業績會第一現場

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英偉達2027財年Q2業績直播（即時傳譯）

主要收穫（AI生成）

財務表現

- 第二季度營收創下紀錄，達$960億，同比增長逾一倍，且增速連續第四個季度加快

- 數據中心營收環比增長18%，達到$890億，主要由超大規模（hyperscale）和ACINE業務推動

- GAAP和非GAAP毛利率維持在75%，與上一季度基本持平

- 通過$200億的股票回購和$60億的股息，向股東返還了創紀錄的$260億

業務亮點

- 已開始向所有主要超大規模雲服務商和雲提供商交付Vera Rubin產品，並已獲得其採購訂單

- 擴大與AWS的合作關係，將於第三季度開始至2029財年第二季度部署額外的200萬個GPU

- Grace CPU在過去12個月的收入超過$50億，市場採用強勁

- 主權AI業務環比增長35%，同比增長超過兩倍

財務指引

- 預計第三季度總收入爲$1,080億 ± 2%，繼續保持強勁增長態勢

- 預計28財年初步營收同比增長約70%（受供應限制的前景）

- 預計第三季度毛利率爲74%，上下浮動50個點子，第四季度觸底至71%-72%

- 27財年全年運營費用預計約爲$92億（GAAP準則），$90億（非GAAP準則）

機會

- 每吉瓦的營收機會從$180億（Hopper）擴大至$400億（Vera Rubin）

- 與六家基礎設施資本提供商建立戰略合作伙伴關係，以募集超過$5,000億的第三方資本

- 通過主權AI和區域性「新雲」實現市場擴張，後者佔數據中心業務的一半

-Vera Rubin有望成爲英偉達歷史上產品爬坡速度最快的產品

風險

- 存儲芯片短缺及極端定價環境對毛利率產生負面影響

- 市場競爭來自前沿AI實驗室開發的定製芯片，包括OpenAI的Jalapeno芯片及專用於推理的設計

地緣政治不確定性增加，由於相關限制，未來展望中未包含來自中國數據中心計算業務的收入

- 儘管未受限需求強勁，但供應約束限制了營收增長潛力

完整記錄稿（AI生成）

接線員

下午好。我叫Tiffany，今天將擔任本次電話會議的主持人。在此，我謹代表英偉達歡迎各位參加第二財季業績電話會議。爲避免背景噪音，所有線路目前均處於靜音狀態。在發言人發言結束後，我們將進入問答環節。如您希望在此期間提問，請在電話鍵盤上按*鍵，然後按數字1；如需撤回您的問題，請按*1。再次感謝您，Toshiya Hari，現在您可以開始本次會議了。

Toshiya Hari

謝謝。下午好，歡迎大家參加英偉達2027財年第二季度的電話會議。今天與我一同參會的有英偉達公司總裁兼首席執行官Jensen Wong，以及執行副總裁兼首席財務官Colette Crest。本次電話會議正在英偉達投資者關係網站上進行網絡直播，回放將持續開放，直至我們舉行2027財年第三季度財務業績電話會議爲止。

本次電話會議的內容屬於英偉達公司財產，未經我方事先書面許可，不得複製或轉錄。在本次電話會議中，我們可能會基於當前預期做出前瞻性陳述。這些陳述受到諸多重大風險和不確定性因素的影響，實際結果可能與之存在顯著差異。有關可能影響我們未來財務業績和業務的因素，請參閱今日發佈的業績新聞稿、我們最近提交的10-K和10-Q表格，以及我們可能向美國證券交易委員會（SEC）提交的8-K表格報告。

我們所有陳述均以截至今日（2026年8月26日）所掌握的信息爲基礎。除非法律另有要求，否則我們不承擔更新任何此類陳述的義務。在本次電話會議中，我們將討論非GAAP財務指標。您可以在我們發佈於公司網站的CFO評論中找到這些非GAAP財務指標與GAAP財務指標之間的調節說明。接下來，我把會議交予Colette。

科萊特·克雷斯特

謝謝Toshiya。我們再次取得了卓越的季度業績，創下了營收、營業利潤和每股收益的新高。總營收達960億，同比增長超過一倍，這已是連續第四個季度實現加速增長。人工智能需求激增正推動全球基礎設施建設，並由涵蓋超大規模雲服務商（hyperscalers）、AI實驗室、原生AI企業、傳統企業和主權客戶在內的日益擴展且多元化的增長機會所支撐。我們預計2028財年營收將增長約70%。這一展望受限於供應能力。

第二財季數據中心營收環比增長18%，達到890億，其中超大規模（Hyperscale）和ACINE兩個子板塊均表現強勁。ACINE包括我們的Neocloud、工業及企業客戶。超大規模業務營收達490億，環比增長13%，主要得益於Blackwell平台持續強勁的需求，進一步印證了隨着新GPU算力上線，更多計算資源將帶來更高營收。本季度，我們的超大規模客戶實現了強勁的財務表現，營收增速加快，利潤率持續擴大。

目前雲行業積壓訂單已超過兩萬億美元，五大超大規模雲服務商的Apex支出預計將在2026年達到近8,000億，並在2027年達到1.3萬億。今天，我們很高興宣佈與亞馬遜AWS的合作關係將進一步擴展。在AWS已部署大量英偉達計算設備的基礎上，從本季度起至2029財年第二季度，AWS將額外部署200萬塊GPU，同時還將部署Vera CPU，部分與Ruben集成，部分獨立部署。

