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恒指回到25,650，我會先思考突破是真是假；Nvidia交出好業績，美股真正要看市場肯不肯追：港美市場｜我會這樣思考

昨天港股和美股其實有一個很相似的地方：指數沒有出現很大的方向，但底下的資金已經開始做選擇。

恒指昨日收25,652點，升141點或0.6%，科指升0.8%，成交約2,548億元。小米、阿里、平安、中壽都有表現，但市場並不是全面上升；另一邊亦有股份明顯受壓。這代表現在的港股，已經不適合只用「恒指升，所以全部看升」去理解。

美股更加值得思考。道指跌0.21%，標普500接近平收，納指100只升0.05%，但Nvidia公布的業績仍然非常強。問題已經不是AI需求好不好，而是：

這麼好的增長，市場還願不願意用更高的價格去買？

所以今天我會先給答案：

港股可以保持偏好，但恒指還未完成突破；美股AI基本面仍強，但好業績不等於所有科技股都值得追。

而今天文章提及的港股窩輪、牛熊證，我會只挑幾個有代表性的條款說明。如果你想直接比較不同股票的Call、Put、牛證、熊證，可以點擊《窩輪牛熊證產品概覽》再逐隻看產品條款。

一、恒指：25,650只是回到中軸，還不是「突破完成」

恒指 $恒生指數 (800000.HK)$ 昨日收報 25,652.97點，幾乎正正貼着保歷加通道中軸 25,653.62點。

這個位置很容易令人產生一個錯覺：昨日升了141點，大市是不是重新轉強？

我現在的答案仍然是：

由弱轉回中性偏好，但未確認新一輪升浪。

目前我最重視三個位置：

RSI約53至54，沒有過熱，但亦不算強勢；所以現在最大問題不是「有沒有上升空間」，而是值不值得在中間位置追高槓桿產品。

我的答案是不值得。

二、恒指牛熊證：我寧願多留一點收回距離

恒指是今天最適合把「方向」和「產品」分開看的例子。

這裡最重要的不是哪隻槓桿最高，而是：

你願意用多少收回風險，去換取多幾倍槓桿？

如果我現在只是判斷恒指「區間偏好」，我不需要用一隻距離只有2%左右的牛證去證明自己夠看好。

因為這樣很容易出現一個散戶最不想見到的情況：

方向最後看對，但產品先被收回。

所以今日恒指產品思考很清楚：

偏多可以，但不要近身博命。

如果你想比較更多恒指牛證、熊證，以及不同收回距離的條款，可以直接點擊《窩輪牛熊證產品概覽》，裡面已經把代表產品放在一起，會比逐隻自己找容易很多。

三、港股沽空：反彈是真的，但空方還沒有完全退場

今天港股個股不能只看升跌。

我會特別看一個新的核心訊號：

股價上升時，沽空有沒有同步下降？

如果一隻股票：

– 股價升

– 成交增加

– 沽空下降

這種反彈我會比較相信。

但如果：

– 股價升

– 沽空比例反而增加

就代表市場仍有人不相信這段升勢。

所以今天每隻港股，我都會把正股、沽空和輪證放在一起看，而不是三件分開的事。

四、阿里：配股最差的一段可能過去，但我仍然不會追最高槓桿Call

阿里 $阿里巴巴-W (09988.HK)$ 是今天我仍然最想留意的港股之一。

配股消息出來時，市場先交易的是攤薄；之後管理層增持、市場重新理解AI資本開支，股價開始修復。

現在真正要問的是：

市場是否已經由「只看配股利淡」轉向重新評估AI投入？

我目前的答案是：開始有這個跡象。

所以阿里正股我會偏好。

但輪證方面，我反而不會因為看好，就去買最遠價外、最高槓桿的Call。

目前阿里Call大致約5至7倍實際槓桿，IV多數在四十幾至五十附近。對我來說，較合理的是：

– 行使價不要太遠；

– 到期不要太短；

– IV不要明顯高過同類產品；

– 槓桿夠用便可以。

這種時候不是鬥誰最刺激，而是鬥誰最不容易在方向看對時輸在產品條款。

如果你想比較阿里不同Call、Put、牛熊證，我不會在正文塞十幾個產品，直接點擊《窩輪牛熊證產品概覽》看會清楚得多。

五、騰訊：不是昨天最強，但產品反而比較容易選

騰訊 $騰訊控股 (00700.HK)$ 昨日升幅沒有小米那麼搶眼。

但如果從輪證角度看，我反而比較喜歡騰訊。

原因在於騰訊Call的IV普遍約三十幾至40%左右，沒有部分高Beta科技股那麼昂貴。

這代表：

你不用正股明天突然爆升5%，產品才有機會有表現。

所以騰訊是很典型的：

正股沒有最強，但產品性價比不差。

我會保持偏好，但等位，不追。

六、小米：正股動能較強，但市場已經收你較高的波幅價錢

小米 $小米集團-W (01810.HK)$ 昨日升幅比騰訊明顯。

如果只看正股動能，我會承認小米更強。

但很多小米Call的IV已經在45%至50%左右。

