业绩会第一现场

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GEMI 2025年第三季度业绩直播

关键要点（AI生成）

财务表现

- 第三季度净收入为4980万美元，环比增长52%

- 交易收入为2630万美元，比上一季度增长26%

- 交易量达到164亿美元，环比增长45%

- 总运营费用为1.714亿美元，环比增加7270万美元

业务亮点

- 实现了三年多以来用户获取最强劲的一个季度

- Gemini信用卡账户突破10万个，新增注册用户6.4万

- 在澳大利亚推出，并获得欧洲Mica许可证

- 推出Gemini Wallet，一款面向加密用户的自托管智能钱包

财务指引

- 预计每月活跃用户中期将以20-25%的复合增长率增长

- 服务收入和利息收入预计将在2025财年达到6000万至7000万美元

- 技术和管理费用预计在2025财年总计达到1.4亿至1.55亿美元

- 营销费用预计在2025全年为4500万至6000万美元

机会

- 通过在欧洲和澳大利亚获得监管许可进行市场扩张

- 产品创新包括预测市场和小型企业信用卡

- 战略合作，包括与纳斯达克持续讨论新机会

- 运营效率提升，以1.5亿美元信贷资金用于应收账款融资

完整记录（AI生成）

操作员

大家好，感谢您的等待。欢迎参加Gemini公司2025年第三季度的财报电话会议。目前所有参与者处于只听模式。在发言人介绍结束后，将进行问答环节。如果想在会议期间提问，请按电话上的*11键。您会听到自动语音提示，告知您已举手提问。若要取消提问，请再次按*11键。另外，请知悉今天的会议正在录音。

现在我将会议交给Kate Friedman，秘书。请继续。

Kate Friedman

下午好，欢迎参加Gemini公司2025年第三季度的财报电话会议。我是Kate Friedman，Gemini的秘书。今天加入我们电话会议的有Gemini的创始人Cameron和Tyler Winklevoss、首席运营官Marshall Beard以及首席财务官Dan Chen。我们今天在市场收盘后公布了第三季度的财务业绩。

请注意，在本次电话会议过程中，Gemini团队将做出前瞻性陈述，包括关于Gemini未来表现、业务展望及行业预期趋势及其对我们的业务的预期影响的声明，这些声明基于管理层目前的预期、预测和假设。这些前瞻性陈述受风险和不确定性的影响，实际结果可能与我们的预期存在重大差异。

有关这些重要假设、风险和不确定性的识别和讨论，请参阅我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的公开文件以及我们网站的投资者关系部分。除非法律明确要求，我们没有义务更新这些前瞻性陈述。此外，在本次电话会议期间，Gemini团队将引用某些非GAAP财务指标。

在今天的讨论中，有关此信息的重要披露内容以及非GAAP信息与可比GAAP信息的对账表包含在我们的股东信中，并可在我们的投资者关系网站上查阅。那么，接下来我把电话转交给Cameron和Tyler。

Cameron Winklevoss

大家下午好，感谢各位参加我们作为上市公司的首次财报电话会议。我是Cameron Winklevoss，Gemini的总裁兼联合创始人。Tyler和我对Gemini旅程中达到这一里程碑感到既兴奋又谦卑。第三季度末标志着我们成为上市公司的第一个季度。虽然这是一个重要的里程碑，但它仅仅是我们下一个旅程的开始。

当我们在十多年前创立Gemini时，我们的目标是构建通往货币未来的可信桥梁，将世界连接到加密前沿，并帮助这个前沿发展为加密主流。在Tyler和我概述我们的增长和商业战略之前，我们要花一点时间来赞扬Gemini团队。我们员工的辛勤工作、创造力和决心让我们走到了这一步。对于你们每天为我们使命所投入的热情和毅力，我们深表感激。

本季度标志着我们使命的重大进展。我们扩展了生态系统，扩大了覆盖范围，并继续展示了我们正在构建的模型的实力，该模型建立在信任、参与度和业务流动性之上。我们达到了近年来一些最强劲的增长里程碑。交易量达到164亿美元，创下多年来的季度新高，主要受机构活动增加以及平台用户深度参与的推动。

Gemini信用卡表现创纪录，开户数超过10万，季度交易额超过3.5亿美元，环比增长超过一倍。这些结果反映了我们三年多以来最强劲的用户获取季度，并突显了我们生态系统不断扩大的覆盖范围。通过推出新的Gemini信用卡功能并引入Gemini钱包（一款专为加密用户和开发者设计的自托管智能钱包），我们还为下一阶段的增长积蓄了动力。

同时，我们通过在澳大利亚推出服务并获得欧洲的Mica许可证扩大了我们的全球足迹，使我们能够在监管框架下向欧盟客户提供质押衍生品和代币化股票。我们认为，这一表现进一步巩固了我们模式的实力，并将成为推动Gemini长期增长的基础。

