业绩会第一现场

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NEBIUS 2025年第三季度业绩直播

关键要点（AI生成）

财务表现

- 第三季度集团收入为1.46亿美元，同比增长近355%，环比增长39%

- 核心业务的年化运行率收入在9月底达到5.51亿美元

- 核心基础设施业务同比增长400%，占总收入的近90%

- 核心基础设施业务的调整后EBITDA利润率环比扩大至近19%

业务亮点

- 与Meta签署了一项未来五年内价值约30亿美元的重大协议

- 此前宣布的价值174亿至194亿美元的微软交易加强了战略合作关系

- 发布了企业级Aether平台3.0版本和新的Nebius Token Factory推理平台

- 在以色列和英国启动运营，产能在发布前已预售完毕

财务指引

- 缩紧2025财年集团收入指引至5亿至5.5亿美元区间，向中点迈进

- 到2026年底，年化运行收入目标为70亿至90亿美元

- 将2025年资本支出指引从约20亿美元上调至约50亿美元

- 预计到年底集团层面EBITDA将略为正值，但全年仍为负值

机会

- 加速产能增长计划，预计到2026年底合同电力将达到2.5吉瓦

- 与微软和Meta签署的重大长期协议推动核心AI云业务更快发展

- 面向企业的平台覆盖现有客户群之外的更广泛市场细分

- 垂直整合方法，专注于数据中心开发各阶段的利润率

风险

- 供应链限制和物理世界的约束限制了快速扩展产能的能力

- 尽管供应预计将持续紧张至2026年，但随着新供应商进入市场，可能会出现GPU供应过剩

完整记录（AI生成）

操作员

感谢大家参加NEBIUS集团2025年第三季度财报电话会议。我是Neil Doshi，投资者关系副总裁。今天和我一起参加会议的有Arkadi Volozh，创始人兼首席执行官，以及我们的管理团队其他成员。

我们今天的发言将包括基于当前假设的前瞻性陈述。由于各种因素，包括今天发布的收益新闻稿和我们向美国证券交易委员会提交的20-F表格报告中的内容，实际结果可能与此类前瞻性陈述存在重大差异。我们没有义务更新任何前瞻性陈述。

在本次电话会议中，我们将同时提供GAAP和某些非GAAP财务指标。GAAP与非GAAP指标的对账信息包含在今天的收益新闻稿中。收益新闻稿、致股东信以及配套的投资者演示文稿可在我们网站上的nebius.com/investor-hub获取。

现在，我想把电话交给我们的首席执行官Arkadi。

阿尔卡季·沃洛日

谢谢，Neil，也谢谢大家参加电话会议。今天我想分享一些关于需求环境的想法，关于我们的产能计划，以及我们在产品方面正在做的事情。

首先谈谈需求。第三季度的需求非常强劲，我们售罄了所有可用的产能。这一趋势持续稳定。每次我们上线新的产能，都能全部售出。随着新一代英伟达Blackwell系列的上线，更多客户希望提前购买并长期锁定容量。

今天，我们非常高兴地宣布，我们签署了另一项重大协议，这次是与Meta达成的，为期五年，总金额约为30亿美元。事实上，对这一容量的需求非常旺盛，合同的规模受限于我们现有的可用容量，这意味着如果我们有更多容量，我们本可以卖出更多。

这笔交易是在我们九月初宣布的与微软之间的合同之后达成的，那笔合同的价值在174亿至194亿美元之间。正如我们之前所说，我们预计会签署更多这样的大型长期合同，并且我们正在兑现这个承诺。

尽管我们忙于这些巨额交易，我们的主要重点仍然是发展我们自己的核心AI云业务。我们在这一领域取得了巨大进展，特别是与Cursor、Black Forest Labs等AI原生初创公司合作。这些大额交易的经济效应和现金流本身就颇具吸引力，但它们也使我们能够更快地建设我们的核心AI云业务。这才是我们真正的未来机会所在。

现在回到产能问题上，为了满足不断增长的需求，我们加快了获取更多产能的计划，而这实际上是我们目前的主要关注点。如今，产能是收入增长的主要瓶颈，我们现在正努力消除这一瓶颈，以迎接2026年的到来。

我们预计我们的签约电力将增长到2.5吉瓦。这比我们八月份在上次财报电话会议中讨论的1吉瓦有所增加。此外，我们计划到2026年底，约有800兆瓦至1吉瓦的电力连接到我们的数据中心，这意味着全部建成。

