业绩会第一现场

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IREN Ltd 2026财年第二季度业绩直播

关键要点（AI生成）

财务表现：
- IREN Ltd 报告第二季度收入为 $1.847亿，由于比特币挖矿收入下降，整体收入减少了 23%。
- 调整后的 EBITDA 因比特币挖矿收入减少而下降，但由于较低的工资税拨备和电力成本有所抵消。
- 包括因未实现损失和债务转换费用导致的 $2.194亿等重大非现金项目对净利润产生了负面影响。

业务进展：
- 获得 $36亿的 GPU 融资，覆盖了微软 $97亿 AI 合同中 95% 的 GPU 相关资本支出。
- 预计到 2026 年底交付 140,000 块 GPU，以支持每年 $34亿的运行率收入。
- 在俄克拉荷马州新建了一个 1.6 千兆瓦的人工智能云计算站点，进一步扩展了美国数据中心的管线。
- 正在与多个客户就云服务进行深入谈判，受益于在竞争市场中已确保的大规模电力容量这一战略优势。

机会：
- 拥有4.5千兆瓦的广泛保障电力和810兆瓦的运营数据中心资源，为扩展AI云服务提供了强大的支持。
- 新老代GPU需求依然强劲，在训练和推理应用领域维持了较高的收入潜力。
- 借助新推出的AI云平台及现有的基础设施优势，有望扩大市场覆盖范围并增加合同收入。

下一季度指引：
- 预计到2026年底，通过部署新一代GPU并与客户展开谈判，年化收入运行率将增至$34亿。
- 计划推进融资渠道，以支持数据中心和GPU容量的增长，满足客户需求并实现资本管理目标。

风险：
- 从比特币挖矿向AI云转型涉及大量资源重新分配，并可能导致收入流出现波动。

完整记录（AI生成）

主持人

大家好，感谢您耐心等待。欢迎参加IREN公司2026财年第二季度业绩发布会。[操作员提示] 请注意，今天的会议正在录音。现在，我将会议交给今天的首位发言人，Mike Power，投资者关系副总裁。请继续。

迈克·鲍尔

谢谢操作员。下午好，欢迎大家参加IREN公司2026财年第二季度业绩发布会。我是Mike Power，投资者关系副总裁。今天与我一同参加会议的还有Daniel Roberts，联合创始人兼联席首席执行官；Anthony Lewis，首席财务官；以及Kent Draper，首席商务官。

在开始之前，请注意本次电话会议正在直播，并附有演示文稿。对于通过电话拨入的参会者，可以在演示结束后由主持人选择提问。我想提醒大家，我们在电话会议期间所作的某些陈述可能构成前瞻性声明，IREN公司提醒听众，这些前瞻性信息和声明基于特定假设和风险因素，可能导致实际结果与公司的预期存在重大差异。

听众不应过分依赖前瞻性信息或声明，我鼓励您查阅附带演示文稿第2页的免责声明以获取更多信息。最后，在今天的电话会议过程中，我们将提及某些非GAAP财务指标。演示文稿中提供了显示GAAP与非GAAP结果对账的对账表。

现在，我将电话交给Dan Roberts。

丹尼尔·罗伯茨

谢谢Mike，也感谢大家今天加入我们的会议。财政第二季度对IREN来说是一个重要的季度，因为我们作为垂直整合的人工智能云平台取得了有意义的进展。让我从亮点开始。首先，我们获得了利率低于6%的GPU融资的承销承诺，共计$36亿。加上客户的预付款，这为支持我们与微软签订的$97亿人工智能合同的大约95%的GPU相关资本支出提供了资金保障。

重要的是，这一融资方案也为推进更广泛的客户讨论提供了更大的明确性。在这方面，客户需求依然非常强劲，我们正在继续签署和谈判新一代和上一代GPU的合同。我们有多项针对更大规模部署的高级谈判正在进行中，并且看到超大规模企业和AI企业越来越关注风冷GPU，因为其部署时间更快。在运营方面，整个投资组合的执行情况良好，我们预计到2026年底将交付140,000个GPU，使我们能够实现$34亿的年化运行率收入。

Horizon 1至4的建设正在按计划进行。在不列颠哥伦比亚省，我们继续扩大我们的AI云足迹，目前Prince George已签订了近$5亿的年度经常性收入（ARR）。最后，我们通过在俄克拉荷马州获得一个新的1.6千兆瓦站点再次延长了我们的增长空间，使我们的总安全电力超过4.5千兆瓦。这反映了我们内部开发团队在电力受限市场中确保千兆瓦级站点的实力，并支持容量持续转化为客户合同。这就是本季度的总结，这些成果反映了我们多年来建立的资产、能力和执行纪律，我将在接下来的内容中详细介绍。

在过去的七年里，我们建立了一个坚实的基础平台，基于实体资产、电力、土地、数据中心，同样重要的是人力资源。这个基础是使IREN具备持久竞争优势的关键。我们已经确保了超过4.5千兆瓦的电力，启动了810兆瓦的运营数据中心，签署了数十亿美元的人工智能客户合同，并组建了一支由超过2,000人组成的团队来执行这些任务。这些资产和能力并不容易复制，它们是多年努力工作的结果。作为一个创始人领导的企业，我们一直致力于建立一个具有持久价值的平台，Will和我以及管理团队的其他成员都深深地投入到这个平台中。这种心态很重要，因为它影响着我们如何分配资本、如何与客户合作以及如何思考长期价值创造。

