業績會第一現場

參與了話題 · ·

亞馬遜2026年Q3業績電話會議

主要收穫（AI生成）

財務表現

- 營收達到 $2,019億，同比增長 12%；營業利潤增長 61% 至 $281億，利潤率創下 13.9% 的歷史新高。

- AWS 營收達到 $460億（同比增長 39.3%），營業利潤爲 $178億，利潤率爲 38.7%。

- 北美地區營收爲 $1,129億（同比增長 6%）；國際地區營收爲 $431億（同比增長 8%）。

- 亞馬遜廣告業務實現營收196億美元，同比增長12%。

業務亮點

- AWS的未完成訂單總額增至5780億美元；人工智能加速器的安裝速度爲每14秒一臺。

- 福布斯全球500強企業的Bedrock使用量同比增長近7倍；代幣總交易量同比增長約17倍。

- 芯片業務收入承諾同比增長逾20倍；客戶在第三季度通過使用定製芯片節省超過20億美元。

- 門店銷售件數年初至今增長約15%；第三季度當日/次日達配送量超過15億件。

財務指引

- 第四季度淨銷售額預計在2400億美元至2470億美元之間。

- 第四季度營業利潤預計在285億美元至335億美元之間。

- 預計2026年全年現金資本支出約爲2200億美元，主要用於AWS和人工智能領域。

- 管理層預計，AWS在2027年和2028年的增長率均將超過40%。

機會

- 未來10至20年，IT支出將從本地部署（佔85%）大幅轉向雲端。

- 實體零售（約80%）向電子商務轉型，蘊藏着長期增長潛力。

- 亞馬遜廣告代理服務將於2027年末推出，同時自2027年末起對外銷售Trainium芯片。

- 將OpenAI、Kimi、GLM和SpaceX的模型整合至Bedrock，進一步豐富了服務品類。

風險

- 燃油通脹加劇與幹線運輸費率上漲推高物流成本；潛在的經濟衰退擔憂亦對需求構成壓力。

- 存儲芯片等組件的定價壓力與資本支出帶來的大幅折舊共同對利潤率造成影響。

- 關稅與貿易政策、資源價格波動以及匯率變動帶來了監管與經濟方面的挑戰。

完整記錄稿（AI生成）

接線員

感謝您的耐心等待。各位下午好，歡迎參加亞馬遜公司2026年第三季度財務業績電話會議。目前，所有參會人員均處於僅聽狀態。在主題演講結束後，我們將進入問答環節。本次會議已全程錄音。接下來，我將把時間交給投資者關係副總裁戴夫·菲爾斯先生，請他致開場辭。謝謝您，菲爾斯先生，請您開始。

戴夫·菲爾斯

您好，歡迎參加我們2026年第三季度財務業績電話會議。今天與大家一同解答問題的有我們的首席執行官安迪·賈西先生和首席財務官布萊恩·奧爾薩夫斯基先生。在收聽本次電話會議時，建議您手邊備好公司發佈的新聞稿，其中載有本季度的財務業績、相關指標及評述。請注意，除非另有說明，本通話中所有比較均以2025年同期業績爲基準。我們的發言及對各位提問的回應僅反映管理層截至2026年10月29日的觀點，並可能包含前瞻性陳述。實際結果可能存在重大差異。有關可能影響公司財務業績的各類因素的更多信息，已載於今日發佈的新聞稿以及公司向美國證券交易委員會提交的相關文件中，包括最新一期的10-K年度報告及其後續 filings。

在本次電話會議中，我們可能會討論若干非美國通用會計準則（GAAP）財務指標。有關這些非GAAP指標的進一步披露，包括其與相應GAAP指標的調節表，均載於我們的新聞稿、本次網絡直播所用的演示文稿以及提交給美國證券交易委員會（SEC）的文件中，上述資料均已發佈在我們的投資者關係網站上。我們的業績指引基於今日觀察到的訂單趨勢，並結合我們認爲合理的假設編制而成。由於諸多因素的影響，我們的經營成果具有天然的不確定性，可能受到重大影響，其中包括匯率與能源價格的波動、全球經濟與地緣政治形勢的變化、關稅與貿易政策的調整、資源與供應鏈的不穩定性——尤其是存儲芯片領域的波動——以及客戶需求與支出的變化，還包括經濟衰退預期、通貨膨脹、利率水平、區域性勞動力市場約束、國際事件、互聯網及在線商務、雲服務和新興技術的發展速度，以及我們在向SEC提交的文件中詳述的各項因素。

我們的業績指引基於多項假設，其中包括我們不會達成任何新的業務收購、重組或法律和解。由於難以準確預測對我們產品和服務的需求，我們的實際經營成果可能與指引存在重大差異。接下來，我將把時間交給安迪。

安迪·賈西

謝謝，戴夫。我們報告的營收爲2019億美元，同比增長12%。營業利潤爲281億美元，同比增長61%。第三季度對亞馬遜而言又是一個表現強勁的季度。在AWS業務方面，我們的戰略正在奏效。儘管本季度同比基數較高——去年我們曾大幅擴充產能——AWS仍實現了39.3%的同比增長，增速連續第六個季度加快，創下近五年來的最快增長水平。訂單儲備已達5780億美元，同比實現三位數增長，且結構十分多元化。我們平均每14秒就部署一臺AI加速器，客戶對這一資源的需求之旺盛，幾乎與我們新增算力的速度不相上下。我們的核心計算與存儲業務收入也以近年來最快的速度增長。長期以來，我們在覈心業務上的運營利潤率一直保持強勁，而在AI領域，這一指標同樣在快速提升，已遠超同類業務在發展初期的水平。