Tyler Winklevoss

谢谢Cameron。当我们创立Gemini时，我们的目标是让加密变得简单、安全且人人可及。这一宗旨支撑着推动我们业务的信任、参与度和流动性飞轮。从一开始，我们就选择了合规优先的道路，寻求许可而非宽恕，并以符合最高标准的安全性、许可和合规性为目标构建了Gemini。

我们相信，也依然相信，加密领域的长期价值将流向那些以正确方式赢得它的公司。这种对信任的关注使我们能够创建一个我们认为会随着时间推移而不断增强的持久模式。我们认为，这种基于信任和透明度的基础正是吸引用户来到Gemini并留在此处的原因。这种合规优先的方法使我们能够构建一个基于信任、参与度和流动性的强大飞轮，从而推动Gemini的业务向前发展。

这个飞轮从我们的交易所开始，这是一个受到监管的原生加密平台，结合了机构期望的深度和复杂性与零售客户需要的简便性。正是这种信任和透明度的基础首先吸引了用户来到Gemini，并使他们留在这里。由此，Gemini信用卡扩展了我们的覆盖范围。它通常是新接触加密货币客户的入门第一步——一张无年费的卡，用户可以在日常消费中赚取比特币或平台上可用的50多种代币之一，这种方式以简单且有回报的方式将他们带入Gemini生态系统。

随着时间推移，这种关系为客户创造了探索Gemini更多产品的机会，从交易和储蓄到与链上产品的互动。随着舒适感和熟悉度的提升以及整体活动的增加，它吸引了重视Gemini监管框架的机构流动性提供者、做市商、资产管理公司和企业财资部门。他们的参与增强了所有人的定价和执行能力，创造了一个更健康、更高效的市场。

最后一部分，也是整个系统的核心，是监管信任。以稳健、合规和透明的方式运营不仅保护了我们的用户，还开拓了新的市场，并使Gemini成为机构和监管机构的首选合作伙伴。这个飞轮的每一次转动都会强化下一次转动。信任推动参与，参与建立流动性，而流动性又增强信任。这是一个随着时间推移会不断累积的综合模式，扩大我们的覆盖范围，深化关系并增强我们业务的弹性。

这就是Gemini飞轮的力量，也是为什么我们相信自己在传统金融与加密货币持续融合的过程中处于领导地位的原因。在第三季度，我们在五个关键领域推进了我们的使命，这些领域展示了该模式的优势：一，扩展我们受监管的全球足迹；二，通过日常消费推动加密货币的普及；三，深化交易活动并多样化收入结构；四，实现安全的链上访问；五，提高资本效率和资产负债表实力。

我们的首席运营官Marshall Beard将详细讨论这些领域。现在交给Cameron。

Cameron Winklevoss

展望未来，摆在我们面前的机会是巨大的。金融市场正在向链上迁移，加密货币正在重塑我们进行交易、储存价值以及与货币本身互动的方式。Gemini为这一转型量身打造，受监管、值得信赖，并专注于构建一个无缝连接传统金融和加密货币的全球一体化超级应用。

我们的使命始终是全球性的。您不应该必须居住在某个特定国家才能使用稳定货币、投资优秀公司或参与全天候运转的现代金融系统——就像互联网和电子邮件一样。我们通过稳定币将美元引入链上，实现代币化资产的安全交易和托管，并简化购买比特币和其他加密货币的流程来践行这一使命。

Gemini有能力帮助塑造这一未来，确保每个人都能获得它，同时保持客户所期望的信任和安全标准。作为一家上市公司的首个季度，我们为我们取得的成就感到自豪，并对未来的前景更加充满期待。感谢您加入我们的旅程。在此，我想请我们的首席运营官Marshall Beard来讨论Gemini第三季度的运营表现。

Marshall Beard

谢谢，Cameron。作为一家上市公司，这是令人兴奋的第一个季度，我们对业务进行了多项改进，以进一步推动我们的使命并优化运营。我们在第三季度取得的成果反映了团队执行力的高度和平台的持续发展势头。首先让我谈谈我们不断扩大的全球足迹，在加强Gemini成为全球值得信赖的受监管合作伙伴的目标方面，我们取得了重要进展。

我们在关键市场推进了许可和注册，获得了马耳他金融服务管理局颁发的Mica许可证，使我们能够在所有30个欧洲国家和地区提供某些安全可靠的加密货币服务。第三季度结束后，我们在澳大利亚上线，此前于8月完成了AUSTRAC注册，并完成了关键支付集成以简化该地区的用户导入。

在新加坡，我们继续与新加坡金融管理局合作，将我们目前运营的初步批准转换为完整的MPI许可证。这些里程碑共同拓展了Gemini在全球主要市场的许可范围，并增强了我们在明确监管框架下运营的能力。它们还展示了我们对合规性的承诺如何持续为零售和机构客户创造新的机会。