在一个以惊人速度发展的行业中，这种实体资产、运营能力和创始人领导的承诺的结合使IREN脱颖而出，并使我们在AI云领域处于领先地位。因此，我们考虑扩展业务的方式是通过我们所谓的“3C”：容量、客户和资本。我们之所以专注于这三点很简单，它们相互促进。容量创造了机会，客户的承诺塑造了我们投资的步伐和规模，而资本则赋予了我们执行的能力。令人鼓舞的是，如今这三者都在并行运作。首先，在容量方面，我们拥有810兆瓦的现有数据中心，可以立即用于AI云部署。此外，还有3.6千兆瓦的绿地数据中心站点和一支2,000多人的团队来设计、建造并端到端运营它们。

其次，在客户方面，正如我提到的，我们正在进行多轮深入谈判。在这一点上，需求并不是我们的限制因素。重点是选择那些能支持平台长期增长的正确长期合作伙伴关系。第三，在资本方面，我们继续多样化我们的资本来源，以支持容量增长和客户部署。我们有多个融资途径正在进行中，这使我们能够以有纪律的方式扩展我们的数据中心和GPU规模，同时保持资产负债表的健康。这包括额外的GPU融资、数据中心融资和选择性的公司举措，Anthony将对此进行详细阐述。

所以当我们退一步看，我们的前景非常清晰。我们已经实现了容量，有着强劲的客户需求和不断扩大的资本选择，所有这些都在协同推进，使我们能够继续将IREN扩展为世界上最大的AI云平台之一。在此，我将把话筒交给Kent，他将带领大家更详细地了解我们的容量和客户工作流的更新。

肯特·德雷珀

谢谢，Dan。垂直整合是IREN最重要的竞争优势之一。我们设计、建造和运营自己的数据中心，这些中心得到了内部工程、采购、施工、技术和运营团队的支持。这种结构让我们对云产品有了直接的端到端控制，并能够管理成本、时间线和服务质量——许多行业中常见的制约因素，无论是长交货期的采购还是熟练劳动力问题，都是我们过去已经解决的领域，因此对我们而言是可控的，并不会干扰我们的执行。这正是我们今天能够按计划推进的原因。在此基础上，我们继续看到我们在各个场地组合中的稳定进展，建设里程碑按计划交付。

在Prince George，用于空气冷却的英伟达B200和B300 GPU的数据中心装配现已完成，正在等待剩余订单GPU的交付。在Mackenzie和Canal Flats，我们的团队正在积极准备这些场地以进行AI云扩展。在那里，我们正在利用我们在Prince George成功执行的相同策略。ASIC芯片正从这些数据中心出来，GPU正被安装进去。在Childress，Horizons 1至4的建设也在按计划进行，以满足微软的GPU部署时间表。

在甜水镇，第一阶段数据中心建设的采购活动和土建工程已经开始。总体而言，这表明我们有能力持续将大型复杂项目从规划推进到执行。这种交付能力是我们所做一切的基础，也是我们可以与全球最大的技术公司合作的关键原因之一。

另一个加强我们与客户关系的因素是我们已确保的电力规模。正如Dan提到的，我们在俄克拉荷马州已经获得了一个新的1.6千兆瓦数据中心园区，进一步巩固了我们在行业中最具差异化的电力投资组合之一。这个占地2,000英亩的俄克拉荷马州场地是一个有力的补充，具备通往主要网络交换中心的低延迟连接，并计划于2028年开始运营。

与甜水镇一样，俄克拉荷马州新场地的兆瓦电力已经落实，从而使商业谈判能够在明确的可交付容量基础上实质性地推进。值得一提的是，这一场地是多年努力的结果，反映了我们内部开发能力的深度，以及团队在电力受限市场中持续获取和确保千兆瓦级别电网连接的能力。

重要的是，这个新场地不仅仅是增加了容量，它还将我们的美国数据中心管道扩展到了ERCOT以外的市场，在人工智能需求继续超过供应的时候，这对超大规模企业极具吸引力。正如Dan提到的，我们正在与多家超大规模及非超大规模交易对手进行多轮积极谈判。我们一贯看到的是，客户关注能够确保电力、在规定时间内交付完整数据中心基础设施，并能长期与其一起成长和扩展的合作伙伴。换句话说，在许多商业讨论中，投产时间已成为关键决策点。而这一动态正好契合我们的优势。

我们的垂直整合模式，结合内部交付能力和已确保的电力，为客户提供了高度的执行确定性。我们还看到超大规模企业和领先企业正积极推动液冷和风冷GPU部署，以加速推广进程。对风冷部署的日益关注与我们现有的810兆瓦已投入运营的风冷数据中心足迹非常吻合。重要的是，我们看到的所有需求和互动都直接转化为签约收入。

目前，我们已有约$23亿的年度经常性收入（ARR）处于合同之中，其中包括大约$4亿来自乔治王子城的收入，随着我们完成对剩余容量的谈判，预计未来几周这一数字将继续增加。

基于已签约的容量，以及麦肯齐和运河平地新区部署的强劲客户参与度，我们有望在2026年底前实现目标ARR$34亿。值得强调的是，需求并不是实现这一里程碑的限制因素。市场需求极其旺盛，超级规模企业和企业间的互动仍然强劲。我们的重点是选择合适的合作伙伴并构建创造IREN长期价值的长期合作关系。正如我之前提到的，我们在客户获取方面有着良好的记录和能力。