即便在內存等關鍵組件成本上升、且我們所投入的資本支出帶來顯著折舊的情況下，我們仍持續加快資本支出的回收週期，並且比以往更加確信：我們在AWS上的投資將催生出一家營收與自由現金流規模遠超我們幾年前預期的業務，同時實現強勁的投資回報率。在AWS領域，我們正驅動着一個極具說服力的「飛輪」效應——這一概念源自吉姆·柯林斯在《從優秀到卓越》中的闡釋：當你做好A時，幾乎不可避免地會走向B；而一旦邁入B，又會自然而然地邁向C，如此循環往復。在AWS，憑藉行業領先的各項能力、安全性以及運營性能，客戶勢必更傾向於將其應用運行與數據存儲於AWS之上；而這又進一步拉動了對AWS人工智能服務的需求，因爲客戶往往希望其生產環境中的推理任務能夠貼近數據與應用所在的其他環節；進而推動AWS核心業務的需求，因爲人工智能在強化學習、模型訓練後工具使用等場景中都離不開核心基礎設施的支持；最終，這種需求又反過來促使我們加大對AWS整體功能體系的再投入。

這與單純託管GPU或短期租用數據中心算力的模式截然不同。這是一種面向長期的平台戰略，能夠全方位助力客戶創新並持續優化其用戶體驗，實現穩定運營，並構建可伴隨其多年發展的可靠合作伙伴關係；同時，無論供應鏈是否面臨短缺，這一戰略也爲我們在長期內帶來極具吸引力的經濟效益。AWS在這一領域的進展已有諸多實例佐證，我在此分享幾個：從核心層面來看，需要牢記的是，全球IT支出的絕大部分——約85%——仍部署於本地，而我們正處於一個長達10至20年的轉型週期，屆時這一格局將逐步向雲端遷移。長期以來，人們普遍認爲，諸如大型主機或存儲區域網絡等關鍵業務負載絕不會上雲。然而，隨着AWS打造了獨具特色的雲端替代方案，並憑藉人工智能驅動的遷移能力大幅簡化了這一轉型過程，這些工作負載正加速向雲端遷移。企業也因此受益於更低的資本支出、更少的運營成本、更快的創新速度、更高的開發效率，以及更便捷的數據訪問，從而更輕鬆地釋放AI的潛能。

我們的核心業務利潤率頗具吸引力，這得益於我們在過去二十年中已將其運營得極爲高效。隨着核心業務的不斷壯大，我們持續加大對核心業務與人工智能功能的投入。例如，隨着客戶產生的數據量日益增長，並愈發注重從數據中挖掘價值、開展分析與應用AI，數據在不同存儲系統與分析引擎之間流轉的複雜性不僅繁重，而且成本高昂。通過收購Duck Labs，DuckDB將成爲AWS存儲分析領域的通用SQL方言，以一款兼具高速、易用與普適性的現代化分析引擎，大幅簡化數據處理流程；客戶只需編寫一次SQL查詢，即可在任何AWS分析服務中直接執行。在數據分析領域，這將首次實現跨查詢引擎的零遷移成本與零可移植性負擔。這一突破意義重大，也必將助力各類分析工具實現更高效的查詢操作。

在人工智能領域，我們持續拓展亞馬遜推理服務Amazon Bedrock的功能，這一舉措正推動其業務實現顯著增長：財富500強企業對Bedrock的年度支出同比增長近七倍，Bedrock的總token用量也同比激增近17倍。Bedrock已成爲美國曆史上增速最快的數十億美元級服務。近期，我們已將OpenAI的模型納入Bedrock，使用量正迅速攀升。此外，我們還新增了Kimi、GLM以及SpaceX模型的託管版本。如今，談及人工智能，安全問題不容迴避，這也正是客戶持續選擇Bedrock的重要原因。我們精心設計了Bedrock，確保客戶數據始終安全且私密；輸入與輸出絕不會被共享給模型提供商，也不會用於基礎模型的訓練。當客戶對基礎模型進行微調時，我們會爲其專屬創建一份私有副本，且數據在傳輸與存儲過程中均經過全面加密。

隨着前沿模型的性能不斷提升，它們正以前所未有的速度暴露出此前未曾發現的軟件漏洞。我們打造了 AWS Continuum，旨在以機器般的效率實現代碼漏洞的發現、優先級排序、驗證與修復。目前，Capital One、IBM、Infor、Illuminate 和 Robinhood 等客戶已開始使用該服務。在第三季度，我們宣佈將把 AWS Continuum 集成到各類代碼開發工具中，包括 Cursor、Claude Code、OpenAI Codex 以及 AWS Kiro。來自客戶的興趣之高，已遠超我們以往任何一項全新安全服務的市場反響。Agent 的部署仍在加速推進，其中許多都是基於 Bedrock AgentCore 構建模塊打造的。目前已有數以萬計的客戶在使用 AgentCore，且其在第三季度的部署規模已達到此前三個季度總和的兩倍。除了自建專用型智能代理之外，多數企業還將採用開箱即用的智能代理服務，而我們已提供了多款此類產品。客戶普遍青睞 Kiro 用於代碼開發、Amazon Connect 用於聯絡中心客服人員，以及 Amazon Transform 用於系統遷移。這些產品均在快速迭代，並持續獲得客戶認可；同樣備受青睞的還有 Amazon Quick——我們的智能 AI 工作夥伴——它正以極快的速度增長，諸如 Mondelez、EchoStar、3M、西南航空和 DXC 等大型企業紛紛選擇 Quick，因爲它專爲工作場景量身打造，同時在客戶數據保護方面毫不妥協。

最後，我們的芯片業務同比繼續保持三位數的高速增長，Graviton 和 Trainium 的收入承諾均較去年同期增長逾20倍。人工智能依然是 Graviton 的強勁驅動力，因爲在模型訓練後階段、強化學習以及 AI 代理工具的使用中，絕大多數場景仍由 CPU 而非 AI 加速器來完成。而 Graviton 作爲性能最強的 CPU 芯片，其性價比相較競品高出30%至40%。僅在第三季度，採用我們定製化芯片的客戶就已節省超過20億美元；同時，我們還開源了 TorchNeuron，使開發者無需任何代碼重寫，即可在 Trainium 上運行他們普遍使用的現有 PyTorch 代碼。隨着我們陸續推出新一代芯片，前代產品的市場需求依然強勁。在 Graviton 5 推出後，前代 Graviton 實例的未交付訂單量環比仍翻了一倍以上；而前代 Trainium 實例的短期產能則以高於上半年的溢價售出。鑑於 Trainium 的需求十分旺盛，客戶持續敦促我們將該產品推向 AWS 之外的市場。我們計劃於2027年底實現這一目標。