這等於市場已經先告訴你：

「我知道這隻股票會郁，所以我要收貴一點。」

所以如果今日小米再升，我不會奇怪。

但如果只是慢升，Call未必一定比騰訊好賺。

因此我會把兩者分得很清楚：

正股爆發力：小米較好。

輪證性價比：騰訊較舒服。

這也是為甚麼我希望大家看《窩輪牛熊證產品概覽》時，不要只看槓桿，而是把IV、行使價和收回距離一起看。

七、平安、中壽：金融股開始跑出，這比單純科技反彈更值得留意

昨日平安 $中國平安 (02318.HK)$ 、中壽 $中國人壽 (02628.HK)$ 都有明顯表現。

這點我反而很重視。

如果整個市場只靠科技股上升，這種反彈的廣度仍然有限。

但如果保險、金融開始接力，就代表資金正在擴散。

平安

平安產品的IV相對科技股溫和，很多Call大約在三十%左右。

所以它未必是最刺激的，但它有一個優點：

產品成本比較合理。

如果正股保持穩定向上，我會比很多高IV科技股更願意做平安。

中壽

中壽動能更強，但正因為升得快，追產品時反而要多看一眼IV和收回距離。

所以我的思考是：

平安＝產品較舒服。

中壽＝正股動能較強。

如果要詳細比較兩邊Call、牛熊證，仍然可以直接看《窩輪牛熊證產品概覽》，不需要靠印象揀產品。

八、港交所：基本面沒有問題，但不代表今天一定值得追Call

港股成交回升，對港交所 $香港交易所 (00388.HK)$ 當然是好事。

但「基本面好」和「現在這個價位值得追」是兩個問題。

如果股價已經反映部分好消息，而沽空仍然活躍，我會先等。

所以港交所現在是：

正股：中性偏好。

產品：不急。

這種「股票可以看，但產品先不做」，其實是我最想在這個系列一直保留的判斷。

九、信達生物：昨天升得太快，今天要看的不是強不強，而是值博率還有多少

信達 $信達生物 (01801.HK)$ 這類強勢股，最容易令散戶產生FOMO。

昨天看着它升，今天最自然的想法就是：

「不追是不是又錯過？」

但我反而會問：

昨日已經升了一大段，今天你要付多高的價格去買這個強勢？

如果IV同時被抽高，輪證更難追。

所以這種股票即使正股仍然很強，我也會把它列為：

等回位，不追。

十、小鵬：急彈之後，要看沽空有沒有一起回落

小鵬 $小鵬集團-W (09868.HK)$ 屬於高Beta。

單日升7%、8%很吸引，但真正令我改變思考的，不是單日升幅，而是：

– 成交能否延續；

– 沽空有沒有下降；

– 股價能不能守住突破位。

如果三樣一起出現，我才會把「反彈」升級成「趨勢轉強」。

如果股價升，但沽空仍然高，我就不會太快追。

十一、洛陽鉬業：它的價值不只是升，而是幫我看市場廣度

如果資源股同時轉強，這對恒指其實比單純兩三隻大型科技股托市健康。

所以洛鉬 $洛陽鉬業 (03993.HK)$ 今天最大的價值，是幫我回答：

這次港股反彈到底是不是有更多板塊參與？

如果答案是有，恒指突破25,900的可信度自然會高一點。

十二、申洲 $申洲國際 (02313.HK)$ ：大市升，它卻跌，這就是今天不能閉眼買的原因

昨天不是所有股票都升。

這就是我今天仍然強調選股的原因。

如果一隻股票在大市反彈時仍然弱，最重要不是「跌得多是不是抵買」，而是：

為甚麼資金在大市轉好的時候仍然不選它？

所以這類股票我不會急着撈。

如果你想由這張判斷表直接落到產品層面，可以點擊《窩輪牛熊證產品概覽》；文章負責告訴你「我怎樣思考」，產品概覽則負責讓你比較「如果真的要做，可以怎樣選」。

十三、美股：Nvidia不是唯一重點，我更想看AI行情有沒有擴散

Nvidia業績很好，這件事本身市場已經知道。

今天真正值得看的，是：

這份好業績能不能把整條AI供應鏈一起推高？

如果只有NVDA自己強，而MU、MRVL、AVGO、AMD都沒有跟，這反而代表行情正在收窄。

如果記憶體、網絡、ASIC、AI雲基建一起上升，才代表資金仍然願意往第二層擴散。

十四、Nvidia：基本面很好，但今天不是單純「業績Beat就追」

Nvidia $英偉達 (NVDA.US)$ 現在的問題已經不是業績好不好。

而是市場對它的要求已經高到：

好，還要比大家想像的更好。

所以我對NVDA仍然是：

基本面：偏多。

股價：等市場確認。

產品：不因業績Beat就追最高槓桿Call。

如果香港上市的NVDA輪證條款不漂亮，我寧願不做。

十五、Micron：我今天反而會非常重視

Micron $美光科技 (MU.US)$ 是今天值得補進來的一隻。

Nvidia的強勁數據再次確認AI伺服器需求，而高頻寬記憶體仍然是整條供應鏈非常重要的一環。

