業績會第一現場

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美團2026Q2業績直播

主要收穫（AI生成）

財務表現

- 第二季度總收入同比增長14.4%，達到1046億元人民幣

- 淨利潤轉正，經調整後淨利潤達25億元人民幣

- 核心本地商業板塊收入達715億元，同比增長10.1%

- 新業務板塊收入增長25%至331億元人民幣

業務進展

- 外賣業務恢復正增長，訂單結構和用戶質量改善

- 小象超市擴展至68個城市，GTV持續強勁增長

- Keeta在香港和沙特實現盈利，沙特僅用22個月達到盈利

- 發佈Long Cat 2.0，700億參數基礎模型在中國基礎設施上訓練

下一季度業績指引

- 預計第三季度外賣單位經濟效益同比顯著改善但面臨季節性逆風

- 2026年新業務板塊虧損不會超過2025年水平

- 到店業務營業利潤率因第三四季度投資增加可能下降

機會

- 市場擴張：生鮮零售在線滲透率低，擴展至近400個縣市有巨大增長潛力

- 產品創新：AI技術整合業務運營，包括AI助手小川和商家專用AI代理

- 運營效率：持續改善營銷效率和運營執行，轉化爲更佳的單位經濟效益

風險

- 市場競爭：到店業務競爭加劇，競爭對手通過專用應用提供大量補貼

- 經濟波動：宏觀逆風影響部分品類的平均訂單價值及消費模式變化

- 運營中斷：第三季度旺季面臨季節性逆風，極端天氣導致配送成本上升

完整記錄稿（AI生成）

接線員

感謝您的耐心等待，歡迎參加美團2026年第二季度業績電話會議。所有與會者當前處於僅聽模式。會議將首先進行公司陳述，隨後是問答環節。如您希望提問，請在電話鍵盤上按星號鍵再按數字1。現在，我將會議交予美團資本市場部副總裁Scarlett Xu先生/女士。請開始發言。

斯嘉麗·徐

謝謝主持人。大家晚上好、早上好。歡迎參加我們2026年第二季度業績電話會議。今天與我們一同參會的有美團董事長兼首席執行官Xin Wang先生，以及美團高級副總裁兼首席財務官Xiao Hui Chen先生。在今天的電話會議中，管理層將首先回顧我們2026年第二季度的業績表現，隨後進入問答環節。

在開始之前，我們提醒您，本次陳述包含前瞻性聲明，涉及多項風險與不確定性，實際結果可能與之存在差異。本陳述還包含未經審計的非國際財務報告準則（IFRS）財務指標，該等指標應作爲補充信息參考，不可替代依據國際財務報告準則編制的公司財務業績指標。

有關風險因素及非國際財務報告準則指標的詳細說明，請參閱我們官網投資者關係板塊中的披露文件。現在，我將會議交予Xin Wang先生。Xin，請您開始發言。

王欣

謝謝Scarlett，大家好。第二季度，我們的總收入同比增長14.4%，淨利潤實現扭虧爲盈。核心本地商業和新業務均取得了紮實的業績。我們繼續聚焦『零售+科技』戰略，不斷提升業務質量，致力於成爲消費者和商家首選的本地服務平台，推動全行業高質量增長。

我們的生態系統持續增強。我們在推進產品和業務創新的同時，加大對生態和技術的投入，以構建長期價值。我們還拓展了生鮮雜貨、零售及海外業務，並持續提升運營效率。在人工智能方面，我們在基礎模型和AI智能體應用上均取得了進一步進展。接下來，我將爲大家詳細介紹具體情況。

第二季度，即時零售行業將重心轉向提升營銷和運營效率。在此背景下，我們強大的用戶心智份額和核心競爭優勢轉化爲健康的財務表現。外賣業務的訂單結構和用戶質量持續穩步改善，核心用戶的粘性進一步增強，購買頻次、留存率和客單價均呈上升趨勢。

美團閃購保持了健康的新用戶增長，其中2005年後出生的用戶群體增速尤爲顯著，同時現有用戶的下單頻次也有所提升。儘管面臨去年高基數和消費趨勢變化的挑戰，我們仍積極開拓新的增長機會，優化供給結構，強化產品競爭力，並深化對不同消費場景下用戶需求的理解。