AWS將在Amazon Bedrock和SageMaker平台上提供英偉達Nematron系列開源模型。亞馬遜還將採用我們完整的物理AI堆棧——Omniverse、Cosmos、Isaac和Jetson，爲其倉儲機器人車隊提供動力。ACI和E業務營收達400億，環比增長25%，同比增長138%。增長主要由Neocloud新增算力驅動，以滿足企業、AI初創公司、主權客戶不斷增長的需求，以及超大規模客戶採購算力以補充其基於英偉達DGX參考設計自建的基礎設施。

我們的Neocloud合作伙伴正以更快的速度上線算力，且單位token成本更低。預計到今年年底，其總裝機容量將達到8吉瓦，高於2025年底的約3吉瓦。令人難以置信的是，即便在當前規模下，我們仍看到需求加速增長。客戶預測顯示，我們的增長明年有望翻倍。然而，正如我此前所述，由於供應受限，我們預計2028財年營收僅增長約70%。

英偉達的計算能力在我們服務的每個雲平台上都被充分利用，爲超大規模雲服務商、Neocloud及AI實驗室合作伙伴創造的經濟價值持續提升。除了打造最領先的AI計算技術和最具實力的供應鏈外，英偉達還具備三項獨特能力，這些正是驅動我們增長的核心引擎。第一，英偉達架構可運行所有模型，隨着閉源和開源模型的採用率不斷提升，我們的市場份額也在持續擴大。

無論是閉源模型還是開源模型，其採用率都在飆升。英偉達運行着領先的閉源模型——OpenAI、Anthropic、Grok、Meta、Gemini，以及領先的開源模型TML、Mistral、Quinn、Kimi、GLM、DeepSeek、MiniMax和Nematron。我們在小型模型和巨型模型方面都表現出色，無論是大型模型還是視頻模型，自回歸模型還是擴散模型，無論是在雲端還是邊緣端。英偉達在訓練、推理和智能體工作負載方面均表現出色，一個平台即可通用處理所有模型和工作負載，並在整個AI生命週期內保持持久性。

正是這種性能、通用性和持久性的結合，使英偉達成爲高效且可融資的計算基礎設施。我們的第二項獨特能力是全棧式AI工廠平台，該平台正在擴大我們在數據中心市場的份額。自Hopper以來，我們的每吉瓦（GW）收入機會已從約180億增長至Blackwell時代的250億，再到Vera Rubin時代的400億。Vera Rubin現已涵蓋Vera CPU、Rubin GPU Envy、Link、InfiniBand或以太網，以及本週早些時候公佈的Grok LPU。

我們在GPU、CPU、NVLink、Scale-up網絡、Scale-out網絡、系統、算法和軟件等領域的極致協同設計能力，使我們每一代產品都能實現X倍的性能提升。Vera Rubin正是這一理念的典範，其每兆瓦（MW）吞吐量比Grace Blackwell Ultra高出30倍，每token成本降低35倍。本月早些時候，我們已開始量產並出貨Vera Rubin，目前已收到來自所有主要超大規模AI公司、雲服務商和系統OEM廠商的採購訂單。我們預計Vera Rubin將成爲英偉達歷史上產品爬坡速度最快的產品。

我們的網絡業務再次創下紀錄，營收環比增長18%。Spectrum X以太網同比增長2.6倍，已助力我們成爲全球規模最大、增長最快的網絡公司。Gentek AI的日益普及正推動數據中心CPU需求加速增長。我們於2021年推出的Grace CPU大獲成功，過去12個月的滾動營收已超過50億。

今天我們已全面投產下一代Vera CPU。作爲獨立產品，Vera進一步擴展了我們的可服務市場（TAM）。在SPEC基準測試中，Vera完成AI原生任務的速度比其他任何數據中心CPU快1.8倍，並提供每瓦特五倍於其他產品的帶寬。我們預計所有主要超大規模廠商、新興雲服務商（neocloud）、AI實驗室和系統OEM都將部署Vera，目前我們已向OCI、SpaceX、AI等領先合作伙伴開始發貨，並將於本季度開始向AWS發貨。

我們持續看到對總計約200億服務器CPU的需求。基於客戶需求和供應前景的改善，我們初步預計CPU營收將在2028財年翻一番以上，使我們成爲全球領先的服務器CPU供應商之一。自去年宣佈Grok合作以來，我們一直在Hot Chips大會上致力於融合英偉達的高吞吐架構與Rocks的高交互性架構。本週早些時候，我們宣佈首款RAC級LPU系統Grok 3 LPX已全面投產，並已在人工分析基準測試中創下紀錄，每秒處理的token數量接近次優方案的4倍。

我們預計將在本季度晚些時候向早期採用者大批量交付Grok 3 LPX，其中NEBIUS將是首家客戶。如今，我們不僅銷售最優秀的芯片，更提供完整的全棧AI工廠平台，爲客戶帶來卓越的經濟效益，並在數據中心市場中佔據更大份額。我們的第三項獨特能力在於將全棧AI工廠與豐富的CUDA生態系統相結合，使AI能夠進入僅靠單一芯片永遠無法觸及的市場。

在超大規模廠商之外，還存在一個龐大的市場，這些客戶渴望採用AI，卻無意設計自己的定製芯片。英偉達經過充分驗證的全棧平台非常適合幫助主權國家、新興雲服務商（Neo clouds）和企業構建AI基礎設施，使其全面投入運營，並通過CUDA軟件持續優化，同時將其連接到我們龐大開發者生態系統的實際需求端。超大規模廠商仍將是重要的增長驅動力，但非超大規模客戶的增長同樣顯著。我們的AIC和E業務板塊（涵蓋主權及區域性市場、新興雲、企業邊緣和物理隔離數據中心）將佔我們數據中心業務的大約一半。