所以如果MU能夠延續強勢，我會把它理解成：

AI交易不是只買GPU，而是開始向記憶體擴散。

即使沒有合適香港輪證，都值得寫。

十六、Marvell：它是在測試AI第二層資金願不願意跟

Marvell $邁威爾科技 (MRVL.US)$ 的重要性在AI網絡和互連。

如果GPU需求繼續爆發，資料在伺服器與晶片之間怎樣高速傳輸，同樣是問題。

所以MRVL不是單純「跟NVDA升」。

它是在測試：

資金願不願意離開最安全的NVDA，去買第二層AI受惠股。

十七、Broadcom：反應未必要最大，但它是AI廣度的重要測試

Broadcom $博通 (AVGO.US)$ 有ASIC、網絡和AI基建敘事。

如果Nvidia強，而AVGO完全不跟，我會覺得市場仍然很集中。

如果AVGO、MRVL、MU都能跟，AI行情就健康得多。

十八、AMD：如果明顯落後，我反而會想是不是有錯價

市場很容易把：

Nvidia贏

直接理解成：

AMD輸。

但只要AI算力需求繼續擴大，第二供應商仍然有空間。

所以AMD $美國超微公司 (AMD.US)$ 如果只是因為Nvidia太強而被忽略，我反而會開始留意。

十九、CoreWeave：高Beta AI資本開支代理

CoreWeave $CoreWeave (CRWV.US)$ 這類股票沒有香港輪證也沒有問題。

它本身就是一個很直接的AI Capex情緒代理。

如果Nvidia說需求強，而CoreWeave、Nebius這些AI雲基建股票一起升，就代表市場相信：

AI資本開支仍在擴大，不只是龍頭企業獨享。

二十、Salesforce：AI交易開始由「買晶片」走向「誰能真正賺錢」

Salesforce $賽富時 (CRM.US)$ 我覺得很值得補進今天文章。

因為AI發展到現在，市場開始問另一個問題：

花了這麼多錢買GPU之後，軟件公司到底能不能把AI變成收入？

如果Salesforce能夠用AI產品帶動增長，代表AI交易開始由基建走向商業化。

這是很重要的一層。

二十一、CrowdStrike：AI愈普及，網絡安全需求同樣會增加

AI不是只帶來算力需求。

資料量增加、企業部署增加、攻擊面增加，網安同樣受惠。

所以CRWD $CrowdStrike (CRWD.US)$ 如果業績與指引都強，它不是一隻孤立軟件股，而是另一條AI相關資本開支線。

二十二、 $愛芬奇 (ANF.US)$ ：提醒我們市場不是只有AI

如果一隻消費股單日急升三成以上，這本身已經值得看。

因為它提醒我們：

真正有異常收益的地方，未必每天都在AI。

美股現在不是「全部消費都差」，而是個股分化非常大。

這種異常股即使沒有香港輪證，也值得納入市場熱點。

二十三、Intuit：高估值股票現在最怕的不是差，而是不夠好

Intuit $財捷 (INTU.US)$ 這類股票的意義在於：

市場現在對高估值增長股的要求很高。

業績未必要差，只要指引不夠漂亮，股價已經可以跌。

這其實跟Nvidia是同一條邏輯：

市場不是問你有沒有增長，而是問你的增長是否值得現在這個估值。

二十四、三大指數：今天真正要看「好消息能不能推得動指數」

納指100 $納斯達克100指數 (.NDX.US)$

昨日收 29,224.52，仍然低於保歷加通道中軸 29,369。

所以今天最直接：

Nvidia業績這麼好，如果納指仍然站不上29,369，我就要降低短線做多信心。

如果企穩，才看30,000以及上軌30,391。

標普500 $標普500指數 (.SPX.US)$

昨日收 7,675.70，保歷加中軸約7,687。

仍然是中性。

我不會在中間追。

如果AI硬件、軟件、消費都開始一起擴散，標普才更有機會真正突破。

道指 $道瓊斯指數 (.DJI.US)$

昨日收 53,463.88，保歷加中軸約53,505。

所以思考很簡單：

站上53,505：中性偏好。

站不上：繼續區間。

今天真正值得思考的，不是「升不升」

如果把今天整篇濃縮成一句：

港股正在由指數反彈進入選股階段；美股正在由「AI好不好」進入「AI好消息還值多少錢」的階段。

所以今天我不會只問：

「恒指會不會升？」

我會問：

25,900以上有沒有成交、沽空和牛熊證一起確認？

我也不會只問：

「Nvidia業績好是不是應該買？」

我會問：

這份好業績能不能擴散到MU、MRVL、AVGO、AMD、CRWV，甚至CRM和CRWD？

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