业绩会第一现场

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好市多2026财年Q2业绩直播

关键要点（AI生成）

财务表现：
- 好市多报告称，2026财年第二季度净利润为$20.35亿，较2025财年第二季度的$17.88亿增长了14%。
- 2026财年第二季度净销售额达到$682.4亿，较2025财年第二季度的$625.3亿增长了9.1%。
- 可比销售额增长了7.4%，其中数字化可比销售额激增22.6%。
- 会员费收入增长了13.6%，达到$13.55亿，主要得益于行政会员的增长以及2024年9月实施的费用上调。

业务进展：
- 新开设了4家仓库，包括在美国和加拿大的扩张。
- 好市多正在加强其数字基础设施以提供更加无缝的购物体验，开发了诸如自动支付站和增强的在线个性化功能等。
- 在波动的环境下，包括关税和大宗商品价格的变化，持续努力调整和高效管理供应链。

机会：
- 战略性机会进一步发展数字平台，并利用人工智能提升购物体验和运营效率。
- 全球扩张仍然是一个关键的重点领域，在美国和国际上都有开设新仓库的强大计划。

下一季度指引：
- 预计2026财年的资本支出约为$65亿，用于扩展仓库基础设施和数字化能力。
- 会员数量和销售额预计将持续增长，目标是未来几年每年开设30多家新仓库。

风险：
- 关税变化带来动态挑战，可能影响未来的成本和定价策略。
- 中东局势可能影响燃油成本和船运时间表，从而影响运营稳定性。

完整记录（AI生成）

主持人

女士们先生们，感谢您们的耐心等待。我叫Abby，今天将由我为您主持会议。在此，我欢迎各位参加好市多（Costco）批发公司2026财年第二季度电话会议。[操作员指示]

现在，我将会议转交给Gary Millerchip，首席财务官。您可以开始了。

Gary Millerchip

大家下午好，感谢您们参加好市多（Costco）2026年第二季度财报电话会议。除了介绍我们第二季度的财务业绩外，我们还将回顾2月份的销售结果。

首先，我想提醒大家，本次讨论将包含1995年《私人证券诉讼改革法案》意义上的前瞻性陈述。这些陈述涉及可能导致实际事件、结果和我们的表现与这些陈述所表明的情况存在重大差异的风险和不确定性。风险和不确定性包括但不限于今天电话会议中概述的内容，以及公司不时在向美国证券交易委员会（SEC）提交的公开声明和报告中确定的其他风险。

前瞻性陈述仅在其发表之日有效，除法律要求外，公司不承担更新这些陈述的责任。可比销售额以及排除汽油价格变化和外汇影响的可比销售额旨在作为补充信息，并不能替代按照GAAP呈现的净销售额。

在深入讨论我们的业绩之前，我很高兴地告诉大家，Ron Vachris再次加入今天的电话会议。现在，我将把时间交给Ron进行开场评论。

Ron Vachris

谢谢Gary。大家下午好，感谢各位今天加入我们。我会就一些关键业务优先事项做简短评论，然后把话筒交回给Gary。

让我从关税问题开始，我知道这是我们会员和股东非常关心的话题。关税未来的影响仍然极为不确定，因为最近取消的IEEPA关税已被新的全球关税取代，新关税至少在未来150天内有效。我们的采购团队继续以极大的敏捷性和紧迫感行动，始终致力于降低关税对会员价格的影响。

我们认为，我们在采购方面的专业知识以及有限SKU数量的模式使我们能够像任何人一样管理这一挑战。我们的策略包括在合理的情况下转移生产国，整合全球采购活动以降低商品成本，加强自有品牌Kirkland Signature的投入——这里我们对供应链拥有最大的控制权——并增加国内采购项目。

接下来谈谈IEEPA关税退款。目前尚不清楚退款的流程是怎样的，是否会收到任何退款，以及何时会发生。在过去的一年里，我们采取了行动来减少关税的影响。在许多情况下，我们没有将全部成本转嫁给会员。过去一年实施的关税复杂性，包括不同关税的叠加以及全年多次税率变动，也使得追踪单一销售项目的确切影响变得困难。

正如我们在过去所做的，在法律挑战中收回某些形式转嫁给会员的费用时，我们的承诺是找到最好的方法，通过更低的价格和更好的价值返还给会员。如果或当我们收到任何退款时，我们将透明化计划如何实现这一点。

在好市多，我们始终希望成为第一个降价的人，最后一个提价的人。在第二季度，我们降低了鸡蛋、奶酪、咖啡和一些纸制品等关键商品的价格，因为我们看到这些大宗商品的通胀有所回落。我们将继续作为定价权威，随着部分关税的下调，我们正在降低受影响商品的价格，例如某些纺织品、床上用品和炊具SKU。

转向我们的增长优先事项。正如我上个季度分享的那样，我们的房地产和运营团队专注于扩大国内外的新仓库管道。自上次电话会议以来，我们开设了4家新仓库，其中包括一家美国搬迁仓库、一个新增的美国地点以及两家加拿大商务中心。这使我们在全球的总仓数量达到了924家。

我们目前预计在2026财年将新增28家门店，并计划在未来的几年里每年新开30多家门店。在数字化方面，我们继续推进路线图，为会员提供更无缝的线上线下购物体验。在仓储店中，得益于移动钱包功能的增强、药房提前支付以及员工预扫描技术的推广，我们在结账速度和员工生产力方面都取得了显著提升。

我们还在试点自动支付站，会员可以无缝支付预先扫描的商品，平均交易时间约为8秒。早期结果显示，这改善了交通流量，我们也收到了会员的良好反馈。在我们的数字平台上，我们不断推出新的个性化功能，这些功能深受会员欢迎，并开始对电商销售增长产生可衡量的影响。

