業績會第一現場

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奈飛2025年第三季度業績直播

要點總結（AI生成）

財務表現：
- 奈飛報告稱，第三季度收入符合預期。
如果不是因爲巴西稅務問題，營業利潤本應超出預期。
他們取得了史上最佳廣告銷售季度業績，並有望在今年實現廣告收入翻倍以上。

業務進展：
在第三季度，美國和英國的電視收視時長份額均創下紀錄。
推出了在電視上玩奈飛遊戲的功能，增強了平台互動性。
宣佈了KPop Demon Hunters的全球共同主玩具授權商，包括美泰和孩之寶，顯示了對奈飛原創內容的強勁需求。

機會：
通過在多個市場推出新劇集和電影來擴展內容供應。
正在建設廣告和互動的新能力以提升用戶參與度。

下一季度指引:
- 全年2026年的指導將在明年一月的電話會議中提供，目標是保持健康的收入增長、擴大利潤率並增加自由現金流。

風險：
- 巴西稅務問題影響了第三季度的營業利潤，但預計未來不會產生重大影響。

完整記錄（AI生成）

斯賓塞·王

大家下午好，歡迎參加奈飛2025年第三季度業績訪談。我是Spencer Wang，財務、投資者關係及企業發展副總裁。今天與我一同出席的是聯席首席執行官Ted Sarandos和Greg Peters以及首席財務官Spence Neumann。提醒一下，我們將作出前瞻性陳述，實際結果可能會有所不同。現在我們將回答分析師社區提交的問題，並從我們的業績和展望開始。

斯賓塞·王

我們第一個問題來自摩根士丹利的Ben Swinburne提問：隨着你們即將結束2025年並展望2026年，能否總體談談公司的健康狀況以及您如何定義未來的機遇？

格雷戈裏·彼得斯

好的。我們認爲公司非常健康。我們在關鍵項目上的進展感到滿意。雖然前方仍有許多機會，但我們還有許多工作需要完成以充分實現這些機會。在運作良好的方面，我們在第三季度表現良好，收入符合預期。如果不考慮巴西稅務問題，我們的營業利潤本會超過預測。

我們在關鍵優先事項上也取得了良好的進展。用戶參與度依然保持健康。我們在第三季度在美國和英國都實現了電視觀看時長的歷史新高。我們創下了有史以來最好的廣告銷售季度紀錄。今年我們有望將廣告收入增加一倍以上。我們正在繼續擴展直播內容和遊戲業務，這是直播領域的新能力。我們看到了Canelo-Crawford。這是本世紀觀看人數最多的男子冠軍賽。我們最近宣佈了可以通過電視與朋友和家人一起玩遊戲的功能，僅需使用電視和手機作爲遊戲控制器即可在家中暢玩奈飛遊戲。

因此，這些領域的進展表明了我們認爲如何才能最好地競爭並在長期內發展業務。我們專注於一些最重要的領域，然後努力在這些方面實現持續改進。這聽起來非常簡單，但建立一個真正具有全球規模的流媒體業務是困難的，因爲你需要結合來自世界各地的優秀技術和優質內容，我們認爲在這兩方面我們都可以繼續取得進步。不過，Ted，也許你可以對此發表一下看法……

西奧多·薩蘭多斯

是的，我只想說，展望未來，我們仍然擁有巨大的機會，因爲我們目前只佔可尋址市場的大約7%，從消費者支出的角度來看，而在我們最大的市場中，電視觀看時間佔比也只有大約10%。因此，在覈心業務上仍有巨大的盈利增長空間。

這是一個充滿許多創新、諸多競爭的激動人心的時代，但在過去的25年裏也一直如此。作爲一家公司，我們始終擁抱變化。我們通過競爭茁壯成長，它促使我們更快地爲會員改善服務。從早期的DVD時代到現在，再到原創內容的流媒體全球化，我們能夠與世界頂級的科技和媒體巨頭競爭。正如您所看到的，我們的用戶參與度、收入和利潤一直在不斷增長。

今天，我們是一家娛樂公司，爲接近10億觀衆製作節目。我們正在爲多個市場的本地觀衆製作電視劇和電影。其中許多影視劇在全球範圍內引起了共鳴。我認爲，今年夏天的《KPop惡魔獵人》就是一個很好的例子。顯然，這是一部轟動大片，同時也正是我們每天努力想要達成的目標的象徵。

事實上，動畫電影就是這種核心能力持續改進的一個例子。我們多年來一直在打磨原創動畫電影作品，《KPop惡魔獵人》是我們有史以來最受歡迎的電影。再次證明了我們創造突破性熱門作品並引領文化潮流的能力。