主要基於英偉達計算平台開發和運行的AI原生初創企業生態系統正快速擴張。2026年上半年，全球AI領域的風險投資總額已超過4,000億，其中約70%用於計算支出，超過了2025年全年的融資總額2,650億。目前已有近20家公司（包括SpaceX旗下的Cursor、Big MA和Together AI）的年化經常性收入（ARR）超過10億，較去年第四季度的13家有所增加，其中垂直領域的企業軟件在過去12個月滾動基礎上實現了企業市場中最快的增長。

汽車垂直領域的本地部署（On-Prem）營收達到80億，而金融服務、製造業和醫療保健合計貢獻了70億的營收。Hudson River Trading和Jane Street正在利用英偉達驅動的AI工廠加速量化交易。三星電子使用英偉達Kulitho技術，在計算光刻領域實現了高達20倍的性能提升。而百時美施貴寶（Bristol-Myers Squibb）正投資建設Vera Rubin AI工廠，緊隨羅氏（Roche）和禮來（Lilly）的步伐，將藥物研發週期從數年縮短至數月。

在主權AI領域，我們主要通過區域性Neo雲開展的業務在第二季度環比增長35%，同比增長超過兩倍。一個國家或地區可以將土地和電力直接分配給本地雲合作伙伴，而這是它們絕不會給予外國超大規模雲服務商的。我們自身並不擁有云業務，而是所有主權雲和Neo雲的中立合作伙伴。由於英偉達計算平台具有高效性、可互換性、可租賃性和持久性，全球對區域性雲的興趣正在迅速升溫。

我們幫助Corwi、NEBIUS和N Scale構建了完整的基礎設施業務，Neo雲正在全球各地湧現：亞美尼亞的Firebird、覆蓋非洲的Pasava Technologies、臺灣的DMI Cloud、印度的Yoda和NASA、澳大利亞的Firmus，以及馬來西亞的YTLAI Cloud——這些合作伙伴將本地的土地、電力和運營專長與我們的平台相結合。上個月，我們宣佈與日本國家AI公司Noatra建立合作伙伴關係，共同建設一座英偉達DSX AI工廠，用於開發開源模型，以驅動AI代理、數字孿生、機器人和實體AI應用。

韓國LG和現代汽車集團正與英偉達合作構建並擴展AI能力；在歐洲，創紀錄地發佈了35台全新的英偉達驅動的AI超級計算機，以推動產業和科學領域的突破。Neo雲正面臨來自衆多不同承購方的強勁需求。與其將全部產能長期獨家承諾給單一承購方（這通常是貸款方獨立融資數據中心項目所要求的），我們引入了一種收入分成模式。

英偉達對設施部分容量提供「照付不議」（take-or-pay）承諾，即最低收入保證，使貸款方有信心爲項目提供融資；作爲交換，我們分享Neo雲超出該保底收入部分的一定比例收益。獨立資本方仍會根據每筆交易自身的資質進行承銷。在此模式下，我們並不提供貸款。我們獲得雙重收益：一次來自硬件銷售，另一次來自租賃收入的分成——這是一種疊加在一次性設備銷售之上的高度可重複的收入流。

隨着時間推移，這一模式有望擴大我們的可觸達市場，並在核心平台收入之外創造與使用量掛鉤的經常性收入來源，中長期有望帶來數十億美元的收入。英偉達三大獨特能力相輔相成，共同驅動增長：一是支持所有模型運行的平台；二是覆蓋更大數據中心TAM（可尋址市場）的全棧AI工廠平台；三是CUDA生態系統，將AI拓展至單靠單一芯片無法觸及的市場。

讓我向大家同步一下我們在前沿AI實驗室（Frontier AI Labs）方面的進展。前沿AI實驗室對訓練和推理算力的需求極爲旺盛，但其增長速度已超過其資產負債表和信用狀況所能支撐的水平。儘管客戶對其服務的需求快速增長，但這些公司仍缺乏數十年期的基礎設施合同和投資級融資能力，無法獨立獲取AI工廠所需的基礎設施。換句話說，限制其增長的並非技術或客戶需求，而是算力本身。

對這些公司而言，更多算力意味着更強的智能、更多用戶和更高收入。英偉達需要助力推動這一飛輪效應。首先，我們已向前沿AI實驗室投資近500億。這是一項重大承諾，但在同期預期自由現金流中僅佔一小部分。此外，爲支持前沿實驗室的基礎設施建設，我們近期宣佈與全球六大領先基礎設施資本提供商——阿波羅（Apollo）、貝萊德（BlackRock）、黑石（Blackstone）、Brookfield、高盛（Goldman Sachs）和KKR——建立合作伙伴關係，設立融資平台，預計將募集超過5,000億的第三方資本。

依託這些合作關係，並基於我們獨特的、可互換且持久的計算平台，AI實驗室將能夠以相對優惠的利率，利用長期機構資本建設和部署AI基礎設施。上週，我們宣佈通過與軟銀公司旗下SoftBank Energy的合作，在其樸次茅斯（Portsmouth）園區獨家部署英偉達計算設施，已成功獲得土地和電力容量。初期部署預計可支持4.25吉瓦的AI工廠算力，將由OpenAI用於每一代英偉達AI工廠系統。