随着消费者接受人工智能并改变其购物习惯，我们相信我们对优质商品提供最佳价值的承诺将使好市多从中受益。我们正与领先的AI公司密切合作，确保现有和潜在未来的好市多会员在使用这些工具时能够看到我们的价值观。接下来，我将把话筒交给Gary来讨论本季度的结果，问答环节我会回来回答一些问题。

Gary Millerchip

谢谢，Ron。在今天的新闻稿中，我们报告了截至2月15日的2026财年第二季度为期12周的经营结果。像往常一样，我们已经在投资者网站上的“事件和演示”栏目下发布了一份补充信息的幻灯片。

第二季度净利润为$20.35亿或每股稀释后收益$4.58，同比去年第二季度的$17.88亿或每股$4.02增长了近14%。第二季度净销售额为$682.4亿，较2025年第二季度的$625.3亿增长了9.1%。同店销售额增长了7.4%，或者在剔除汽油价格通缩和外汇影响后增长了6.7%。完全剔除汽油销售并调整外汇影响后，同店销售额增长了7.4%。数字化推动的同店销售额增长了22.6%，或者剔除外汇影响后增长了21.7%。各业务部门的同店销售数据已披露在我们的财报和补充幻灯片中。

就第二季度同店销售指标而言，外汇对销售产生了约1.4%的正面影响，而汽油价格通缩对销售产生了约0.7%的负面影响。全球范围内客流量或购物频率增加了3.1%。我们的平均交易额或客单价在全球范围内增长了4.2%，剔除汽油价格通缩和外汇变化后增长了3.5%。

接下来看损益表中的会员费收入部分。我们报告的会员费收入为$13.55亿，同比增长了$1.62亿或13.6%。剔除外汇影响后，增长率为12.2%。2024年9月美国和加拿大的会员费上调占我们会员收入增长的大约三分之一。剔除会员费上涨和外汇影响后，会员收入同比增长了7.5%。这是由我们会员基数的持续增长及执行会员升级所推动的。

截至第二季度末，我们拥有4,040万个付费执行会员，较去年增长了9.5%。本季度我们以8,210万名总付费会员结束，较去年增长了4.8%，持卡人数量为1.472亿，同比增长了4.7%。

关于续费率，截至第二季度末，美国和加拿大的续费率为92.1%，较上一季度下降了10个基点，全球范围内的续费率为89.7%，与上一季度持平。美国和加拿大续费率的轻微下降是由于我们在之前季度讨论过的因素导致，反映了新在线会员在总基数中的占比增加，其续费率略低于线下注册会员。

我们继续通过有针对性的数字通信和保留策略，努力提高这些新在线会员的续费率。这些努力部分抵消了在线注册会员渗透率上升带来的负面影响。

转向毛利率。我们的报告毛利率同比去年上升了17个基点，不考虑天然气通缩的情况下上升了11个基点，达到11.02%，而去年为10.85%。核心毛利率下降了3个基点，在排除天然气通缩影响后下降了7个基点。就核心毛利而言，我们自身销售的核心毛利率提升了22个基点。核心毛利率的提升广泛分布在非食品、食品杂货和生鲜等领域，所有这些领域均较去年有所上升。报告的核心毛利率与核心中的核心毛利率之间的差异是由于产品组合变化以及执行高管奖励增加和联名信用卡计划收入低于去年所致。

辅助及其他业务的毛利率上升了19个基点，或在不考虑天然气通缩的情况下上升了17个基点。这主要得益于天然气盈利能力的提升和药房业务的强劲增长。LIFO对毛利率产生了4个基点的负面影响。今年第二季度我们有$1,200万的LIFO支出，而去年第二季度则有$1,200万的LIFO收益。此外，本季度的毛利率还包含了一次性的法律和解，对毛利率产生了5个基点的正面影响。

接下来谈谈SG&A（销售、管理及行政费用）。我们的报告SG&A比率同比去年恶化了13个基点，或者在不考虑天然气通缩的情况下恶化了8个基点，达到9.19%，而去年为9.06%。SG&A中的运营部分恶化了2个基点，但在剔除天然气通缩影响后改善了2个基点。我们的运营团队再次出色地提升了生产力，并从最近实施的技术投资中获得了效率收益。这些生产率提升完全抵消了去年的工资投入以及延长营业时间带来的任何影响。

中央部分的SG&A同比恶化了4个基点，而在剔除天然气通缩影响后恶化了3个基点。本季度的SG&A还包含了普通责任储备金的增加，以反映未解决的往年索赔预计未来成本增加的情况，这对比率造成了6个基点的负面影响。

在营业利润线以下，利息支出为$3,300万，而去年为$3,600万；利息收入为$1.4亿，而去年为$1.09亿，主要是由较高的现金余额推动。外汇及其他方面，今年带来了$800万的收益，而去年则是$3,300万的收益，主要由于外汇波动。在所得税方面，第二季度的税率是25.2%，而去年第二季度为26.2%。

现在转向本季度的一些关键事项。第二季度资本支出为$12.9亿。我们估计全年资本支出约为$65亿，因为我们继续投资于建设更多的新仓库渠道、改造现有仓库以推动高流量建筑的持续增长、扩展我们的配送网络以支持运营，并增强会员的数字化体验。

在商品亮点方面，今年的农历新年庆祝活动展示了我们商家的全球采购专长。我们为会员引入了许多令人兴奋的新品，从而推动了美国和国际市场中生鲜、食品杂货和非食品类别的增长。其中最畅销的商品包括鸭蛋和鹌鹑蛋、马年主题的黄金珠宝和金条，以及阳光玫瑰葡萄。

今年的情人节也非常成功。事实上，如果把我们在美国情人节当天卖出的玫瑰花茎头尾相连，它们的长度可以从西雅图到纽约市再返回。本季度生鲜同店销售额增长了个位数，主要由肉类和烘焙产品带动。在肉类方面，高端牛肉切块和低成本蛋白质如碎牛肉和家禽都表现出强劲增长。在烘焙产品方面，新产品如巧克力榛子迷你甜甜圈和各种季节性糕点和饼干的成功推出也带动了销售。