總體而言，市場對AWS算力的需求依然十分強勁。企業大規模應用推理服務尚處於起步階段，但推理業務已佔AWS人工智能相關收入的一半以上，並且仍在持續增長；此外，我們還擁有可觀的訓練業務收入。我們預計2026年資本性支出約爲2200億美元，其中大部分將用於AWS，並計劃在2027年進一步加大投入，同時對實現可觀的財務回報充滿信心。正如我們在上一次業績電話會議上所闡述的，AWS當前的年化營收規模已達1840億美元，而其潛在發展空間仍極爲廣闊。憑藉持續的創新步伐、不斷迭代的核心功能與AI能力、越來越多的企業選擇在AWS上運行其核心業務與AI工作負載，以及我們每年新增的海量算力資源，我們相信AWS有望在2027年和2028年均實現40%以上的收入增速，並在未來5至10年內邁入萬億美元級營收俱樂部。目前，這一轉折點尚處於非常早期的階段。我們的戰略正在奏效，而且我預計在可預見的未來仍將行之有效。

在零售領域，我認爲有些人似乎低估了這一業務在過去幾年中取得的進展及其如今的規模。據我所知，尚無其他零售企業能夠接近亞馬遜的營收水平——數千億美元——且在包含廣告收入的情況下仍保持兩位數的營業利潤率。其增長勢頭依然強勁：今年迄今，銷售件數同比增幅已近15%，而這一基數並不算龐大——去年全年售出超過300億件商品。從絕對金額來看，過去12個月我們的總銷售額新增逾900億美元；而且我們的增速明顯快於其他零售競爭對手，單季新增銷售額約爲美國第二大競爭對手的兩倍，並持續搶佔零售細分市場的份額。過去幾年裏，我們的北美與國際兩大板塊的營業利潤率均提升了近10個百分點，這使我們得以加大再投資力度，進一步提升客戶體驗。需要強調的是，當前仍處於發展初期。目前，零售交易的絕大部分——近80%——仍在線下實體店完成，但隨着時間推移，這些線下門店終將逐步向電商轉型。我們正通過快速構建高效、敏捷的履約網絡，助力這一轉型，在爲消費者帶來愉悅購物體驗的同時，持續創造可觀的自由現金流，並實現較高的投資回報率。

從更快的配送、降低單位服務成本，到生鮮與藥房業務，再到AI驅動的購物體驗，每一項戰略重點都堪稱我們的「倍增器」，讓我們各項業務齊頭並進、火力全開。隨着我們持續加大對當日達網絡以及Amazon Now和Amazon Prime Air等超快速配送服務的投入，配送時效不斷刷新紀錄。第三季度，我們在全球範圍內實現了有史以來最快的業績表現，向Prime會員提供了超過15億件當日或次日送達的商品。客戶對我們在全球範圍內快速推廣Amazon Now所給予的熱烈反響令我們倍感振奮。目前，該服務已覆蓋逾450座城鎮，通過Amazon Now下單的商品數量同比激增10倍。我們正按計劃連續第四年實現單位服務成本的下降，這使我們能夠持續以更具競爭力的價格滿足客戶需求，並以高性價比提供品類豐富的生鮮食品與日常必需品。速度的提升有力推動了我們的生鮮及日常必需品業務，過去12個月的總銷售額已接近2500億美元。在第三季度，生鮮與日常必需品的增速約爲公司其他業務板塊的三倍，其銷售規模約佔整體銷量的一半。選擇當日達配送生鮮商品的顧客，購買的日常必需品數量幾乎是不選擇該項服務顧客的七倍；而活躍的生鮮用戶在家居、服飾等非生鮮品類上的消費頻次與支出，也分別達到非生鮮用戶的近四倍和兩倍以上。

亞馬遜藥房也在快速擴張。使用該服務的客戶數量同比增幅超過60%，且這一增長勢頭將持續至2026年，每季度均呈加速態勢。同時，復購客戶的數量也同比增長逾50%。近日，J.D. Power連續第三年將亞馬遜藥房評爲最佳郵購藥房。我們還在不斷優化升級，目前已在超過350座城市提供三小時處方配送服務。過去12個月裏，已有超過4億用戶通過我們的智能導購助手Alexa for Shopping完成購物，相關互動量同比激增570%。使用Alexa for Shopping的美國消費者，每筆訂單的平均支出比未使用該功能的消費者高出50%。它能夠幫用戶搜索商品、對比多種選擇、查詢長達一年的價格走勢，提供個性化的禮品推薦，並代爲追蹤優惠與降價信息。儘管我們未來也將與更多跨領域智能助手展開合作，但我們堅信，Alexa for Shopping將成爲消費者在亞馬遜平台上進行購物時的首選智能導購工具。在瀏覽商品、獲取靈感、查看產品詳情頁時，一位隨時相伴的購物助手始終在側；只需動口說出需求，它便能根據你的歷史購買記錄、收貨地址及支付信息，幫你一鍵下單——這種貼心便捷的服務，無疑爲客戶帶來了獨一無二的價值與體驗。