部署於樸次茅斯（Portspike）的設施可容納約150萬塊英偉達GPU，且在未來20多年內可支持多次升級週期。這裏的關鍵經濟邏輯在於：有限合夥方（LP）的承諾確保了一個長期存在的AI工廠場地，而數據中心內部的英偉達計算設備則可反覆升級。該項目進一步深化了我們與OpenAI的長期合作關係。OpenAI已承諾在2030年前大規模部署英偉達AI Arc基礎設施。OpenAI現有及計劃中的承諾合計代表約12吉瓦的英偉達算力。

對於另一家前沿AI實驗室，我們將爲其近2吉瓦的算力提供有選擇性的信用增級。這補充了該實驗室在沒有英偉達信用支持的情況下已獨立獲得的大量英偉達算力容量。我們認識到此類支持的規模，也理解有人會稱之爲循環融資。但我們持不同看法。我們正處於一場重大的計算平台轉型之中——正在創造人類歷史上最重要的技術之一，而這些是百年一遇的公司。

它們的技術領先地位已得到驗證，客戶採用率和使用量正急劇攀升。我們預計它們將成爲歷史上規模最大的科技公司。我們認爲，相對於其強勁的需求、爲我們創造的業務、在英偉達平台上構建的生態系統，以及我們投入資本所帶來的股權回報，這些投資將表現優異，且我們的風險有限。英偉達計算平台具有可互換性和持久性，可重新部署以服務其他客戶。

作爲背景參考，我們預計明年約四分之一的業務將來自AI實驗室，我們將動用資產負債表支持這部分需求。我們交付的算力仍將由投資級客戶或獲得一級支持的客戶使用。第二季度，根據美國政府許可，我們向中國客戶交付的Hopper 200產品佔數據中心總收入的比例不到1%。目前Hopper產品的出貨拉低了公司整體毛利率，鑑於持續的地緣政治不確定性，我們的未來業績展望中未包含來自中國的數據中心算力收入。

再來看損益表其他部分，GAAP和非GAAP毛利率均爲75%，與上一季度基本持平，主要由於產品組合相似。GAAP和非GAAP運營費用環比分別上升10%和11%，主要由於高性能計算基礎設施成本以及薪酬福利成本增加。我們的非GAAP有效稅率從去年的水平上升至16%，主要是由於資產負債表上的收入增加。爲準備Vera Rubin產品的發佈，庫存已增至320億。

應收賬款週轉天數增至60天，反映出某些投資級客戶因大額採購而獲得延長的付款期限，這些訂單將在多個季度內陸續交付。在第二季度，我們向股東返還了創紀錄的260億，其中200億通過股票回購，60億通過每股$0.25的季度股息返還。相對於我們計劃返還50%或更多自由現金流的目標，今年迄今我們已返還60%，未來我們將繼續增加返還金額，將扣除戰略性用途後的超額自由現金流返還給股東。

現在我來談談第三季度的展望。預計總收入將達到1,080億，上下浮動2%。我們預計環比增長主要由ACINE數據中心業務驅動，而超大規模（hyperscale）業務的增長預計將在第四季度及財年28重新加速，因爲隨着時間推移，Vera Rubin芯片的供應量將逐步增加。我們預計Vera Rubin在第三季度將佔數據中心收入的約20%。展望未來，我們初步預計財年28的收入將同比增長約70%，儘管我們將努力縮小供需差距。

按照GAAP準則，我們預計至少到財年28結束前，供應仍將是一個瓶頸。許多投資者已對我們的毛利率表示擔憂，因爲組件成本已大幅上升。如各位所知，目前內存市場正經歷極端的價格環境。價格上漲幅度已超出我們此前的預期，並且明年還將進一步走高。因此，我們今天將重新調整預期。

對於第三季度，我們預計GAAP和非GAAP毛利率約爲74%，上下浮動50個點子。我們預計毛利率將在第四季度觸底，處於71%至72%區間，隨後隨着第一季度生效的提價措施落實，財年28全年毛利率將穩定在72%至73%。我們希望就此問題坦誠說明，而不是讓它成爲一個懸而未決的疑問。當前內存短缺在很大程度上正是由AI基礎設施建設本身所驅動的；不同於那些單純推高成本卻無任何對沖收益的零部件，內存供應趨緊恰恰是我們自身增長所依賴的同一波需求激增的表現症狀。

我們與三大主要內存供應商均保持着長期深入的合作關係，並正與其緊密協作，進一步提升產能以滿足我們的產品路線圖所需。全年GAAP和非GAAP運營費用預計分別約爲92億和90億。我們現在預計運營費用增幅將在50%出頭，這主要是由於產品組合不斷拓寬以及AI工具使用量進一步增加所致——這些工具已經並將繼續提升工程團隊的生產力。

對於整個27財年，我們仍預計GAAP和非GAAP稅率（不含任何一次性項目及稅制環境的重大變化）將在16%至18%之間。以上就是我們的說明，現在進入問答環節。請接線員開始收集問題。

接線員

在此提醒各位，如需提問，請在電話鍵盤上按*鍵，然後按1。我們將稍作暫停，整理問答名單。第一個問題來自摩根士丹利的Joseph Moore，請發言。

約瑟夫·摩爾

謝謝！我想請您詳細說明一下70%這個數字？是什麼讓您有信心提前一整年給出這樣的指引？您過去並沒有這樣做過。此外，這一增長率與100%的需求增長之間存在差距，造成這種差距的關鍵制約因素是什麼？未來能否逐步彌合這一差距？

Jensen Wong

是的，謝謝Joe。正如您可能已經意識到的，AI如今已變得非常實用，而各地正在採用的AI智能體（agents）消耗着巨量的算力。首先，大語言模型比以往更大，因爲它們也比以往更聰明。而且這些智能體會進行多輪推理、規劃和工具調用。根據所解決問題的不同，一個智能體所需的算力可能是人類直接操作時的15到100倍。因此，所需的算力規模確實極爲龐大。