从下一张幻灯片中得出的关键信息是我们未来的增长空间。我们2026年底的日历年度目标ARR$34亿仅反映了对4.5千兆瓦已确保电网连接电力容量的大约10%的利用率。这意味着我们的大部分投资组合仍有潜力支持更多的部署。随着需求持续增长，这一保障容量使我们能够不断与客户就新的大规模机会展开合作，并推动增长远超2026年的目标。

现在我将交给Anthony来概述我们的第二季度业绩，并讨论我们为持续增长融资的战略。

Anthony Lewis

谢谢Kent。第二季度财务数据反映了从比特币挖矿向AI云的持续转型进展，更多容量被分配给高价值的人工智能工作负载，随着部署的增加，AI云收入也加速增长。总收入为$1.847亿，环比下降23%，主要原因是由于开采的比特币减少导致比特币挖矿收入下降。这是由于人工智能转型降低了运营算力在全球算力上升背景下的表现，加上期间内平均比特币价格较低。这部分被我们在乔治王子城站点新GPU上线带动的AI云收入增长部分抵消。

在销售、管理及行政开支（SG&A）方面，支出减少了$3,760万，主要是由于前期认列了较高的加速股票摊销及相关薪资税拨备。如预期，经调整EBITDA主要因为前述较低的比特币挖矿收入而下降，但部分被较低的薪资税拨备和较低的电力成本所抵消。

本季度的EBITDA和净利润也受到几个重大非现金和非经常性项目的影响。这些项目包括与我们的可转换债券相关的预付远期合约和封顶看涨期权的未实现损失，而上一期间则出现了显著收益，以及与我们2029年和2030年部分可转换债券的股权化相关的一次性债务转换激励费用。这些金额总计$2.194亿。

此外，我们记录了$3,180万的矿机减值损失，这是与向AI云转型相关的减值损失，而上一期间为$1,600万。这些影响部分被$1.825亿的所得税收益所抵消，主要反映了先前确认的与金融工具未实现收益相关的递延税项负债的释放。总体而言，这些结果反映了业务向AI云的持续转型，预计接下来的季度将反映出与我们的ARR目标一致的AI云贡献增长。

现在转向资本和融资。在上次更新时，我们表示有意筹集至少$25亿的有担保融资，用于为微软合同相关的GPU资本支出提供资金。正如Dan早些时候提到的，我们现在已经从高盛和摩根大通获得了一笔$36亿的延迟提款定期贷款融资方案。这项融资有许多吸引人的特点。它是延迟提款，以匹配我们的资本支出情况；它与基础合同的结构相匹配，在5年期限内全额摊销，并将以基础GPU和来自微软的合同现金流作为抵押，这支持了强大的信贷状况和预计低于6%的有吸引力的利率。

结合微软提供的$19亿预付款，这一揽子计划覆盖了地平线1至4 GPU相关资本支出的95%，使我们现在能够集中精力为平台的进一步增长提供资金。

现在更广泛地讨论我们的资本战略。我们的资本战略旨在支持持续快速增长，同时保持强劲的资产负债表。我们在1月份结束时拥有$28亿的强劲现金头寸，并继续深化对多样化资金来源的获取。自财年开始以来，我们已通过客户预付款、可转换债券（包括12月发行的$23亿）、GPU租赁安排以及微软合同的专用GPU融资，共筹集了$92亿。

这种多样化的资本来源使我们能够自信地扩展规模。展望未来，一个关键优先事项将是继续推进这方面的工作并进一步拓展资金获取渠道。这将包括探索数据中心的高效融资方式，例如当地平线1至4上线时。这些将成为极具价值的长期资产，目前正由资产负债表和建设融资来支持我们更广泛的开发管道。

此外，当符合我们的资本成本和资产负债管理优先事项时，我们还将考虑选择某些公司层面的融资工具。当然，随着我们扩大融资活动规模，我们将继续关注债务和股权之间的适当平衡，以确保维持资产负债表的韧性。

说到这里，我将话筒交还给Dan作总结发言。

丹尼尔·罗伯茨

谢谢，Anthony。所以回顾一下，我们的战略很简单，归结为三个C：容量、客户和资本。我们确保大规模、低成本的电力供应，并建造高质量的数据中心来创造容量。我们将这一能力与长期客户需求相结合，并通过严谨且结构良好的资本安排来支持这一切。这个框架多年来一直指导着我们的决策，并继续塑造着我们当前的扩展方式。

在过去的几个季度中，我们在上述三个维度都取得了有意义的进展。我们通过锁定迄今为止最大规模部署的资金，消除了大量的执行风险。我们扩大了电力覆盖范围。抱歉，遇到技术问题，我的屏幕突然黑了，看不到任何人。我们继续加深与一些全球最大科技公司的关系。需要强调的是，相对于平台的规模，我们仍处于货币化的早期阶段。我们拥有超过4.5千兆瓦的电力，而仅需其中10%就可以支持$34亿的年度经常性收入（ARR），因此我们有明确的增长路径来支持持续发展。