非食品类同店销售额在第二季度增长了高个位数。表现最好的部门包括黄金和珠宝、轮胎、大型家电、健康美容和小型电器。独特商品在非食品类别中继续发挥着重要作用，为会员创造了购物兴奋感。第二季度的销售商品中还包括一枚价值$150,000的祖母绿切割5.8克拉的钻戒、一个价值$20,000的Babe Ruth亲笔签名棒球，以及接近200辆奢华Whisper高尔夫球车，平均价格约为$9,000。

在食品和杂货方面，同店销售额增长了中个位数，糖果和包装食品领先。尽管鸡蛋价格通缩预计将继续在未来一段时间对食品和杂货的销售构成压力，但由于我们强大的价值主张，我们在鸡蛋上看到了显著的单位销量和市场份额增长。总体通胀率在第二季度略有下降，因为我们在食品、杂货和生鲜领域看到较低的通胀，尤其是农产品、鸡蛋和乳制品的价格通缩。不过，这被非食品方面的略微通胀所部分抵消。

第二季度供应链也相对稳定，我们的商家对目前的库存状况感到满意，并为进入春季做好了准备。也就是说，随着我们展望本财年的剩余时间，如果中东地区持续不稳定，可能会对燃料成本和船运计划产生影响。

科克兰Signature依然是我们的重点，为会员提供极高的价值，KS商品通常比同类国产品牌提供15%到20%的价值，且质量相同或更好。在第二季度，我们推出了大约30种新的KS商品，包括脆皮鸡翅、黑椒三文鱼以及各种服装。

正如Ron之前提到的，我们的目标是在有机会时率先降价。本季度的一些例子包括：KS黄油从$13.89降至第一季度末的$8.49；12瓶装KS有机椰子水从$12.79降至$10.99；KS有机海藻从$10.99降至$9.99；2升装KS意大利特级初榨橄榄油从$29.99降至$24.99。

在辅助业务中，药房和美食广场实现了两位数的同比销售增长，眼镜和助听器业务则实现了较高的个位数增长。汽油类的同店销售额为负的中个位数，受中高个位数的价格通缩推动，部分被销量的增长所抵消。

转向数字化领域。本季度网站流量增长了32%，应用流量增长了45%。药品、黄金珠宝、玩具、轮胎、小型电器、特别活动和家居用品的销售都实现了双位数的同比增长。而我们通过Instacart、Uber Eats和DoorDash提供的当日送达服务继续保持比整体数字销售更快的增长速度。

我们在提升会员个性化数字体验方面所做的改进开始产生可衡量的影响。在Q2，我们的个性化产品推荐轮播广告带来了超过$4.7亿的电子商务销售额，而我们全新现代化的产品展示页面不仅推动了我们电商网站的增量销售，还增加了当日达网站的流量。我们有清晰的未来数字化改进路线图，并相信这将使我们能够继续以快于整体销售的速度增长数字化支持的销售额。

最后，简要更新一下截至上周日3月1日的4周内2月份销售结果。本月净销售额为$216.9亿，较去年的$198.1亿增长了9.5%。同店销售额如下：美国市场增长了5.2%，扣除汽油通缩和外汇影响后为6%；加拿大市场增长了12.8%，调整后为9.3%；其他国际市场增长了17.9%，调整后为10.9%。最终，全公司的同店销售额增长为正的7.9%，调整后为正7%。

数字化支持的销售额增长了21.8%，扣除外汇因素后增长了20.8%。该月全公司同店销售额（排除所有汽油销售及外汇影响）为7.8%。请注意，农历新年和春节在今年2月17日，比去年晚了19天。这一时间差对2月国际市场的其他地区和全公司的销售分别产生了约4%和0.5%的正面影响。

我们2月份的同店客流量或频率在全球范围内增长了3%，在美国增长了1.5%。相较于美元，外币汇率的变化对总销售额和同店销售额产生了以下正面影响：加拿大约为5%，其他国际市场约为8%，全公司约为1.7%。汽油价格通缩对报告中的同店销售额造成了约85个基点的负面影响。每加仑全球平均售价较去年下降了7.5%。

全球范围来看，平均交易额增长了4.8%，其中包括汽油通缩和外汇的影响。剔除汽油通缩和外汇影响后，平均交易额增长了3.9%。就地区和商品分类而言，主要亮点如下：美国区域中，中西部、西北部和东南部的同店销售额最强劲。其他国家和地区以当地货币计算，我们在中国、台湾和韩国取得了最好的成绩。蚕食效应对全公司的负面影响约为60个基点。

转向商品亮点。以下按类别划分的可比销售额结果不包括汇率带来的正面影响。食品和日用品增长为中个位数。表现较好的部门包括糖果、食品和冷冻食品。生鲜食品增长为低两位数。表现较好的部门包括肉类和面包房。非食品类增长为中个位数，表现较好的部门包括珠宝、大型家电和小型电器。

辅助业务销售额上升了中到高个位数。药房、美食广场和眼镜部门表现最佳。汽油销售因每加仑价格同比变化而下降了低至中个位数。关于即将发布的公告，我们将在4月8日星期三股市收盘后公布截至4月5日星期日的5周3月销售业绩。

以上就是我们准备的发言内容，现在我们将开放提问环节。

主持人

[操作员提示] 我们第一个问题来自摩根大通的Chris Horvers。

克里斯托弗·霍弗斯

这是一个短期的问题。一月和二月天气影响很大，有人认为对一月有净利好。你们的一个竞争对手提到因为天气原因对二月产生了不利影响。那么，您能否解释一下天气动态如何影响今年头两个月的表现？