這一點幾乎人人都能看到，但大家往往看不到推動我們增長的另一面——因爲我們幾乎是獨一無二的，這源於我們交付產品的方式。也就是說，我們是全球唯一一家能夠開發、構建並提供完整AI工廠平台（全棧系統）的公司。當然，客戶仍然可以自行混搭不同組件，但大多數公司既不具備這樣做的能力，也沒有這樣做的意願。因此，我們正從市場的這一整個細分領域中獲得增長。

這裏有主權AI（sovereign AI）、區域性AI系統、新興雲服務商（Neo clouds）、AI初創企業，以及我們看到快速增長的企業客戶——這部分業務約佔我們整體業務的一半，且每年增長100%。這一部分的全球計算需求在未來很可能超過我們當前在公有云領域所經歷的規模。因此，我認爲我們所看到的需求正是由所有這些因素共同驅動的。

此外，如今你不能再像過去那樣單獨採購技術設備並快速部署這些基礎設施了。你必須提前鎖定土地、電力和殼牌（shell）資源，而這些通常需要兩到三年的前置準備時間。還需要協調整個供應鏈，包括建築施工、供電、冷卻系統，以及所有必要的人力資源。AI基礎設施正在美國乃至全球範圍內創造大量就業機會，但這確實需要更爲周密的規劃。

因此，我們現在進一步深入產業鏈下游，參與基礎設施的保障工作。就像很久以前，有人問我：『既然你們是一家芯片公司，爲什麼要和內存供應商合作？』如今大家都明白了，我們當時如此超前地佈局供應鏈，確實是極具遠見之舉。我們在上游與發電企業合作，在下游則與Land株式會社、殼牌等各類公司在全球範圍內展開合作。這一切都是爲了支持未來將要建設的算力設施，最終服務於我們的生態系統和客戶。

因此，我們現在對上游和下游都有了更清晰的能見度。事實上，我們從未提前一年做過預測或指引。儘管我們的需求遠超70%，但當前的供應能力讓我們有信心兌現70%的交付目標。我們將繼續與供應鏈合作，進一步提升這一比例。但我們希望確保客戶、股東、供應鏈等所有相關方看到一致的信息。

之所以這一點很重要，是因爲各方都在投入大量資源。我們希望確保所有人都基於相同的信息做決策。明年將是極爲關鍵的一年，前景將非常非凡。

接線員

下一個問題來自Cantor Fitzgerald的CJ Muse，您的線路已接通。

CJ Muse

好的，下午好，感謝您提問。投資者目前非常關注貴公司在推理市場的份額。能否請您談談在Jethic AI方面所觀察到的工作負載變化趨勢，以及您如何看待自身市場份額隨時間推移的演變？特別是考慮到每一代全新全棧方案所帶來的TAM（可服務市場）價值持續增長、C端（即消費者端）預期帶來更大增長，以及即將推出的Grok 3 LPX，我們很希望聽到您的看法。

Jensen Wong

是的，謝謝CJ。AI生命週期如今變得比過去複雜得多，而這恰恰更加契合英偉達的架構優勢。大致可以將其劃分爲四個階段：第一階段是準備所需數據——其中一部分是合成數據，一部分是真實數據，還有一部分依賴人工標註和生成；第二階段是模型預訓練；第三階段是後訓練；第四階段則是智能體推理（agentic inference），而這一階段極其複雜。

上述每個階段都相當複雜。英偉達架構的一大優勢在於，我們通過NV Link 72打造了這一整套系統。當年我們首次推出全球首個機架級架構時，令業界大爲震驚。構建第一代產品絕非易事，挑戰巨大。如今我們已發展到第三代NV Link 72機架級系統。爲此，我們不得不徹底重構整個供應鏈、重新設計系統、革新底層技術、重新分發並重構軟件——方方面面都充滿挑戰。但正因如此，我們才能打造一個通用型系統，無縫支持從數據創建、數據準備、預訓練、後訓練到智能體推理的全流程。

這對客戶而言益處非凡。原因在於，正如我們剛才提到的，每吉瓦（GW）技術在Hopper時代（結合Hopper芯片、InfiniBand網絡）已爲英偉達帶來可觀的收入敞口；如今隨着Vera Rubin、CPU以及三種不同類型網絡技術的加入，這一數字進一步提升——因爲要覆蓋全球數據中心的需求，就需要如此多樣化的網絡技術，更不用說安全網絡的大規模部署以及跨多園區網絡的擴展了。可以說，這涉及至少五種不同的網絡系統。當然，Grok等產品的推出也進一步推動了我們的收入增長。

每吉瓦數據中心帶來的收入貢獻或收入機會已達$400億。例如，相比五年前每吉瓦約$300億，如今已提升至$600億。當然，其生產力大幅提升，性能表現也極爲出色。但這也意味着需要投入$600億級別的資本支出。而如果您能在AI生命週期的多個階段複用該基礎設施，並在其上運行各種類型的模型——無論是擴散模型、自回歸模型、狀態空間模型，還是它們的混合變體——都將物有所值。

無論您想到哪種注意力機制，無論小型還是大型模型，您所投入的資金都將長期保持價值、持續發揮作用併產生高效產出。因此，我認爲我們在這一新世界中的優勢確實非同尋常，這也解釋了爲何我們的增長不僅規模龐大，而且還在加速。