在加强全球覆盖的同时，我们继续扩大客户参与和增长的一个最重要驱动因素——Gemini信用卡。Gemini信用卡迅速成为我们获取客户和日常互动的最强大引擎。在第三季度，我们发布了Gemini信用卡的XRP版本，并于2025年10月发布了Solana版本，在所有卡种中引入了自动质押奖励功能，释放了每个网络社区推动增长的力量。

这些新增功能帮助我们在第三季度突破了总计10万张卡账户，新增6.4万张卡注册用户，卡交易额超过3.5亿美元，环比增长超100%。这一势头推动了我们迄今为止最强劲的季度卡收入表现，该季度卡收入达850万美元。我们认为Gemini信用卡仍然是Gemini在美国的主要获客渠道。

在第三季度，超过55%的新获取的美国交易用户首次通过信用卡注册，75%的开卡账户在本季度处于活跃状态。这种持续不断的高参与度交易客户流正帮助提高客户的终身价值、更深层次的互动以及平台上的跨产品采用率。随着信用卡的普及加速，它继续深化Gemini平台上的用户参与度。

每位持卡人还会作为同一集成体验的一部分开设一个Gemini交易所账户，为客户提供一个统一的平台来消费、赚取和交易。在我们的交易所，第三季度的交易势头加速，各个客户群体的参与度扩大，反映出一个更健康、更具流动性的市场。现货交易量达到164亿美元，环比增长45%，其中包括来自机构客户的146亿美元，环比增长49%，以及来自零售客户的18亿美元，环比增长20%。

流动性在各类订单类型中得到改善，我们认为这突显了我们核心交易所的持续实力。我们的场外交易（OTC）业务也扩展了客户群和产品范围，有助于提升市场深度和可扩展性。同时，我们的收入结构变得更加平衡和持久，服务收入（包括信用卡、托管和质押）占第三季度总收入的近40%，而一年前不到30%。

托管和质押资产受益于价格上涨和新区域的推出，季度末质押余额达到7.41亿美元。这些结果说明了我们的信用卡引导获客策略和不断扩大的交易所活动如何相互促进，形成了一个由参与度、流动性和信任组成的复合飞轮效应，从而推动可持续增长。

随着我们交易所的流动性和用户参与度持续增长，我们也扩大了对更广泛的链上经济的访问，推出了使客户能够更便捷、安全、无缝地直接参与链上机会的新产品和功能。我们继续扩展链上能力并投资于我们的原生质押基础设施。在8月的季度中，我们推出了Gemini钱包，这是一种专为加密用户和开发者设计的自托管智能钱包。

该钱包允许客户在各种链上应用中无缝管理资产，同时保持控制和安全性，弥合嵌入式和便携式链上体验之间的差距。我们还推出了针对机构用户的托管内Solana质押功能以及我们自家的Solana验证器，为客户提供了一种通过Gemini直接参与网络安全验证的安全且合规的方式。

与此同时，我们在EVM链和新兴的第一层网络中扩展了多网络支持，使得我们平台上的稳定币访问更加广泛，这符合我们的MiFID许可证要求。在欧洲，我们向欧盟客户推出了代币化股票，为欧盟客户提供了一条受监管的路径以获得传统金融资产的链上敞口。我们还在继续开发新产品，包括预计推出的预测市场产品，我们期待在未来分享更多相关信息。

这些举措共同加强了Gemini作为通往链上经济的可信赖桥梁的角色，进一步巩固了我们通过单一集成体验让加密货币普及到每个人的愿景。最后，随着我们继续扩展平台并增强产品能力，我们也加强了资产负债表并提高了资本效率。在首次公开募股（IPO）之后，我们偿还了债务，并通过新的融资结构提高了资本效率，包括设立了1.5亿美元的信贷额度以资助信用卡应收账款。

这些行动增强了流动性，我们相信这为Gemini实现可扩展、可持续的增长奠定了基础。展望未来，我们将继续专注于保持资产负债表的稳健性，同时保留为推动规模和增长的战略举措提供资金的灵活性。我们还计划继续审慎地利用股权激励作为工具，将员工激励与Gemini的长期成功相结合。

这些优先事项共同强化了我们对纪律严明的资本管理的承诺，以及我们在可持续价值创造方面的人力和财务资源的协同合作。总体而言，我们认为第三季度展示了Gemini模式的实际广度和弹性。我们在平台的每个部分都执行了扩展全球足迹、提升卡片参与度、深化交易活动、推进链上战略并提高资本效率的任务。

每一项举措都在加强信任、参与度和流动性的飞轮效应，我们预计这将继续推动我们的增长。接下来，我将电话交给Dan Chen，我们的首席财务官，他将详细为您介绍本季度的财务业绩。Dan。

Dan Chen

谢谢Marshall，很高兴能与大家交流。今天在这里讨论我们的第三季度业绩，这是我们作为一家上市公司的第一个季度，非常令人兴奋。我将首先概述我们的财务表现，然后简要说明收入和支出的趋势，最后以调整后的EBITDA和展望来结束。