同样，黄金在一月初飙升，但在二月有所回落。您如何看待这在两个月内对业务的影响？以及您如何看待这一趋势在今年剩余时间内的可能发展？

Gary Millerchip

Chris，感谢您的提问。也许在问题的第一部分，关于天气，我认为总体观点是它确实在年初的两个月里造成了一些波动，但我们不会特别指出什么。我不认为当我们查看我们在一月和二月发布的整体销售业绩时，会说有任何重大影响。

我想提的一件事是，我们在美国二月的客流量略显疲软。我们认为这可能是因为东北部地区的天气造成的，尤其是我们有55家仓库关闭了一整天，并且当地社区花了几天时间才恢复正常运转。

所以我不知道当我们查看实际的整体销售时，是否会有什么需要特别指出的，但我认为在二月结果的同比增长中，访问量可能受到了一些影响。除此之外，我认为没有什么是我们会在结果中视为重大影响并需要调整的。

然后我想更广泛地回答这个问题。您提到了黄金的问题。我认为当我们看消费者的整体状况、我们的会员及其购物方式时，这其实是过去几个季度趋势的延续。可以肯定的是，会员非常关注质量、价值、新颖性和令人兴奋的新商品。但当我们在这些方面有所交付时，我们看到会员愿意并且有能力消费。

我认为我们的采购人员继续寻找新奇和令人兴奋的商品这一点，使得我们在剔除日历变动和短期波动（如港口罢工和关税问题）的情况下，每个月的整体销售业绩一直保持稳定。总体而言，我们的业绩一直在6%到7%之间。所以我不会说什么特别的变化。当然，某些商品会有变化，因为我们调整了产品组合以反映关税或不同的会员偏好，但总体来说，我们看到的结果非常一致。

主持人

我们下一个问题来自瑞银的Michael Lasser。

迈克尔·拉塞尔

Ron，你提到了几项正在实施或测试中的创新措施，以改善会员体验并提高业务效率。你们是否量化了像预付卡或员工排队解散等措施可能带来的潜在节省？在这些节省中，有多少会被重新投入到门店工资、店内劳动力和/或价格等领域？另外，你们是否开始看到好市多历史上做出的投资回报有所减少，而这些投资此前已被证明是非常成功的？

Ron Vachris

非常感谢。我们在网上和仓库内进行的数字化改进对我们来说都非常有益。以药房为例，在仓库内，我们的药房业务非常强劲，客流量显著上升，而新的数字化改进让我们能够保持现有的人员配置，并处理我们现在看到的新业务量增长。这些改进提升了会员体验，也大大提高了吞吐量，无论是通过我们开发的药房应用程序还是我们在仓库内的提前支付功能。因此，这确实帮助我们高效地应对新业务量，并带来很大的推动力。所以，我们认为随着这一趋势的发展，会有良好的助力支持我们。

至于继续投资于业务并从中获得相同的价值，我们觉得随着对业务的持续投入，我们仍能从会员那里获得相同的回报。而且我们也看到，会员对这些投资反应良好，无论是在流量还是销售方面。所以我们认为我们会继续保持再投资。

正如Gary提到的，以及我在前面谈话中所提到的，我们确实在员工、定价、整体业务扩展等方面做了投入。我们不仅在扩大建筑规模，还在搬迁，并对许多较旧的仓库内部进行升级。因此，我们会继续将资金重新投入到公司中，以推动销售额增长，并在全球范围内扩展我们的业务。

主持人

我们的下一个问题来自Gordon Haskett的Chuck Grom。

查尔斯·格罗姆

库存水平仍然管理得非常好。展望春季和夏季，你们是否会对商品种类作出任何显著调整，类似于去年秋季所做的那些改变？此外，近期汽油价格上涨，请问您能否提醒我们俱乐部在类似时段的历史交叉客流情况？

Ron Vachris

好的。关于产品组合方面，进入春夏季，我们认为相较于去年，我们会回到更加传统的模式。供应链已经稍微平衡了一些。我们对自己做出的采购调整感到满意。因此，就时间安排、选择、SKU数量而言，我们感觉又回到了前一年的轨道上。所以我对目前的产品布局感到满意，生产方面也让人放心。直到最近几次发货都进展顺利——一切都按时进行，流程也非常顺畅。

所以我们没有看到中东地区对我们常规商品流产生任何中断，但我们对此保持高度警惕，确保随时掌握最新动态。因此，我们对春夏季的情况感到乐观。同时，当我们预测到秋季时，我们认为自己处于一个不错的位置。至于汽油问题，我让Gary来回答。

Gary Millerchip

好的，谢谢Ron。Chuck，关于汽油问题，一般来说，大约有一半在加油站消费的会员也会到仓库购物。显然，正如Ron提到的，现在还为时过早，无法知道中东当前局势对长期的影响。但总体而言，如果汽油价格上涨，我们往往发现我们的价值定位更能引起会员共鸣，因为很显然，我们希望成为汽油定价的权威机构。

当油价较高时，会员可能会愿意花更多的精力前往加油站，因为他们看到了额外的价值。当然，我们需要观察未来几个月汽油价格的变化。

主持人

我们的下一个问题来自摩根士丹利的Simeon Gutman。

西门·古特曼

我有两个不相关的问题。首先，今年竞争性店铺的开业在增加。我想附近竞争对手的开店可能会对会员数量有一定影响。除此之外还有其他影响吗？第二个问题是如果客户与大型语言模型（LLM）交流，你们如何展示自己或希望如何展示？是否看到将用户转化为会员的机会？

Ron Vachris

不客气。至于即将到来的新店开业，这不会对我们的会员数量产生负面影响，我们不会像进入现有市场那样看到新市场的大幅增长。所以这会平衡掉。它实际上会通过频率和访问量来推动销售。当我们缓解高流量仓库的压力时，这些市场往往会迅速恢复。因此，虽然我们可能看不到传统的新增会员数量，但正如我们在这些市场中看到的，会员到店频率等指标正在显著上升。所以我们没有看到负面影响，但也看不到像进入新市场那样的强大推动力。