在外賣業務方面，美團優選提升了識別消費者需求的能力，並加速推動連鎖商戶爆款商品的上線。神舟持續提升供給品質，滿足中高端消費者對品質升級的需求。我們還穩步推進品牌衛星店等創新門店模式，在百味新店等場景爲商家創造增量價值。

在美團閃購方面，美團閃電倉繼續保持快速增長，仍是關鍵增長引擎。文馬超市迅速覆蓋中國大多數省份。我們還推出了更多自有品牌商品。今年6月，我們在超市業務中上線了針對高端酒類的防僞驗證系統，以保障商品真僞。

便利蜂也加速市場滲透，通過定製化產品開發和工廠合作提升產品競爭力，更好地服務夜間和出行場景下的用戶需求。我們還採取更主動的措施強化平台生態系統，深化對商家的支持與賦能。我們繼續引領行業的食品安全治理，並持續改善騎手福利。

第二季度，我們全面落地了『放心點外賣』框架下的十項關鍵舉措，建立了覆蓋四大支柱的端到端食品安全體系：入駐前審核、過程監控、打擊欺詐與非法行爲，以及協同公衆監督，以應對不斷演變的行業需求。我們還推出了業內首個專爲即時零售行業打造的綜合性AI解決方案。

我們還擴大了AI驅動工具的應用，幫助商家在節假日高峰期優化線上運營效率。我們爲220,000家中小型餐飲商家提供了資金、運營物資、設備升級、AI工具及門店改造支持。第二季度，我們還啓動了一項專項計劃，以提振低線城市需求並激發縣域經濟活力。

今年下半年，該計劃將擴展至全國近400個縣，助力超50萬家中小商家實現數字化運營。在騎手福利方面，我們已將職業傷害保險計劃推廣至全國，覆蓋每一筆訂單和每一位騎手。此外，我們持續優化算法，並近期率先在北京推出了『紅燈暫停計時』功能。

展望未來，工傷保險、養老保險補貼以及我們爲騎手及其家屬提供的重疾保障計劃將共同構成一個堅實而全面的福利體系。本季度，我們進一步鞏固了作爲本地生活服務首選平台的地位，在到店、酒店及旅遊業務中持續實現高質量增長。

儘管消費環境不斷變化且行業競爭加劇，我們仍持續豐富供給，引入更多元化的高品質服務，同時不斷提升整體用戶體驗。與此同時，我們推動行業從「選對商家」進一步邁向「選對匠人」和「選對體驗」。

我們觀察到本地生活服務消費明顯從標準化支出轉向更加個性化、體驗化和情感驅動的消費模式。真實體驗和深度互動在消費者決策中的作用日益重要。本季度，我們發佈了全新「必吃榜」，該榜單由15億條真實用戶評價精心篩選而成。

該榜單現已覆蓋全球264個城市和地區，其中新增120個城市。通過真實用戶的推薦，越來越多歷史悠久的本地餐廳、特色美食店和隱藏的美食寶藏被髮掘出來。「必吃榜」也持續拓展至更多沉浸式、互動性強且興趣驅動的場景中。

我們認爲，在人工智能時代，真實體驗、真實評價和真實信任將繼續成爲本地生活服務行業最重要的基礎設施，我們將持續強化在此領域的獨特優勢。此外，我們正利用AI技術提升消費者體驗和商戶運營效率。

面對複雜的本地生活服務決策，消費者越來越多地使用美團App內置的AI助手Xiao Chuan。隨着使用率的提升，我們觀察到用戶活躍度和停留時長顯著增長。我們還通過「立即自取」、在線預訂、提前點餐、智能排隊及店內智能點餐等一體化服務，持續優化消費體驗。

這些功能爲消費者在更廣泛的場景中帶來更加無縫的體驗。我們與騰訊控股的合作進展迅速，雙方團隊正不斷打磨產品，以提供更快捷、更便利的服務。除了服務消費者，我們還通過AI智能體將美團的運營專長延伸至更多行業。

在Catapult平台上，我們正在餐飲、零售、醫藥健康以及酒店旅遊等領域推出專業化的AI智能體。這些AI智能體幫助商戶優化日常運營，並帶來切實的效率提升。這標誌着我們的角色正從商戶的線上渠道演變爲其AI業務夥伴。