您提到了Grok，我們對Grok 3感到非常興奮。我們已實現了創紀錄的交互式令牌生成速率，並達到極低延遲的性能表現。團隊表現非常出色。過去幾個月，我們一直在融合MV Link架構，它將成爲核心引擎。對於那些需要超高交互性、超高速令牌生成的服務而言，雖然吞吐量會較低、單個令牌成本更高，但可將其與高ASP（平均銷售價格）服務相匹配。

因此，對於這類公司，你可以加裝我們的Grok加速器之一。我對這一點非常興奮。但全球絕大多數數據中心仍將採用Vera Rubin MV Link 72方案。

接線員

下一個問題來自伯恩斯坦研究公司（Bernstein Research）的Stacy Rasgon，您的線路已接通。

Stacy Rasgon

大家好，感謝回答我的問題。所以財年28的70%增長，我猜大致對應日曆年的27年。這大概意味着，我不知道，相比之前的預期增加了$2,000億左右。如果我倒推一下，之前的預期是三年內達到一萬億美元，那麼這次可能又多了2,000億。我想請問一下，能否詳細說明一下推動這一增長的因素？這個增長是否體現在你們各種產品上，比如CPU、GROC以及其他所有產品？另外，你們提到價格上調將在第一季度生效，所以我猜其中一部分增長來自提價。也許我這裏塞了太多問題，但我還很好奇：如果不受產能限制，這個數字會是多少？

Jensen Wong

如果不考慮產能限制，那數字會高得多，高很多。我們今年同比增長了100%。不受限的情況你知道的，是非常可觀的。所以我們必須努力增加更多產能。而且，我們擁有龐大的供應鏈，真的非常龐大。我們有非常出色的合作伙伴，並且已經鎖定了大量供應，但我們還需要更多才能徹底打破瓶頸。

看待這個問題的方式是：大多數人只看到超大規模雲服務商（hyperscalers），但這隻佔整體圖景的一半。另一半是我們所說的AC（即企業客戶、新興雲服務商、主權AI等）。這部分世界對所有人來說都是看不見的。原因在於，他們不購買定製芯片，也不會一次只買一顆芯片；他們真正需要的是爲他們量身打造的整套工廠級平台。因此，在這一領域，我們創造了巨大的價值。

當然，超大規模雲服務商這一塊也在迅猛增長，對吧？你們也知道，他們現在的積壓訂單已達$2萬億。當他們部署視頻計算能力時，一旦落地，他們的收入就會上升，盈利貢獻也會提升。如今，計算業務是盈利的，而且利潤非常豐厚。計算能力直接轉化爲收入增長。因此，無論是超大規模雲服務商還是其他客戶，都迫切希望部署更多的英偉達計算能力。但你們沒看到的是，超大規模雲服務商之外其實也蘊藏着巨大的機會。

但另一個關鍵點，也是我們之前向你們展示的原因在於：以Hopper爲例，我們每GW的成本約爲180億；Grace Blackwell約爲250億每GW；而Vera Rubin則約爲400億每GW。而且每一代產品的效率都有數量級的提升。因此，客戶都希望儘快升級到下一代產品。

與此同時，由於英偉達的計算效率極高，他們生成的代幣、出租的GPU小時數都帶來了驚人的利潤。衆所周知，他們的利潤率非常可觀。因此，所有這些趨勢正在同步發生。我認爲大局在於，我們正處於一場平台級的變革之中，這場變革影響着全球每一家計算機公司和每一個使用計算機的行業。因此，每個行業、每家公司都會受到影響。

這種新的計算方式是智能的——它不再基於文件檢索，而是生成式智能。而這需要強大的算力支持。但你所獲得的結果是驚人的，遠優於以往。我們正看到全球範圍內都在擁抱這一點。每個人都希望加入AI革命，每個人都必須參與這場計算範式的轉變，並且都必須建設相應的基礎設施。

接線員

下一個問題來自美國銀行證券的Vivek Arya，請發言。

Vivek Arya

感謝回答我的問題，也感謝你們多年來提供的透明度以及各項承諾和保障。當我把CFO評論中的所有內容加總起來，得出的數字大約是5,000億，顯然這是未來幾年的總量。但有幾個相關問題：第一，這是否意味着你們未來幾年在生態系統上的總投資就在這個量級？還是說還有其他股權或其他類型的投資尚未公佈？這是第一個問題。第二，這筆總額中是否有明確的部分應計入財年28？此外，黃仁勳先生，你們的許多投資顯然是爲了支持前沿實驗室，尤其是OpenAI和Anthropic。但這兩家都在設計自己的定製芯片。事實上，OpenAI最近幾天剛提到Jalapeno芯片，並聲稱其性能優於Blackwell等。那麼你們如何平衡這種局面：一方面希望大力投資生態系統，另一方面生態系統中的部分成員卻在開發具有競爭性的解決方案？謝謝。

Jensen Wong

嗯，我們打造的東西其實非常不同。許多這類XPUs是針對單一雲服務商或單一服務優化的推理專用芯片，而英偉達提供的是一個完整的AI工廠平台，覆蓋整個AI生命週期，可在任何雲環境中使用。無論你在哪個雲上，無論你在哪部署，我們都能幫你快速搭建。因此，我們構建的是完全不同的東西。這些AI服務遲早都會走向全球，而它們的數據中心未必全都由自己建造。

而且，我也完全相信——它們會運行在全球各地，我認爲它們將廣泛採用英偉達的方案。當然，我對我們的技術有100%的信心：無論是數據處理、訓練、訓練後處理還是智能體處理，使用我們技術的經濟效益都將極爲出色。他們會持續使用我們的產品。因此，我堅信他們將在很長一段時間內成爲我們的客戶和合作夥伴。