至于大型语言模型（LLM），我来尝试回答一下这个问题。最重要的是，凭借我们的质量和价值，我们希望尽可能多地出现在所有地方。我们要确保好市多（Costco）在所有合作伙伴的相关搜索中都能出现，我们对自己的价值和价格非常有信心。如果我们能在所有这些搜索中出现，我们将表现得非常好。Gary，我不知道你还有什么要补充的吗？

Gary Millerchip

好吧，唯一一点，Ron，也许回到你的第一个问题，Simeon，你的问题是当竞争对手也在开设新仓库时。我想说的是，事实上，我们没有看到对我们会员基数或会员增长有任何显著影响，因为我们目前在美国各地运营非常有效，能够很好地对抗不同类型的运营商。我们倾向于专注于成为自己最强大的竞争对手，想办法降低价格并持续提供更多的价值。所以总的来说，没有什么特别的影响需要指出，当我们在各个市场与不同的运营商竞争时，我们的会员基数并未受到影响。

主持人

我们的下一个问题来自古根海姆的John Heinbockel。

约翰·海因博克尔

Ron，也许是两个国际性问题。那么，加拿大平均每家店的收入现在已接近$3亿。你们是怎么看待这些门店的购物能力？而且我知道你们正在开设商务中心，请谈谈你们的想法。其次，我了解到你们今年将在加拿大以外的国际市场开设三家新店。那么2027年和2028年的计划是怎样的？因为我觉得你们确实希望比现在更快地扩展业务。

Ron Vachris

好的。至于加拿大，我们现在有114家门店，并且在过去两年里，我们在填补空白市场甚至是开拓新市场方面取得了一些非常好的成绩。我们在加拿大市场的每家门店平均收入非常高。我们采取了多项措施。我们在美国实施的技术也被应用到了加拿大。最近，我们在所有加拿大门店延长了营业时间，以帮助缓解一些交通流量的增加。因此，我们认为未来五年加拿大的扩展路径非常清晰，我们相信能够继续保持每家门店的高平均营业额，同时也能带来可观的增量销售。

至于国际市场，的确，相较于北美地区，国际市场的开发周期会稍长一些。但我们对从2027年开始的国际市场前景充满信心，尤其是在亚洲和欧洲的业绩表现都非常强劲。因此，我们期待良好的扩张增长。过去我们在北美以外地区的布局一直保持平衡，部分网点位于海外，同时也有相当一部分在国内。这种平衡将继续维持下去。

主持人

我们的下一个问题来自高盛的Kate McShane。

Katharine McShane

我想再补充一个关于房地产的问题，你提到一些新的房地产机会让你们能够进入以前认为无法进入的市场。我们应该如何从长远来看待这一点？这对你们每年在国内开设门店的数量会有怎样的影响？

Ron Vachris

好的。我们并没有改变模式，但在使用停车场等方面变得更加创新。例如，大家已经知道我们在洛杉矶的做法，在我们的地点上方设置了居民区。因此，如果我们想进入一些大城市，比如洛杉矶、纽约这些地方，很难找到25英亩的土地。所以我们正在用一种独特的模式进行创新，以便继续扩展进入这些强劲的市场。

我们过去做过很多这样的事情。我们在亚洲验证过这些模式，并且在欧洲也有一些非常独特的商业模式，效果很好。所以这并不是公司第一次尝试。只是在美国稍微新颖一些。我们感觉很好，因为我们可以通过更高效的方式，仍然在所有这些仓库中保持好市多（Costco）的体验。只是我们比标准的25英亩、800个停车位的场地更加创新。因此，我们也看到了许多与其他方合作的机会，进入了原本难以进入的市场。

Gary Millerchip

Kate，我认为这在一定程度上增强了我们对该计划的信心，使我们能够实现我们在过去几次财报电话会议中提到的每年开设30个仓库的目标。当我们谈到每年30个时，我们通常着眼于未来5到10年的仓库时间表。我们认为这个每年30个的目标在这一时间范围内是可以实现的，这也是我们在制定计划时努力的方向。大约一半以上会位于美国，而另一半不到的部分则分布在世界其他地区，包括墨西哥、加拿大、亚洲、欧洲、澳大利亚和新西兰在内的更广泛的‘世界其他地区’类别。

主持人

下一个问题来自富国银行的Edward Kelly。

Edward Kelly

我希望你能详细说明一下本季度的核心利润率，以及我们应该如何考虑下半年的情况？对比似乎有些困难，但关于如何思考这一点的想法会很有帮助。

Gary Millerchip

好的，谢谢Ed。让我们先整体回顾一下毛利率。总体而言，我们对本季度的毛利率表现感到满意。正如您听到我们所说，整体结果是——如果剔除汽油通缩的影响，增长了11个基点，但我们还因为一项非经常性法律和解获得了6个基点的收益。因此，总体来看，本季度增长了5个基点，并且在我们降低会员价格、管理关税影响的情况下仍能实现这种增长。我认为团队做得很好，确保我们持续提供更多的价值，同时也为股东带来了良好的财务成果。

具体到核心利润率方面，正如我们所说，我们增长了22个基点。我不认为这是由某个单一驱动因素造成的，这与我们前几个季度分享的主题类似。尤其是在第二季度，部分得益于某些因素，例如之前讨论过的一些通缩项目中价格下降对我们有利，因为我们可以带领全球以更低的价格服务会员。此外，由于我们的库存周转率非常高，同时我们也从中获得了一些财务收益。另外，我们继续提高供应链效率，Kirkland Signature的渗透率也在持续改善。