现在我们已展示了大规模的资本获取能力，这让我们能够更灵活地与客户接触，决定如何以及何时将新产能推向市场，同时在定价和合作伙伴选择方面保持纪律。这种规模使我们能够负责任地掌控增长步伐，在选择合作客户时保持挑剔，并以支持长期价值创造的方式构建合同和融资。总而言之，经过创始人领导执行七年多的时间，IREN Ltd 现在已经成为一个具有显著前景的规模化 AI 云平台。

接下来，我们将开放问答环节。

主持人

[操作员提示] 第一个问题来自ROTH的Darren Aftahi。

Darren Aftahi

恭喜在俄克拉荷马州取得的持续进展。我有两个问题，如果可以的话。围绕ERCOT有很多噪音，我相信电话中的听众也想知道。关于批量处理的修正规则有任何变化吗？这些变化可能对你们的Sweetwater项目产生什么潜在影响？然后我还有一个后续问题。

肯特·德雷珀

好的，很高兴回答这个问题，Darren。简短的答案是，对于Sweetwater项目，它很可能会被纳入批量处理流程，我们认为Sweetwater 1和2都会被列入第0批次，这意味着2千兆瓦的电力供应将会得到保障。这显然是一个非常重要的关键点，即电力的安全性。此外，我们的投资组合中还有其他项目也可能被列入第0批次。因此，拥有大量内部开发的投资组合的优势之一在于，我们确实有一些项目正在经历这一过程。

Darren Aftahi

很好，我对此表示感谢。其次是关于主机托管（colo）经济性的部分，其成本一直在不断攀升。我知道你们最初与微软签署了一份云计算协议。那么，在推进Childress、Sweetwater以及其他地点计划的过程中，您如何看待垂直化AI云与主机托管之间的对比？

肯特·德雷珀

是的。正如我们之前所说，我们仍在灵活考虑如何分配我们的兆瓦资源，并继续观察市场的变化。我们注意到，正如你提到的，主机托管市场正在发生的变化，但同时也看到云计算领域的需求依然强劲。当我们审视整个投资组合时，电力是当今的稀缺资源。因此，最大化投资组合中每兆瓦的价值至关重要。目前，我们仍然认为AI云在这方面比主机托管更具意义。显然，AI云处于价值链的更高层次，并且通过云计算相比纯粹的主机托管可以获得更高的每兆瓦收益。

而且很明显，到目前为止，我们已经展示了为大型云客户服务的能力与执行力。正如我们在会议期间详细讨论的那样，我们也看到了资本方面的整合。因此，投资组合内所有要素都具备，使我们能够继续充分利用我们在云计算服务基础上所拥有的优势。

丹尼尔·罗伯茨

也许只是补充一下Kent所说的，这是我们继续评估的内容。然而，过去有人批评GPU云的一个问题是GPU的资本密集型特点。今天随着GPU融资方案的宣布，我们现在已经通过预付款确保了GPU总成本的95%，平均利率约为3%。所以基本上我们几乎是免费获得了GPU。因此，从资本密集度的角度来看，这一点得到了解决。另外关于Kent提到的时间因素，电力时间固然重要，但数据中心到位的时间实际上是更为限制性的因素。当你可以实际投入运营的数据中心数量有限时，每增加200兆瓦的容量，要么通过主机托管获得$3亿级别的收益，要么在云合同下实现数十亿倍的回报。

因此，当我们审视平台的变现机会、股东的增长以及价值创造时，我们认为云计算的机会带来了更多的上升空间。就主机托管与云计算而言，我们相信人工智能将继续发展，数据中心需求也将持续增长。尽快回收资本并复合这些回报，而非仅仅持有超大规模企业的债券类敞口，才是我们要参与的领域。如果投资者需要类似债券的敞口，他们可以购买主机托管公司或超大规模企业的债券，但我们相信通过这项AI云业务，我们提供了一个高信念但风险控制良好的行业敞口。

再说一次，我们并不是僵化的。事情可以迅速改变。如果我们遇到一个有吸引力的主机托管交易，我们一定会去追求。但就目前而言，基于所有这些原因，AI云看起来非常具有吸引力。

主持人

下一个问题来自麦格理的Paul Golding。

保罗·戈尔丁

恭喜获得额外站点以及取得的所有进展。我只是想问一下，在我们考虑俄克拉荷马州站点和电力市场时，我想除了之前提到的低延迟之外，是否还有其他特别的因素影响HPC计算在地理位置上的需求？比如是否有有利的电力可靠性或电价动态，或者相对于一线可用区域的地理优势？我还有一个后续问题。

肯特·德雷珀

是的。我们认为该站点在多个层面上具有有利特性。我之前提到过低延迟，正如您所提到的。这是一个非常大的站点，为我们建设容量提供了灵活性。它位于西南电力联营（SPP），与ERCOT是不同的市场。因此，这为我们提供了一些区域多元化。我们认为西南电力联营是一个在电力方面非常有吸引力的市场，可再生能源渗透率高，电力成本低。

我们知道这对超大规模企业来说是一个有吸引力的地区，因为已经有多个超大规模企业在更广泛的西南电力联营区域活跃，特别是在俄克拉荷马州。总体而言，它具备了我们寻找的一个有吸引力的数据中心园区的所有特征。

保罗·戈尔丁

那么可能跟进之前围绕云与托管服务提出的问题，或者更具体地说关于云的问题。当你们推出这两种不同的云方法时，比如不列颠哥伦比亚集群与微软集群，我们应该如何看待你们的软件策略？在新型云计算领域中，软件是一个经常被讨论的话题。我想我们应该如何理解你们针对某些集群（如按需或较小合同交易）的软件产品，以及与裸金属交易相比的情况？客户对此类产品的开发和接受度进展如何？