虽然我们在产能布局上进行了大量投资，但我们也在投资我们的主打产品——我们的AI云。为了将市场扩展到大型企业客户，我们推出了新的企业级云平台版本3.0，名为Aether，以及新的推理平台Nebius Token Factory。

我们相信Aether能为组织提供运行其最关键AI工作负载所需的信任、控制和简洁性。Nebius Token Factory是一个生产级推理平台，它使组织能够可靠、可见且可控地运行开源模型。此外，我们还有大量的新软件和服务正在开发中，这将使我们区别于其他云公司。

基于我们看到的需求强劲以及加速的产能增长计划，我们相信到2026年底可以实现70亿至90亿美元的年化运行率收入。

总之，NEBIUS有能力在这个庞大且迅速扩展的人工智能云市场中取胜。我们才刚刚开始意识到正在进行的人工智能变革的强大潜力，并且我们正在迅速成为支持这一变革的主要云基础设施提供商之一。在此，我想把电话转交给我们的首席财务官，Dado Alonso。

Dado Alonso

谢谢，Arkadi。我们第三季度的财务业绩详情可以在我们的股东信中找到。我想为本季度提供一些额外的见解，讨论我们的融资选择，并以2025年的指导方针作为总结。

第三季度集团收入为1.46亿美元，同比增长近355%，环比增长39%。截至9月底，核心业务的年化运行率收入为5.51亿美元。核心基础设施业务占总收入的近90%，同比增长400%，环比增长40%。

再一次，我们的产能全部售罄，收入增长仅受限于我们能够上线的产能。我还很高兴地宣布，核心基础设施业务的调整后EBITDA利润率环比增长至近19%。

在融资方面，为了支持我们在2026年的积极增长计划，并保持2027年的增长步伐，我们将利用至少三个来源：公司债务、资产支持融资和股权。我们正在筹集资产支持债务，这将能够获得由我们最大客户信用支持的优惠条款。

明天，11月12日，我们将启动一项针对最多25,000,000股A类股票的市场内股权计划，并计划提交一份招股说明书补充文件。我们将根据我们的资本需求定期评估该计划。该计划使我们能够以高效且持续的方式获取股权融资。然而，在准备为未来的增长机会融资时，我们会保持对股权稀释的敏感性。

现在我想谈谈2025年的指导方针。随着年底的临近，我们将全年集团收入指导范围收紧到5亿至5.5亿美元之间，目前正朝着该区间的中点迈进。相比之下，之前给出的指导范围是4.5亿至6.3亿美元。

之所以处于中间而非顶部范围的原因仅仅与产能何时上线的确切时间有关。我们当前的势头和长期轨迹仍然强劲。我们的年化运行率收入（很好地反映了未来的增长机会）继续扩大，显示了我们商业模式的韧性和可扩展性。

因此，我们仍然有望在2025年底前实现9亿至11亿美元的年度经常性收入（ARR）指引，同时也为2026年及以后的大幅年度经常性收入增长铺平道路。

在大型交易方面，我们将在本季度末开始为微软和Meta提供服务，这些交易的几乎所有收入都将在2026年期间逐步实现并增长。我们计划在下个季度给出2026年全年的收入指引。

关于调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA），正如我们之前所指出的，我们预计到年底集团层面将略微转正，而全年仍为负值。

在资本支出方面，我们将2025年的预期从大约20亿美元提高到约50亿美元。这一加速反映了我们对需求前景的坚定信心，以及我们确保关键基础设施（包括硬件、电力、土地和关键站点）的决策。这些投资是未来增长的战略推动因素，并将使我们能够非常有利地抓住未来的机遇。

总之，我们面前有一个巨大且快速增长的机会，我们正在以专注和纪律性执行计划，以抓住这一机会，同时实现显著的可持续增长，并为强劲的长期盈利能力奠定基础。现在我把电话交给Neil进行问答环节。

Neil Doshi

很好，谢谢，Dado。我们将稍等片刻，从在线平台收集问题，然后开始问答环节。好的，让我们从DA Davidson的Alex Platt提出的问题开始。您能否进一步说明新的Meta交易？他们为什么选择你们？我们应该如何为这笔交易建模，Arkadi？

阿尔卡季·沃洛日

嗯，再次重申，我们很高兴今天宣布与Meta达成这项新协议，金额约为30亿美元。正如我所说，这笔交易的规模仅受限于我们现有的可用产能。如果我们有更多产能，可能可以签署更大的协议。