因此，我认为有多种不同的因素在起作用。同时，正如我们所说，在核心业务中也存在一些抵消因素，比如我们支付了更高的2%返现奖励，正在度过信用卡计划中的更高收入阶段。还有一些结构上的变化，因为我们的药房业务和电子商务业务的增长速度快于核心销售，所以在观察整体核心利润率增长时，这些都会稀释一部分影响。

我分享所有这些背景信息是因为从我们的角度来看，展望未来，各项指标将逐季波动，我们不会过于专注于某一特定的利润率因素。我们的目标是从长远角度全面运营公司。我之前的评论提到，在降低价格的同时毛利率略有改善，并有效管理业务，这就是我们为会员创造价值的方式，最终也会让股东受益。

因此，当我们观察趋势时，我认为应该少关注单一指标。我会回到整体来看，本季度我们增长了约6个基点。如果看过去12到24个月，我们的毛利率总体保持稳定并略有上升，核心和其他要素之间也有起伏，但我们的重点是长期经营业务并确保为会员创造价值。通过提升一些效率，我们略微扩大了利润率，但幅度很小，正如Ron所提到的，真正有意义的好处在于我们将这些节省重新投资给会员，以推动营收增长。

主持人

下一个问题来自奥本海默公司的Rupesh Parikh。

Rupesh Parikh

回到会员增长的问题。本季度增长率低于5%。您能否解释一下其中的动态？再看看同店会员增长率，它们与您的预期相比如何？

Gary Millerchip

好的，谢谢Rupesh。也许再次退一步看大图景，我们对本季度的会员结果感到满意。正如我们在准备好的发言中提到的，调整掉费用上涨和汇率因素后，会员费收入增长了7.5%，这表明会员忠诚度和会员费收入在本季度依然强劲。其中最大的贡献来自于9%的升级率增长，这表明我们每月提供的$10 Instacart线上购物积分、延长营业时间以及其他新增福利正受到会员欢迎，并提高了升级水平。

你提到整体付费会员也是一个驱动因素，本季度大约增长了4.8%。正如你所说，Rupesh，这比过去一年的增速略低。过去几个季度大概维持在5%左右。我认为主要有三点需要注意。第一，过去一年我们在全新的市场开设的新仓库数量减少了，通常来说，当我们在日本或中国开店时，新会员数量会有显著增加。但过去一年我们并没有太多这样的新开店，这对整体会员增长速度产生了一定影响。

其次，我想说我们在一年前经历了一波强劲的新会员注册高峰，所以目前我们正在感受到这方面的影响——尽管我们在循环这些注册数据时仍然看到强劲的新会员注册量，但毫无疑问，我们正在超越去年此时看到的较高增长。而且我认为如果从长期增长率来看，正如我刚才提到的，确实当有大型新仓库开业且伴随大量新会员加入时，我们的增长速度会更高，并且在某些时候达到过会员注册的峰值。

如果你看我们的长期增长率，其实更多是在新增会员约5%的增长范围内。因此我认为现在的增长率可能更接近长期增长率。我们认为仍然有很多机会继续扩大会员基础，无论是通过增加新的福利（就像我们今年做的那样），还是现有仓库继续成熟并发展其会员基础——正如我之前提到的，我们在提升续费率方面也取得了不错的进展。此外，在我们的国际市场，虽然每个仓库都有较大的会员基础，但在这些地区行政级会员的渗透率相对较低。

因此，我们认为未来仍有大量增长机会，但我认为这三点是导致我们同比增长率略低于之前几个季度的主要驱动因素。

主持人

下一个问题来自David Bellinger，来自Mizuho。

大卫·贝林杰

关于续费率，美国下降了约10个基点，全球持平。那么这是否已经是底部？根据你们计算续费率的方式，是否有某个时间表或时间范围能让这些数据开始改善并回升？另外，我们注意到一些在仓库中进行的活动，例如在会员自动续约时提供免费礼品。能否谈谈该计划的接受情况以及它如何帮助提升续费率？

Gary Millerchip

当然可以。正如你所提到的，几个季度前我们就指出整体会员续费率出现了小幅下滑，而你的描述非常准确，即近年来随着数字会员数量显著增加，他们的续费率通常略低。因此，随着他们占总会员基数的比例上升，这对我们吸引年轻新会员和推动总收入增长是非常有利的。

我刚才回答Rupesh问题时也提到过会员增长的相关内容，但当我们将这些数字会员纳入总体会员组合后，确实对整体续费率产生了一定影响，使其略有下降。两三个季度前我们曾指出，预计未来几个季度续费率可能会继续小幅下滑，因为这些数字会员数量被计入整体续费率的计算公式中，不可避免地拉低了平均水平。不过，我们很高兴看到本季度全球续费率实际持平，而美国仅下降了10个基点，正如你所说。

因此，我认为这表明我们针对线上会员逐渐融入整体所做的努力取得了一些成效，同时我们也通过数字沟通渠道和保留策略积极接触并吸引那些新数字会员。如果我们单纯按照之前的预期而不采取任何行动，由于在线会员数量对整体续费率计算的影响，续费率降幅可能会更大。所以，我们确实看到了这些计划带来的正面效果。

自动续约是我们关注已久的一个项目。随着时间推移，我们认为越来越多的会员将从中受益，因为它为会员提供了便利性，同时也帮助我们提升了会员续费率。因此，这项计划已经推行了一段时间，并且在特定时期我们会提高其知名度，比如通过员工在仓库内结合促销活动推广这一功能。

总体而言，我们认为续费率的变化符合我们的预期。正如我们早前指出的，未来几个季度可能会进一步放缓，直至达到一个成熟阶段。但我们非常专注于这些保留计划，并对其调整轨迹感到满意，同时也会持续致力于保持这种趋势。