肯特·德雷珀

是的。目前，我们看到大部分需求仍然来自于超大规模企业、最大的企业和AI领域内极其先进的技术公司，所有这些公司都在寻求裸金属访问权限。他们希望能够完全控制GPU，加载自己的软件栈，并以他们期望的方式设置计算环境。这也是我们绝大部分需求的来源。正如我们在电话会议中提到的那样，随着时间的推移，我们与他们共同扩展的能力是关键要素之一。

我认为最大的客户群体是那些裸金属客户，而软件通常对小型企业客户更有用，这些客户寻求简便的用户界面和单击启动、停止的服务功能，但这只占今天我们所看到的整体计算需求的一小部分。这一比例可能会随着时间增长，这是我们继续监控的内容，同时也是我们制定软件战略的一部分。但我们仍然认为这可能是该领域中最容易商品化的部分之一。与获取电力、建造数据中心和大规模搭建GPU集群相比，软件相对简单，也可能是出现第三方供应和商品化的领域，我们或许可以很好地利用这一点。

简而言之，我们会继续关注这部分市场及其对我们有意义的部分。但目前，它并不是我们的主要驱动力，因为我们的需求主要来自于裸金属客户。

丹尼尔·罗伯茨

也许为了让您对事情未来的发展方向更有信心，Paul，我们确实拥有内部的软件能力。我觉得我们可能有些低调处理这部分能力，部分原因是对市场似乎过度强调它的反应。但我们确实拥有这种能力。为了进一步让您放心，我们目前正在谈判的其中一个合同是一项数十亿美元的合同，我们需要提供一个软件解决方案。所以这并没有阻碍我们，将来也不会阻碍我们。但现实情况正如Kent所说的那样，你正在与全球最大的技术公司打交道，要假装你能比他们在软件上做得更好并强行推销给他们，而这正是他们的核心竞争力和专长所在，这显然不符合现实。

主持人

接下来有请来自高盛的Michael Ng。

Michael Ng

我只有两个问题。首先，作为之前关于ERCOT分批处理研究的后续问题。听到IREN Ltd站点很可能在第0批次，确实令人鼓舞。我只是想知道您能否提供Sweetwater 1和Sweetwater 2通电日期的更新，并说明该分批处理过程是否影响了您与这些站点客户谈判和签订合同的能力，以及进展情况如何。然后我还有一个简短的跟进问题。

肯特·德雷珀

好的，感谢您的提问。关于Sweetwater 1的通电日期，我们仍然按计划在第二季度通电，这是一个完整的大型变电站。因此，该站点能够承载其全部1.4千兆瓦的电力容量。通电工作非常顺利。

施工进展顺利，包括现场变电站和公用变电站。关于未来在这些站点上的客户参与情况，显然，自从宣布这一分批处理流程以来还为时尚早。但如果说有什么不同的话，我们实际上预计这对我们是有帮助的。我们过去多次说过，市场上有很多兆瓦的供电承诺是虚构的。而我认为这个流程将真正揭示哪些兆瓦是真实的，哪些不是。对我们来说，我们预计这将随着时间推移带来更好的客户对话。

Michael Ng

很好，太棒了。我还想询问一下那笔$23亿的年度经常性收入（ARR），我想这是微软的合同加上不列颠哥伦比亚省的$4亿。我们应该什么时候预期这些收入开始计入损益表？是全年更均匀地确认？还是更多集中在'27年？希望能得到任何相关信息。

肯特·德雷珀

是的。在Prince George，我们显然已经在那里运营了一段时间，并继续安装新容量，接下来几周还会进行。所以我们谈到的已签约收入中相当大一部分$4亿已经在运营当中。至于微软的合同，它将在今年内逐步上线，我们预计初始收入将从第二季度开始流入。

主持人

接下来，我们有来自Cantor Fitzgerald的Brett Knoblauch。

Brett Knoblauch

恭喜本季度取得的所有进展。我很好奇，在你们与客户的对话中，相对于你们与微软签署的第一笔大单，你们在定价环境方面看到了什么。我想我们在主机托管定价可能改善方面有很多数据点。但我想知道，你们在云计算交易方面是否也看到了类似的情况。

肯特·德雷珀

是的，正如我们之前提到的，我们看到持续强劲的需求。我认为这体现在许多潜在领域。我们看到客户对更长期限的需求增加，市场中的客户意识到这可能是未来长期供需失衡的问题，并且我们确实看到客户比以往更愿意接受较长的期限。

我们之前提到过的另一个因素是，我们看到对风冷容量的需求增加。这是因为风冷可以满足即时需求，尤其是在我们的投资组合中，因为我们现有的风冷基础上运营的数据中心能够在相对较短时间内以相对较小的资本升级来承载GPU。我们继续看到从客户那里获得预付款的能力。所以，我们认为所有这些因素使我们看到了非常强劲的需求前景，并且这些因素也反映在我们达成的一些云计算服务合同条款中。