再來看亞馬遜廣告業務，我們在第三季度實現了196億美元的收入，同比增長12%。儘管上一季度存在一些時間上的異常因素，但我們對各項廣告產品的整體增長勢頭仍感到滿意。在此，我想重點說明三個影響增速的因素：首先，我們已將大部分國家的Prime會員日調整至第二季度，這使得原計劃在2025年第三季度實現的可觀銷售與廣告收入提前至2026年第二季度，從而爲2026年第二季度的業績帶來正面推動，但同時也對2026年第三季度的廣告收入形成了一定的拖累，這一變化使第三季度的同比增速受到約850個點子的環比影響。其次，2026年第二季度首次納入了Prime會員專享的NBA賽事季播內容，而去年第二季度並未包含此項；雖然第三季度不再涵蓋NBA賽事，但相關賽事將於第四季度啓動。第三，在2025年第三季度，我們優化了搜索引擎營銷策略，旨在爲亞馬遜搜索頁面帶來更多流量。這一舉措不僅提升了用戶體驗，也使我們能夠以更高的轉化率實現變現，自一年前起便持續推動廣告收入的加速增長，並在本季度開始逐步消化此前的影響。我們預計，到第四季度，廣告收入的同比增速將回升至15%以上的高位。另一個實際問題是：來自外部綜合性平台的代理式購物是否對亞馬遜廣告業務產生了實質性影響？答案是否定的。目前，採用這種模式進行購物的用戶仍然寥寥無幾，因爲其體驗尚不理想，也遠未達到直接訪問零售商、完成商品檢索並一鍵下單的便捷程度。

第三季度，我們的廣告團隊推出了大量創新舉措，預計將在未來幾個月產生顯著影響。其中最引人注目的是亞馬遜廣告代理平台，它將我們全方位的廣告產品整合到一個以人工智能爲先的統一平台上，並依託數萬億條購物、瀏覽與流媒體行爲數據提供強大支持。該平台在每個環節都爲廣告主提供洞察、解答，並幫助其優化投放、代爲執行。此外，我們在亞馬遜廣告代理平台上還推出了全鏈路營銷活動，將贊助廣告、展示型視頻廣告以及流媒體電視廣告納入同一場 campaign 中。廣告主只需輸入預算和投放時長等初始信息，其餘環節均由亞馬遜的人工智能系統規劃、執行並持續優化。在其他多個領域，我們也持續保持強勁增長勢頭，這裏僅列舉幾項：Prime Video 已發展成爲一項規模可觀的業務，收入年化規模已達數百億美元，並已實現獨立盈利；我們憑藉《凱莉》《我十七歲那年夏天》《少年們》《離家出走》《諜影重重》等爆款劇集，以及《天降雄兵》等現象級電影，再加上包括「週四夜橄欖球」——2026年開局創歷史最佳——在內的精彩體育賽事，如 Prime 上的 NBA、NASCAR、大師賽以及歐冠足球等，不斷鞏固市場地位。此外，我們近期發佈了迄今爲止最強大的硬件產品陣容，涵蓋 Echo、Kindle、Alexa 平板、Fire TV、Ring 和 Blink 等系列，共推出34款新品。雖然尚處於起步階段，但開局表現十分亮眼，我們期待在即將到來的假日季期間，讓更多消費者體驗這些產品。最後，亞馬遜 Leo 項目也正按計劃推進，有望於今年內啓動首批服務。我們即將迎來一年中最爲激動人心的階段之一，不僅將重新定義節日消費體驗，更希望藉此機會向全體同事致以誠摯的感謝——正是你們的辛勤付出與不斷創新，讓每一位客戶的日常生活更加美好、更加便捷。總之，我們正在打造一家前所未有的亞馬遜：此前從未有過年營收達到萬億美元的公司。而亞馬遜正朝着兩個這樣的里程碑穩步邁進——AWS 和實體店板塊均有望達成這一目標。這樣的成就極爲罕見，也讓我們對未來充滿信心與動力。接下來，有請 Brian 發言。

布萊恩·奧爾薩夫斯基

謝謝，安迪。我們先來看一下公司的整體財務表現。全球營收爲2019億美元，同比增長12%；剔除匯率影響後，同比增幅爲13%。全球運營利潤爲281億美元，運營利潤率爲13.9%，創下公司歷史新高。首先介紹北美及國際業務板塊的業績。需要提醒的是，今年的Prime會員日活動時間有所調整，其中在美國等主要市場，銷售活動主要集中在第二季度；而在2025年，Prime會員日則完全移至第三季度。若剔除這一時間變動的影響，2026年第三季度的同比增速將再提升約400個點子。第三季度，我們觀察到客戶參與度強勁，延續了上半年的良好勢頭。北美業務板塊第三季度營收爲1129億美元，同比增長6%；國際業務板塊營收爲431億美元，同比增長8%。剔除匯率影響後，全球付費用戶規模同比增長12%。 Prime依然是我們業務的重要支柱。數以億計的Prime會員正受益於我們豐富多樣的商品選擇、極具競爭力的價格以及創紀錄的配送時效。過去一年裏，Prime會員通過當日達服務下單的生鮮食品月均訂單量已增長逾兩倍。

在盈利能力方面，北美業務板塊的營業利潤爲87億美元，營業利潤率爲7.7%；國際業務板塊的營業利潤爲16億美元，營業利潤率爲3.7%。在我們的履約網絡中，團隊成功應對了因燃油價格上漲和幹線運輸費率上調帶來的成本壓力。即便面臨這些不利因素，得益於更優化的庫存佈局、更短的配送距離以及包裹整合，我們在第三季度仍實現了整體單位服務成本的下降。與去年同期相比，物流成本同比增長11%，而同期銷量增幅爲12%。剔除燃油及幹線運輸成本上漲的影響後，物流成本僅增長8%，較銷量增速低約400個點子。機器人與人工智能正在帶來可觀的生產率提升和員工安全保障改善，我們預計這一趨勢將在未來持續放大。到2026年，我們將配備「紅衣主教」和「麻雀」等型號的機械臂數量翻倍。同時，我們也在研發機器人基礎模型，以實現更快速的編程，並讓機器人逐步勝任日益複雜的物理任務，從而推動實用型機器人技術的大規模應用。展望未來，我們看到在全球履約網絡中仍有顯著的提效空間，在持續提升產品送達客戶速度的同時，進一步降低單位服務成本。儘管我們的營業利潤率可能呈現季度波動，但我們始終致力於實現單位服務成本的長期、可持續改善。