第三季度净收入为4980万美元，环比增长52%。这标志着Gemini又向前迈出了坚实的一步，因为我们继续扩大平台的覆盖范围和弹性。本季度的增长广泛基于更强的交易活动、信用卡产品和交易所中用户参与度的增加，包括质押和托管业务的持续进展。

综合来看，我们认为这些结果突显了Gemini生态系统日益增长的实用性以及我们收入来源的多样化。交易收入为2630万美元，较上一季度增长26%，而交易量达到164亿美元，环比增长45%，反映了更高的用户参与度和改善的市场状况。零售交易量增长20%至18亿美元，而机构交易量增长49%至146亿美元。

交易所活动的增长来自现有客户变得更加活跃以及新客户的加入。需要提醒的是，交易收入来源于向零售和机构用户收取的费用。这些费用因交易规模、数量和订单类型而异，即时订单的费用最高。本季度的增长部分被较低的平均零售费率所抵消，这是由于低费率订单的比例较高所致。

总体而言，交易量的增长完全抵消了混合效应，显示出我们市场的基本健康状况和交易所的可扩展性。转向服务收入，本季度总额为1990万美元，包括信用卡、质押和托管收入以及其他与交易所业务相关的活动。信用卡收入为850万美元，比上一季度增加了370万美元，主要得益于用户的持续增长以及每个活跃持卡人的支出增加。

我们看到第三季度有64,000名新卡注册，而第二季度为17,000名，应收余额达到1.506亿，环比增长61%。Gemini信用卡继续成为强大的客户引入渠道，帮助新用户进入生态系统并加强现有用户的参与度。质押收入表现良好，从320万增加到590万。

这反映了我们在美国首次实现Solana质押的完整季度，并且由于质押资产增加和基础价格升值进一步推动了这一结果。我们还确认了210万的一次性咨询费收入，来自体现我们咨询服务价值的权证安排。我们预计服务将继续成为主要的增长动力，特别是随着Gemini卡的持续采用以及质押产品在全球范围内的扩展。

这些是高实用性的经常性收入流，我们认为可以增强我们商业模式的长期稳定性。在支出方面，本季度总运营支出为1.714亿，环比增加了约7,270万。这一增长主要是由IPO相关的股票薪酬、增加的营销支出和其他非经常性项目驱动，而不是成本基础或底层运营系统的结构性变化。

其他方面的支出与最近几个季度的趋势一致。具体来看，薪酬和员工编制相关费用为8,250万，比第二季度增加了4,570万。其中大约4,400万的增幅来自于与IPO股权奖励相关的股票薪酬，其中包括1,510万以权益结算的奖金计提。同时，薪酬和员工编制费用也随着员工人数的增加而上升，季末员工总数为677人。我们继续选择性投资于工程和合规领域，同时保持整体招聘纪律。我们预计薪酬将在IPO后的新水平上趋于正常化，因为股票薪酬将成为我们费用基础中的固定部分。

转向销售和营销支出为3,290万，比上一季度增加了1,680万。大部分的增长反映了有意的投资。约三分之二的增幅用于更高的营销和品牌支出，其余部分则来自与卡片活动增加相一致的更高奖励和促销费用。我们认为，这项投资在新账户增长和卡片参与度方面已经看到了明显的回报。尽管如此，我们仍然将营销视为一个灵活的杠杆。未来几个季度的支出水平将取决于我们在市场中看到的表现机会。

第三季度交易相关成本也有所上升，反映了较高的活动水平以及一些孤立的损失。交易处理费用为860万，比上一季度增加了340万，原因是更强的质押余额；而交易损失总计770万，环比增加了约400万。这两项损失总体上符合业务持续扩张的趋势。卡片计划的信用损失准备金（包含在交易损失中）增加了150万至280万。随着活跃账户的持续增长，我们在信用表现方面继续改善。技术和基础设施支出为2,030万，受更高的软件许可费用以及持续的安全性和可扩展性投资推动，环比增加了约250万。

G&A（一般及行政）支出为1,930万，基本持平，不过该数字包含一些一次性IPO相关成本。谈到债务和流动性，在第三季度，第三方公司债务增加了7,500万，反映了一项新的借款安排。为了执行该安排，我们进行了一笔关联方贷款，涉及1,275个比特币。季末这笔贷款总额为1.45亿。我们还看到其他关联方加密货币贷款有所增加，增加了约1,300万，部分原因是比特币和以太坊价格上涨，部分被偿还的133个比特币和1,370个以太坊所抵消。季末，我们通过这些安排持有5,024个比特币和26,629个以太坊。在季度结束后，我们归还了Galaxy贷款所得的1.165亿，并全额收回了比特币和以太坊抵押品。

根据协议条款，那笔贷款在90天通知期内仍然未偿还。最后，我们执行了一项仓库融资机制，为我们的Gemini信用卡应收账款提供资金。在季度末，我们有4900万美元的债务未偿还，以及6800万美元的抵押应收账款，足以支持5900万美元的借款。这对业务而言是一个重要的步骤。