今天，我們宣佈美泰和孩之寶被任命爲《KPop惡魔獵人》的全球聯合主玩具授權商。這對他們來說是一次罕見，可能是前所未有的合作，我們需要他們的共同努力來滿足粉絲們每天都想在屏幕之外更接近他們喜愛角色的強烈需求。

我們的使命是爲全世界提供娛樂，並且每天都在爲會員提供巨大的價值。當達到像《KPop惡魔獵人》這樣的成功規模時，不禁讓人想象我們可以把業務做到多大。只要我們每天都能在覈心業務上不斷改進，我們就對業務充滿信心。正如Greg所說，我們比以往任何時候都更有動力。

斯賓塞·王

謝謝，Ted和Greg。我們的下一個問題來自富國銀行的Steve Cahall。您能否詳細說明一下稅務支出的性質以及爲什麼它會高於營業線？

斯賓塞·紐曼

當然，Spencer。我來回答這個問題。Greg和Ted表現得很出色，但我想這次我得挑起這個擔子了。我會花點時間解釋，因爲這個巴西稅務問題有點複雜，我希望我們能清楚地說明它是什麼，以及它不是什麼。

這不是所得稅，而是在巴西經營業務的一項成本。這是對出境付款徵收的一種總稅，稱爲經濟干預與經濟領域貢獻稅（Contribution for Intervention and Economic Domain）。這個名字有點拗口。它涉及對巴西實體向巴西以外公司支付的某些款項徵收 10% 的稅。這項稅收並非針對奈飛，甚至不特定於流媒體行業。因此，我們認爲其他公司也會受到該稅種的影響。

在我們的情況下，奈飛巴西向奈飛美國支付服務費用，這些服務使得奈飛巴西能夠爲我們的巴西客戶提供訂閱服務。實際上，我們在 2022 年從下級法院獲得了一項有利裁決，裁定我們不需要繳納這項稅款，這也是我們之前認爲無需計提的原因。

相關法律問題涉及該稅種所涵蓋交易的範圍，特別是該稅是否適用於不涉及技術轉讓的服務支付。我們在自 2023 年以來的 10-K 和 10-Q 報告中都曾將此列爲潛在風險。

今年 8 月，巴西最高法院以 7 比 4 的裁決支持了一家無關公司的判決，裁定該稅適用於比我們認爲合法允許的更廣泛的交易類型。特別是即使服務支付不涉及技術轉讓，也要繳納稅款。

因此，鑑於法院的裁決，我們重新評估了勝訴的可能性，並認爲損失可能性很大。這就是爲什麼我們在第三季度記錄了這筆支出。再次強調，這不是所得稅，因此我們將這項支出記入了營業成本的一部分。

正如我們在信中提到的，本季度記錄的支出覆蓋了 2022 年至 2025 年第三季度的時間段。其中，本季度我們在營業成本中計提的金額大約有 20% 是用於 2025 年的，其餘部分則與 2022 至 2024 年的時間段有關。

我知道剛才講了很多內容，但我希望爲大家留下兩個關鍵要點。第一，經濟干預與經濟領域貢獻稅是一項獨特的稅收，在我們運營的其他主要國家中，沒有任何其他稅收與此類似。第二，如果不考慮這筆支出，我們的 2025 年第三季度營業利潤和營業利潤率預測將會超出預期。而且，我們認爲此事項不會對我們的未來業績產生重大影響。

斯賓塞·王

很好。謝謝，Spence。我將轉到下一個問題，這個問題來自Piper Sandler的Tom Champion。您對2026年的收入和營業利潤增長有何初步看法？

斯賓塞·紐曼

我也來回答這個問題——好的。我們將在一月份的下次電話會議上發佈2026年全年指導。但我們的財務目標沒有改變。我們希望保持健康的收入增長、擴大利潤率並增加自由現金流。去年我們在第三季度電話會議上確實發佈了全年指導，但這是在取消會員報告之前。所以考慮到即將在'26年進行的報告變化，那是一個非常獨特的時機。再次重申，我們將按照慣例在一月份的下次電話會議上發佈2026年全年的指引。

斯賓塞·王

謝謝，Spence。讓我們繼續討論收到的一些關於廣告主題的問題。第一個問題來自Oppenheimer的Jason Helfstein。鑑於您在業績信中提到今年預訂額翻倍的評論，我們是否可以解讀爲2026年全年的廣告收入也有可能翻倍？