展望未來，我們希望不僅成爲一個連接消費者與商戶的平台，更致力於成爲平台上商戶的數字化副駕駛。接下來，讓我們看看新推出的舉措。第二季度，閃購零售和Keeta均保持高速增長，同時進一步提升了運營效率。

在閃購零售方面，小象超市加速擴張，目前已覆蓋68個城市。我們持續強化供應鏈，並通過自有品牌商品提升商品運營能力，自有品牌商品佔總交易額（GTV）的比例不斷提升。我們還拓展了線下佈局，於7月在杭州開設了第三家小象超市線下門店。

我們將「快樂猴」模型擴展至服務社區場景。截至第二季度末，Keeta已運營40家門店，在各市場持續實現強勁增長的同時不斷提升運營效率。香港市場已實現穩定盈利，中東市場的運營效率進一步環比改善，而巴西則聚焦於聖保羅市場。

展望未來，我們將繼續發揮在產品、技術和運營方面的優勢，爲Keeta用戶提供更優質的消費與配送體驗。回顧第二季度，我們的重點是夯實核心運營能力，持續提升供給質量、拓展消費場景，在穩步提升效率的同時實現高質量增長。

展望未來，我們認爲行業整體仍有廣闊的增長空間。許多細分的本地服務需求尚未被充分滿足，服務體驗和運營效率也仍有顯著提升潛力。我們將果斷把握這些增長機遇，持續迭代產品與服務，並積極將人工智能（AI）應用於真實的消費場景中。

我們的目標是進一步鞏固在供給多樣性、用戶體驗和運營效率方面的競爭優勢。同時，我們始終踐行社會責任，加強食品安全治理、改善騎手福利，並賦能中小商戶，持續推動行業邁向更高質量、更可持續的發展。

接下來，我將把電話會議交予Xiao Hui，由他/她爲大家更新我們最新的財務業績。

Xiao Hui Chen

謝謝Xin。大家好。隨着即時配送行業逐步轉向效率提升階段，我們對運營執行和結構性優勢的專注轉化爲顯著的財務改善：收入增速加快，業務在第二季度實現盈利。接下來，讓我們詳細看一下財務表現。除非另有說明，所有同比數據均爲與去年同期相比。

本季度總收入同比增長14.4%，達到人民幣1,046億。收入成本佔收入的比例小幅下降至66.5%。收入增速加快和成本佔比優化主要得益於營銷效率的提升，這也體現了我們在動態且競爭激烈的環境中持續聚焦高質量增長。

銷售及營銷費用佔收入的比例也下降至23.6%，主要由於營銷支出更加審慎；研發費用佔比因加大對AI的投入而上升至7.3%；而一般及行政費用佔比保持穩定，爲3.1%。本季度我們實現盈利，分部經營利潤和經調整淨利潤分別達到人民幣39億和人民幣25億。

截至6月底，我們持有的現金及現金等價物和短期國債投資總額爲人民幣1,683億。截至6月30日，我們的投資組合規模接近人民幣773億。此外，本季度部分投資的公允價值變動產生了人民幣222億的收益，該收益計入其他綜合收益而非當期損益。

我們將審慎並有紀律地評估投資組合的退出機會，以在過程中釋放更多資本資源用於業務發展及股東回報。接下來，我們來看各業務板塊的業績表現，首先從核心本地商業板塊開始。第二季度收入達人民幣715億，同比增長加速至10.1%。

本季度配送服務收入和商戶服務收入的增速均有所提升，而商品銷售則實現了78.9%的穩健同比增長。我們很高興看到本季度餐飲外賣業務恢復了正向的同比收入增長。我們在高客單價訂單細分市場、用戶基礎及運營效率方面的戰略聚焦持續取得成效。

本季度我們在訂單量和總交易額（GTV）方面進一步鞏固了領先地位。更健康的訂單結構推動了餐飲外賣淨客單價（AOV）的同比恢復。同時，我們的營銷效率也有所提升。然而，目前行業補貼水平仍遠高於2024年同期水平，我們預計隨着市場逐步演進，補貼回歸正常化仍需時日。