在九月我们宣布与微软的合作后，我们表示会有更多此类交易、更多大额合同，而实际上我们正在兑现这一承诺，并且我们乐观地认为这些交易会越来越多。

然而，尽管这些大型交易非常重要，但需要强调的是，我们将继续专注于开发我们自己的AI云服务，该服务目前不仅服务于这些大客户，还服务于AI初创企业和企业客户。最终，我们认为这些大型合同为我们提供了重要的资金来源，以继续构建我们的核心AI云业务。

Neil Doshi

很好，谢谢，Arkadi。接下来我们有来自高盛分析师Alex Duval的提问。我们提供了更新后的2026年ARR展望为70亿至90亿美元，那么这70亿到90亿美元的ARR目标具体包含哪些内容？这是否基于现有的核心业务加上微软和Meta的贡献？除此之外，还有没有其他关于大额订单的签约情况？Mark，或许您可以回答这个问题。

Mark Thurmond

感谢您的提问，Alex，让我为您详细介绍我们如何实现70亿到90亿美元年度经常性收入（ARR）的目标构成。首先，正如我们之前分享的，我们的产能遇到了瓶颈，过去几个月我们全力以赴解决了这一瓶颈。我们计划在2026年底前实现800兆瓦至1吉瓦的连接电力，并拥有2.5吉瓦的合同电力。

其次，我们看到来自AI初创公司、企业客户以及大型战略客户的强劲需求，但由于去年缺乏产能，我们无法完成销售。我们坚信2026年建立的这些产能将帮助我们满足更多的市场需求。最终我们将根据各个交易的经济性，在不同类别的客户间进行分配。

第三，新增的这部分产能加上现有的已售出的产能，以及我们与微软和Meta签订的长期合同，让我们对能够实现70亿至90亿美元的ARR充满信心，其中一半以上已经确定。

Neil Doshi

好的，谢谢Mark。我们接下来由高盛的Alex提问。可以为我们介绍一下2025年第四季度和2026年的基础设施扩建时间表吗？您对达成2.5千兆瓦合同容量目标的信心来源于哪里？Andre？

Andre Hagemeister

是的，谢谢Neil。我们正在以最快的速度提升产能，以加速我们在明年及未来的增长。我们很高兴现在已经在以色列和英国上线，并且这些地区的所有容量在上线前都已被预售一空，而且随着我们在这些地区的扩展，数量也在不断增长。同时，我们还在现有站点增加了新的容量。

我们在新泽西州的数据中心即将上线。我们在第四季度还将推出芬兰数据中心的新阶段，顺便提一下，这些也已经预售完毕。到2026年，我们将继续扩大现有的数据中心规模，包括英国、以色列和新泽西州等地。此外，我们正在美国和欧洲开发新的数据中心，它们将在2026年上半年开始投入使用。

我们还在争取几个新的大规模站点，相信它们能够带来数百兆瓦的电力供应，其中部分将在2026年底前上线。总体来看，到2026年底，我们的合同电力预计将超过约2.5千兆瓦。正如我们所说，需求正在大幅增长，我们非常专注于快速构建产能和未来管道，以满足2026年及以后的需求。

Neil Doshi

很好，谢谢Andre。好吧，我们会从提交问题的一些人那里提一个问题。我们收到了很多关于微软和Meta收入的问题。对于今年以及未来，我们应该如何看待来自微软和Meta交易的收入贡献，Dado？

Dado Alonso

嗯，微软合同不会对我们的2025年收入和年度经常性收入产生重大影响，因为第一笔款项已经交付。我们剩余的所有款项都将在2026年交付，其中一半以上将在下半年交付。因此，我们实际上预计收入会在这一年中逐步增加。从2027年开始，我们将开始确认这份微软合同的全年收入运行率。

至于Meta，我们将在未来三个月内完成部署。因此，我们预计在2026年基本达到全面的收入运行率。

Neil Doshi

很好，谢谢Dado。也许再问一个来自在线观众的问题，第四季度及下一年的整体需求环境如何？Mark，你想回答这个问题吗？

马克·瑟蒙德

当然，我大约五个月前加入公司，在这五个月里，我有了一段非凡的经历。之所以说非凡是因为我从未见过像我们现在所经历的需求状况。对于NEBIUS来说，这种需求正在加速，我认为对整个市场也是如此。

举个例子，在最近一个季度以及之前的几个季度，我们看到客户希望从我们这里购买的产品机会管道不断扩大。事实上，在过去的第三季度（Q3），我们看到机会管道环比增长了70%，该季度我们生成了40亿美元的机会管道，但由于我们的产能限制，我们只能转化其中的一部分。