格雷戈裏·彼得斯

我想先說的是，看到我們在2025年取得的進展真是令人興奮，廣告收入增長了一倍多。當然，與我們的訂閱收入規模相比，基數仍然較小。但我們認爲現在已經奠定了業務的基礎。我們已經證明了我們知道如何擴展規模。我們看到了前方還有很大的增長空間。正如你所提到的，我們現在推動這些增長的是，美國市場的前期承諾翻倍，這部分收入將部分體現在'25年，部分體現在'26年，我認爲這就是你在這裏提到的內容。

然而，或許更重要的是，我們在程序化廣告方面正在看到更高的增長率。這更爲重要，因爲我們相信這將成爲未來增量收入貢獻中越來越重要的部分。

是什麼推動了這些結果？廣告商對我們不斷擴大的規模感到興奮。我們擁有高度專注且積極參與的受衆群體。我們的廣告技術堆棧的推出意味着我們現在擁有更多廣告形式、更多測量方式以及更多購買途徑。當然，我們的內容片單也是關鍵且重要的競爭優勢來源。因此，雖然我不會提供任何'26年的具體指導，但我想說我們對自己的增長軌跡感到滿意。

斯賓塞·王

接下來是來自Baird的Vikram Kesavabhotla的跟進問題。您在2025年向廣告商提供的服務已經有了顯著的發展，包括廣告套件的推出以及與更多需求來源的整合。展望明年，廣告業務的一些關鍵重點是什麼？

格雷戈裏·彼得斯

是的。與上一個評論和回答一致，我們在廣告領域的能力構建方面取得了相當大的進展。如果使用我們喜愛的爬行-行走-跑步模型來描述，我們現在正處在穩步前行的階段。我們自己的廣告套件推出效果非常好，因爲它意味着我們正在根據客戶反饋不斷學習並改進技術堆棧。所以我們現在有一個非常快速的迭代循環，對此我們感到非常興奮。

對於我們來說，關鍵優先事項和焦點是讓廣告商更容易在我們的平台上進行購買。我們希望增加廣告商的多樣性，這是我們實現收入增長的一個關鍵方向。我們正在添加更多的需求來源，如亞馬遜DSP、日本的AJA。我們也在提升自身的廣告銷售和市場推廣能力。同時，我們還在對廣告形式進行迭代優化。本季度晚些時候，我們將推出廣告互動功能。

展望2026年，您將看到我們繼續沿着這些方向發展。因此，我們將在全球範圍內提供更多的購買方式、更豐富的數據用於目標定位和媒體規劃、更加模塊化和互動式的廣告形式，並增強AI能力以及所有市場的測量功能。

到了2027年，我們將轉向更有針對性的投資，主要聚焦於數據能力，例如基於機器學習的優化、高級測量和高級定向。所以我想說，我們正在站穩腳跟。雖然我們已經取得了良好的進展，但未來還有許多工作要做。坦率地講，隨着我們利用已有的技術和數據科學資產及專業知識，我們預計會比其他流媒體平台做得更快。

斯賓塞·王

最後一個問題仍然圍繞廣告展開。這個問題來自New Street Research的Dan Salmon。隨着奈飛廣告套件和新的需求合作伙伴關係的擴展，您的填充率是否按照預期有所改善？

格雷戈裏·彼得斯

現在我們關注的是整體收入，這是我們尋求優化的最重要指標。但話雖如此，填充率已經提高，而且隨着我們不斷提升我們的市場能力、更多測量以及更多定向推廣，我們認爲它們會繼續改善。

斯賓塞·王

謝謝，Greg。現在讓我們轉向內容和參與度這一話題。這方面有很多問題。我們首先從富國銀行的Steve Cahall開始。您是否看到參與度有所提升，正如您預期的那樣？

格雷戈裏·彼得斯

是的。2025年第三季度的總觀看時長比2025年上半年增長得更快。實際上，在第三季度，我們根據尼爾森和Barb的數據分別在美國達到了8.6%的歷史最高季度觀看份額，在英國達到9.4%。這只是兩個我們有很好衡量標準的國家的份額數據。

我們還認爲，隨着時間推移，觀看時長將繼續穩步增長。我們通過擴展節目範圍和提供多樣化的內容來增加用戶參與度。這些是我們增長的關鍵且經過驗證的維度。

但我們還看到某些特定的參與行爲帶來超乎尋常且不同的價值。我們在第三季度看到了一些很好的例子。比如Canelo-Crawford之戰，這是本世紀觀看人數最多的男子拳擊冠軍賽。還有《KPop惡魔獵人》，這是我們的最大電影，對文化普普文化產生了巨大影響。兩者都是非常好的例子，而且它們也來自我們編程光譜中截然不同的部分，反映了這種點狀價值。