主持人

下一个问题来自Evercore ISI的Greg Melich。

格雷戈里·梅利奇

我想跟进一下通胀问题。你提到本季度的通胀似乎比上一季度有所减弱。我很好奇具体减弱了多少？如果美国市场的单笔消费额上涨了3.4%，我们能否说通胀从150个基点降至100个基点左右？或者能不能简单量化一下？

Gary Millerchip

好的。是的，谢谢Greg。关于通货膨胀，总体来说，正如你所听到的，我们的看法完全正确——我们确实看到了低至中等个位数的通胀率。第二季度的通胀速度有所放缓，趋向于较低的个位数。当然，我要补充一句，这是第二季度的情况。显然，自我们提供那次更新以来，世界局势已有所变化。因此，我们需要观察中东局势的发展。但可以肯定的是，在我们审视第二季度的情况时，生鲜、食品和日用品确实是推动整体通胀率下降的主要因素。Ron提到了这一点，我们看到一些商品如农产品、鸡蛋、黄油、奶酪出现了通缩现象。这些商品对食品和日用品的影响是显而易见的。

我们仍然看到业务中的一些领域存在通胀压力，牛肉的价格依然较高。糖果类商品也仍在受到一些历史遗留的商品价格传导效应影响，以及部分原材料价格的压力。总体而言，在第二季度，生鲜、食品和日用品的价格增速比第一季度要低。非食品类商品的通胀略有上升，但幅度不大，正如我们在讨论LIFO（后进先出法）影响时提到的，这并未产生重大影响。非食品类商品的通胀仍维持在较低的个位数范围内，这一现象主要与某些领域关税的逐步传导有关，同时黄金价格在本季度也出现了上涨。

总体而言，联系到你刚才提到的购物篮问题，我认为通胀的实际影响取决于如何定义通胀对购物篮的影响。我们倾向于关注购物篮中的商品数量是否增加——即单位数量的增长，这确实是在增长的。然后我们将通胀分解为两个部分：一是我刚刚提到的价格部分；另一部分则是组合的变化。也就是说，购物篮中的商品种类或单个商品的规格是否发生了变化。我们通常不会将这两个部分严格区分开来。

但按照你的观点来看，实际价格的上涨只占总影响的一小部分，而组合变化和商品数量的增加则构成了增长的重要部分。

格雷戈里·梅利奇

明白了。金条正在帮助优化组合。

Gary Millerchip

这个问题不仅限于金条，但金条确实是一个很好的例子。它不仅是业务发展的助力，还带来了大量用户对我们品牌的兴趣，并为我们的网站带来了流量，同时也促进了交叉销售。可以说，这是一个令人惊喜的收获——不仅为会员提供了极高的价值，而且通过提升品牌在线产品和服务的认知度，也帮助了我们其他业务的发展。例如，它提升了大家对我们线上服务的关注。

主持人

我们的下一个问题来自Oliver Chen，他来自TD Cowen。

Oliver Chen

在数字广告领域，未来还有许多巨大的机遇。我很想听听您对于这一领域的路线图以及市场平台的看法。另外，当我们放眼AI技术，贵公司在这一领域已经取得了很多成功。AI是一种涉及多个合作伙伴的技术，但你们在内部卓越性方面表现突出。您如何看待在AI领域的开发和创新之间的平衡？展望未来，您认为AI会对定价、供应链、商品销售或会员参与产生更多的影响，还是可能对所有这些方面都有影响？很期待您的初步看法，特别是关于其最具潜力的领域。

Gary Millerchip

好的，谢谢Oliver。我会尽量简要地回答这些问题。关于广告，我们之前曾分享过，目前我们从媒体收入中获得的收益额非常可观，并且这一数字正以两位数的速度增长。现在已有超过1,000的供应商通过各种合作方式与我们进行推广活动，比如商品展示位置或促销机会的合作。

从零售媒体的角度来看，我们认为这是一项新兴的机会，旨在连接更多由供应商和厂商投入的营销资金。我们的首要任务是围绕向会员提供更加个性化和相关的沟通内容，建立内部能力。正如我在事先准备的发言中提到的，我们现在开始看到一些不错的例子表明，随着我们为会员提供更多相关的信息，他们对此的回应非常积极，无论是增加了访问次数还是购物篮中的商品数量。这些结果让我们感到鼓舞。

我想说的是，我们在零售媒体领域还处于早期阶段。虽然我们已经进行了多项测试并推出了一些项目，比如与供应商合作的数字电视和定向MVM放大计划，但这些都属于初步学习阶段。随着我们继续加强个性化能力，我们相信将在广告领域看到更多的收益。正如我一贯强调的，我们对自己的期望是将绝大部分收益重新投入到为会员创造更多价值上，并推动更高的销售额，这是我们处理所有业务的基本原则。

在市场方面，对我们来说，关键在于找到能够为会员提供更多价值的服务和价值点。我们在安装服务以及围绕花园家具、园艺设施、窗户等领域提供的新价值方面取得了不错的进展，这些领域让我们有机会通过优秀的合作伙伴为会员提供独特的价值，他们能带来高质量和高性价比的服务。因此，我们在这方面确实有明确的侧重点。

然后我还想扩展到我们提供的一些其他服务，比如好市多旅游（Costco Travel）以及其他一些我们为会员提供的增值服务，这些都是我们以独特方式传递价值的方式。我们在深化会员忠诚度以及发展这些元素方面取得了很多成功。这大概是我们思考市场概念时最重要的部分——即如何让价值与我们的会员产生共鸣。

关于人工智能（AI），我们认为它主要是一个工具，通过它我们可以清晰地看到如何为会员创造价值并支持我们的员工。因此，我们对AI的整体关注点是：它如何让我们变得更好？我们并不是盲目追求那些不符合好市多核心价值的东西。这一点帮助我们在过去的技术和数字化演变中稳步前行。我们现在聚焦于AI可以在哪些方面提升对会员的价值、提高员工的工作效率，从而让我们可以支付更高的薪酬，并为会员提供更多的价值。