通过仓库结构而非完全依靠资产负债表来为信用卡组合融资，我们认为这将使该计划更具可扩展性和资本效率。我们认为，这种方法反映了传统消费金融中的成熟实践，同时提供了负责任地发展信用卡计划的灵活性，同时保持强劲的流动性和风险管理纪律。

总体而言，我们认为我们的资产负债表仍然健康，拥有充足的流动性和多元化的资金来源以支持我们核心产品的增长。展望未来，我们的重点仍然是推动有纪律的增长，提高资本效率，并保持灵活性以投资于我们最有信心的机会。首先从中期框架来看，我们预计月度交易用户将以20%至25%的复合增长率在中期内增长，这部分增长将由通过我们信用卡和交易所引入的新零售客户，以及现有客户在交易、质押和链上活动中的参与度提升共同推动。

在收入方面，我们预计服务收入、营收和利息收入（包括质押、托管和Gemini信用卡以及利息收入）将在2025财年达到6000万至7000万美元。我们预计这一增长将反映我们信用卡计划持续的动能以及非交易活动参与度的增加，这两者都有助于建立更深入且更多元化的客户关系。

转向费用方面，我们预计技术和管理费用总额在2025财年将达到1.4亿至1.55亿美元之间。我们预计这将反映出我们在可扩展性、可靠性和合规基础设施方面的持续投资，同时也受到我们平台在营销领域继续扩展时核心运营效率提升的平衡。我们预计2025全年费用将显著增加至4500万至6000万美元。

这一增长反映了我们在IPO后决定推动增长并利用现有动能。我们计划继续密切评估绩效数据，并将支出导向我们预计回报最强的渠道和产品。换句话说，这不是全面扩张，而是一种有针对性的加速，旨在推动持久的用户增长并增强品牌资产。

随着我们向前推进，基于股票的薪酬将继续作为我们费用基础的一个结构性组成部分，反映出我们向与长期股东价值创造一致的市场股权计划转型。因此，虽然总运营费用相对于上市前时期仍将保持较高水平，但我们认为这反映了我们在人力和增长上的有意投资。

总结来说，关键的要点是我们认为我们的费用增长是战略性的且受控的。我们认为我们是从强势地位进行投资。我们看到了通向可扩展收入流的清晰路径，并预计随着这些投资开始成熟，我们将继续产生运营杠杆。第三季度对Gemini而言又迈出了新的一步。

我们实现了强劲的收入增长，深化了零售和机构用户的参与度，并继续将收入多样化至更高质量的经常性收入流，如信用卡和质押。我们相信我们正在稳健的基础上运营，投资于增长，负责任地扩展，并保持支撑我们长期利润率扩张目标的纪律性。

我们正在打造一个比以往更大、更持久、更平衡的业务，这项业务可以穿越市场周期并把握链上金融的长期机会。至此，我们将开放电话会议供分析师问答。谢谢大家。

操作员

谢谢。提醒一下，要提问请按电话上的 *11 键并等待宣布您的名字。要撤回问题，请按 *11。再次提醒，请分析师们限制自己只提一个问题和一个后续问题。请稍候，我们正在整理问答名单。我们的第一个问题是来自瑞穗的Dan Dolov。请继续提问。

Dan Dolov

Cameron：嘿，大家好，这里的结果真的很棒。恭喜第一季度的表现。您知道，第三季度真正证明了Gemini正日益成为一款全球金融超级应用，我们看到参与度更高、卡片采用量大增，还有像Gemini钱包这样的产品。接下来你们谈到了预测市场的未来，这使得一切变得非常令人兴奋。或许您可以，Tyler和Cameron，能否谈谈新产品路线图和计划中的超级应用，将非常有帮助。谢谢。

卡梅伦·温克尔沃斯

感谢您的提问。我是Cameron。关于我们产品的路线图，我们对构建超级应用感到非常兴奋，这是我们已经开始的工作。今年夏天我们推出了自我托管的智能钱包，我们认为所有的市场都将上链，因此很快您将能够通过稳定币持有代币化的美元、代币化的股票和数字商品，并且全都在一个应用中完成。

传统上，这可能需要多个应用或者孤立的体验，而我们正在努力将其整合到一个应用中，并在这方面取得了很好的进展。我们在欧洲推出了代币化股票，支持多种不同的稳定币，并且支持比特币等数字商品。我们路线图的另一部分是信用卡，对此我们感到非常兴奋。

我们这个季度表现非常出色，但当我们审视潜在市场的规模时，我们认为仍然处于早期阶段。我们才刚刚开始。我们很高兴已经突破了超过10万张卡，但这只是个开始，当你考虑到市场规模时，我们相信消费者正逐渐理解每次刷卡赚取加密货币的好处，而不是那些会过期的积分，也很难确定其价值。

我们发现人们为了信用卡而来，却因为其他的一切而留下来，他们充满好奇，在应用中导航，进而采取其他产生收入的行动。我们还即将推出小型企业卡，计划很快发布，同时我们也筹划与其他主要项目合作发行联合品牌卡的机会。