現在我們相信，我們對流媒體業務的理解要比任何競爭對手都好，但我們仍在不斷學習。我們正在努力更好地理解這些特定時刻如何爲我們的會員和業務帶來差異化價值。

西奧多·薩蘭多斯

是的，我的意思是補充一下，Steve。我們將長期受益於這一趨勢，就是人們從線性觀看轉向流媒體，這有一個自然的採用曲線。但我還要展望未來，第四季度我們有一系列令人難以置信的內容，我們非常期待在2026年延續這個勢頭。

但這並不是關乎第四季度或明年任何一個單獨的劇目。如你所知，即使是我們最大的劇目和最大的成功通常也只佔我們總觀看量的不到1%。所以關鍵在於要有我們會員喜愛的連續不斷的劇集和電影。這才是推動長期持續增長和參與度的關鍵。

我們在信中詳細介紹了即將來臨的第四季度的情況，包括令人難以置信的電影片單以及《怪奇物語》的瘋狂大結局。

但我想給你透露一點關於2026年的情況。也許這是一個比你預期更長的回答，Steve。但我們對明年即將推出的一些事情感到特別興奮，比如一些我們最大最受歡迎的劇集的回歸，例如Bridgerton、《怒嗆人生》、《艾米麗在巴黎》、《海賊王》、《外灘探秘》、《維京河谷》、《紳士們》、《降世神通：最後的氣宗》、《奔向巔峰》、《金妮與喬治亞》、《魯邦》，它們都將在2026年回歸新一季。

我們有一系列精彩的電影，其中一部大型活動影片來自Greta Gerwig的《納尼亞傳奇》。還有由Denzel Washington主演的《洪水來襲》。Ben Affleck爲我們執導了一部很棒的電影，叫《動物們》。來自Charlize Theron的動作大片《頂點》。Matt Damon和Ben Affleck也將會攜手出演《裂痕》。同時我們還有一些優秀的浪漫喜劇，比如由Jennifer Lopez參演的《辦公室戀情》以及《假期遇見的人》。我們的法國團隊還帶來了一部史詩級電影《鐘樓怪人》，而《浴血黑幫》的粉絲們一定會爲《浴血黑幫》電影《不朽之人》與Cillian Murphy而激動不已。

所以真的非常棒，而且還有很多全新的劇集會在今年上線，並於2026年推出。比如由Will Ferrell參演的《高爾夫球手》、《草原小屋》、《烈火戰將》。我們還有杜夫兄弟的新劇集，出色的韓劇陣容。這只是其中的一部分。換句話說，在這個相當了不起的第四季度之後，我們將迎來一個非常精彩的2026年。

斯賓塞·王

謝謝，Ted。來自基準公司的Dan Kurnos有一個關於我們與Spotify合作的問題。我們應該如何看待最近與Spotify的交易？你們會多麼積極地拓展播客這一類別呢？

格雷戈裏·彼得斯

這項協議是與Spotify的視頻合作獨傢伙伴關係，並確保精選他們最頂級的播客，以便在我們的會員尋找普普文化、生活方式、體育或真實犯罪內容時，我們可以爲他們提供更多娛樂選擇，並能夠隨時隨地以他們想要的方式呈現給他們。我們也將根據從會員那裏獲得的需求信號來像對待其他類別一樣構建這一類別。我們認爲這是整合高質量視頻廣播的機會，這擴展了奈飛提供的服務，超越了Ted剛才提到的所有令人驚歎的電影和劇集，超越了我們正在打造的現場活動、脫口秀特輯和遊戲。我們希望最終能夠強化我們作爲滿足娛樂需求的最重要服務的價值。

斯賓塞·王

我們下一個問題來自MoffettNathanson的Robert Fishman。在《KPop惡魔獵人》強勁的票房表現之後，您能否分享一下關於以獨家或非獨家方式在院線窗口期變現部分您內容的最新看法？

西奧多·薩蘭多斯

好的，首先感謝Robert提問。我們的策略沒有變化。我們的戰略是爲奈飛會員提供獨家首映電影。我們偶爾會像對《KPop惡魔獵人》一樣，將某些影片投放到影院上映，作爲我們發行策略、宣傳、營銷以及資格認證的一部分，並且我們會繼續這樣做。

我們認爲這部電影《KPop惡魔獵人》之所以成功，是因爲它首先在奈飛上發佈。看，這是一部人們愛上的電影，這是首要的。但並不是在第一天甚至第一個週末就大規模爆發。事實上，正是那些超級粉絲觀看了這部電影並反覆觀看，推動了推薦引擎，將其展示給更多同樣愛上這部電影的超級粉絲。