事实上，我学到了一项新技能，我认为许多市场推广专业人士可能从未经历过，这就是学会对客户说“不”，因为我们经常卖光产品，并且不得不轻描淡写地让他们失望并尝试说服他们在未来购买。展望2026年，当我考虑需求状况时，我们现在生成的机会管道种类让我们对继续扩大成果并实现Arkadi之前在电话中提到的年度经常性收入（ARR）增长充满信心。

Neil Doshi

很好，谢谢Mark。我们现在有一个来自Northland分析师Nehal Chokshi的问题。九月份季度的ARR增量约为1200万美元，低于上个季度的1.8亿美元和三月份季度的1.59亿美元。为什么ARR增量下降了？

Neil，这是个很好的问题。正如我们所说，我们的大部分收入和ARR实际上取决于我们能否获取容量，因为容量的确是瓶颈所在，这也是为什么我们看到这一趋势略有下降。然而，由于我们在第四季度增加了大量容量，您应该会看到第四季度的ARR增量显著提升。

好的。让我们转到另一个在线问题。关于资本支出，你们刚刚宣布或计划到2026年底实现800兆瓦至1吉瓦的连接容量，你们对资本支出有何考虑？你们在资本支出方面的理念是什么？我认为Arkadi应该回答这个问题。

阿尔卡季·沃洛日

再一次，我们可以看到，至少在今年，我们的收入增长受到了容量的限制，我们建造的所有设施最终都被出售了。所以理论上，我们应该尽可能多地建造。然而在实践中，我们受到某些物理世界限制的约束。现实世界中的产能无法每年增长5倍或10倍。我们在供应链、获得许可证以及可部署资本的数量上存在限制。

因此，当我们规划数据中心的资本支出时，实际上有三个阶段。第一阶段是确保土地和电力供应。第二阶段是建设数据中心本身，包括壳牌、电力、冷却设备、电池等基础设施，我们将这个过程称为“已连接电力”。第三阶段则是部署GPU本身。

从资本支出的角度看，大致可以分为三个支出模块。第一阶段，确保土地和电力的成本相对较低，约占总资本支出的1%，具体比例视规模而定。第二阶段，建设已连接电力，约占18-20%。剩下的80%，也就是主要部分，则用于实际部署GPU，这是资本支出的主要部分。

因此，如果我们想根据可用的资本建造尽可能多的设施，我们该怎么做？首先，我们应该尽可能多地确保容量，因为在当前规模下，这项成本实际上是微不足道的。其次，我们应该在资本允许的范围内尽量多建。第三，我们将根据合同需求或明确可见的需求逐步填充GPU。只有当看到真实需求时，才会产生大规模的80%支出。

这就是为什么我们说在2026年我们将确保2.5吉瓦的总合同容量，并计划到明年年底前实际建设800兆瓦至1吉瓦的已连接数据中心。

Neil Doshi

很好，谢谢。让我们看看。高盛的Alex Duval提出了另一个问题。你们宣布的目标是2.5吉瓦的合同电力，而之前是1吉瓦。如果能达到2.5吉瓦，是否可以认为这将带来超过200亿美元的收入？您预计何时能够实现这一目标，又将如何实现？也许我们可以把这个交给Andre来回答。

Andre Hagemeister

谢谢，Neil。我想这个假设是合理的，但正如我们同事刚才提到的，我们将确保获得电力供应和建设能力，同时实际投资资本支出用于建设和部署这些GPU。请记住，我们需要在未来的资本和需求之间进行平衡。重要的是，当我们需要加速时，我们不会总是被产能限制所阻碍。

Neil Doshi

很好。我们将从提交问题的一些人中选取一个问题进行回答。我们收到了很多关于微软和Meta收入的问题。对于今年以及未来的收入，我们应该如何评估来自微软和Meta的交易收入贡献，Dado？

Dado Alonso

至于Meta，我们将在未来三个月内完成部署。因此，我们预计在2026年基本达到全面的收入运行率。

Neil Doshi

很好，谢谢你，Dado。也许我们在线观众还有一个问题，如果你们的产品已经售罄，在这种情况下，这是同一个问题吗？还是说这实际上是一个关于未来增长和服务更广泛客户群体的差异化问题？Mark，你能回答这个问题吗？

Mark Thurmond

当然可以。谢谢，Neil。这是一个非常好的问题。理论上来说，售罄的情况是一个好问题，但提问者对我们的商业模式是正确的。对我们来说，不仅要服务大型科技公司，还要支持我们的AI云平台以及非常多样化的一系列客户，这一点非常重要。