美團閃購繼續保持穩健增長，其收入同比增速快於訂單量增速。這主要得益於兩大因素：一是我們自營（1P）業務的快速擴張，二是越來越多零售品牌將營銷預算投向我們的平台，帶動廣告收入強勁增長。

到店、酒店及旅遊業務收入同樣穩步增長，我們在覈心品類中繼續保持領先，並朝着盈利方向發展。本季度該板塊經營利潤轉爲盈利，達人民幣57億。即時配送的單位經濟效益（UE）已轉爲正值，我們在餐飲及非餐飲品類的整體UE均大幅領先行業水平。

UE的顯著環比改善主要得益於季節性利好因素以及戰略性減少補貼，我們始終聚焦高質量增長，並以投資回報率（ROI）爲導向進行資源配置。儘管行業競爭加劇，我們的到店、酒店及旅遊業務經營利潤率仍實現環比提升。上述所有收益足以抵消我們在品牌營銷及促銷費用上的增加投入。

接下來看新業務板塊，第二季度收入同比增長25%，達到人民幣331億；板塊經營虧損環比收窄至人民幣17億。其中，我們的生鮮雜貨零售業務快速擴張，對板塊收入增長貢獻顯著。儘管隨着業務規模迅速擴大，生鮮雜貨零售的虧損環比有所增加，但我們整體運營效率持續穩步提升，其毛利率亦實現環比改善。

香港及中東市場的增長勢頭依然強勁。隨着兩地市場運營效率的提升，虧損環比進一步收窄。香港市場現已實現持續盈利，中東市場的單位經濟效益（UE）也繼續朝着積極方向發展。

在經歷了過去一年激烈的競爭環境後，當前所取得的成果充分展現了我們在高質量增長和運營效率提升方面的執行力。未來的發展路徑在於不斷強化我們在產品、服務、技術和生態系統的綜合優勢，從而爲所有利益相關方創造更大價值。我們將始終堅定致力於長期潛力的實現。以上是我們的開場介紹，現在進入問答環節。謝謝大家。

接線員

如果您希望提問，請在電話上按*1，並等待主持人報出您的姓名。如需取消提問請求，請按*2。若您使用免提電話，請拿起聽筒後再提問。今天第一個問題來自傑富瑞（Jefferies）的Thomas Chong，請講。

託馬斯·鍾

大家好，晚上好。感謝管理層接受我的提問。管理層如何看待當前外賣和即時零售領域的競爭格局？具體而言，您觀察到美團在中高客單價訂單細分市場的市場份額有何變化趨勢？展望第三季度，隨着行業補貼逐步回歸正常水平，您預計外賣業務的單均經濟指標（UE）相較第二季度將如何環比變化？謝謝。

Xin Wang

謝謝Thomas的提問。讓我先分享一下我們對外賣行業未來發展方向的一些看法。首先，我們看到整個行業正逐步轉向更加註重營銷和運營效率。我們認爲，競爭將逐漸回歸到真正重要的核心要素：品質、服務與創新。

監管部門已就補貼行爲提供了進一步指引，這將推動行業更健康地發展，併爲具備真正核心競爭力的企業創造公平的競爭環境，我們已經看到這一趨勢正在顯現。過去幾個月，我們在用戶結構、訂單結構和運營效率方面的優勢持續增強。

我們在訂單量和總交易額（GTV）方面環比繼續保持領先，尤其是在中高客單價訂單細分市場。我們通過提升會員權益、拓展優質供給以及提高服務質量的戰略已初見成效。我們觀察到品牌在高價值用戶群體中的參與度更深、心智份額更強。

在美團閃購方面，我們也繼續保持行業領先地位。即時零售從根本上重塑了消費者對便利性和可靠性的預期。這是一種不可逆轉的生活方式轉變，目前滲透率仍處於早期階段。在不同消費群體中，我們都看到了顯著的長期機遇。

儘管我們意識到去年高基數及整體宏觀環境帶來的壓力，但我們專注於強化自身運營能力，爲長期高質量、可持續增長打下堅實基礎。多年來，我們已構建起一個多元化的即時零售供給網絡，涵蓋廣泛的線下零售商和前置倉，這是滿足消費者不斷演變需求、並推動按需消費模式廣泛普及的堅實基礎。