因此，這種便利性和價值讓人們能夠輕鬆多次觀看。其分發的廣泛性消除了觀衆如何觀看它的所有猜測，當你最終在社交媒體動態中看到它時，所有這些都促成了《KPop惡魔獵人》在全球範圍內的爆火。我要說，這種方式是其他平台無法實現的。如果有什麼不同的話，這實際上強化了我們的戰略，因爲作爲奈飛，我們給了這部電影積累動力的機會。而且它讓粉絲們學會了歌曲，一遍又一遍地觀看，並圍繞《KPop惡魔獵人》製作自己的帖子和舞蹈。

對於一些電影來說，一起觀看並在影院大聲欣賞非常有趣，這也是一種差異化體驗，我們能夠通過《KPop惡魔獵人》的合唱活動做到這一點。這部電影在奈飛上線8周後，我們在那個週末確實取得了不錯的成績。但我們創造了一個美妙的夜晚，我們還將在萬聖節週末再次舉辦活動。這一次，所有的主要院線連鎖都參與其中。我們還會增加一些國際市場。所以能看到這部電影以及我們通過普普文化帶來的影響力可以與一些有史以來最大的院線電影相媲美，真的非常令人興奮。而且更棒的是，這是一部原創動畫長片，因爲它如此難以製作。

斯賓塞·王

好的。現在我們有一個來自Baird的Vikram Kesavabhotla關於現場活動的問題。您對9月的Canelo對Crawford比賽有何觀察？這類現場活動是否影響了平台的參與度、獲取和留存率？

西奧多·薩蘭多斯

是的。正如Greg之前所說，那場Canelo-Crawford比賽是本世紀觀看人數最多的男子冠軍賽，有超過4100萬實時及次日觀衆。它在91個國家進入了前十名。而且那是一場偉大的比賽。所以我們認爲，這些吸引大衆的大型賽事對我們的會員而言具有差異化的價值。這是我們會員喜歡並且重視的緊迫型觀看。因此，這類賽事通常對品牌推廣和用戶獲取產生了極大的積極影響，我們也強烈懷疑其對留存率也有顯著作用。

然而，正如我們之前所說，直播內容在我們的內容支出中只佔很小一部分，而在我們 2000 億小時的觀看時長中也僅佔非常小的一部分。因此其規模相對較小，但影響卻異常顯著。正如我們在其他作品中所看到的那樣，這對用戶獲取產生了積極的影響。現在確定對用戶留存的影響還爲時過早，但就目前來看，它的表現很像Jake Paul-Mike Tyson的表現，我們對直播領域的機會依然感到無比興奮。接下來，11 月 14 日將在邁阿密舉行Jake Paul對陣Tank Davis的比賽。我們也正在努力提升美國以外地區的能力，明年大家將通過日本的世界棒球經典賽看到成果。

斯賓塞·王

Robert Fishman：這是一個很好的過渡，引出我們下一個問題，即關於體育方面的季度性問題。這個問題來自摩菲特納桑森公司的Robert Fishman。自上一次業績發佈以來，我們已經看到了幾項體育版權交易，包括蘋果F1、派拉蒙UFC等等。儘管我們仍在等待MLB的官方更新，您能否幫助我們思考全球體育版權與本地版權對奈飛的重要性？以及，您計劃獲取的體育版權是否需要顯著加速廣告收入的增長？

西奧多·薩蘭多斯

至於本地與全球的問題，這只是一個規模的問題，即本地成本與本地觀衆規模之間的關係。我們的方法沒有實質性改變，仍然專注於大型直播活動，而體育只是直播策略的一個子集。我們之前提到過，目前並未重點關注大型賽季套餐。

在考慮全球與本地時，我們的方式類似於劇集，視具體情況而定。有些賽事如Canelo-Crawford具有很大的全球吸引力，而我們認爲日本的世界棒球經典賽實際上是針對特定地理區域設計和預算的。

至於廣告——最重要的事情是讓我們的觀衆感到震撼。無論是廣告收入還是訂閱收入，都是讓觀衆滿意的回報。我們必須在這方面保持紀律性。但對於即將舉行的直播活動，我們感到非常興奮。我提到了Jake Paul對陣Tank的比賽，那是 11 月 14 日。我們還有聖誕日的NFL雙賽：達拉斯對陣華盛頓，底特律對陣明尼蘇達。高樓大廈現場直播將會非常瘋狂。我們還有SAG獎，每週都會播出WWE。我還提到了 2026 年日本的世界棒球經典賽，以及 2027 年和 2031 年的國際足聯女足世界盃。因此，我們對這一系列賽事感到非常興奮，未來還會有更多活動陸續加入。