事实上，为初创企业、软件供应商和企业提供服务不仅仅是满足他们当前的容量需求。我们希望与这些客户建立合作伙伴关系，并帮助他们在未来满足其容量需求，尤其是企业客户，因为他们不想拥有多家供应商。他们更愿意与战略合作伙伴保持一致。

这就是为什么我们正在与Andre密切合作。正如Andre之前提到的，当我们展望未来并考虑部署产能时，这将基于我们看到的需求。因此，利用我们正在建设的渠道和经历的需求，与Andre合作，识别我们应该部署的产能。这是一种非常动态的模式，我们正试图将其付诸实施。

Neil Doshi

很好，谢谢您，Mark。非常感谢。我们有一个来自Northland的Nehal Chokshi提出的问题，您知道，我们已经完成了股权交易，并且也进行了股权挂钩交易，Dado。那么我们将如何专注于大型交易的债务和资产支持融资呢？

Dado Alonso

谢谢Nehal。正如您所知，这是一个资本密集型业务，正如我们之前所说，为我们的增长提供资金将需要筹集大量的资本。在此背景下，我们正在积极评估一系列融资选项，包括资产支持融资、公司层面的债务和股权融资，并且我们在所有方面都在努力工作，以保持一个有纪律的资本结构，最大化股东价值。

关于资产支持融资，我们认为我们可以凭借最大客户的信用度获得这样具有吸引力条件的融资工具。我想重申一下，随着我们业务的增长，我们的重点和最终目标是最大化股东价值。

Neil Doshi

很好，谢谢Dado。也许继续讨论在线门户上的融资主题，你们为什么计划推行ATM（股票发行机制）？你们刚刚完成了一次二次发行，这将导致对股东的进一步稀释。有什么想法吗，Dado？

Dado Alonso

我们将设立一个规模不超过25,000,000股A类股票的市场定价股权计划，并计划于明天提交招股说明书补充文件。我们希望确保在需要时拥有更多获取资本市场的工具。这是一个长期计划，将与包括公司债务、资产支持融资等在内的其他融资选项一起使用，正如我在开场发言和本次提问前所提到的那样。

因此，该计划使我们能够高效、持续地获取股权融资。然而，在寻求未来增长机会融资的过程中，我们将继续保持对稀释的高度敏感。

Neil Doshi

很好，谢谢Dado。让我们来看看另一个来自线上的问题。Tom，你们在英国新设施的早期运营进展如何？

Tom Wehmeier

是的，绝对如此。简短的回答是进展非常顺利。您可能刚刚在上周看到Arkadi和我们几个人在那里。我们举行了正式发布会，因为我们将数据中心带到了英国市场。实际上，这一容量将在未来一周左右上线，也就是在接下来的几天内。

你可能还记得，实际上我们在六月首次宣布了进入英国市场的计划。实际上，从六月到现在，我们已经几乎将所引入的产能增加了一倍，而这仅仅是由于我们在英国看到的极强需求所致。实际上，正如我们过去常常遇到的情况一样，甚至在正式上线之前，新产能基本上就已经售罄。所以我认为这部分产能已经完全售罄，这是个持续的趋势。

我想对英国市场整体简单说几句。我是说，我们对英国的机会非常看好。这是一个充满活力的人工智能市场，可能是我们在美国和中国之外看到的最具活力的市场之一。政府正在大力推动对该行业的支持，并在这方面取得了一定的成功。

因此，英国涌现了很多人工智能初创公司，风险投资环境也很强劲。你还看到一些大型科技公司在英国设立了区域研发和业务据点。所以，英国确实有很多事情在发生，我们认为英国市场还有很大的发展潜力，我们很高兴能在那里布局。尽管我们目前这个具体设施，我认为到一月份将达到满负荷运营，但我们看到了很多在英国进一步扩展产能的机会。

Neil Doshi

很好，接下来我们再来看一个关于产能的问题。您刚才提到本季度所有可用产能都已售罄。那么在短期内和中期，限制您增长的因素是什么？另外，您能否谈谈市场上最近有关电力设备供应受限的评论？

Andre Hagemeister

是的，我会处理。谢谢，Neil。正如我们讨论过的，大多数问题中产能仍然是我们的主要瓶颈。我们部署的所有资源都销售一空，并且每次新增集群时，需求都显著超过供给。

因此，在短期内，提高产能的关键挑战是确保电力供应和供应链稳定，而我们正在解决这些问题。我们过去曾处理过类似情况，并且在数据中心的建设和运营方面积累了相当多的专业知识。总体而言，我们的项目储备进展良好。上个季度我们谈到时，我记得我们宣布已经确保了1吉瓦电力的路线图，而现在我们讨论的是2.5吉瓦，并且我们仍然在集中精力扩大这一数字，使其变得可靠、有效并且更大。