所以这基本上就是我们在这一领域的整体理念。尽管还处于早期阶段，但目前的成果让我们备受鼓舞。

Oliver Chen

感谢处理这些问题。此致问候。

主持人

接下来的问题来自于Truist Securities的Scot Ciccarelli。

Scot Ciccarelli

我知道可能才两年左右，但上次我们账面上有这么多现金时，公司确实发放了特别股息。那么接下来几个季度我们是否有可能再次见到这种特别股息？另外，鉴于当前现金积累的速度如此之快，未来是否有可能比过去更频繁地进行派息呢？

Gary Millerchip

谢谢，Scot。是的，我认为从财务策略角度来看，我们在现金管理上的思路并没有发生显著变化。当然，我们的首要任务始终是投资业务本身。正如大家所见，过去几年我们加大了资本支出，用以支持Ron之前提到的战略重点，包括确保我们拥有充足的新仓库建设储备、改善现有仓库以优化会员体验并支持这些仓库的强劲增长。同时，我们也正在扩展配送中心网络，不仅是为了支持实体仓库，也是为了推动电商业务的高速发展。

此外，我们在数字化上也投入颇多，相信还有大量机会继续投资，并且我们对这些投资带来的回报非常有信心。正如您所说，我们的确看到了现金流的快速增长。我们的商业模式的一大优势就是能产生可观的自由现金流，即使在持续投资的情况下，现金流仍在不断增长。经过董事会批准后，我们的总体优先事项之一仍然是逐步增加常规股息，因为这是展现我们对未来增长充满信心的重要基础。

与此同时，我们也通过回购股票避免因高管股权激励而导致的稀释效应。但在完成上述所有操作之后，即便按照以往的模式，通常还是会有多余的现金产生，如今资产负债表上的现金余额也在逐渐增强。基于公司目前的估值水平，我们认为特别股息可能是返还多余现金最有效的方式，这样也能保持灵活性，以便将来需要进一步加大对资本支出的投资。

关于特别股息的问题，虽然当前的现金余额已经恢复到上次发放特别股息前的水平，但需要注意的是，如果想达到上次那样的收益率——当时股价为$660——所需的现金量实际上会更高。因此我们将继续与董事会讨论特别股息的相关问题，但目前尚无具体计划可以分享。

主持人

我们下一个问题来自Kelly Bania，来自BMO Capital Markets。

凯莉·巴尼亚

我想先问一下，能否谈一谈药品类别的情况？最近一些竞争对手提到了‘最大公平定价’政策，这里面似乎有不少变动。我只是好奇这对你们是否会产生影响，虽然看起来影响不大，但还是希望确认一下您对此的长期看法。另外，在媒体和广告方面，我还想跟进一个更大的话题。我很好奇您是否能给出更具体的规模描述。我记得Gary曾提到过‘相当大的数额’，但不知目前这一块的情况如何？或者即便无法给出具体数据，是否可以说明一下它的潜力或未来发展空间？任何相关信息都行。

Gary Millerchip

当然。谢谢，Kelly。在药房业务方面，是的，我们的药房业务取得了巨大的成功。我想你们可能在之前的几次财报电话会议上听到我们说过，团队真的专注于如何确保我们不仅兑现对会员始终如一的优质承诺，而且还在提升会员体验。因此，我们在药房库存管理上增加了一些新的人工智能工具。我们也做了一些数字化改进，让会员在药房结账时更加便捷，从而加快整体购药体验。

因此，我们在药房业务方面看到了强劲的增长。你可能在刚才的发言中听我说过，药房业务的增长速度比我们的总销售额增长得更快，这也是核心利润率改善与总体核心利润率之间存在差距的部分原因。我认为，由于医疗保险的变化以及相关药品定价的调整，我们会受到一些小的影响，但不会严重到成为我们在销售业绩上的重大阻力，至少目前来看是这样。

至于零售媒体，我们确实认为这是一个重要的机会，Kelly。但我们之所以没有具体量化它，是因为这回到了我最后一点——我们认为有很大的机会可以获取更多价值，并帮助供应商提高广告支出的回报率。但我们的重点将是如何利用这些资金为会员提供更多的价值并推动整体销售增长。因此，对我们来说，衡量这一机会的标准是我们能为会员创造多少价值，并引导他们对我们的服务进行更大的投资。你会更明显地看到这种影响体现在我们整体销售的增长上，而不是通过大幅改变我们的利润结构来实现，至少目前是这样的。

主持人

我们的最后一个问题来自伯恩斯坦公司的Zhihan Ma。

Zhihan Ma

我想问一下国际扩张的问题，特别是中国，最近的增长似乎有些放缓，我相信你们面临了非常强劲的本地竞争和销售压力。想了解一下你们如何看待自己的商业模式适应这个高度电商驱动的市场？你们在那里学到了什么经验可以应用到其他业务中？

Ron Vachris

谢谢。我不认为这是停滞，更多的是按照计划进行。我们开设第一个仓库的方式和其他进入其他国家时的做法非常一致。我们进入一个国家，开设几个仓库，了解文化，学习在这个国家做生意的方式，然后进入一个良好、稳定的发展轨道。我们在中国看到了巨大的机会，就像我们当初决定进入这个国家时那样。我们对自己的业务发展感到非常满意，也相信自己能够像在国际市场一样，在中国与任何对手竞争。

所以我认为好市多在中国会有良好的发展前景，但会遵循我们在全球范围内一贯的扩展方式，比如在日本、韩国和欧洲的扩展模式。我们对中国市场感到满意，目前增长势头不错，未来肯定还有更多机会。

主持人

女士们先生们，这标志着问答环节及本次电话会议的结束。感谢您的参与，您现在可以断开连接了。

详情请见好市多投资者关系

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