最后一点，我们正在研究预测市场，对此感到非常兴奋。关于这些市场，我们认为现在还处于早期阶段。它让我们想起了2012年刚发现比特币时的感觉。这种可以在任何事件上建立市场的想法令人着迷，确实是一个无边界的机遇。

所以我们正在努力将这些产品推向全球。我们已经向美国商品期货交易委员会（CFTC）提交了建立指定合约市场（DCM）的申请，一旦政府重新开放，我们希望能够继续推进该申请，并尽快将这些产品推向市场。

Dan Dolov

听起来太棒了。非常感谢。

操作员

谢谢。我们的下一个问题来自摩根士丹利的Michael Cypress。您的线路现在已开通。

迈克尔·赛普勒斯

嘿，下午好，也祝贺你们在第一季度取得的成绩。我想再深入探讨一下信用卡业务，从你们公布的账户数据来看增长非常强劲。我希望你能详细说明一下是什么因素推动了这一强劲表现。我知道你们在十月份推出了Gemini卡的Solana版本。我希望你能分享一下目前看到的情况，以及XRP卡的表现如何，在十月和十一月期间与第三季度64,000张卡注册相比，用户的参与度如何？

Marshall Beard

是的，嗨，我是Marshall Beard，我可以回答这个问题的一部分。谢谢你的提问。这是一个非常好的问题，因为信用卡是我们目前最令人兴奋的产品之一。我们在第三季度实现了巨大的增长。这是我们最令人兴奋的增长动力之一。我们在市场上处于领先地位，并且在持续努力获取新客户。

其中一个非常有趣的现象是，55%的美国新增交易用户实际上是通过信用卡注册流程进来的，这是一次无缝体验。因此，他们也成为交易所用户。随着Solana卡的推出，这也是一个很好的例子，说明我们如何利用产品设计和用户体验来让这些信用卡客户参与平台上的其他产品和服务。

因此，当我们在推出Solana卡时，我们也推出了一个功能，如果用户选择Solana或任何其他可质押资产作为奖励，可以自动质押其奖励。结果我们看到在Gemini上进行质押的用户大幅增加。这些用户都是通过信用卡自动质押其Solana奖励的人，他们正在更多地了解我们的产品和服务，也在与其他产品和服务互动，这是我们目前最令人兴奋的增长点之一。

丹·陈

迈克，这是个很好的问题。我是丹，真的很感激你的深思熟虑。我认为马歇尔表达得非常好。我想你之前听到卡梅伦和泰勒提到过小型商业卡的工作。我想强调这一点，因为信用卡对我们来说是一个令人难以置信的获取渠道。但我们并不满足于仅仅将产品作为主要消费卡。

我们明白这里的机会是利用这个入口，因为我们自己管理着这个项目。我们可以在此基础上扩展并添加其他增长入口。小型企业在这个经济体中是一个被银行服务不足、未被充分重视但对美国经济繁荣至关重要的部分。我们真的相信这也是我们机会的一部分。我们希望将这款产品扩展到服务不足的群体，并以此为基础继续发展。

迈克尔·赛普拉斯

好的，我可以接着问一个关于信用卡亏损的后续问题吗？当你们在推动账户数量的增长时，我希望您能谈一下对亏损前景的看法，尤其是在欺诈方面的表现。也许可以提醒我们是什么导致了这些欺诈损失，以及你们可以采取哪些措施来逐步降低这些损失？

丹·陈

迈克，这是丹。我很高兴能首次回答这些问题。就损失而言，坦率地说，本季度的损失非常低。与我们之前的时期相比，显示出显著的改善。我们确实相信，这反映了两件事。首先，我们认为这反映了我们所带来的信贷纪律，并确保在向能够承担的人提供信贷时，我们能够正确地评估合适的客户。

第二点是，坦率地说，存在一个分母效应。随着该项目的增长，新客户加入并使用产品时，初期的亏损会相对较低，随着时间推移，坏账率会趋于平稳。所以目前的水平很好，我们相信将继续有效控制亏损。我们有一个优秀的团队管理信贷，他们非常专注于部署最先进的技术来尽可能减少无论是信用还是欺诈带来的损失。

从我们的角度来看，这是一个核心假设：如果我们无法获得第三方融资，我们就不能向那些无力承担的人提供信贷，否则业务也无法扩展。

迈克尔·赛普勒斯

谢谢。

操作员

我们下一个问题来自Truist的Matt Code。您的线路现已接通。

马特·科德

嗨，大家好。下午好，感谢回答我的问题。我非常欣赏你们在新业务胜利方面提供的详细信息，确实令人印象深刻，正如你们所讨论的那样。我希望你能谈一下你们已经采取的一些保障措施，以确保在寻求重获和增长市场份额的同时，你们的单位经济效益保持强劲。