斯賓塞·王

接下來我們有來自LightShed Partners的Rich Greenfield提問。您是否正在測試高級會員的免費試用？最近——我是指Rich，最近打開奈飛時，出現了4K升級提示界面。這是典型的促銷活動嗎？還是您正在進行選擇性的免費試用測試？

格雷戈裏·彼得斯

是的。我們測試併產品化了一系列我們認爲可以幫助會員了解，有時還可以試用他們可能會喜歡的功能或福利的服務。所以，如果你有一臺4K電視，就像Rich那樣，你可能會收到我們的通知，詢問你是否想試看Ted提到有人徒手攀爬臺北101大廈的《摩天營救》直播，以決定這是否適合你。

但最終，我們需要一系列計劃、一系列功能和不同的價格點。然後我們要幫助會員爲他們自己選擇合適的計劃。我們認爲這樣可以提高會員滿意度，帶來更好的參與度和留存率，並且對長期業務更有利。

斯賓塞·王

關於我們今天在這個主題上收到的一系列關於併購的問題並不令人驚訝，鑑於我們華納兄弟探索頻道的朋友發佈的公告。因此，我們將從美國銀行的Jessica Reif Ehrlich那裏接受下一個問題。您是否認爲潛在的行業整合將重塑競爭格局？您認爲這是一個機會還是一個威脅？這對奈飛的內容戰略和差異化可能產生什麼影響？

西奧多·薩蘭多斯

謝謝，Jessica。我們將分兩部分回答。首先，是機會。確實，從歷史上看，我們更多的是建設者而不是買家。而且我們認爲，在不從根本上改變這一策略的情況下，我們仍有很大的增長空間。對我們來說，沒有什麼是必須擁有的來實現我們的業務目標。

但是正如我們在信中所寫，我們專注於盈利性增長，並通過有機方式以及選擇性的併購重新投資於我們的業務。當面對併購機會時，我們會審查所有這些機會，並應用與我們考慮投資建設項目時相同的框架和視角。

這是一個巨大的機會嗎？這是第一個問題。第二，如果是知識產權，它是否會增強我們的娛樂產品？擁有所有權是否能增加額外的價值？它是否以某種方式加強了我們現有的能力？它是否加速了我們既定的戰略？順便說一句，你會將所有這些東西與機會成本以及相對其他替代方案的價格進行比較。

我們過去曾非常明確地表示，我們對擁有傳統媒體網絡沒有興趣，所以在這方面沒有任何變化。但總的來說，我們認爲我們可以挑剔。我們有一個很好的業務。我們的重點主要是有機增長，積極而負責任地投資於增長，並通過我們的股票回購向股東返還多餘的現金流。Greg，你想補充一下嗎？

格雷戈裏·彼得斯

是的。也許我會嘗試回答這個問題的第二部分和第三部分。我們一直面臨着激烈的競爭，今天依然如此。這是一個競爭極其激烈的娛樂環境。多年來，我們也看到了很多行業整合。想想迪士尼收購福克斯，亞馬遜收購米高梅，當然還有時代華納與AT&T，以及探索頻道與華納兄弟的合併。但這些併購都沒有從根本上改變競爭格局。而且我們也看到這些併購的結果各有不同。

因此，看到一些競爭對手可能通過併購變得更大，並不會本身改變我們對競爭格局的看法，至少沒有改變。我們認爲這並不會改變我們的競爭對手所面臨的實質性挑戰。具體而言，我們和我們的競爭對手需要擅長的活動範圍，從未在一家公司中完全集中過。

想象一下，在全球幾十個國家、多種語言環境下製作跨多個類型的電影和電視劇。我們正在努力研究如何利用最新的技術，包括人工智能和生成式AI。我們試圖弄清楚如何打造更好的產品體驗，以更好地爲世界各地的消費者服務。那麼用戶獲取與留存呢？我們如何優化全球支付？如何優化全球合作伙伴關係？還有很多問題，而我們希望在所有這些方面都做得更好。我們的競爭對手當然也在努力提升這些能力。

但這必須通過每天腳踏實地地開發這些能力來實現。你不能僅僅靠購買另一家同樣還在發展這些能力的公司就達到目標。所以，我最後想重申一下Ted所說的話，那就是我們的責任是審視每一個重大機會，我們會這樣做。我們有一個明確的框架來評估這些機會，我們將做任何我們認爲對業務增長最有利的事情。

Spencer Wang

很好，謝謝。來自Seaport Research Partners的David Joyce對併購問題提出了一個略有不同的角度。潛在的行業整合，尤其是涉及嵌入式工作室和流媒體資產的整合，是否會導致奈飛獲得第三方內容的機會減少？

