港股窩輪Jenny

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恒指未突破，個股已經先分勝負：技術位、沽空、窩輪牛熊證一起看，星期一我會這樣部署

星期五恒指 $恒生指數 (800000.HK)$ 收報 25,584.79點，全日只升19點。日線仍然處於一個頗尷尬的位置：現價貼近保歷加通道中軸約25,624點，RSI約50，向上未突破，向下亦未破位。我目前仍把 25,400至25,700點視為短線決勝區，25,700以上才有條件再試26,000至26,070；相反，如果25,400失守，就要重新防25,180甚至25,000。

所以恒指現在我的答案不是估升跌，而是等市場先選方向。牛熊證本身槓桿高，如果在25,500至25,600這種中間位置硬追，一旦恒指再橫行兩三日，很容易兩邊都不好做。

恒指牛熊證參考

我會先決定方向，再決定究竟要15倍槓桿還是用部分槓桿換較遠收回價，而不是倒過來看到哪隻槓桿最高就買哪隻。如果你平時炒恒指牛熊，你會寧願多2、3倍槓桿，還是寧願收回價再拉遠300至500點？

想一次過比較更多恒指及個股Call、Put、牛證和熊證，可以點擊《窩輪牛熊證產品概覽》，我把更多產品放在那邊，正文就集中講真正影響短線部署的地方。

美團（3690） $美團-W (03690.HK)$ ：業績改善，但圖表仍未證明淡友輸了

美團第二季重新錄得盈利，而且收入增長好過預期，即時零售價格戰亦有降溫跡象。基本面最大的改變，是市場終於可以開始討論「補貼壓力是否見頂」，而不是只計算價格戰還要燒多少錢。

但短線圖表未有基本面那麼漂亮。8月28日收77.5元，RSI(14)只有 36.7，10天線約77.55元、20天線77.89元、50天線81.80元，甚至200天線約87.34元，股價仍在主要平均線下方。換言之，現在比較像弱勢區出現基本面改善，未到技術突破。先看77元附近能否守住，向上至少要重新企穩78元，之後才有條件挑戰81至82元這個50天線附近區域。

沽空亦說明淡友沒有離場。8月28日沽空 6.68億元，佔成交25.8%；24日更加一度達37.3%。這種比例配合RSI只有36.7，我會理解為市場仍然相當懷疑今次業績改善能否持續。

產品方面則剛好出現另一面：美團現有 116隻Call、70隻Put、53隻牛證、127隻熊證，牛證產品不算多，但牛證街貨已升至近期最高。Call中位價外約24%、IV約48%，所以即使我開始偏多，也不會因為業績轉盈便亂追遠價外Call。如果77元守得住、重新升穿78元，我會先比較牛證和較貼價Call；如果連77元都守不住，現有牛證街貨反而要小心變成壓力。

這一隻我最想問大家：你看美團今次是基本面先轉、技術面遲一步跟上，還是覺得股價弱勢本身已經在告訴我們市場不相信這份業績？

阿里巴巴（9988） $阿里巴巴-W (09988.HK)$ ：沽空退得很快，但技術上還差一次真正突破

阿里早前約800億港元配股之後，主席蔡崇信再買入72萬股，管理層以真金白銀表達對AI投入的信心；但對市場來說，現在真正需要證明的是，巨額AI投資最終能否帶來足夠回報，而不是管理層是否看好自己公司。

技術上，阿里8月28日收113.9元，RSI(14)約 40.1。10天線約114.86元、20天線115.30元、50天線118.66元、200天線約118.78元，股價仍然低於這幾條主要平均線。這代表現在最多只能說跌勢開始嘗試穩定，未能說重新轉強。我會先把115至116元視為第一個確認區，真正收復後，下一步才看118至120元；如果112元附近再失守，配股後低位仍然要重新防守。

但沽空變化就很值得留意。8月24日配股消息後，阿里沽空額達 141.99億元、佔成交34.99%；到28日已降至 14.28億元、17.17%。五日內縮了接近九成，說明最猛烈的一次性沽壓已經消退。

輪證方面，阿里依然是Call主導，8月28日Call成交約5.49億元，但中位價外約21.5%、IV約47.7%，並不屬便宜。牛證街貨反而處於高位，但最新成交沒有同步爆升，我會解讀成好倉已經存在，現在等正股證明自己。