Marshall Beard

是的，我是Marshall Beard，我可以试着解答这个问题。今年尤其是第三季度是我们多年来用户获取量最高的季度之一，你可以从我们的终身交易用户和MTU增长中看到这一点。因此，我们对现在能够以低于CAC目标的成本部署资本并保持在回报周期内感到非常有信心。

所以，今年夏天早些时候，我们看到了巨大的增长，并且像XRP信用卡这样的产品带来了极低的广泛用户获取成本。我们现在依然看到了这种情况。我们对公司有能力按照我们全年的计划至少到年底之前部署资本充满信心。但正如你所知，正如我们的股东信中提到的那样，我们将营销支出视为一个杠杆，对吧？

我们将继续抓住那些可以以较低成本获取用户的时机，并且我们也可以随时迅速撤回支出。因此，只要市场向我们展示这些数据，只要我们对此感觉良好，我们就会继续这样做，在我们的范围内、CAC及回报周期内获取用户。

马特·科德

谢谢，Marshall。非常有帮助。那么各位，关于你们正在构建的超级应用，我还有一个后续问题。我们认为市场上确实存在对这类产品的需求，这一点完全合理。我只是希望您能谈一下，在构建这个超级应用以及完善所有服务的过程中，您是如何考虑‘购买、自建还是合作’这几种方式的。任何相关的细节都会很有帮助。

卡梅伦·温克尔沃斯

当然，我是Cameron。我们正在未来建设那个超级应用。这是一个链上功能或链上公司，而这正是我们的专长领域。所以这是我们将会自行构建的内容，而不是通过合作或购买的方式。

马特·科德

谢谢。

操作员

下一个问题来自高盛的James Yarrow。您的提问现在开始。

James Yarrow

下午好，感谢回答我的问题。我想进一步探讨中期20%-25%月度交易用户增长指引的驱动因素。您能否详细说明一下该指引的主要构成部分？

丹·陈

Dan，是的，James，我是Dan。很高兴收到你的来信。我认为这种持续增长的驱动因素实际上是我们过去90多天以来一直在做的事情的延续，对吧。我认为这是一个持续的过程，无论是直接通过交易所还是通过与信用卡产品的紧密联系，获取新客户的动作仍在继续。

正如你从Marshall之前的评论中可以看出，我们正在推动自动质押及其他相关活动，这不仅增加了现有客户的参与度。因此，当你成为Gemini的客户时，我们并不满足于你仅仅在交易所的初始活动。如果你作为信用卡客户加入，我们真正的目标是确保让你更容易进行质押，并帮助你了解质押。

我们真正专注于构建平台能力，增加产品种类和提高客户参与度。因此，基本策略保持不变：我们在客户获取成本（CAC）目标范围内合理支出，以确保经济上的可行性。在此基础上，当我们将他们引入Gemini后，让他们越来越深入地选择我们作为其金融超级应用的首选地点。

James Yarrow

非常清楚。快速跟进一下，我想提及一些在IPO期间发生的事情，这些事情对整体故事很重要，特别是关于纳斯达克合作伙伴关系的部分。您能否为我们介绍一下这一机会的时间框架以及可能的更广泛的收入潜力？

Marshall Beard

James，我是Marshall Beard。我可以简要更新一下。除了正在进行的讨论外，我没有其他实质性更新。我们也已经开始与纳斯达克的一些客户进行了接触，围绕着不同的业务模式，我们正在为他们开发一系列新产品。所以进展非常积极，仍在向前推进。不过，这一切还处于非常早期的阶段。

James Yarrow

谢谢。

操作员

我们下一个问题来自花旗的Pete Christensen。您的线路现已开通。

皮特·克里斯滕森

晚上好，感谢您的提问。同时祝贺大家成功完成IPO。我想问一下，你们能否谈一谈交易所业务的一些贡献，特别是在机构交易量方面的某些增长，这非常有趣。这部分增长是由于MTU（每月交易用户）的增长，还是与现有客户更深层次的合作？如果能分享其他趋势将很有帮助。谢谢。我还有一个跟进问题。

Marshall Beard

是的，嘿，Pete，我是Marshall Beard。我可以谈谈这个问题。我们在Gemini平台上花了十年时间为机构提供支持的基础架构。随着近期引进的人才和我们的各项能力，我们看到有更多新的交易公司加入Gemini平台，并且我们在费用方面也为这些机构制定了战略性定价。

因此，您所看到的机构交易量增长主要是我们的销售和业务拓展团队出色的工作成果——他们积极接触社区并吸引公司回到Gemini进行交易，同时我们也保持了极具竞争力的费率。

皮特·克里斯滕森

这很有帮助。那么，对于零售业务是否也可以这样理解呢？毕竟你们提到点差已经逐季下降。如果可以，请解释一下原因。听起来这是为了争取更大市场份额的一个深思熟虑的举措。

Dan Chen

是的，嘿，抱歉，我是Dan。很高兴听到这个问题。我的意思是，我们认为从我们的角度来看，零售费率在上个季度并没有发生实质性的变化。它仍然高于前两个季度的水平。因此我们认为零售费率的变化更多是由于活跃交易者和即时交易之间的组合变化，而不是为了增加交易量而进行的系统性费用减少。