Theodore Sarandos

謝謝，David。原創作品是我們業務發展的主要驅動力。這也是爲什麼我們在十多年前進入這個領域，並持續擴大對原創內容的投資，覆蓋新類型、新內容形式和多個地理區域的原因。所以我們樂意從行業供應商那裏授權內容來補充我們的服務。不過值得注意的是，我們一直以來都在看到第三方內容的可獲得性出現波動。我們的競爭對手同時也是我們的供應商，所以他們有時會改變主意，不再向競爭對手出售內容。這種情況自流媒體開始以來我們就一直在應對。

但就目前而言，我們並不依賴於任何單一供應商。沒有任何單一供應商佔我們總觀看時長的大部分。更重要的是，我們一次又一次證明，將內容授權給奈飛是爲你的IP建立觀衆群、創造收入和價值的最佳方式，無論是《金裝律師》、《浴血黑幫》還是《絕命毒師》，我們都在其他人的IP生命週期中發揮了非常積極的作用。而且我們相信這種動態將繼續下去。

Spencer Wang

很好。我們現在有一個來自Justin Patterson的KeyBanc的問題。奈飛最近推出了可以在電視上玩的派對遊戲。您認爲遊戲會如何改變用戶每天在奈飛上花費的時間？

格雷戈裏·彼得斯

嗯，遊戲顯然是一種消費者關心的娛樂形式，無論是他們花費的時間還是金錢。這是一個大約1400億美元的消費機會（不包括中國和俄羅斯）。這還不包括廣告收入，當然，廣告收入與時間和用戶參與度相關聯。

到目前爲止，我們在這個領域的大部分工作都被稱爲遊戲，因爲這是一個簡單的說法，但我們認爲這項計劃更廣泛地涉及互動性。互動性如何成爲線性敘事的補充？它如何能夠解鎖全新的娛樂體驗？例如，實時投票將是我們第一個現場互動功能。我們目前正在《Dinner Time Live》與David Chang一起測試。從一月份的《Star Search》開始，它將更廣泛地推出。我們預計未來將提供更多互動功能，以加深觀衆對現場活動的參與度。

至於實際的遊戲，我們在過去幾年已經打下了許多基礎，比如開發遊戲的能力、將這些遊戲上線服務、連接玩家與遊戲，並提供高質量的體驗。展望未來，我們將在此基礎上繼續發展，但重點是提供更高質量的遊戲，並專注於少數幾個關鍵類別和目標用戶群體。這是針對少數確定垂直領域的『少即是多』策略。

這些垂直領域包括基於我們自有IP的沉浸式敘事遊戲。您可以想象《魷魚遊戲：釋放》、《黑鏡宇宙》中的《Thronglets》或與Happy Gilmore一起打高爾夫。還有兒童遊戲，比如《小豬佩奇》，沒有廣告，也沒有應用內支付，完全包含在您的訂閱中。主流知名遊戲，想想我們與《俠盜獵車手》的合作。以及您提到的社交互動派對遊戲，我們將在本假期推出一系列適合全家在電視上玩的派對遊戲，只要有電視和手機作爲控制器即可。例如，《Boggle Party》《Pictionary Game Night》《LEGO Party》《Tetris》。我們還有一款社交欺騙遊戲《Party Crashers》。

我最喜歡的部分是這些遊戲非常容易訪問。就像我們的劇集和電影一樣，您只需滾動「遊戲」選項卡，選擇想要的內容，點擊即可進入。不需要特殊控制器，這一點是實現便捷訪問的關鍵。

實際上，在未來幾年，當我們談論控制器時，我們預計創作者將找到有趣且新穎的方法，來充分挖掘我們口袋裏恰好擁有的這款極其先進的設備（即手機）的所有潛能。

因此，我們才剛剛開始探索這個領域的表面。我們認爲最終可以在這方面做更多事情。然而，我們已經看到這種方法不僅延長了觀衆對故事內容的參與時間，還創造了強化兩種媒介（互動性和非互動性）的協同效應。它提高了用戶的參與度和留存率，從而支持了業務發展。展望未來，我們將根據證明能夠爲業務帶來回報的前提，謹慎增加對該領域的投資，但我們對未來取得的進展感到非常興奮。

西奧多·薩蘭多斯

我想說，不要和Greg玩Boggle遊戲。他非常非常厲害。

斯賓塞·紐曼

他是我們遊戲部門的負責人，但他確實很出色。

西奧多·薩蘭多斯

他比我們有優勢。他真的很棒。

格雷戈裏·彼得斯

確實如此。我覺得他經常能玩到。

斯賓塞·王

好的。我們還有來自富國銀行Steve Cahall的另一個問題。上個季度，你提到奈飛是部分YouTube創作者的好去處。從那以後，你們宣佈與Mark Rober達成了一個新的創作者協議。在這方面我們應該期待更多嗎？你們在尋找什麼樣的內容？

