業績會第一現場

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泡泡瑪特2026年中期業績直播

【AI 要點總結】

財務表現

- 2026年上半年收入171.7億元，同比增長23.8%

- 毛利119.7億元，同比增長22.6%，毛利率從70.3%下降至69.7%

- 淨利潤51億元，同比增長8.9%，淨利潤率從33.7%下降至29.7%

- 經調整淨利潤51.6億元，同比增長9.5%，經調整淨利潤率爲30%

業務進展

- 全球註冊會員超過1億人，品牌影響力持續擴大

- 新興人成爲增長最快IP，銷售額26.5億元，同比增長580.6%

- 拉布布銷售額44.5億元，仍爲銷售額最高IP

- 毛絨玩具收入98.3億元，同比增長60%，貢獻57.2%收入

下一季度業績指引

- 管理層預計三季度壓力將比上半年更大，可能無法完成年初20%增長目標

- 公司將調整年定位，優先長期發展而非短期業績指標

- 海外業務預計下半年仍將延續同比壓力趨勢

- 計劃推出20-50億人民幣股份回購計劃

機會

- 品牌向上戰略持續推進，全球品牌知名度和美譽度不斷提升

- 新業務如甜品、樂園等創新業務表現超預期，爲未來增長提供新動力

- 全球化和集團化雙核心戰略，探索更多長期增長機會

- IP平台能力不斷加強，持續製造和運營優質IP

風險

- 海外市場面臨去年高基數壓力，線上渠道受流量回落影響較大

- 庫存壓力挑戰，兩年以上庫齡庫存佔比略有增加

- 國際局勢不穩定導致原材料成本上漲，物流費用增加

- 全球經濟和地緣政治因素對消費產生不利影響

【AI 會議實錄】

Operator

泡泡瑪特國際集團有限公司2026年中期業績發佈會我是泡泡瑪特聯席公司秘書李鴻軒同時擔任本次會議的主持人。首先請允許我爲大家介紹出席本次發佈會的公司管理層代表，他們分別是董事會主席兼行政總裁王寧先生，大家好，首席運營官司德先生，大家好，首席增長官文德義先生，大家好，首席財務官楊金斌先生，大家好，是高級副總裁儲殷先生，大家好。

現在有請王寧先生爲本次發佈會致開場詞，有請王總。

王寧

大家好，我看今天非常多線上的朋友，然後那個非常感謝大家來參加我們的業績發佈會。今年上半年其實還是對於我們來講的話還是挺特別的一個上半年，然後，確實，我覺得比我們預期的壓力大很多。然後呢，我們確實也，這個有很多困難和挑戰是之前沒有預料到的。

但是今天呢，其實大家也看到了我們整個的半年的業績，也有非常多的相信我們做的不足的地方當然也有非常多其實比我們預期要做的好的一些。整體來講的話，其實我是對上半年，我們整個公司同事的努力還是我覺得非常感謝大家其實交出了一個我自己還是非常滿意的一個答卷了。

那當然有數字上看到的一些不足和成長，當然也有一些比如說數字看不到的，比如說我們做出的一些努力。我想是今天呢，我先請公司的同事先簡單介紹一下我們這半年的一些業績情況，然後，我想等一下這個QA環節的話，我可以具體來分享一些這半年然後我們對這份業績的一些看法，以及對未來的一些展望以及我們的一些思考。好，謝謝大家。

李鴻軒

感謝王總精彩的致辭。接下來，公司管理層團隊將爲大家詳細的介紹2026年上半年財務表現和各業務板塊的經營情況。管理層介紹結束後，我們將進入問答環節，首先有請首席財務官楊金斌先生回顧公司2026年上半年的財務表現，有請楊總。

楊金斌

大家好，由我向大家簡要彙報一下泡瑪特集團二六年上半年的財務業績。二六年上半年，集團收入171.7億元，較二五年同期增長了23.8%。二六年上半年集團毛利119.7億元，較二五年同期增長了22.6%。集團毛利率由70.3%下降至69.7%。

二六年上半年集團淨利潤51億，較二五年同期增長8.9%。集團淨利潤率由33.7%下降至29.7%。二六年上半年經調整的淨利潤爲51.6億元，較二五年同期增長了9.5%。經調整的淨利潤率爲30%，調整項目爲股權激勵的股份支付。

我們看一下收入。從區域分佈來看，二六年上半年中國業務受益於精細化運營及品牌知名度進一步提升，實現銷售收入122億元，佔集團收入71%。海外業務經歷了二五年的快速增長，較同期有所回落，但仍保持相對較高的韌性。二六年上半年亞太區銷售收入25.8億元，佔比15%，美洲區18.9億元，佔比11%，歐洲區銷售5.1億元，佔比3%。

截止26年6月30日，全球共計676家店鋪和2827臺機器人。從IP產品分佈來看，二六年上半年自主產品的銷售佔比進一步提升至99.3%，較同期增長了24%。自主產品中，藝術家IP產品銷售收入152.9億元，銷售佔比89%，較去年同期增長了20%。