皮特·克里斯滕森

谢谢。

操作员

下一个问题来自Needham的John Todaro。您的线路现已接通。

约翰·托达罗

大家好，谢谢你们回答我的问题，并祝贺你们这个季度取得的好成绩。我想第一个问题是关于卡片的，显然在这方面取得了很大的成功，但我们看到现在这个领域的竞争正在加剧，我所关注的一些科技公司现在也开始推出自己的产品。你觉得这个市场开始变得拥挤了吗？你们如何保持创新？然后我会问我的后续问题。

Tyler Winklevoss

感谢你的提问。我是Tyler。我们认为其他人进入卡片领域验证了我们正在做的事情。我们是这一领域的领导者，已经在这个领域多年了，我们有很多方法可以继续扩展我们的产品，包括我们现在拥有的更多联合品牌卡片，以及正如我们提到的，进入小型企业和其它垂直领域。

我们认为信用卡市场的规模相当大，无论是对美国的个人还是企业而言。特别是当你拥有赚取加密货币奖励的新颖性，以及因为我们支持Gemini上的所有加密货币而可以获得的各种不同奖励时。所以我们认为竞争是一种验证，在许多方面，我们觉得我们才刚刚开始推出这款产品。

Cameron Winklevoss

这里是Cameron。补充一下刚才的内容，我们的卡没有任何年费。所以它实际上是一个吸引新用户的工具。我们试图尽可能降低人们注册并开始赚取加密货币的门槛。我们不收取订阅费或任何形式的会员费，任何人都可以申请，没有年费。我们只是想打造一个非常简单、直观的产品，让任何人都能尝试。

约翰·托达罗

很好。作为后续问题，抱歉如果这个问题已经问过了，在平台上还有其他一些事情正在进行，ETH交易量看起来相对比特币激增了。我想知道这是由于质押市场动态还是平台上的客户画像发生了变化。

Marshall Beard

是的，这里是Marshall Beard，我来回答这个问题。其实这里没有什么太多需要挖掘的，也没有客户画像或其他因素导致这种情况。我认为你会发现有时仅仅是因为价格的上涨或下跌，你会看到某些资产逐渐超越比特币，或是成为顶级交易资产之一。但大多数情况下，这只是因为价格的上涨，与客户群体或其他因素无关。

约翰·托达罗

谢谢。

操作员

我们的下一个问题来自Rosenblatt Securities的Chris Brendler。您的线路现在已开通。

Chris Brendler

嗨，感谢你提问，也祝贺你们在第一季度取得开门红。我想跟进一下信用卡业务的问题。我看到这个季度大约有55%的新用户首先是通过信用卡加入的，而今年上半年这一比例接近40%。随着你们加大营销力度，能否谈一下未来这一趋势会如何发展？信用卡业务是否会继续保持作为交易所业务的主要增长引擎，还是这一比例会逐渐下降？谢谢。

Marshall Beard

是的，我是Marshall，我可以快速回答这个问题。我认为，在不久的将来，我们会看到信用卡业务与交易所业务保持相似的增长率。这是我们自从开始推广以来，一个真正获得市场认可的产品，并且已经找到了极佳的产品市场契合点。正如之前提到的，一些潜在的类似产品的兴起也为这一领域带来了更多关注。

我的意思是，我们并不一定是在与其他加密货币奖励类的产品竞争，而是更广泛的信用卡和积分游戏的整体市场。即使到现在，我们在第四季度关于信用卡的用户获取趋势依然保持稳定。因此，我认为在短期内，我们会继续在这个产品上发力，并且迄今为止我们看到了非常显著的效果，所有这些新持卡人也在使用我们的交易所产品。

Chris Brendler

太棒了，非常感谢。接下来一个问题有关非IPO注册相关的定价问题。有一些讨论提到可能会在权益质押和信用卡业务中采取一些定价调整措施。这些调整是否已经发生，还是仍在酝酿中？

Marshall Beard

是的，我们已经调整了我们的权益质押收费比率。我们将收费从15%提高到了25%，这仍然低于我们的竞争对手，但已处于相近水平。所以这一调整已经完成。我不认为我们在信用卡收费比率方面做出过任何必要或重大的调整。

Chris Brendler

谢谢。

操作员

目前我没有看到更多问题。现在我想把会议交给Tyler和Cameron Winklevoss做结束发言。

Cameron Winklevoss

非常感谢。我是Cameron。我们非常感谢大家的提问、参与和关注。我们很兴奋地进行了这次首次财报电话会议，这是我们公司、我们的旅程和使命的一个重要里程碑。我们觉得这才刚刚开始，也非常期待继续这一旅程，并相信未来还有许多伟大的事情等待着我们。

操作员

今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您可以现在断开连接了。

详情见 Gemini Space Station IR

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