展望未來，我們將繼續投資於產品競爭力、供應鏈整合和供給多樣性，以深化我們在各類目消費者心智中的地位。關於第三季度的展望，我們預計外賣業務的單均經濟指標（UE）將實現顯著的同比改善，但受季節性因素影響，環比仍將承壓。

即便如此，我們預計第三季度UE仍將保持正值，因爲我們持續優化運營效率。具體來看，當前行業補貼水平仍遠高於2024年水平，預計還需幾個季度才能回歸常態。同時，季節性不利因素也將對我們的UE造成明顯壓力。

正如我們此前所提到的，第三季度是受夏季活動驅動的按需配送旺季。我們也會在此期間環比增加營銷投入，以把握全年需求最旺盛的窗口期。此外，我們還將向騎手提供額外補貼，以確保在旺季及極端高溫天氣條件下維持高質量的配送服務。

因此，第三季度每單的配送成本將高於第二季度。此外，工傷保險已於7月1日開始在全國範圍內推行，這又增加了一層成本。不過，我想強調的是，短期內單位經濟效益（UE）的波動主要受季節性因素以及我們主動採取的戰略決策所驅動，以平衡規模、盈利能力和生態系統。

我們非常有信心維持市場領先地位，並在食品和非食品品類中持續保持顯著領先的單位經濟效益（UE）。這一信心源於我們不斷優化的用戶結構和運營效率的提升。我們對生態系統的持續投入也在進一步加深我們的護城河。事實上，在當前的市場環境下，我們處於有利位置，能夠專注於那些對長期發展最重要的戰略優先事項。

我們的單位經濟效益（UE）復甦路徑清晰可見，並將在中長期逐步恢復至合理水平。謝謝。

接線員

謝謝。下一個問題來自高盛的Ronald Keung，請發言。

Ronald Keung

謝謝。晚上好，管理層。我想請教一下關於你們在「龍貓2.0」方面的AI佈局。目前它已經開源並在內部推廣使用。管理層如何看待它在整個AI戰略中的角色？除了提升內部效率之外，大語言模型（LLM）是否有商業化路徑？我們又該如何看待AI投資在短期與中長期的財務影響？謝謝。

Xin Wang

謝謝Ronald。我先說明一下，「龍貓2.0」是我們AI戰略的重要基礎，但我們真正聚焦的是推動AI進化，以連接數字世界與物理世界，並以此在本地服務領域構建長期可持續的競爭護城河。對我們而言，AI的重點不在於模型本身的競爭，而在於利用AI重塑我們的組織、產品和工作流程，這一點我們過去已多次闡明。

美團的AI戰略有三大支柱：構建大語言模型（LLM）、AI賦能工作和AI融入產品。「龍貓2.0」是我們下一代自研基礎模型，也是首批（甚至可能是首個）完全基於中國基礎設施訓練的700億參數模型。該模型已開放權重，並已在我們的核心內部場景全面部署，包括軟件開發與運營、客戶服務以及AI智能體。

「龍貓2.0」在覈心智能體能力方面取得了顯著進展，尤其在代碼生成、推理、工具調用和複雜任務執行等方面。該模型已在全球開發者社區中獲得積極反饋。我們相信，只有當AI深度嵌入真實工作流，並能作爲可靠基礎設施解決實際問題時，才能創造持久價值。

我們在國內擁有覆蓋訓練和推理的全棧基礎設施，這使我們在長期內在成本和基礎設施控制方面具備結構性優勢。在產品端，我們持續升級AI產品，包括在美團App內打造的AI助手Xiao Ch uan。發展方向非常明確，即從理解複雜的多約束查詢，到實現完整的智能體任務執行。

最終，我們希望爲用戶提供一個無縫閉環的體驗，貫穿從發現、決策到交易和履約的全過程。關鍵在於將這一體驗深度融入現實世界的本地生活服務場景中。在組織層面，AI的應用正在不斷深化，並推動整體生產力的提升。

越來越多的員工開始使用AI工具，而AI生成代碼佔總產出的比例也在持續上升。現階段，我們的重點是繼續夯實AI能力，推動AI在業務運營中的實際應用。正如我過去所說，我們不會參與成爲一家『代幣工廠』的競爭。