Neil Doshi

很好，谢谢Andre。在线上我们收到了一些关于新泽西州设施的最新情况的问题。Andre，您想回答这个问题吗？

Andre Hagemeister

是的，新泽西设施按计划进行，第一批已经移交给微软，我们正在继续进一步扩展。

Neil Doshi

很好。好的，看起来有个来自线上的问题。可能更多是个市场问题。你担心我们处于一个人工智能泡沫中吗，Arkadi？

阿尔卡季·沃洛日

最近大家都在问这个问题。嗯，我们现在看到的是，需求确实存在，对吧？我们理解我们正处于一代人一遇的人工智能革命的中心。毫无疑问，将需要更多的计算能力，并会兴建更多的设施。这种供需不平衡的状况是暂时的。当然，最终供需会趋于平衡。

除此之外，我们正在建设我们的AI云平台，该平台将支持真实业务、真实行业以及真实的商业市场，在这些领域AI将创造价值。我们深信整个行业总体上会向好发展，尤其是对我们而言，情况将会不错。

最终，我们需要确保的是：A，客户和工作负载的多样化，而这正是我们的软件在做的事情；B，保守投资并负责任地为我们的增长融资。我们非常注重这一点。即使我们在以每年五倍的速度快速增长，我们仍然专注于保持健康的利润率和整体可持续发展的商业模式。用过去的话说，就是健康的单位经济效益。因此我们专注于此，未来怎样就顺其自然了。我们希望我们能顺利度过。

Neil Doshi

很好，谢谢Arkadi。下一个问题是来自DA Davidson的Alex Platt。我们应该如何看待从电力连接到GPU上线并产生收入的时间差？Andre。

安德烈·哈根迈斯特

是的，谢谢Neil。从技术角度来说，这也取决于是一个新站点还是现有站点的扩展。但一般来说，从电力接通并启动GPU部署，到它可以进入平台工程并产生收入，大概需要6到12周的时间。如果是一个现有的站点，这个时间可能会更短。但总的来说，我们也有灵活性。这就是为什么我们在建设基础设施时拥有这种灵活性——决定何时部署以及部署多少。

Neil Doshi

很好，谢谢Andre。好的，线上有一个问题。您能否更新一下我们在主要客户群体方面的进展？Mark，您能帮助解答吗？

Mark Thurmond

当然可以。我们继续看到核心AI业务中的客户对我们的产品有极大的需求，并且我们正在不断扩大与现有客户的整体业务。事实上，在第三季度，我们增加了一些新客户，其中最引人注目的是几家极具颠覆性的初创公司，例如Cursor AI、Black Forest Labs和World Labs。

我相信大家都听说过Cursor。我们非常自豪能成为他们的合作伙伴。对于那些还不了解的人来说，这是一款极其受欢迎的、由人工智能驱动的代码编辑器，帮助数百万开发者更快地编写、调试和优化代码，并且他们在企业领域也取得了巨大的进展。

Black Forest Labs是一家有趣的客户，他们正在开发前沿的生成式AI模型，专门用于图像和视频生成。他们的热门Flux One模型能够将文本和图像转化为高质量的媒体就绪视觉内容，而World Labs正在构建他们所谓的大型世界模型，该模型可以模拟3D世界，为开发者和AI工程师提供必要的空间感知能力，以构建媒体、游戏、建筑设计以及物理AI和机器人应用。

正如我提到的，我们也看到了现有客户的扩展。实际上，例如，我们在像Shopify这样的软件供应商客户中看到了扩展。此外，我们在推动垂直市场成功方面也取得了巨大进展，在我们的医疗保健和生命科学业务领域增加了重要客户，并且在实体AI和媒体娱乐客户群体方面也取得了显著进步。

Neil Doshi

好的，谢谢。Mark，也许这个问题看起来是问Dado的。有没有人询问关于你们对2025年底收入预测修订的调整？

Dado Alonso

我们的业务实际上正在迅速扩展。在一个像我们这样快速增长的公司中，部署的确切时间总是可能会有波动。我们的重点仍然是建立一家非常大的公司，显然比今天大得多，并且远超我们对2026年的计划。这是我们一直以来并且继续是我们的主要关注点。