話雖如此，但退一步來看，投資這兩家公司——或者我們已投資的多家AI實驗室——是千載難逢的機會。我唯一感到遺憾的是，我沒有更早、更多地投資。這兩家公司很可能很快就會上市，其他公司也將緊隨其後。它們將成爲歷史上最具影響力的科技公司之一。因此，我很高興能與它們成爲朋友，很高興能與它們合作，也很高興看到它們正在英偉達架構之上構建生態系統。

我很高興它們依賴我們來實現規模化擴張。而且，我百分之百相信，在相當長的一段時間內，它們將在大量計算任務中使用英偉達的算力。因此，我對這一點感到非常樂觀。

科萊特·克雷斯特

所以Vivek，讓我再補充一點關於這些承諾中涉及的部分，也就是我們的供應承諾。這一點至關重要，對你們今天以及明年全年的Ruben融資都至關重要。你可以看到，這些承諾的大部分集中在前三年。我們將利用這些承諾來打造我們所需的產品。這也讓我們對未來收入增長充滿信心，因爲我們已經在供應和所需產能方面達成了充分的協同與承諾。

接線員

下一個問題來自瑞銀（UBS）的Timothy Arcuri，您的線路已接通。

Timothy Arcuri

您好，非常感謝。Jensen，我想問一下關於開源的問題。目前有很多討論認爲，這些模型可能在美國的工作負載中獲得更多份額。您顯然憑藉Nemotron處於有利地位。但另一方面，終端需求主要由這些大型前沿模型公司推動。因此，許多投資者認爲開源模型會對這些公司的增長構成負面影響。您如何看待這個問題？您認爲開源模型的興起對英偉達是利好還是利空？謝謝。

Jensen Wong

世界既需要閉源模型，也需要開源模型，而且這兩類模型的使用量目前都在迅猛增長。我可以說，幾乎所有的開源模型都運行在英偉達平台上，原因在於英偉達在全球的覆蓋範圍最廣，我們的架構也最具通用性。它無處不在——從PC和邊緣設備（如表現優異的DGX Spark），一直到機器人、工作站以及本地部署的數據中心。

開源模型正取得驚人的成功。衆所周知，閉源模型同樣表現極爲出色。前沿實驗室（Frontier Labs）的規模和銷售額正在飆升，利潤率非常可觀，它們正在生成可盈利的token，唯一的限制就是算力資源。開源模型也同樣如此。我們在開源模型領域的地位非常穩固，因爲CUDA生態系統幾乎無處不在，而開源模型正是全球幾乎所有AI初創企業和大型企業構建其AI能力的基礎，對它們至關重要。

原因在於，無論何時何地，你都應該儘可能租用智能——強大的、聰明的智能。這也是爲什麼我們自己租用雲服務，並鼓勵員工儘可能多地使用雲服務。但每一家大型企業、每一個國家乃至每一家初創公司，都需要構建自己特定領域的專有AI、專屬的Alpha。而如今，開源模型已達到前沿水平，使得這一切成爲可能，並賦能所有企業實現這一目標。

前沿模型至關重要的一個領域是網絡安全。你可以看到，越來越多的網絡安全公司正藉助前沿模型，構建大規模分佈式、持續運行的自主網絡安全系統來保護企業。一些令人驚歎的公司正在湧現，而如果沒有開源模型，它們根本無法做到這一點。因此，開源模型不僅取得了巨大成功，而且終於達到了前沿水平。同時，它對美國經濟、全球經濟都至關重要，對企業構建自有專有AI也必不可少。兩者缺一不可。

兩者都將取得非凡的成功。最後，正如你所知，在所有AI模型的市場覆蓋方面，我認爲我們是唯一一個平台——我相當確定我們是唯一一個能夠運行所有前沿模型的平台。無論是閉源還是開源模型，大多數都是基於英偉達構建的，因此它們在英偉達平台上運行得非常出色。所以，任何模型的成功都讓我們感到欣喜。只要模型取得成功，我就非常高興，而閉源和開源模型都將取得成功，並同時推動我們的銷售增長。

接線員

下一個問題來自Melias Research的Ben Brysus，請發言。

Ben Brysus

好的，謝謝。我想換個角度問你一個問題，黃仁勳。你提到明年需求將增長100%，我想了解一下推動這一增長的幾個關鍵因素，甚至更長遠的影響。這裏有兩個概念：一是遞歸式自我改進（RSI），據稱Anthropic和OpenAI在這方面進展順利，即AI能夠自我改進；甚至OpenAI表示可能在今年年底實現通用人工智能（AGI）。那麼，隨着RSI和AGI的發展，行業需求會發生什麼變化？需求是否會進一步加速？這對英偉達意味着什麼？你們如何看待這些因素作爲需求催化劑？謝謝。

Jensen Wong

我很清楚今天它還會進一步加速。絕大多數AI都是由人類驅動的。我相信在過去一個月裏，大多數AI已經轉變爲具備自主代理能力（agentic）的系統。但未來，每家公司都將擁有一大批代理。比如說，我們現在大約有40,000名員工，而未來我們將擁有400,000個代理、400萬個代理，這些代理會持續運行，在後台不斷工作。如果你認識任何開發Edge的人，也就是那些構建個人AI代理並在類似DGX Spark這樣的平台上運行它們的人。