我們的重點是利用自研模型和AI產品來強化核心業務。我們希望爲用戶和商家提供更佳體驗，同時提升內部運營效率。我們將以注重投資回報率（ROI）的方式評估AI戰略，並在資本配置上保持審慎紀律。謝謝。

接線員

謝謝您，Xin。下一個問題來自瑞銀（UBS）的Kenneth Fong，請講。

肯尼思·馮

您好，晚上好，管理層，祝賀取得強勁的業績。我有一個關於到店業務的問題。請問管理層能否更新一下目前到店業務的競爭格局？是否看到競爭對手在變現和盈利能力方面出現了更加理性的轉變？宏觀逆風是否對業務造成了顯著拖累？展望下半年，管理層如何平衡增長與利潤率？是否有清晰的路徑實現利潤率回升？謝謝。

Xin Wang

謝謝Kenneth關於到店業務的提問。如今到店領域的競爭格局與幾年前已大不相同。市場規模更大，出現了更多新玩家、更多參與者，而且類型也更加多元。我們觀察到市場參與者正越來越多地在用戶群體、消費場景和商戶細分領域進行差異化佈局。

對我們而言，一站式本地生活服務平台和真實可靠的評價體系使我們能夠爲用戶和商戶創造價值。我們的運營優先事項非常明確：我們不會追求靠補貼驅動的低質量訂單。我們的重心在於強化核心品類的競爭地位，爲核心用戶和商戶提供更優質的服務，並追求高質量增長，以更高的投資回報率（ROI）爲導向分配資源。

在過去幾個季度，我們看到競爭對手通過專門的本地生活服務App加大了投入力度。他們通過高額補貼，試圖將流量從其內容驅動型平台導流至新App，以加速新App的普及。激進的補貼確實吸引了不少價格敏感型用戶，尤其是在低線城市，但這些用戶的復購行爲通常較弱。

我們的核心用戶和核心商戶尚未受到實質性影響，店內總交易額（GTV）的質量和核銷率仍顯著優於主要競爭對手。儘管宏觀環境在某些品類中對客單價（AOV）造成壓力，但與電商行業相比，本地服務板塊整體展現出較強的韌性。

服務零售各品類的線上滲透率仍然相對較低，因此未來仍有很長的增長空間。我們目前服務於超過800萬家商戶，覆蓋200多個品類，並持續看到新需求不斷湧現——包括新的消費場景、新的服務供給，以及更多商戶希望實現數字化轉型。

例如，我們近期觀察到體育健康和沉浸式娛樂服務等品類正加速向線上遷移。因此，我們對到店業務的長期增長軌跡依然充滿信心。同時，進入下半年，我們將進一步加大投入以把握這一增長機遇。

我們將繼續強化在覈心品類、核心用戶群體和核心商戶細分領域的競爭優勢。除此之外，我們還將幫助更多本地商戶實現運營數字化。我們的目標不僅是成爲商戶的流量來源，更要成爲他們開展業務所依賴的平台，並逐步發展爲一個由AI驅動的合作伙伴，助力其更智能地運營、更快速地成長。

與此同時，我們將繼續削減低投資回報率（ROI）的支出，提升資源配置效率。我們也將持續推進到店業務與即時零售業務之間的協同效應。在利潤率方面，由於我們在第三季度和第四季度將加大對到店業務的投資，運營利潤率可能會較第二季度有所下降。

展望未來，隨着市場競爭逐步趨於常態化，我們相信聚焦於投資回報率驅動的投資策略和運營效率提升，將在中長期內逐步轉化爲利潤率的改善。謝謝。

接線員

謝謝。下一個問題來自匯豐銀行的Charlene Liu，請發言。

查琳·劉

晚上好，管理層，祝賀你們取得如此出色的成績。非常感謝你們回答我的問題。請問管理層能否更新一下關於小象超市和歡牛樂園的最新進展？它們近期表現如何？公司在全渠道戰略方面目前處於什麼階段？未來是否有新的擴張計劃？謝謝。

王欣

謝謝。首先，讓我們明確一點：美團的使命一直是幫助大家吃得更好、生活得更好。我們相信，越來越多的人會在線訂餐，但人們仍然會希望自己做飯，只是需要購買食材和日用品。因此，我們認爲小象超市和幸福猴都是我們生鮮雜貨零售業務中非常重要的組成部分。