西奧多·薩蘭多斯

是的，謝謝，Steve。我之前說過，我們希望與全球最優秀的創作者合作，無論他們在哪裏。有些人在好萊塢，有些人在韓國，有些人在巴黎，還有些人可能在尚未被髮掘的社交媒體平台上。

所以YouTube上的內容並不全都適合我們，但有些創作者像Mark Rober，像Ms. Rachel，和我們的契合度非常高。

記住，與其他平台的內容創作者合作對我們來說並不是新鮮事。大家應該記得，多年來，我們打造了Hype House，我們與Miranda Sings合作過。她有單口喜劇特別節目以及一部叫《黑粉請退散》的系列作品。King Bach是社交媒體上的大明星，你可以在我們很多電影如《保姆2：殺手女王》中看到他們，這只是其中幾個例子。但現在我們還創建了一個類似策劃過的視頻播客專區。所以這些只是非常自然的擴展，而且無論在哪裏，這個世界有足夠的空間容納最優秀的創作者。

斯賓塞·王

很好。我們現在進入最後一個話題，即生成式AI和--兩個問題或者說是一個兩部分的問題。第一個問題來自摩根大通的Doug Anmuth，他問在過去幾年裏，您對奈飛利用人工智能及相關技術能力的看法有何變化？另外，UBS的John Hodulik問道，您如何看待Sora 2及其他新的人工智能內容創作應用對短視頻帶來的競爭加劇影響？您認爲這是否會從參與度角度帶來新的競爭？

格雷戈裏·彼得斯

也許我可以先回答問題的第一部分。關於人工智能的思考，在過去的1.5個十年裏其實並沒有太大改變。我們在開發機器學習和人工智能解決方案方面有着悠久的歷史。我們在技術上有深厚的根基，擁有重要的數據資產、規模化的消費產品以及規模化的業務流程。所有這些都使我們能夠有機會利用新的技術能力，這是我們工作的職責所在，我們也正在積極主動地去實現這一點。

正如我們在信中提到的，特別是在生成式AI方面，我們看到了許多將這些技術引入業務的機會。它們提供了更強大的工具，提升了生產力，加速了創新速度，併爲會員、創作者及合作伙伴帶來了更好的結果。在絕大多數情況下，我們會選擇進入市場尋找解決方案，並將其整合到我們現有的工具和產品中。

但也有一些領域，我們認爲進行有針對性的投資非常重要。我們可以經常使用別人的構建模塊來開發。可以將這些視爲我們通過開源或商業化獲得的基礎模型，用以打造尖端工具和體驗。而這些有針對性的投資領域包括更好的產品體驗、內容製作和廣告。或許，Ted，你可以接着談談內容創作應用程序這部分的問題。

西奧多·薩蘭多斯

是的。我們目前從這些內容創作應用程序中看到的是，它們在短期內對用戶生成內容（UGC）創作者的影響可能會更大。換句話說，人工智能內容開始取代現有的用戶生成內容，這是有道理的。在此之前，需要一位偉大的藝術家才能創造出偉大的作品。編寫和製作優秀的節目與電影是一種稀缺的商品，只有極少數的人能夠成功做到。因此，人工智能可以爲創意人員提供更好的工具，以增強我們會員的整體電視電影體驗。但如果你本身不是一位出色的故事講述者，它不會讓你自動變成一個偉大的故事講述者。所以，如果音樂是一個領先的指標，那麼人工智能生成的音樂已經存在了很長時間，並且有很多這樣的音樂。

而且它佔總收聽量的比例非常小，像Taylor Swift這樣的知名藝術家依然比以往更受歡迎。因此，即使在一個充滿人工智能音樂的世界裏，人工智能似乎主要是音樂家們用來將他們的聲音帶向新方向的一種工具。所以我們相信，人工智能將會幫助我們以及我們的創意合作伙伴以新的方式更好、更快地講故事，我們都對此深信不疑。但我們並不是爲了追求新鮮感而盲目跟風，我們投資於那些我們認爲能爲創作者和會員都帶來價值的技術。所以我們並不擔心人工智能會取代創造力，相反，我們非常興奮人工智能正在創造有助於提升創造力的工具。

斯賓塞·王

很好，感謝大家的提問。我們的時間已經到了，感謝大家參加我們的第三季度電話會議，我們期待下個季度與您再次交流。謝謝。

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