丹尼尔·罗伯茨

此外，我想补充的是，价格只是商业谈判的一个维度。还有其他因素，正如Kent所提到的，无论是期限还是预付款，还有合同的质量。我们非常小心地管理风险。这是一家创始人领导的企业。这是我们自己的资金，这是我们自己的平台。我们不是为了优化未来四周内的收入，而是致力于打造持久和长期的价值。为了具体说明这意味着什么，请看我们在微软合同上所做的GPU融资安排。

所以回顾一下，$58亿的GPU成本将在5年内带来$97亿的收入。在$58亿中，合同的性质取决于基础合同的质量、信用质量、期限和预付款，这使我们能够以平均3%的成本从$580万中获得$55亿的收益。这虽然没有具体与GPU每小时价格挂钩，但确实与平台上的价值创造密切相关。

Brett Knoblauch

太棒了，非常有帮助。或许再提一个与ERCOT相关的问题。我记得你们提到过，用你们的话来说，它很可能包含在第0批中，无论是A0还是0B。我想问的是，我们什么时候可以知道它是否真的会包含在第0批中？我知道12号有个会议，可能20号也有一个，这也是你们所预期的时间表吗？

肯特·德雷珀

是的，我认为ERCOT会逐步发布公告。具体时间可能会有所变动。无论何时ERCOT针对此问题发布公告，他们都承认此事正在推进中，并且他们正在积极处理。因此，我们很难给出确切日期，但我们确实预计ERCOT会在相对较近的未来做出公开披露。

丹尼尔·罗伯茨

不过要说清楚的是，这2,000兆瓦是安全的。所有这些关于批次的讨论、市场传言都不会影响这2,000兆瓦的可用性。我们已经签署了互联协议，这份协议是2023年签署的，多年来一直都在那里。今年第二季度已建成并投入使用。没有任何迹象表明这2,000兆瓦不安全。唯一可能发生的只是我们与公用事业公司就负荷增加进行一些协调工作。但事实上，我们在今年4月并没有计划让Sweetwater 1数据中心的1,400兆瓦投入运行。因此在实际操作上，这对我们的业务几乎没有影响。这2,000兆瓦是安全的，我们无法强调得再多。

主持人

接下来是Nick Giles，B. Riley Securities。

尼克·贾尔斯

很高兴看到这里取得的所有进展。我喜欢‘3C’这个概念，其中资本是其中之一。我认为这主要围绕金融资本，但围绕将数据中心容量最终上线所需的人力资本要求的讨论越来越多。那么，你们是否发现技术工人方面的任何限制？或者您能否谈谈拥有EPC合作伙伴所带来的任何优势？

肯特·德雷珀

是的，过去三年我们一直在持续建设的事实意味着，我们不仅在Childress建立了一个庞大的现有劳动力池，而且也建立了那些关系，这些关系不仅仅跨越了建筑承包商和劳动力，还涵盖了设备采购和供应链。

这是我们的一大优势，因为我们已经做了这么长时间，并且一直在持续建设，所以我们处于一个能够利用这些关系的位置。我们与这些合作伙伴的关系非常好，因为他们正在寻找持续稳定的工作。当他们看到我们有一份多年期建设保障的电力资源组合时，他们在帮助我们以及确保满足我们的需求方面表现得极为积极主动。

同样，在供应方面，由于我们一直在市场上并且不断采购长周期设备，我们对供应链中的瓶颈所在、哪些领域紧张有了很好的了解。这使我们能够提前应对这些问题，从而确保长周期项目不会成为我们在数据中心扩展上的约束条件。因此，我认为我们所有的历史经验、内部专业知识都非常重要，这不是空谈。我的意思是，我们一贯按照我们历史上宣布的目标交付容量。

丹尼尔·罗伯茨

是的。再次强调，正如Kent所说，我们用了7年时间来打造数据中心和技术平台。我们最早建立的数据中心现在正被用于英伟达GPU支持的AI云服务。大约5、近6年前，我们与戴尔签署了一份谅解备忘录，将各种工作负载引入我们不列颠哥伦比亚省设施中的这些数据中心。因此，我们在积累人力资本方面有很长的准备期。确实，如今对人力资本的需求更大、稀缺性更高，但我们已经能够通过非常长的时间来构建这一平台，并把合适的人放在合适的岗位上。

主持人

接下来，我们有来自Canaccord Genuity的Joseph Vafi。

Joseph Vafi

再一次看到卓越的进展，真是太棒了。重新审视本年度的年度经常性收入（ARR）数据，显然IREN总是希望少承诺多兑现，而微软带来的营收基础上再抛出这个数字，感觉你们对形势有了相当清晰的认识。我想深入探讨一下客户增长的问题。或许在这些其他客户增长中，是否有可能看到一些预付款项来帮助他们自己购买GPU？然后我有一个简短的跟进问题。

肯特·德雷珀

好的。谢谢Joe。我希望你指的是少承诺多兑现，而不是反过来。是的，正如我之前提到的，在乔治王子城，我们已经有大量的运营能力，并预计在未来几周内继续安装设备，使我们的该站点达到$5亿的年化收入运行率。麦肯齐和运河滩地的工作进展迅速，以便能够很好地容纳GPU。预计今年内新增的40,000个GPU将带来约$10亿的年化收入运行率。

至于微软合同，正如我之前提到的，我们预计它将在年内逐步增加。关于我们在麦肯齐预期的额外40,000个GPU，正如我之前提到的客户对话中所言，我们仍然看到客户非常愿意为此支付大额预付款。此外，我们正在考虑多种融资方式，Anthony，你可能想要谈及其中的一些选项，看看如何为这部分提供资金支持。