所以阿里我不會在114元附近急着追，反而會把 115至116元當作一道很重要的門檻。如果沽空已大幅退潮，股價又能重新站回20天線，才是真正有意思；否則只是「沒那麼多人沽」，並不等於有人積極買。

中芯國際（0981） $中芯國際 (00981.HK)$ ：70元附近是短線分水嶺，最怕Call貴、淡倉又突然升

中芯基本面仍有AI需求及產能利用率支撐，但短線資金取態明顯比前兩星期複雜。股價8月28日收70.15元，當日高低見72.9及69.85元；RSI(14)約 48，處於中性，但10天線約71.02元、20天線70.44元、50天線70.80元，正股已落在短中期平均線附近甚至稍低。200天線約69.7元，所以69.5至70元其實是一個很關鍵的支持區；如果守得住，再重上71至72元，技術結構仍可修復；如果69.5元也跌穿，就不是普通震盪。

更需要留意的是沽空。24、25日沽空比例只有 3.7%及4.8%，26日突然跳到17.5%，27日16.4%，28日再升至 19.9%。這不是長期高沽空，而是幾日內市場行為突然改變。

產品方面，中芯有108隻Call，但Call中位IV約 63%、價外約25%、溢價超過三成。這就形成一個我不太喜歡的組合：技術尚未突破、沽空突然增加、Call本身又不便宜。

所以中芯我不是看淡，而是要求更高確認度。如果重新企穩71至72元，並且沽空比例回落，才值得重新考慮Call；如果只是想用槓桿跟方向，我反而會把牛證一起拿來比較，因為至少沒有IV突然收縮這一層風險。

你如果是中芯好倉，現在會選擇「70元附近先買」，還是寧願等72元確認再追？這兩種做法其實代表完全不同的風險取態。

小米（1810） $小米集團-W (01810.HK)$ ：短線卡在28元，突破之前Call沒有想像中吸引

小米最新又有晶片催化：CXMT將為下一代摺疊手機供應LPDDR6，而手機預計搭載小米自研3納米Xring O3。這令小米的故事由手機、汽車再延伸到晶片及AI硬件。

但技術上仍然只是橫行。8月28日收27.82元，RSI(14)約 46.5，10天線約27.85元、20天線28.12元、50天線28.03元，正股其實正被幾條短中期線夾住。200天線約27.59元，所以短線結構很清晰：27.5元附近不能失，28.0至28.2元要升穿。如果突破28.2元，下一步才看28.5至29元；反過來跌回27.5元以下，晶片消息都未必救得住短線圖。

沽空方面，26日佔成交28.2%，27日升至33.3%，28日回落到 22.5%。所以淡倉正在降溫，但22.5%仍不低，不能說已經全面轉好。

而小米又是非常典型的窩輪主導個股，Call成交遠高於牛熊證；問題是Call中位價外約29%、IV接近48%、溢價超過三成。正股卡在28元，但很多Call已經要你預先支付對未來突破的期待。

所以我寧願等28.2元真正突破，再找較貼價、期限較充足的Call，也不會在27.8元因為晶片新聞就追遠價外產品。這隻如果真的突破，技術確認本身比新聞標題更有價值。

騰訊（0700） $騰訊控股 (00700.HK)$ ：技術是幾隻大股中最完整，但460元附近還有一道關

騰訊8月28日收455.2元，短線圖其實比前面幾隻強得多。RSI(14)約 58.7，MACD亦保持正值；10天線約453.5元、20天線約450元、50天線約447.9元，股價仍站在這三條線以上。唯一比較明顯的中期阻力，是200天線約 460.4元。

所以騰訊技術上我會很簡單看：450元附近是第一支持，447至448元是第二支持；向上先過458至460元，突破200天線後才看465至470元。這種結構至少比阿里和美團乾淨。

有趣的是，8月28日熊證成交卻升到近期最高。但正股沽空只有 11.6%，雖然沽空額14.7億元高過五日平均，但比例並沒有失控。

所以我不會因為熊證成交增加就直接轉淡。反而現在形成的是：正股技術偏強、現貨沽空正常，但部分衍生品資金開始增加回落交易。這比較像升到阻力附近有人對沖，而不是完整轉勢。

產品上，騰訊Call中位IV約36%，明顯低過中芯、華虹和小米。如果460元真的突破，它反而是幾隻熱門科技股之中，我比較願意重新研究Call的一隻；如果460元始終過不到，熊證成交持續放大，那才要重新評估。