无论如何，我们的年化经常性收入（ARR），这是反映未来增长机会的更好指标，仍在持续增长，展示了我们商业模式的韧性和可扩展性。因此，我们仍然有望在2025年底达到9亿美元至11亿美元的ARR指导范围，同时也为2026年及以后实现可观的收入增长铺平了道路。

Neil Doshi

太好了，谢谢你，Dado。来自在线社区的问题：你们的企业计划进展如何？在过去几个季度中有一些不错的改进。Mark，你想帮忙回答这个问题吗？

Mark Thurmond

当然可以。我们在实现企业就绪方面正在取得进步。正如您所看到的，随着NEBIUS 3.0的发布，我们称之为Aether，我们已经提供了许多支持企业需求的人工智能云改进。

例如，在Aether版本中，我们提供了非常重要的合规性和安全认证。实际上，我们仅用几个月的时间就完成了这些能力的交付，而通常其他组织需要更长的时间。此外，我们还提供了一些重要的功能，使企业管理员能够主动管理他们的实施。比如工具和控制，像身份和访问管理以及评估其实施性能和安全性的仪表板。

我认为我们都知道，企业就绪的关键基础是拥有这些类型的合规性和安全认证，以及企业所需要的企业功能。第三个要素是拥有一支为企业做好准备的销售团队。在这方面，我们正在为我们的组织增加一些关键领导者，并且正在扩大整体销售组织，以覆盖企业软件供应商和主要垂直行业。

销售团队的提升还需要一些时间，但我们正在构建我提到的功能与整个团队覆盖范围之间的基础，我认为这将为我们2026年在企业领域的发展奠定坚实的基础。

Neil Doshi

很好，谢谢Mark。针对我们的在线投资者群体，你们最近推出了Token Factory。这个机会有多大？它是否会扩大你们的市场或开辟新领域？也许我们会请Roman回答这个问题。

Roman Shtykh

是的，谢谢你，Neil。很高兴谈谈我们的新产品发布。我从需求演变开始说起。我们现在清楚地看到下一波人工智能需求增长的到来，主要由那些在B2C和B2B领域跨行业应用人工智能的公司和个人推动。这一波需求不再完全是基础模型构建者主导的，就像我们称为第一波的阶段。作为Nebius，我们意识到我们需要推出推理即服务产品，以服务包括企业在内的更广泛的客户群。

Token Factory为垂直AI产品构建者、独立软件供应商（ISV）和企业提供了一个构建平台。我们称之为规模化应用于垂直场景的大型语言模型飞轮效应。我们帮助他们将开源模型转化为优化的、生产就绪的系统，并保证性能和每token透明的成本。

我们显然利用底层基础设施为客户带来最高效、可扩展的解决方案，确保他们获得最佳的总体拥有成本，并能自信地与我们一起成长。因此，组织可以在专用端点上部署和扩展如OpenAI OSS、通义千问、DeepSeek、Llama和Mistral等模型，并保证超低延迟性能调优和99.9%的正常运行时间。

总的来说，我是说，我必须说我们对推理工作负载的机会感到兴奋。我们相信所有公司都会投资于推理技术来将AI产品化，这对我们来说意味着它将需要更多的计算能力，我们将支持这一波增长，就像我们支持基础模型构建者一样。

Neil Doshi

很好，谢谢，Roman。回到线上，看起来我们这里有一些额外的问题。您看到新一代Blackwell的需求如何？与之前的Hopper一代相比，这种需求有何不同？Mark。

Mark Thurmond

谢谢你，Neil。是的，当然。各类GPU的需求仍然非常强劲。正如我们所说，我们在第三季度已经售罄了所有类型的产能，并且在第四季度也几乎售罄。

谈到Hoppers，我们继续看到对这些芯片的极大需求。我们经历的一组有趣的动态是，当客户来到他们的Hoppers续约期，或者如果他们希望升级到Blackwells，在这两种情况下，我们通常会立即销售给他们，而且往往价格比之前更好，因为我们实际上正在同时推出Blackwell。因此，现有Hoppers的需求表现非常强劲。

我们还看到了对Blackwell非常强劲的需求，并且我们受益于这样一个事实：我们是最早向市场交付这些产品的公司之一。在我们的以色列数据中心，我们推出了B200；而在英国的数据中心，我们推出了B300，并且在这些设施开放之前，我们基本上已经预售了大部分容量。

我们也非常高兴即将推出GB300。我们是在欧洲第一个这样做的公司，这些设备将于本季度12月在芬兰的数据中心上线。考虑到目前的生产能力，如我刚才提到的，我们在销售第四季度剩余的产能，但我们现在也在为未来几个季度交付的新产能进行预售。