接下來談談我們的AWS業務板塊，該板塊收入達460億美元，同比增長39.3%，主要得益於核心服務與人工智能相關服務的雙重拉動。環比來看，我們新增了38億美元的收入。目前，AWS的年化收入規模已達到1840億美元。客戶持續向雲端遷移，並不斷擴大對AWS核心服務的使用規模；同時，越來越多希望充分釋放AI價值的客戶正加速上雲進程。我們觀察到，AI領域的投入與核心服務收入的增長之間存在顯著的正向關聯。隨着客戶加大對AI的投入，核心服務的使用量也隨之提升；預計隨着更多AI工作負載進入生產環境，這一趨勢將進一步強化，從而帶動對計算、存儲和網絡等基礎設施的額外需求。 AWS的營業利潤爲178億美元，營業利潤率爲38.7%，體現出強勁的增長勢頭以及我們對提升運營效率的高度重視。我們在定製芯片、定製網絡，以及軟件與流程優化等方面的投入，正助力我們更高效地調配資源，構建更具成本效益的基礎設施。正如我們此前多次強調，AWS的營業利潤率會因各階段的投資力度而出現波動。我們的AI產品和服務正在贏得客戶的廣泛認可，AI相關收入同比實現三位數增長。其中，「Bedrock」已成爲推動增長的重要引擎。

接下來談談我們的資本性支出，第三季度爲759億美元。這筆支出主要投向AWS和人工智能領域，以支持強勁的客戶需求。我們持續在人工智能方面進行大規模投入，因爲我們堅信這是一項巨大的發展機遇，有望長期提升收入與自由現金流，並提高投資回報率。最後，我來介紹一下第四季度的財務指引：預計淨銷售額將在2400億至2470億美元之間。按照當前匯率水平，我們估算匯率變動帶來的同比影響約爲60個點子的不利因素。第四季度營業利潤預計介於285億至335億美元之間。此外，我想特別說明一個影響第四季度指引的因素：亞馬遜Leo的商業化服務有望於今年啓動初期運營，我們預計將於明年第一季度開始對部分成本進行資本化，其中包括生產和上線相關費用。這一時間點較此前我們在歷次業績電話會議中的預期有所推遲。因此，與Leo相關的大部分成本仍將在第四季度繼續作爲期間費用列支。我們已做好準備，在今年假日季爲客戶提供服務，並全力支持數百萬正在使用AWS人工智能技術構建應用的客戶。最後，我要向亞馬遜各業務團隊致以誠摯的感謝，感謝大家的辛勤付出和始終以客戶爲中心的專注精神。我們始終堅信，不斷提升客戶體驗是爲股東創造持久價值的唯一可靠途徑。好了，下面進入問答環節。謝謝大家。

接線員

現在，我們正式進入問答環節。請各位來電者每次僅提一個問題。如需提問，請在您的電話鍵盤上按「*1」。爲確保最佳音質，敬請您在發言時先拿起話筒。再次提醒，要發起提問，請在您的按鍵式電話上先按「*」，再按「1」。目前請您稍候，我們將陸續接聽提問。謝謝！接下來，我們的第一個問題來自美國銀行的賈斯汀·波斯特先生，請他開始提問。

賈斯廷·波斯特

太好了，謝謝。Andy，您剛才提到雲業務實現了加速增長，這確實很不錯，但環比增速有所放緩。我想了解一下，這是否與客戶層面的某些因素、或是一些特定成本項目有關？另外，您如何看待四季度的產能擴充計劃？接下來，Brian，能否請您談談燃油成本對您四季度業績指引的具體影響？謝謝。

安迪·賈西

是的，我先從增長問題談起。我們對當前的增長態勢非常滿意。要知道，在一家年收入規模已達1840億美元的業務上，實現39.3%的同比增長，這實屬罕見。過去五到六個季度，我們的增速持續加速，創下近五年來的新高。同時，我們也一直在穩步擴充產能。從目前驅動增長的核心因素來看，主要來自幾個方面：首先，在人工智能領域，我們擁有端到端、全棧式的強大能力——無論是通過SageMaker AI構建自定義模型——這是最便捷的建模方式；還是藉助業界領先的前沿大模型，這些模型兼具高安全性與極佳的性價比。此外，用戶還可以使用Bedrock服務，既可以基於Strands和AgentCore等技術，安全、可擴展地打造並運行專屬智能體，也可以直接選用開箱即用的成熟智能體，而這正是大多數企業的首選。再看具體產品線：用於代碼開發的Kiro、面向呼叫中心的Connect、助力應用遷移的Transform，以及作爲職場AI助手而迅猛崛起的Quick，都正被客戶快速採納。與此同時，我們每個季度都在持續提升算力供給。當然，每季度新增的算力規模並不固定，但綜合今年已投入的增量，以及未來約八個季度的規劃——這也是我們目前能展望的最長週期——預計還將有大量新產能陸續落地。此外，芯片層面的強勁支撐也不容忽視。在AI浪潮中，我們具備得天獨厚的優勢：如今，幾乎所有采用AI的企業級客戶，尤其是那些正逐步將推理場景推向生產環境的公司，都迫切希望在性價比上獲得更大收益。而Trainium憑藉其在性價比上的顯著優勢，相較於其他方案極具吸引力。隨着AI應用範圍的不斷拓展，強化學習、模型後處理、工具調用等核心能力也迎來了更廣泛的需求。同時，我們還擁有業界領先的Graviton CPU，其性價比相較其他x86廠商高出30%至40%。正是這些要素共同推動了業務的高速增長。每個季度新增的算力規模雖會有所波動，但在如此龐大的體量下，我們仍有望在2027年和2028年實現同比40%以上的穩健增長，這一目標本身已相當可觀。更重要的是，我們堅信，未來5到10年內，這項業務有望成長爲萬億級營收的龐大市場。這無疑是一次極爲難得、令人振奮的發展機遇，我們對此充滿期待。

布賴恩·奧爾薩夫斯基

至於您關於燃油成本和幹線運輸費用上漲的問題，我想說，目前我手頭沒有確切的數字，但第四季度的相關成本確實高於第三季度。大家可能記得，今年年初我們針對FBA賣家實施了一項燃油附加費，用以部分抵消我們在這些貨運中所承擔的燃油成本；而剩餘部分則由零售端的 inbound 和 outbound 貨運承擔。因此，這部分成本已經計入其中，且較第三季度略有上升。

