沃什首次海外亮相，即将释放何种信号？

6月29日-7月1日，被誉为“欧洲版杰克逊霍尔年会”的欧洲央行中央银行论坛将于葡萄牙辛特拉举办。市场目光再次聚焦美联储新任主席凯文·沃什——这不仅是他执掌美联储以来的首次海外公开亮相，也是他在7月底的美联储利率决议前一次关键的公开亮相机会。

按照日程安排，在本周三(7月1日)备受瞩目的政策小组讨论中，沃什将与欧洲央行行长拉加德、英国央行行长安德鲁·贝利以及加拿大央行行长麦克勒姆同台进行问答。

有关分析人士表示，“随着沃什以美联储主席身份首次与拉加德、贝利和麦克勒姆一同亮相，辩论可能会远远超出通胀范畴，转而关注央行如何在促进创新的同时，应对地缘政治不确定性和与人工智能相关的金融稳定风险这一新局面。”

除了对金融稳定的表态以外，市场也将从这位新任联储主席释放的信息中得以窥见其政策沟通风格。不同于前任鲍威尔频繁向市场释放信号的做法，沃什已在6月FOMC会议后明确放弃传统前瞻性指引，包括不提供利率路径暗示，取消个人点阵图预测，主张市场依靠数据自主定价等。本次海外首秀大概率延续该模式，不会直白给出利率表态，需要关注其传递的底层立场：

若表态继续偏鹰：如强调通胀风险、不排除进一步加息可能等

影响：股票市场纳指/AI高估值板块承压，带来美债收益率上行、美元走强，欧股可能同步承压。

若表态放缓：如担忧就业走弱等

影响：成长股、贵金属短期反弹，美债下行、美元走弱。

若中性模糊表态，无明确收紧信号

影响：市场波动率抬升，资金观望，震荡为主，等待周四非农落地。

6月非农即将出炉！结果能否降低政策不确定性？

由于本周五美股休市，6月非农数据即将于北京时间7月2日（星期四）晚20：30发布。由于周五美股全天休市、流动性枯竭，数据波动可能会被放大。

此前5月非农数据新增就业17.2万人，超过预期将近一倍，这也引发市场对就业韧性放缓降息的鹰派预期：定价联储年内即将加息一次，纳指当日收跌-4.18%。此后沃什在FOMC会议上强调通胀持续 5 年高于2%目标，抗通胀立场强硬。

在欧洲央行中央银行论坛后，即将公布的非农是政策核心锚点，市场等待他对就业 - 通胀组合的判断。

但也有分析师认为特朗普政府的政策目标从未发生根本转变——降息，沃什的鹰派姿态只是压制长端收益率、维护美联储独立性，同时让华尔街分析师和媒体全面转向加息预期的表象。这一观点也并非空穴来风，具体来源于两个迹象：

1. 美国经济分析局（BEA）宣布将对PCE价格指数三个分项进行方法论调整，分析师认为这将将系统性地压低核心PCE通胀读数；

2. 沃什近期的表态中曾暗示，通胀数字的"大位数"（即整数位）比精确数值更重要。这意味着市场可能正在接受从传统的2%有所提高的通胀水平阈值，一旦数据叙事完成切换，降息的技术障碍将大幅降低。

但不管怎么说，目前市场的走势已经到达了一个关键的节点。虽然预期涨跌难以预测，但我们可以看到目前 $Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ 的隐含波动率（IV）为30.64%，IV百分位数高达98%，这意味着市场预期未来可能会发生剧烈的波动。

我们以QQQ为例，如果你没办法预期股价后市的走势，但认为股票波动率将会变化的话，那么一些波动率策略可能是更为合适的，比如买入宽跨式组合（Long Strangle）。

这个策略通过买入一张Call的同时买入一张Put来构建。当股价波动的时候，看涨期权部分的损益在一定程度上对冲了看跌期权部分的损益，这个策略的主要收益来源于隐含波动率（IV）上升时会同时提升Call和Put的时间价值。

因此如果你预期股价的波动将会加剧，可以做策略的多仓，当预期波动上升时策略获得收益。但需要注意的是目前期权的隐含波动率已经处于高位，一旦非农公布后市场反应平淡，期权的隐含波动率将会急剧下降，同时导致期权的价值快速磨损，也就是我们常说的“IV Crush”现象。因此如果你预期市场波动减小，则可以做这个策略的卖方，一旦股价波动小于行权价范围，你就可以获取全部期权金收益。

此外还有一个对冲市场波动风险的方法是关注 $CBOE Volatility S&P 500 Index (.VIX.US)$ 指数，这是市场对未来标普500指数波动率的定价预期。如果你担心非农后大幅回调，市场大幅波动，.VIX指数将会上升，则可以提前买入.VIX指数或看涨期权（Call）对冲潜在的市场波动风险。

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期权风险提示：期权是一种合约，赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利，但不承担义务。期权的价格受多种因素影响，包括标的资产的当前价格、行使价、到期时间和隐含波动率。隐含波动率反映了市场对期权未来一段时间内的波动预期，它是由期权BS定价模型反推出来的数据，一般将它视为市场情绪的指标。当投资者预期更大的波动性时，他们可能更愿意为期权支付更高的价格以帮助对冲风险，从而导致更高的隐含波动率。交易员和投资者使用隐含波动率来评估期权价格的吸引力，识别潜在的错误定价，并管理风险敞口。

免责声明：本内容不构成任何证券、金融产品或工具要约、招揽、建议、意见或任何保证。买卖期权的亏蚀风险可以极大。在若干情况下，你所蒙受的亏蚀可能会超过最初存入的保证金数额。即使你设定了备用指示，例如“止蚀”或“限价”等指示，亦未必能够避免损失。市场情况可能使该等指示无法执行。你可能会在短时间内被要求存入额外的保证金。假如未能在指定的时间内提供所需数额，你的未平仓合约可能会被平仓。然而，你仍然要对你的帐户内任何因此而出现的短欠数额负责。因此，你在买卖前应研究及理解期权，以及根据本身的财政状况及投资目标，仔细考虑这种买卖是否适合你。如果你买卖期权，便应熟悉行使期权及期权到期时的程式，以及你在行使期权及期权到期时的权利与责任。期权交易风险极高，并不适合所有投资者。投资者在参与任何期权交易策略前，应仔细阅读《标准化期权的特征与风险》。

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