因此，我们看到各类GPU需求都非常强劲。正如我之前提到的，以及Andre刚才提到的，我们正与Andre的团队密切合作，确保我们的销售管道能够推动我们的模式，以便能够在后续季度中支持GPU的需求。

Neil Doshi

很好，谢谢Mark。另一个来自DA Davidson的Alex Platt的问题。他询问我们关于大额交易的战略。我们是否为这些交易和客户设定了中期容量目标？

阿尔卡季·沃洛日

Neil Doshi

很好，谢谢Arkadi。下一个问题来自RTA的Andrew Beal。您能否提供更多关于一些绿地站点的细节？您是否已经签署了意向书（LOI）或者有进一步的美国和欧洲的新数据中心位置，还是说这些项目已经更进一步了，Andre？

Andre Hagemeister

Neil

Neil Doshi

很好。对了，在线有观众提问：您能否介绍一下贵公司在以色列的设施情况，Tom？

Tom Wehmeier

是的，当然。正如你所看到的，我们正在快速增长。就在上周，我们在英国推出了服务，而在此之前几周，我们在以色列也开展了业务，实际上我们在那里的数据中心设施已经上线了，我想我们已经多次提到Mark。如前所述，这些容量实际上已经被预售出去，并且我们肯定有机会在容量方面进一步扩展。

我们认为以色列是一个非常好的市场。我们再次看到很多需求。在那里，科技和人工智能领域有很多发展。事实上，这个市场的一个有趣之处在于，我们进入该市场的决定纯粹是基于我们自己的商业考量。我们认为那里有很大的增长空间，但其实政府也在做一些非常有趣的事情来刺激更多的需求。

因此，他们实际上是在投入资金补贴人工智能初创公司和机构，并帮助他们获取计算资源，以此推动增长加速。所以无论怎样，我们都认为我们做得很好，我们认为那里对我们来说是一个很好的机会。实际上，这种模式甚至可能是我们认为其他国家可能会借鉴的模式。通过建立国内需求和人工智能产业。总体来说进展非常好。

Neil Doshi

太好了。谢谢，Tom。好的。我们的在线平台，让我们看看您如何看待与已经获得电力或土地的潜在公司合作或者收购其他新兴云服务企业，Arkadi？

阿尔卡季·沃洛日

嗯，公司。我们一次又一次地确保电力和土地。这一切都与利润率有关。当我们签订新合同时，当我们筹集资本时，当我们为数据中心开发新地块时，当我们设计这些数据中心时，当我们构建自己的机架软件等等时，我们都非常注重利润率。我们进行垂直整合，并在每个阶段寻求效率提升。

我们已经考察过电力土地市场的潜在收购，但到目前为止，我们的方法证明带来了更高的利润率。所以我们仍然不断地向前推进，建设我们自己的设施，并且我们正在逐步减少托管租赁设施的比例，越来越多的将是我们的自有设施。

显然，我们将继续考虑不同的机会，但正如您所见，我们能够以有机方式确保相当大比例的合同能力。因此，我们坚信基础设施业务的利润率将很快在业务增长和发展的能力中发挥重要作用，我们基本上仍将对此保持高度关注。

Neil Doshi

好的。保重，亲爱的。对。让我们来问另一个问题，一个与市场相关的问题。也许这个问题会交给Arkadi，您认为明年随着新供应商进入市场，GPU是否有可能供过于求？

阿尔卡季·沃洛日

这里有两点。首先，我们坚信市场至少到2026年仍将受到供应限制。这意味着数据中心容量将成为瓶颈。此外，正如我们之前提到的，我们计划将资本支出分为三个阶段：土地、电力、建筑外壳和设施，然后是GPU。

这种保守的分阶段方法使我们避免过度支出，并帮助我们保持健康的财务状况。如果市场有任何变化，我们将有能力应对任何低迷情况，希望如此。

Neil Doshi

谢谢，Arkadi。我们有几个分析师在问，完成新泽西工厂有没有什么重大挑战，或者在履行与微软的协议中有无任何绩效义务方面的挑战。

Andre Hagemeister

谢谢，Neil。我想我已经谈到了这一点。所以是的，截至目前一切按计划进行，我们已经向微软交付了第一阶段的成果。因此，我们会继续按照计划推进工作。

Neil Doshi

很好，谢谢。好了，我想我们就在这里结束通话吧。感谢大家的参与，我们下个季度再见。谢谢。

详情见 NEBIUS IR

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