接線員

謝謝。我們的下一位提問者來自摩根士丹利的布萊恩·諾瓦克先生，請您開始提問。

布萊恩·諾瓦克

感謝您解答我的問題。我有兩個問題。安迪，您對AWS的那份熱情真是躍然於字裏行間，而且您難得會談到未來5到10年營收達到一萬億美元這樣的目標。要知道，這可遠遠超出了市場預期。那麼，您能否具體介紹一下，您是基於怎樣的邏輯和判斷，得出這一萬億美金的營收目標的呢？從自上而下的視角來看，這其實又回到了自下而上的分析——究竟是什麼讓您確信，在未來5到10年內，能夠實現如此高速的收入增長，並最終邁入這一規模？第二個問題想請教兩位在機器人業務方面的負責人：展望2027年，你們在零售領域的機器人業務方面，各自重點關注哪些關鍵里程碑？

安迪·賈西

是的，在AWS這邊，只要看看我們的增長率——Brian，你看一下按年化收入計算的增長率，再看看我們對2027年和2028年的預測。正如我之前多次提到的，無論我們提供了多少容量，客戶所採購的那些大體量、動輒數百兆瓦甚至高達1吉瓦的資源，往往都會被提前預訂，因爲1吉瓦的容量可不是說閒置就能閒着的。因此，對於2027年、2028年，乃至部分2029年的客戶需求，尤其是那些超大規模的容量需求，我們都有着非常清晰的可見性。同時，我們也會始終保留相當一部分容量，供客戶在EC2或Bedrock上按需使用。我們正與客戶緊密協作，確保他們在AWS平台上能夠獲得充足的可用容量。不過，就未來幾年以及AWS的整體發展態勢而言，我們已經有了相當明確的把握。從營收和年化收入增速的測算來看，這樣的增長節奏會很快把數字推升到一個很高的水平。此外，我認爲，當前看到的許多應用場景短期內並不會出現明顯放緩。企業將推理技術廣泛應用於生產級應用，目前還處於非常早期的階段。一方面，很多企業缺乏足夠熟悉AI操作、能夠對模型進行後訓練和調優的專業人才；另一方面，推理成本仍然偏高。如果我們都希望企業能夠像預期那樣普遍採用推理技術，就必須持續努力降低推理成本。這正是AWS肩負的一項重大使命。這也是我們爲何要自主研發專用芯片——Trainium的重要原因：我們堅信，讓客戶以更具成本效益的方式使用推理技術，至關重要。過去一兩年裏，推理成本已經大幅下降，而且我認爲未來還有望進一步顯著降低。再者，你不妨想想當下正在發生的一切。以安全爲例，如今的模型已經高度先進，連人類都尚未發現的漏洞，它們卻能輕鬆識別出來。一旦接入這些模型，不僅可以幫助發現漏洞，還能爲後續的補丁修復與部署提供有力支持。有人甚至預計，未來一兩年內，用於安全領域的token用量可能佔到總量的20%，甚至更高。而這只是在編碼等現有場景之外，又一個相對較新的應用方向；與此同時，無論是面向消費者的AI助手，還是工作場景中的各類AI工具，比如Quick等，也都還在持續快速增長，這些還只是最初的幾個重要用例。在此基礎上，再加上企業級應用的全面轉型——我相信，幾乎每一家現代化企業的生產級應用，都將被重新改寫，以具備智能代理的能力。因爲只有這樣，才能在追求敏捷部署的同時，有效應對各類安全風險。可以預見，未來將有海量的AI技術湧現。所以，儘管很難確切預測5到10年後的格局，尤其是在如此高速的增長態勢下，但我們完全不難設想，這或許會成爲一個規模超過萬億美元的龐大市場。

在機器人技術領域，我想說，當前機器人行業的進展確實令人矚目。總體而言，尤其是在亞馬遜，我們的履約網絡中已部署了超過一百萬臺機器人。這些機器人不僅顯著改善了我們的成本結構、提升了生產效率，還大幅提高了安全性。以我們履約網絡的安全數據爲例，各項指標均已降至歷史低位。過去四五年間，我們取得了長足進步，而機器人技術在其中發揮了關鍵作用。儘管如此，我認爲就目前已部署、研發並投入應用的機器人，以及我們正在推進的項目而言，我們仍處於非常早期的階段。我相信，在未來的履約中心裏，仍將有大量員工在崗；但許多目前由人工承擔的重複性工作，未來都將由機器人來完成。我們正持續加大對各類形態各異的機器人技術的投資力度。此外，我們也期待在「最後一百碼」的末端配送環節提供有力支持。隨着更多創新方案的落地，我們相信，機器人將在提升效率、降低成本、保障安全以及縮短交付週期等方面發揮更大作用。一旦在經濟性、效率與運營效果之間實現理想的平衡，我們就將在整個履約網絡中大規模推廣應用。從我們即將推出的全新設計來看——包括對當日達設施的進一步擴展——都 heavily 依賴於機器人技術。因此，我們認爲當前的成效已經十分顯著，但與未來五年的潛力相比，這還只是冰山一角。

接線員

謝謝。我們的下一位提問者來自Evercore ISI的馬克·馬哈尼先生，請您開始提問。

馬克·馬哈尼

有兩個問題。首先，非常感謝大家對AWS業務增長的積極評價。想請您也談談利潤率的情況嗎？我知道利潤率在不同季度之間會有波動，但展望未來兩年，您認爲目前的利潤率結構會相對穩定嗎？我們是否可以維持AWS約30%至40%的運營利潤率水平？接下來是生鮮自提業務。我對這個機會感到非常興奮，也一直在關注它在我居住的社區以及其他地區的推廣進展。請問貴公司目前在生鮮自提及其他相關業務上的覆蓋範圍如何？您預計已經爲多少個Prime會員家庭提供了生鮮自提服務？而對於已經使用該服務的用戶，您認爲每戶Prime會員因此帶來的消費增量大約是多少？比如，這是否會令每戶Prime會員的平均消費額提升20%、50%甚至100%——畢竟生鮮食品這一品類的市場規模相當可觀。非常感謝！