生鮮雜貨零售與我們的使命高度契合，因此在過去十年以及未來十年，它都是我們的關鍵戰略重點之一。要把這件事做好需要很長時間。目前這一領域的線上滲透率仍然太低，我們看到了顯著的增長機會。但我們認爲，正確的做法是推進全渠道策略，將線上和線下門店整合到同一平台上。

即時零售正在逐步改變消費者購買生鮮雜貨的方式。過去，人們通常早上前往菜市場，或每週甚至每隔幾天去大型超市或倉儲會員店集中採購。如今，越來越多的消費者開始採用即時配送服務，他們按需下單，因爲他們確信能在30分鐘內收到商品。

一旦這種消費習慣養成，他們的購買頻率會隨着時間顯著提升。我們相信，每位用戶的長期消費潛力將非常可觀。關於小象超市，我們在第二季度繼續加速拓展覆蓋範圍，目前已在68個城市運營。總交易額（GTV）增長依然強勁，運營效率也在穩步提升。

在堅定執行全渠道戰略的同時，我們也在積極探索小象超市的線下門店佈局。我們於去年12月在北京開設了首家線下門店，今年4月在寧波開設了第二家，7月在杭州開設了第三家。8月，我們在寧波開設了第四家門店，並於今天在深圳市正式開設第五家門店。

我們認爲，線上後端倉配體系使我們能夠快速在多個城市擴張，覆蓋絕大多數目標消費者。同時，數量有限的線下旗艦店在整個生態系統中也將發揮非常重要的作用。消費者走進我們的線下門店，可以看到、聞到、觸摸到商品，這種感官體驗是數字屏幕無法提供的。

這有助於建立消費者對我們產品和品牌的高度信任，而店內購物也能自然地讓消費者接觸到更廣泛的商品品類。長遠來看，我們希望通過這一全渠道戰略，助力小象成爲中國市場最受信賴、最具認知度的生鮮雜貨品牌之一。接下來，我們聊聊幸福猴，這是我們面向社區的生鮮雜貨業態。

截至第二季度，我們已開設了40家幸福猴門店。與小象超市的線下旗艦店類似，幸福猴圍繞不同的價值主張打造：門店面積更小、更靈活，自有品牌佔比高，精選SKU聚焦爲本地社區提供高性價比商品。

我們認爲這兩種業務是差異化且互補的模式。不過，幸福猴目前仍處於非常早期的階段，未來我們將持續優化運營和商品管理能力。關於長期投資計劃，我們認爲生鮮雜貨零售真正的護城河在於組織能力和供應鏈能力。

這些能力的構建需要時間，但一旦建成，就能打開一個巨大的可觸達市場。讓我們充滿信心的是，消費者對高品質生鮮雜貨的需求遠不止於一線城市。許多二三線城市，甚至發達地區的縣域消費者也具備良好的消費能力，他們對優質商品——尤其是生鮮雜貨——有着強烈的需求。

這也是我們正在探索不同生鮮零售模式的原因，以更好地服務不同城市和不同消費者需求。展望未來，我們將繼續加強商品運營能力，並深化在生鮮零售業務上的供應鏈協同，打造更具差異化的競爭優勢。這一領域對我們而言存在巨大的長期機遇，我們將以審慎且可持續的方式推動這些業務的增長。謝謝。

接線員

謝謝。下一個問題來自摩根士丹利的Gary Yu，請講。

加里·餘

您好，感謝管理層給予提問機會。能否請您更新一下關於Keeta的最新進展？看起來Keeta的流量和App下載量持續增長。您如何看待巴西市場的擴張節奏以及投資預算？更廣泛地說，我們應該如何理解下半年的海外投資策略？謝謝。

王欣

謝謝Gary。在談巴西之前，我認爲我們可以先回顧一下我們較早進入的市場，因爲這些市場取得的進展已經驗證了我們在海外市場的運營方法。我們在2023年5月於香港推出Keeta，並於2025年10月實現UE盈利，也就是說，我們用了大約29個月達到這一里程碑。

