2026H1業績會實錄 |關於業務發展的6個核心問答

2026年8月14日，$卓正醫療 (02677.HK)$ 召開了2026年中期業績說明會。2026年上半年，公司交出了一份紮實的成績單：營收5.96億元，同比增長17%；經調整經營利潤3,881萬元，已接近2025年全年水平。

在業績說明會及隨後的交流中，公司管理團隊與投資者圍繞網點升級、科室發展、會員運營及AI健康服務佈局等展開了深入探討。我們梳理了業績說明會實錄，通過6個核心問答，還原管理團隊對上半年業務進展與未來規劃的思考。

Q1：上半年整體經營情況如何？增長的主要驅動力是什麼？

D：2026年上半年，公司整體營收5.96億元，同比增長17%，若扣除武漢併購門店相關收入的影響，實體醫療服務內生增速達28.8%，且基本來自同店增長。盈利指標方面，2026年上半年，公司毛利率27.3%，同比提升4.6個百分點；經調整經營利潤率6.5%，同比提升5.8個百分點；經調整經營利潤約3,880萬元，已接近2025年全年4,016萬元的水平；經調整淨利潤率4.8%，同比提升接近5個百分點。經營淨現金流6,516萬元，同比增長18%，與營收增速基本一致，整體財務狀況健康。

● 關於營收因素增長驅動：內因上，「Costco」型網點升級是收入增長的核心驅動，通過網點升級完善多專科服務能力和供給，共同推動了用戶到訪頻次與單用戶家庭健康消費的提升；外因上，我們感知上半年宏觀消費信心較去年有所修復，也對業務增長形成一定支撐。

● 關於毛利率提升：提升主要來自兩方面，一是「Costco」型網點的數量和規模按照預期計劃在不斷提升，大店經營效率與盈利能力顯著優於初始標準門店，隨着大店網絡拓展，公司整體毛利率仍有提升空間；二是營業收入的規模效應逐步釋放，人力成本、房租、設備折舊攤銷等固定成本佔收入的比例隨收入增長而下降。

● 關於經營利潤：隨着營收規模的增長，經營利潤有所增加。卓正醫療始終堅持以良好的用戶口碑及會員推薦作爲核心獲客方式，銷售開支佔收比保持在極低水平，行政開支（上市費用調整後）佔收比在收入增長的背景下也同比下降近1.5個百分點。

Q2：一站式健康服務中心網點的升級規劃進展如何？未來發展節奏是怎麼樣的？

D：截至2026年6月30日，國內共18家多專科網點，覆蓋12個一線和新一線城市，2026年上半年拓展新城市西安，並完成對蘇州湖西網點的升級，預計2026年下半年完成對長沙濱江金融城、武漢沙湖、深圳會展中心、北京團結湖網點升級擴建。同時，公司也在重點籌備上海徐匯/浦東、廣州馬場路、重慶渝北、杭州錢江新城網點的升級工作。三年內，公司計劃將持續推進現有網點升級爲「Costco」型一站式健康服務中心，驅動營業收入的進一步增長。

Q3：不同城市的單店模型有何差異？新進入城市的爬坡預期如何？

D：公司戰略上優先追求不同城市運營的一致性。一站式健康服務中心的規模、服務內容、經營流程在不同城市基本一致，客觀上差異主要體現在定價和成本端，相應的人力與租金成本也會隨當地水平調整。

新進入城市初期會先佈局1,000~2,000平左右的標準網點，通常需要3-5年品牌建立和市場培育期，再升級擴建爲5,000平的「Costco」型一站式健康服務中心網點，收入規模、利潤率也會隨着網點的升級擴建逐步提升。

Q4：分城市與分科室的業務表現是怎麼樣的？

A：分城市看，收入佔比較大的廣深維持接近30%的同店內生增長，北上相對廣深基數略小但增速均在40%以上；成都、長沙、蘇州、杭州等新一線城市增速在20%左右。

分科室看，齒科、眼科、皮膚科及醫療美容、成人健康管理及體檢等科室增速亮眼，在25%-50%不等；康復理療、精神心理等新興科室實現接近70%的快速增長；兒童保健及兒科在新生兒數量下降、AI對兒科常見病需求形成衝擊的背景下，品牌影響力、市場佔有率仍穩中有升。

我們以用戶需求爲中心深化多專科服務能力，通過核心產品驅動用戶進入我們的服務體系，基於用戶生命週期需求引導用戶跨科流轉，提升用戶終身價值。舉例，各科室均聚焦打造高品質、高性價比的入門核心單品（如齒科的舒適化潔牙），讓用戶在口碑傳播和推薦下以極低的決策成本進入卓正，再順應其家庭健康需求自然流轉至其他科室。

我們今年也在着重加強兒童亞專科的建設，2026年上半年公司重點推進生長髮育、過敏反應等亞專科建設。成人健康管理則聚焦45-55歲準銀髮人群，以高品質、專業的體檢爲需求起點，圍繞慢病管理、抗衰、運動康復、心理睡眠、營養及體重管理等用戶關心的普世需求打造長期健康服務體系。

Q5：會員運營與線上健康訂閱服務進展如何？

D：截至2026年6月30日，會員家庭數量達12.4萬戶，上半年新增2.3萬戶新會員家庭，同時，新會員增長動能正從兒童保健驅動轉向多專科驅動，成人客戶貢獻的新會員增速持續攀升。

健康訂閱服務於2026年3月正式啓動，以「創新藥+醫療服務」模式爲核心，一期主要圍繞減重管理、過敏、痛風管理三大創新藥領域，搭配線下檢測與線上諮詢，形成服務閉環，爲拓展新客戶、深化用戶長期健康管理關係提供新的增長渠道。

Q6：AI在業務中的落地進展如何？帶來了哪些實際價值？

D：我們對AI賦能的態度非常務實——讓AI承擔標準化重複性工作，將人力釋放到更有價值的醫療服務中去。目前AI應用已從診前延伸到診中、診後核心環節：

● 診前：AI預約處理、智能導診等場景已成熟應用，提升前臺運營效率。

● 診中：兒科已完成診室錄音自動生成結構化病歷的概念驗證，進入產品集成階段，可顯著減少醫生病歷整理時間；在醫美、眼科、齒科落地AI醫患溝通分析，識別診療中的複查需求、潛在健康需求，並聯動後續客戶服務，提高客戶整體就診體驗。

● 診後：今年3月多智能體輔助隨訪系統全國上線運行，可自動解答標準化診後問題。推動AI參與客戶需求識別、服務跟進和運營分析，提升服務精準性與協同效率。

在長期健康管理方面，AI長週期健康檔案I期已上線，整合家庭成員跨週期的就診、體檢、檢驗、用藥等數據，提供指標追蹤、複診日曆、AI生物年齡評估等功能。同時，我們正在開發迭代下一代AI健康智能體，圍繞用戶授權、健康數據調用、長期記憶、上下文管理、任務規劃及醫學安全等核心能力開展研發，探索AI從信息生成工具向能夠理解客戶需求、調用健康數據並協同完成服務任務的智能Agent演進。

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