布賴恩·奧爾薩夫斯基

好的，Mark，我先從AWS的營業利潤率展望談起。目前我們暫不給出超出當前季度的指引，也不對AWS的利潤率做整體預測，但我可以分享一下我的看法。大家知道，本季度AWS的營業利潤率非常強勁，達到38.7%。此外，近期所呈現的盈利能力並非偶然，而是源於嚴格的管理、效率提升、產能優化，以及對固定成本的精細化管控。正如Andy所言，我們還逐步將更多定製芯片納入成本結構，並在一定程度上消化了加班費用的影響。不過，市場環境中的其他因素也在持續擾動：事實上，人工智能業務的超高速增長給整體利潤率帶來一定壓力，因爲該領域的利潤率相對較低。我們對核心業務和AI業務的利潤率進展都感到滿意；正如Andy earlier 所指出的，兩者均已領先於去年同期水平，但仍處於較低區間。因此，未來仍將面臨一定的結構效應。此外，此前我們也提到過，零部件價格波動帶來的不利影響同樣不容忽視。總體而言，這一局面難以精準預判，但可以肯定的是，多種因素將交織疊加。我們在成本端和效率端持續發力，並針對新產品的投入與規模化過程中的利潤率變化，採取相應的應對措施。

在生鮮品類的結賬環節，馬克，我完全理解你對此的熱情。你也知道，我們長期以來一直深耕食品雜貨業務，而且主要集中在中端貨架——也就是超市裏那些日用消費品、罐頭食品、藥品以及美妝用品等品類。與此同時，我們還運營着領先的有機食品超市Whole Foods Market，它憑藉全新的「Daily Shop」城市門店模式，在營收與利潤兩方面都實現了遠超行業平均水平的快速增長。這一模式表現十分亮眼，我們正計劃在未來一兩年內逐步推廣。然而，我們也始終清楚：要想真正滿足消費者期待、提供他們所向往的服務體驗，就必須打造覆蓋全品類的規模化供給體系，而這一切都始於生鮮品類。從家庭總支出的角度來看，我們對比了消費者在我們能夠服務的品類上與在我們這裏實際消費之間的差異。結果發現，最大的差距就體現在食品雜貨領域；而對許多零售業態而言，生鮮恰恰是開啓購物旅程的第一步。因此，我們非常振奮地看到，通過在當日達配送網絡中佈局生鮮品類，我們已經取得了顯著成效。事實上，我們的日常必需品業務增速約爲整體門店的三倍，其銷售規模已佔到門店總量的一半左右。再進一步觀察，那些通過當日達服務購買生鮮的顧客，其日常必需品的購買數量竟是未使用該服務用戶的七倍之多。由此可見，要彌合消費者在可選品類與實際消費之間的鴻溝，生鮮品類無疑發揮着舉足輕重的作用。此外，我們還注意到，使用生鮮服務的顧客往往會同時選購家居、服飾等非食品類商品，且在這些品類上的消費金額約爲不使用生鮮服務顧客的兩倍。這些差異十分顯著。我們堅信，隨着我們在生鮮及食品雜貨領域的持續突破，必將幫助我們更好地貼近消費者的各類購物需求，從而提升整體服務的相關性和價值感。

接線員

謝謝。我們的下一位提問者來自高盛的埃裏克·謝里丹先生，請您開始提問。

埃裏克·謝裏丹

非常感謝您解答這個問題。或許可以先分兩部分來談一談AWS內部的市場機遇——具體而言，圍繞Bedrock，您認爲在這一領域的市場機會有哪些關鍵洞察，以及它在未來幾年將如何持續擴容？接下來，關於決定將Trainium對外銷售的決策，您如何看待如何在外部銷售的市場機遇與滿足該領域對算力需求之間取得平衡，同時兼顧內部應用場景以及AWS整體的其他各類業務需求？再次感謝！

安迪·賈西

是的，在 Bedrock 這邊，我想跟您說，過去兩三年裏，您可能已經不止一次聽到我們這麼講了。但我們在二十多年爲客戶提供技術的過程中總結出的一個重要經驗就是：並不存在一款「一統天下」的工具。人們總以爲，早期佔據領先地位的產品就會成爲唯一的、或者主流的選擇，可事實從來不是這樣。在數據庫領域如此，在數據分析領域亦然。而在人工智能發展的初期，大家一度認爲 TensorFlow 是唯一被廣泛使用的框架；然而如今，PyTorch 的規模已遠超前者。同樣的情況也適用於模型層面：未來兩到三年內，我認爲將會有六到八種性能不相上下、至少足以應對 95% 以上應用場景的模型；其中有的更擅長推理，有的更擅長代碼生成，有的在視覺處理方面表現突出，有的則在延遲或成本上更具優勢。大多數客戶都會同時使用多種模型，甚至在同一個生成式 AI 應用中也會搭配使用不同的模型。因此，客戶真正想要的，也是我們在與客戶溝通時反覆驗證過的——是一種能夠提供豐富前沿模型選擇、兼具優異性價比、並具備強大安全性和訪問控制能力的服務。他們希望藉助這樣的服務，靈活地組合、切換不同模型，以適應各自應用在不同約束條件下的演進需求。而這正是我們從 Bedrock 中看到的：用戶對此反響熱烈。我們既提供了封閉模型，也接入了 Anthropic、OpenAI 等公司的模型；同時還引入了 Kimi、GLM 等開源模型。我認爲，西方市場對更多優質的西方開源模型有着強烈的需求，這一趨勢隨着時間推移必將逐步顯現。不過，我堅信 Bedrock 所承載的市場機遇極爲龐大，其規模甚至有望媲美 AWS 當前的旗艦服務 EC2。因此，我認爲它的發展前景十分廣闊。