在我們的第二個市場沙特阿拉伯，我們於2024年9月進入該市場，我很高興地告訴大家，今年7月該業務已實現盈利。這意味着我們僅用了22個月就達到了這一里程碑，甚至比香港還要快。更重要的是，沙特阿拉伯的市場規模遠大於香港，而且我們最初對該本地市場並不熟悉，但我們仍能更快地提升運營規模並更快實現盈利。

儘管面臨各種逆風，這一成果表明我們的運營方法能夠在不同的海外市場有效複製。我認爲關鍵在於始終聚焦基本面。事實上，不同市場的消費者緊急需求非常一致：在每個市場，消費者都關注更豐富的品類選擇、更具競爭力的價格以及更可靠的快速配送；而商家則關注增量訂單量、合理的佣金費率以及可靠的履約服務。

我們的目標始終是爲雙方創造增量價值，唯有如此，我們才能最終建立信任並在市場中構築真正的競爭優勢。對於巴西，我相信這是一個極具吸引力的長期探索市場，因爲巴西是全球前五大外賣市場之一，市場仍在快速增長，且滲透率仍然顯著偏低。

然而，這一市場與我們此前進入的市場有很大不同。我們將保持靈活，並根據在當地積累的經驗不斷迭代策略。目前，我們將專注於聖保羅——該城市已佔巴西整體外賣市場的25%。我們希望先在此優化運營，並在更廣泛擴張之前打造出差異化的競爭優勢。

關於今年下半年的投資節奏，我們將聚焦於現有市場的運營優化和效率提升。對於我們Keeta和雜貨零售業務的投資，我們預計2026年新業務板塊的虧損將不會超過2025年的水平。謝謝。

接線員

謝謝。下一個問題來自花旗的Ya Jiang，請講。

雅江

您好，晚上好，管理層。祝賀你們取得了一個出色的季度業績。我的問題是，隨着外賣市場競爭轉向效率驅動，我們應該如何看待你們未來的資本配置優先級？你們如何在不同業務、與AI相關的資本支出以及股東回報之間進行平衡？你們是否會考慮通過變現部分投資資產來進行股票回購？我們是否可以期待這種做法持續下去？謝謝。

陳曉輝

感謝您的提問。在資本配置方面，我們始終以投資回報率（ROI）爲導向，並錨定於長期價值創造。核心業務優先。我們致力於維持其高質量增長和領先的市場地位。在此基礎上，我們會動態評估其他新業務的投資，並將資源投向對長期發展最重要的領域。

我們認爲非理性的競爭在本地核心商業領域是不可持續的。我們將繼續專注於高質量增長和運營效率的提升。在海外擴張方面，Keeta已將重點轉向香港和沙特市場的運營優化。我們將根據在各國積累的經驗，繼續有節奏地推進擴張。

在雜貨零售方面，我們對小象超市的長期潛力感到振奮，並有信心推動其持續提升效率。AI是一個非常重要的戰略機遇，但我們在投資的領域和方式上會非常審慎。我們的重點是將AI融入真實的業務場景中，以改善用戶體驗、商戶運營效率和組織生產力。

我們沒有計劃在代幣工廠業務上展開激進競爭。在股東回報方面，股票回購一直是我們向股東返還資本的主要方式。過去幾年我們已經實施了大規模的回購，未來也將根據競爭環境、現金流狀況以及境外資金的可獲得性，繼續推進回購。

對於投資資產，我們會定期評估優質投資組合的變現機會。我們持有一些真正傑出公司的股份。按當前估值計算，我們在這些公司的持股價值已超過人民幣700億。除了財務回報外，部分投資也爲我們帶來了顯著的戰略價值。

它們爲我們提供了更深入的洞察，並使我們能夠緊跟前沿技術的發展。展望未來，我們將綜合考慮市場狀況、估值水平、資金需求以及更廣泛的資本配置優先事項。在時機成熟時，我們非常願意退出或變現部分投資，以釋放資本。這將爲我們提供更大的靈活性，用於重新投資自身業務並向股東返還價值。謝謝。

接線員

謝謝。目前沒有更多的電話提問了。現在我將把電話會議交還給Scarlett Xu，請他做結束致辭。

斯嘉麗·徐

好的，感謝大家參加本次電話會議。我們期待在下個季度與各位再次交流。非常感謝大家的支持。

接線員

今天的電話會議到此結束。感謝您的參與，您現在可以掛斷了。

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