Anthony Lewis

当然。谢谢Kent。是的，到目前为止，我们显然已经证明可以使用基于租赁的资本来源为GPU融资，同时我们也刚刚为微软完成了专门的GPU融资。所以这里有多种不同的资本池，这显然取决于客户的性质和机会。但我们认为自己有能力以高效的方式继续资助这一增长。

约瑟夫·瓦菲

回到SweetWater的话题，能源供应即将很快启动。许多同行公司可能已经宣布至少那里已有一家托管租户。显然，这里有很多事情正在进行中，不要求给出具体日期。但是，Daniel，或许可以稍微分享一下你的想法，只是因为更深入地涉足GPU业务而在那里有所保留吗？还是在等待更好的托管条款，或者多种因素共同作用？请谈谈您对启用部分Sweetwater容量的想法。

丹尼尔·罗伯茨

好的。我的意思是，我们已经就该场地与各方进行了长达12、18甚至24个月的持续对话。正如我们一直重申的，交易必须是合适的。我认为迄今为止，我们的耐心和信念已经在签署的协议中得到了回报。如果回顾一下在AI市场早期提出的一些结构，客观来看，我们现在的位置似乎更好。一切都围绕着三个C，将它们结合起来，并以一种最大化股东机会的方式执行。只有那么多的产能才能在数据中心叙事的时间线上上线。

因此，签署一份糟糕的协议会带来真正的机会成本。糟糕是相对的，对吧？糟糕是相对于好的而言。即使在主机托管方面，这可能仍然是个不错的交易，但考虑到数据中心扩建速度的限制，你是否能做得更好？这就是为什么这3C是一个非常好的框架，因为任何想在这个领域运营的企业，都必须将这3C结合起来以实现自我强化。如果你没有电力、容量和执行能力，你将很难成为行业的一员。如果你无法获得客户的信任并让他们相信你是一台执行力强的机器，那将是很艰难的。如果你没有资本，那你将会一直处于原地踏步的状态。因此，合理安排这一切，并使其互相促进是非常重要的。

我认为这就是为什么我们对GPU融资结果感到非常满意，因为它已经达成了那个目标。现在我们正迈向下一个目标，它还有助于推动我们在下一阶段进行中的许多其他客户谈判，因为我们需要资本，没有资本就无法建设。所以GPU融资已经完成，接下来我们要做的是确保容量。我们已经拥有客户和需求，并且谈判正在进行中。正如Anthony所说，目前我们拥有非常好的资本渠道。

主持人

接下来，我们有来自Compass Point的Michael Donovan。

迈克尔·多诺万

祝贺你们取得的进展。接着问一下关于Sweetwater的问题，假设批处理过程顺利并且成功整合了3C，我们应该如何理解施工阶段的推进？这是否会遵循Child ress提出的50兆瓦增量？还是你们有不同的计划？

肯特·德雷珀

是的。关于这个问题，是的，我们将采取分阶段的建设方式。这是一个非常大的场地，涉及大量的电力供应。我们正在针对我们的4.5千兆瓦安全投资组合持续进行的工作，是对齐客户讨论、资本可用性以及我们建设数据中心的能力，这将影响我们实际的建设计划。但正如Dan之前提到的，目前的主要限制因素是实际的施工进度和建设能力，而不是我们这边的电力或资本的可用性。所以我们会采用分阶段的方式继续根据客户需求来调整建设步伐。

迈克尔·多诺万

明白了。还有一个关于俄克拉荷马州的问题，您能否提供更多关于那里现有资产的信息？另外，对于该站点的长期开发，还需要哪些关键资产？此外，在俄克拉荷马州的场址上还需要哪些额外的许可或研究？非常感谢。

肯特·德雷珀

好的。我们之前提到了2,000英亩的土地。所有这些土地都已经确保到位，而且这块土地位于一个主要公用事业变电站旁边，我们将从这里接入输电网络。在电力方面，整个1.6千兆瓦的电力供应也已确保。因此，与数据中心园区相关的所有关键要素都已具备。在接下来的几个月里，我们将继续处理各种开发事项，包括总体规划、更详细的本地许可等。但鉴于从2028年开始电力供应将会到位，我们认为目前的状况非常好。

主持人

接下来，我们有来自Needham的John Todaro。

约翰·托达罗

祝贺你们取得的进展。我只有一个相关问题，涉及到英伟达可能为你们提供的信用支持。你认为这对云计算领域的竞争态势会产生什么变化？显然，你们拥有大量电力资源。但如果一些新兴云服务商能够得到更多来自英伟达的支持，他们也可能获得更多的合同电力供应。我想知道，你们是如何看待这个问题的？

肯特·德雷珀

嗯，我不确定英伟达的支持是否真的能帮助他们获得更多电力资源。我是说，正如Dan之前提到的，电力和更为关键的数据中心容量才是真正的限制因素。虽然有一个支持可以帮助你为项目融资，但你仍然需要获取电力资源。我不认为这种支持能在这方面起到作用。这完全是另一个与开发更相关的过程。正如我们之前讨论过的，随着新项目的推进，这一挑战正变得越来越严峻。

因此，多年来我们进行内部项目开发的一个优势是，我们早早进入市场，并确保了我们认为在电力方面极具差异化的投资组合，而这是不容易被复制的，当然也不能简单通过获得信贷支持就能买到。所以我认为信贷支持在其他情况下可能是有帮助的，但我不认为它会让人更快地获取电力或数据中心容量。