二六年上半年共有11個IP收入超過一億元，其中新興人銷售收入26.5億元，較同期增長了580.6%。從產品品類分佈來看，二六年上半年毛絨玩具實現銷售收入98.3億元，同比增長了60%，爲集團貢獻了57.2%的收入。手辦類產品保持相對穩定，二六年上半年實現銷售收入51.9億。

我們看一下毛利，二零年上半年集團毛利率69.7%，較同期下降了0.6個百分點，主要由於海外收入佔比下降導致毛利率下降了0.9個百分點。受國際局勢不穩定因素影響，原材料成本上漲導致毛利率下降了0.7個百分點。授權費等下降使毛利率提高了一個百分點。

我們看一下利潤。二六年上半年，集團淨利潤51億元，較去年同期增長了8.9%。主要由於毛利增加導致淨利潤提升了22億元。銷售費用及管理費用較去年同期增長了8.9億元。相較去年同期二六年上半年，我們在全球的主要市場淨增加了105家線下店鋪，由此產生了更多的人力租金以及裝修的費用。所得稅費用等其他因素導致淨利潤下降8.9億元。

財務業績就簡要彙報到這兒，我們把更多的時間留給業務介紹和問答環節，謝謝大家的聆聽。

李鴻軒

感謝楊總專業的解讀。接下來有請司總回顧2026年上半年各業務板塊的經營情況。

司德

大家好，下面介紹一下上半年業務的具體情況。我們依然以IP爲核心業務，圍繞着消費品服務於體驗以及娛樂三個大的板塊展開。整體來看，我們的全球IP勢能依然在穩步提升。從上半年的收入來看，我們共有六個IP上半年的收入超過十億元人民幣，11個IP上半年收入超過了一億元人民幣。IP整體的表現還是非常亮眼的，各個IP的分佈也變得更加健康均衡。

這其中最受全球消費者喜愛的依然是拉布布，拉布布也依然是我們銷售額最高的IP，上半年的銷售額達到了44.5億元人民幣。爲了幫助拉布布獲得持續的增長，我們也圍繞着拉布布展開了多個面向全球的營銷活動。比如我們與今年的美加墨世界盃展開了深度的合作，無論是推出相關的世界盃產品，還是拉布布在開幕式以及多場比賽中的亮相，都成功吸引了全球粉絲的目光。

我們在巴黎東京紐約三座城市先後推出了拉布布十週年的展覽，幫助當地的消費者更好更深入的理解拉布布的成長曆史以及背後豐富的世界觀和角色內容。我們在樂園的拉布布區域也全新亮相，給粉絲帶來了更加驚喜完整的體驗。我們也會在下半年繼續推出拉布布的新產品，通過不同的品類形態與創新的玩法，還有令人期待的聯名合作，持續吸引全球消費者。

新新人是我們今年上半年增長最快的IP形象，它也已經是中國以及大多數亞洲國家，成爲了現象級的IP。今年上半年它的銷售額達到了26.5億元人民幣。我們看到新新人的偶裝表演深受粉絲們的喜愛，與此同時，新新人的相關軟件硬件以及周邊產品均在市場上表現火爆。

下半年我們也會把新新人的偶裝表演帶到新加坡以及更多的國家和地區，希望通過這種高人氣的互動方式和內容方式，幫助新新人在海外市場更快速的建立起認知與粉絲基礎。與此同時，我們也在積極的籌備歐洲和美洲市場針對新新人的更多營銷活動，希望可以將新新人的成功複製到更多的國家和地區。

Scorpana和Herono這兩個IP，除了在中國依然表現非常好的勢頭和增長之外，在西方市場已經成爲了僅次於拉布布的最受歡迎的IP。其中Scarpana與小馬寶莉聯名的系列產品在全球市場都獲得了廣泛喜愛，也成爲了今年上半年我們最熱銷的產品銷售額超過了六億元人民幣。

七月份，Scarpana也登上了巴黎高定州的秀場舞臺，將高級定製與潮玩藝術結合，營造出一種獨特的暗黑浪漫美學。小野與柯達也推出了聯名的產品，將復古與潮流進行了有趣的結合。小野的第四家品牌店也在首爾開出來，Cry Baby也在更多的國家和地區受到了粉絲們的喜愛。

Cry Baby的淚淚流成海系列也是今年上半年銷售表現最好的系列之一，它的毛絨產品還有周邊產品也創造了這個IP歷史的銷售最高峰。Molly的二十週年展覽也在各個地方展開，帶領粉絲們去感受藝術家Kenny與Molly一路走來的心路歷程。Dimo在今年與皮克斯合作推出的聯名產品創造了非常亮眼的成績，明年也將迎來Dimo的十週年，我們也會準備了更多豐富的內容帶給大家。