而且我知道很多人在DGX工作站上運行這些代理——這是我們打造的一款非常強大的工作站，也可以從戴爾購買。這些工作站性能極其出色。這些在DGX工作站上運行的AI代理可以7×24小時不間斷工作，因爲總有任務需要它們處理。因此，當世界全面轉向完全自主代理系統時，你會看到代理全天候運行，並與其他全天候運行的代理協同工作。這些代理將在後台默默運作，在諸多方面提升你的公司效率，改善你的生活。

目前我們已經進入某種遞歸狀態。你或許可以說這種改進還比較粗粒度，但每次代理運行完畢後，它都會反思下次如何做得更好，並更新技能文件。因此，每次運行結束後，其技能文檔（以Markdown格式）都會被更新。這樣下次再運行時，它的表現就會更優。這是一種相對鬆散但粗粒度的自我改進機制，你可以在方方面面都看到這種趨勢。

因此在很多方面、對許多任務而言，我們可以說已經實現了通用人工智能（AGI）。我認爲所有這些所謂的里程碑到如今其實意義不大了。對行業來說，真正重要的三點是：第一，AI現在正在執行富有成效且有價值的工作；第二，AI正在生成可帶來利潤的token；第三，如果我們擁有更多算力，就能生成更多可盈利的token，從而爲所有相關服務帶來更多利潤。這正是我們當前所處的階段，也是所有人全力投入的原因所在。

接線員

下一個問題來自高盛的Jim Schneider。您的線路已接通。

吉姆·施耐德

下午好，感謝您接受我的提問。您提到需求端有100%的增長，其中包括受限和不受限的需求增長，但預計供應端只能滿足其中70%。能否請您談談當前最緊迫的一些約束條件的優先級排序？比如數據中心電力和機房可用性、DRAM晶圓代工產能等。如果您能幫助我們了解其中哪些是最關鍵的瓶頸，將非常有幫助。謝謝！

Jensen Wong

本來有個有趣的說法，但我還是不說了。你知道，去年最有趣的事情之一就是去琢磨我該去哪兒吃晚飯，以及和誰一起吃——結果第二天他們的股價就翻倍了。我認爲答案是，我們的整個供應鏈都面臨挑戰，所有參與者都在滿負荷運轉。不過好消息是，新的產能正持續上線，這是今年的一大優勢。這些新增產能並非一次性釋放，而是每天都在逐步增加。

良率還會繼續提升。我們將大力推動良率改進，並與每一位供應商緊密合作。要知道，現在連明年都還沒到，我們每天都有充足的時間全力以赴。目前我們的供應能力約爲70%，實際上略高於70%，但需求遠高於此。我們必須加倍努力，否則可能會讓客戶失望——而我們並不希望讓客戶失望，我們願意爲他們全力以赴。

因此，我需要整個供應鏈的幫助來應對當前的局面。但他們都知道，我對他們所說的關於明年需求的情況，與我現在告訴你們的內容完全一致。所有人都在同一張『樂譜』上，步調完全一致。我會盡可能保持透明，因爲我們談論的是巨大的數字。

接線員

最後一個問題來自富國銀行的Aaron Rakers。您的線路已接通。

Aaron Rakers

謝謝您的提問。我想回到之前提到的吉瓦級別——25到40吉瓦的問題，試着進一步理解一下。我記得黃仁勳先生在近期一些會議上提到，這一規模還將繼續擴大。那麼，當我們展望Vera Rubin之後的路徑，比如Vera Rubin Ultra等後續產品時，是否應該理解爲400億將增長到600億？也就是800億美元。這個問題背後的核心其實是：我們應該如何看待貴公司在產能部署方面的擴展能力？這種擴展是線性的，還是說在展望2027財年時，會有一些因素顯著釋放你們承接更多需求的能力？抱歉，應該是28財年的問題。

Jensen Wong

這是個非常好的問題，而且答案非常簡單：我們的目標是在一塊土地上部署儘可能多的算力嗎？換句話說，我們的目標是在1吉瓦（GW）電力內塞入更多還是更少的算力？顯然，我們追求的是光速般的理想答案——完美的情況是在1吉瓦電力和一塊土地上部署價值萬億美元的算力，那將是非常理想的結果。因此，我們的方向正是朝着這個目標前進。

我們最初是在Moore定律時代進入通用計算領域的。當時，你可以隨便選一個你喜歡的數字，但我會採用大約50億、每吉瓦（GW）算力$30億的成本來進行通用計算。隨後，在Hopper的時代，這個數字降到了18。現在，接下來是Grace Blackwell的25，再之後是Vera Rubin的40，此後還會更高。這非常好，對整個行業來說非常棒，對客戶而言也是如此。只要算力的生產率持續提升，其耐用性和可替代性也持續增強，人們就願意投資於那些能快速產生收入、帶來利潤並幫助他們極快收回投資回報的資產。

前幾天我聽說，投資回報週期現在已經不到一年了，而我們談論的可是價值$500億的數據中心。這一點充分說明了英偉達技術的生產力及其盈利能力。

Toshiya Hari

感謝大家今天參加我們的會議。

接線員

目前沒有其他問題了。Sashiya Hari，我把電話會議交還給你。

Toshiya Hari

謝謝。在結束之前，請注意：Jensen將於9月10日在舊金山舉行的高盛Communicopia與技術大會上參與一場主題爐邊談話。他還將於10月21日在GTC柏林大會上發表主題演講。我們討論2027財年第三季度業績的業績電話會議定於11月17日舉行。感謝各位今天的參與。接線員，請結束本次電話會議。

接線員

今天的電話會議到此結束，您可以掛斷了。

詳細信息請訪問英偉達投資者關係部