華虹半導體（1347） $華虹宏力 (01347.HK)$ ：技術未壞，但Call的價格已經比圖表更危險

華虹8月28日收120.6元，RSI(14)約 56，20天線約119.1元、50天線約115.4元，正股仍然站在兩條重要平均線之上；但10天線約121.7元，而100天線126.8元、200天線136.3元仍在上方，所以目前更像中短線反彈結構，而不是完整中期升勢。先看119至120元支持，向上要重新過122元，再挑戰126至127元。

同時，沽空比例由24日的8.3%，逐步升到25日10%、26日15.3%、27日17.7%、28日 21.8%。所以股價雖未明顯破壞，淡倉卻在連續增加。

問題是華虹Call本身更加極端：中位價外約 57.5%、IV約 92.6%、溢價約66%，實際槓桿卻只有約4倍。這意味着你即使技術上看對119元守住反彈，也不代表隨便一隻Call都值得買。

如果119元守住、重新突破122元，我會承認正股有短炒機會；但在產品上，我會先比較牛證和較貼價Call。技術看升是一件事，願不願意付90% IV是另一件事。

這隻我很想聽散戶真實經驗：有沒有人試過華虹正股升，但手上Call實際升幅遠低過預期？

泡泡瑪特（9992） $泡泡瑪特 (09992.HK)$ ：股價轉強，但36%沽空之後，這個升勢反而值得盯緊

泡泡瑪特8月28日由154元升到158.7元，當日高見159.4元，成交量約1,058萬股；此前21日更曾有4,411萬股巨大成交。短線價格已重新站上155元，而最新技術數據顯示5、10、20、50天平均線都在股價下方，RSI(14)約 63，代表短線動能正在轉強。200天線大約158元附近，因此158至160元正好也是一個非常重要的突破區。

沽空卻仍然不低。27日沽空佔成交 36.4%，28日回落至20.3%；21日更加曾出現16.97億元沽空。

這反而令泡泡瑪特變得更有意思。如果160元真正突破，而沽空仍然高，市場就存在逼淡倉的條件；但如果160元突破失敗，再跌回154至155元以下，那些沽空可能就不是錯的。

產品上更有一個矛盾：熊證有116隻，牛證只有29隻，但熊證成交很低。換言之，現貨市場有人積極做淡，但散戶並沒有大量用熊證追淡。

所以泡泡瑪特目前我不會急着選方向，我只盯兩個位：160元突破，看逼淡倉；154元失守，看反彈失敗。這比單純看到熊證數量多就判斷看淡有用得多。

港交所（0388） $香港交易所 (00388.HK)$ ：技術是另一隻相對完整的股票，430元是下一關

港交所8月28日收424元，RSI(14)約 63.6，10天線約423元、20天線421.6元、50天線418元，連200天線約407元都在股價下方。這是一個相對完整的多頭排列，至少短中期趨勢比阿里、美團清晰得多。

所以我會先看 420至422元能否守住，下一個真正值得看的阻力就是430元；如果突破430元，再看440元。相反，如果連418元50天線都跌穿，才需要重新評估這輪升勢。

沽空方面，8月28日約 3.14億元、佔成交17.7%，高過五日平均，但不是極端水平。而港交所又有Shein上市後快速加入沽空、期權及衍生權證的題材，對交易所來說，真正價值不只是一宗IPO，而是新股能不能形成後續交易生態。

產品方面，港交所Call中位IV約 23%、價外約8.5%、實際槓桿約11倍，比中芯、華虹、小米舒服得多。所以如果430元真正突破，港交所反而是一隻我覺得技術與Call條款能夠比較配合的股票。

最後整理：不是每隻看升，都應該買Call

所以如果星期一只問我一句「哪裡最值得留意」，我會這樣分：

想等突破做順勢：騰訊、港交所。
想博基本面反轉但需要技術確認：美團、阿里。
正股有故事但產品不能亂買：中芯、華虹、小米。
最值得觀察好淡對決：泡泡瑪特。

而恒指，仍然是25,400至25,700之間先忍手。

更多實際Call、Put、牛證、熊證條款，我已整理在《窩輪牛熊證產品概覽》，有做產品選擇的話可以直接點進去比較。

最後我反而想問大家一個很實際的問題：你平時做短炒，最先看的是技術位、新聞，還是先看窩輪／牛熊證條款？如果只能選一樣，你會選哪一樣？

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