關於您在對外銷售的芯片與自用芯片之間的平衡問題，這是一個非常值得探討的話題，也是我們目前仍在持續評估的議題。我想指出的是，同時擁有規模化的雲業務且具備足夠強大的芯片、能夠面向外部市場銷售的企業，實際上屈指可數，只有兩家。因此，真正需要在如此大規模上權衡這一問題的客戶並不多。而且，現階段各家都在同一供應商處生產其先進製程的芯片；該供應商每年能提供的芯片數量有限，每個廠商都會獲得一定的配額，而如何分配這份額外銷售與內部使用的比例，就成爲一項關鍵決策。這其中存在一種取捨：如果選擇對外銷售，短期內能夠更快確認收入，因爲一旦芯片出庫，收入即可即時入賬；但另一方面，若將這些芯片以EC2實例或Bedrock等形式用於自有云服務，則能夠在更長的生命週期內——通常長達五到六年——持續創造收入，並帶來更高的自由現金流。因此，這確實需要仔細權衡和規劃。截至目前，我們在芯片的使用策略上採取了與另一家同樣面臨類似平衡挑戰的供應商不同的路徑。正如我此前所言，我們堅信未來將形成規模可觀的芯片對外銷售業務，預計將於2027年底正式啓動；而關於這一平衡的考量，我認爲可能每年都需要重新審視。不過，無論哪種方式，都將產生顯著的商業價值：一方面，我們打造兼具高性價比與可擴展性的芯片能力，將在規模化運營中爲自身成本結構帶來重要優勢；另一方面，這也爲我們開闢了一條獨立的外部銷售業務線。而芯片的對外銷售業務，與我們的雲基礎設施業務相比，本質上是截然不同的。

接線員

謝謝。我們的下一位提問者來自摩根大通的道格·安穆斯先生，請您開始提問。

道格·安穆斯

感謝各位的提問。考慮到未來兩年AWS收入每年都將保持40%以上的增長，並在此基礎上展望更長週期的發展路徑，您能否具體談談爲支撐這一規模的收入增長，在未來一兩年乃至更長時間內所需投入的資本開支情況？另外，Andy，關於服務器、網絡以及數據中心的投資回報週期，您目前是如何評估的？謝謝。

安迪·賈西

是的，我按相反的順序來談。關於基礎設施的盈虧平衡點，正如我在開場發言中所提到的，我們正持續將其向左推移，不斷縮短這一週期。當然，不同業務的投入結構各有差異：有的與人工智能相關，有的則在資金籌措方式上有所不同。因此，具體情形會因所討論的領域而異。不過，我們仍在穩步推進，這與我們在AWS一貫擅長的做法一脈相承——即通過各種手段延長資產使用壽命、儘早實現盈虧平衡。在這方面我們也取得了不錯的進展。至於爲實現我們所描繪的增長路徑所需投入的資本支出，其規模確實相當可觀。我想，從我們的角度來看，Doug，這是一次千載難逢的機遇。當前，人工智能正在引領我們這一代人所經歷的最大變革。試想一下：在年化營收已達1840億美元的基礎上，還能保持39%的增速，並在此基礎上再維持每年40%的複合增長；而且這樣的高增長還將持續兩年，最終使公司躋身萬億級規模的行列——面對這樣的前景，我們必將加大投入，以持續鞏固並擴大自身的領先地位。如今，我們在基礎設施與人工智能領域已然處於行業龍頭地位。當然，如果這種加速與機遇能夠分散到25年裏，把資本支出分攤到25年，或許會更「省心」一些。誠然，這樣做可能更爲便捷，但現實並非如此，而這也正是我們所面臨的機遇所在。我們完全有能力爲這一戰略提供充足的資金支持，而且我相信，它將從根本上重塑亞馬遜的體量、收入結構以及自由現金流水平。我們將堅定不移地投入資源，矢志不渝地推進這一戰略，繼續捍衛並強化我們作爲行業領軍者的地位。

接線員

謝謝。我們的最後一個問題來自巴克萊銀行的羅斯·桑德勒先生，請您提問。

羅斯·桑德勒

太好了。是的，我想就Bedrock相關問題再深入探討一下。目前，Bedrock上的令牌市場似乎是人工智能領域最炙手可熱的服務之一。據我們了解，這些工作負載中的絕大多數都運行在Trainium上。因此，這將像您剛才提到的那樣，成爲AWS整體業務版圖中更爲重要的一部分。Andy，隨着AWS從單純銷售裸機逐步轉向更多地提供推理即服務，這將如何影響其收入增長，尤其是利潤率？您能否就此談一談？謝謝。

安迪·賈西

是的。您說得沒錯，我們目前在 Bedrock 上運行的大部分工作負載都基於 Trainium 芯片。之所以如此，很大程度上是因爲我們非常認可其出色的性價比，這既有助於我們將客戶價格維持在儘可能低的水平，也讓我們能夠更好地管控自身的成本與利潤率。此外，我們也十分看重由此帶來的利潤率空間。如果從雲服務領域的利潤率角度出發，對比各家廠商的成本結構，有幾個關鍵點值得關注：首先是數據中心的佈局——他們究竟是自建、長期租賃，還是採用託管或「新雲」模式？要知道，「新雲」模式的運營利潤率往往比長期租賃要低約3500個點子。其次，還要看其底層硬件配置——如果採用行業通用的標準化硬件，成本結構自然與同行無異；而若能選用差異化硬件，則會形成顯著的競爭優勢。因此，從我們的實際情況來看，絕大部分算力要麼由我們自持，要麼通過長期租賃獲得，這種模式下的運營利潤率顯然優於那些以託管或「新雲」爲主的企業。同時，我們還基於自研芯片運行，這不僅帶來了更優的性價比，也因硬件完全自有的特性而進一步降低了我們的運營成本。我認爲，這些結構性成本優勢將在我們把紅利傳遞給客戶的同時，也有助於提升 AWS 整體的經濟效益。

接線員

感謝您今日參加我們的電話會議並提出問題。會議錄音將在我們的投資者關係網站上至少保留三個月。我們衷心感謝您對亞馬遜的關注，並期待下季度與您再次交流。

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