丹尼尔·罗伯茨

再补充一点，我认为假设我们在市场上没有渠道参与所有这些不同结构的讨论是非常危险的，无论是股权投资、信贷支持还是承购协议，都不要以为我们没有在进行这些对话，或者之前没有进行过这些对话。是的，我会谨慎对待这一点。

约翰·托达罗

这正是我想要表达的意思，Dan。很有帮助。所以我想我们的结论是，像CoreWeave和其他一些公司与英伟达的合作，应该认为你们也在同一条船上，对吧？你们跟他们处于同样的位置？

丹尼尔·罗伯茨

是的。虽然我不能具体评论交易对手的情况，但总的来说，这个领域非常小。我们是一个参与者。我们与微软签订了一份$100亿的合同。我觉得可以放心假设，我们正在就各种不同的结构与所有这些不同的交易对手进行极为相似甚至完全相同的对话。

主持人

接下来，我们有来自H.C. Wainwright & Co.的Mike Colonnese。

迈克尔·科隆内斯

团队，恭喜你们在过去几个季度取得的巨大进展。首先，如果我错过了相关内容，请见谅，因为我同时在跟进几个电话会议。看看今年的资本支出预测与完成整个140,000GPU部署所需的额外融资总额，能否给我们更新一下相关信息？我知道你们已经获得了$36亿的GPU融资，覆盖了大部分需求。但我们应该如何看待今年资本支出的进展情况以及达到目标所需的剩余融资金额？

Anthony Lewis

好的，谢谢你的问题。我来回答这个。如你所知，我们在微软计算相关的资本支出为$58亿。此外，Verizon数据中心相关的资本支出大约为$30亿，其中很大一部分已经发生或承诺支付。我们还显然筹集了最近的GPU融资计划，加上资产负债表上的现金来源。因此，我认为我们基本上已经涵盖了与微软相关的所有计算及数据中心资本支出。

当我们考虑实现剩余ARR增长目标所需的资本支出（CapEx）到$34亿时——我们之前已经讨论过PG和Mackenzie扩张所需的资本支出。因此，加在一起，大约是——用整数来说，约$30亿的资本支出，其中很大一部分已经发生，并通过我们迄今为止宣布的基于租赁的融资方式得到解决。但未来融资活动的重点显然是BC扩展所剩的那部分资金缺口，同时我们也会在平台上进一步寻求增长机会。

主持人

我们的最后一个问题来自BTIG的Ben Sommers。

本杰明·萨默斯

你之前提到过对上一代芯片有强劲需求。我只是有点好奇，也许——上一代GPU和新一代GPU的客户群体是否存在差异？另外，我想问一下，您认为利用旧款芯片继续产生收入的周期还会持续多久？

肯特·德雷珀

是的。总体而言，你会看到新款芯片更多用于训练。通常在训练场景中，有人在训练模型以尽快将产品推向市场，上市速度非常重要。因此，一般来说，他们想要性能最强的芯片来加快生产时间。而我们看到的情况是，随着芯片变得老旧，其使用场景会逐渐转向推理端。但这并不是说它们不能用于训练——绝对仍然可以用旧款芯片进行训练。但随着时间推移，它们越来越多地被用于推理。而推理在整个计算领域中的占比越来越大，我认为这种情况会继续下去。

关于您问题的第二部分，也就是这些芯片的经济性和使用寿命问题，我们依然看到市场对旧款芯片存在强劲需求。我认为应该从总体需求的角度来看待。总的来看，目前需求相对于供给仍显不足。这意味着人们只要有可用的算力就会使用，如果能拿到的是旧款芯片，那他们不仅愿意接受这种算力，甚至可以说是急需这些算力。如果我们放眼整个行业，比如A100、H100等芯片，它们分别已经超过5年和3年的寿命，但现在在整个行业中它们的利用率实际上仍然接近100%，并且仍在为其原始资本成本带来非常可观的回报率。

因此，我们仍然相信，这些芯片在经济上的有效使用寿命将超过我们签署的合同期限，即便是与微软签署的长达5年的合同也是如此。

主持人

我没有看到其他进一步的问题。我现在将会议转交给Dan进行闭幕发言。

丹尼尔·罗伯茨

感谢各位的参与。经过七年的执行，IREN Ltd已发展为一个规模化的人工智能平台，扎根于真实资产、交付能力和纪律严明的资本结构。如今，大规模资本获取已成为现实，客户需求旺盛，我们完全有能力以经济上合理的方式增加新产能。重要的是，在承担了与微软部署相关的资本需求后，我们现在可以专注于将更广泛的先进客户谈判转化为签约收入。

当我们讨论保障供电时，我们指的是完全保障。电力对我们不是限制因素。ERCOT流程正在提高哪些项目能够真正交付的透明度。这种清晰性强化了稳定兆瓦的稀缺性，并帮助客户聚焦于能够确定投入市场的产能。在IREN Ltd，我们仍将专注于执行并将我们的产能转化为高质量的客户合同，我们期待在持续交付的过程中为大家提供更新。再次感谢您的时间和持续支持。祝大家有个愉快的一天。

主持人

感谢今天加入我们的会议。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您可以现在断开连接了。

详情请见IREN有限公司 IR

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