我們的全球註冊會員超過了一億人，這充分體現了我們的品牌在全球的影響力。我們的全球核心用戶依然是熱愛美好熱愛藝術熱愛分享的有影響力的年輕人。我們也會繼續加強全球的會員體系建設，增強增加更多會員運營的方式，吸引更多新粉絲的加入。我們的品牌也會與我們的粉絲共同成長，也通過我們的粉絲的更多的分享，幫助我們的品牌獲得更大的全球影響力。

接下來講一下全球市場的表現，先說中國市場。正如今年Q1業績會分享的，憑藉着我們在中國過去十多年的積累，無論是基礎建設的積累團隊的積累還是粉絲的積累，在經歷了去年的高增長之後，我們在今年依然延續了持續穩定的增長。與此同時，我們的品牌力也在不斷的提升，具體的可以在稍後的環節可以做更詳細的分享。

海外市場在經歷了去年的高增長之後，隨着流量回歸正常，今年的同比壓力確實比較大，今年下半年也我們預計也會延續這一趨勢。海外線上的各個渠道是承受流量回落最大的渠道，因爲去年門店的佈局並不完善，大量的流量和購買需求湧入了各個線上渠道，導致線上的銷售和佔比都遠高於正常的水平。

今年在逐步的恢復到正常比例，線下門店銷售同比也有明顯的回落，但如果從銷售額和利潤的情況本身來看，海外門店基本都處在非常健康的狀態。門店本身也都在一個非常熱鬧的水平，所以其實也讓我們對未來還是充滿了更多的信心。

今年我們也會將更多的關注點放在基礎建設上面，包括我們自己的內部系統團隊建設物流體系工作流程跨區域協作等等各個方面。我們也希望以此爲支撐，幫助亞太美洲歐洲三個區域實現更長期的穩定增長。

剛剛提到的門店依然是我們的核心，我們也希望通過門店與粉絲建立起更緊密的關係，讓粉絲在門店裏感受到整個品牌與文化的氛圍。過去的一段時間，我們在全球一些重要的城市對我們的門店進行了升級，比如大家照片裏看到的我們在武漢，在阿那亞，在新加坡分別都開出了看起來視覺效果非常漂亮，非常好看，面積也相對比較大的門店。

這些門店無論在客流上，生意上還是在品牌力上面，都給我們帶來了非常好的回報。我們也會繼續在全球的重點國家和地區，針對一些重點門店做類似的升級。但也要特別指出，持續開大店並不是我們的整體策略，這些只是針對於重點國家與市場的做法。我們絕大多數的門店的主力店型也還依然是一百五到兩百平。

同時針對海外一些相對比較早期開設的門店，我們也會努力做他們的優化和調整，努力把他們從原來不夠理想的位置挪到更好的位置，把面積可能從原來一百平以下把它升級到一百到一百五到兩百平。通過這樣的方式，一方面來去增強整個品牌的體驗感，另一方面也要保證門店的經營利潤保持在一個比較理想的水平線上。

和線下的渠道協同一直是我們的重點。在線上不管是直播平台電商官網出貨機APP等各個渠道，我們也都在全隊範圍內做持續的迭代。同時我們也在非常努力的去打通全世界各個國家和地區的線上線下，不管是從會員體系還是從運營邏輯上，我們都希望儘可能的去實現一體化。

我們也希望可以構建一個這樣的用戶旅程的感受，用戶在線下看到了我們的門店，感受到我們的產品，他可能就坐地鐵偶遇了我們的機器人商店，刷短視頻的時候刷到了我們的直播間，在直播間裏更深入的了解到感受到我們的產品，然後去平台電商完成了一次消費，然後在旅遊的時候可能看到了我們的樂園或者展覽。

當他再一次走進我們的門店的時候，可能就會對品牌對產品對IP產生更強的更深的喜愛和認同。通過這樣的線上線下不同渠道不同體驗之間的協同，也可以幫助我們與粉絲建立起更有粘性更深度的關聯。過去在中國市場一直是這麼做的，也希望未來在海外更多的地方可以把這方面做得更好。

然後重點講一下商品的情況。在過去的大半年，我們也經歷了比較大的庫存壓力的挑戰，這一壓力其實，這一壓力的產生更多也源自於去年高速增長所帶來的銷售預測的偏差，這些偏差最終積累成了庫存。過去的幾個月和接下來，我們也將會持續的去推進更加精細化的商品全鏈路的管理，以提升全球商品的運營效率。

我們會繼續優化產品開發過程中的流程與效率，像目前在歐洲美洲等物流時效比較長的市場，還是會存在新品無法按時上市或者即將斷貨，一上市就斷貨的情況，一定程度上也推高了我們的投誠的物流費用，錯失了一些銷售機會。這方面我們會從產品的設計立項時間到整個設計研發過程去進行優化。

我們也在去梳理全球的產品定價，目前也正在陸續調整部分國家的產品價格。供應鏈的信息化建設也會是接下來一兩年的核心重點，我們希望通過信息化建設去實現更加精益的生產，一方面優化成本，一方面從源頭降低新庫存產能產生的可能性。

我們目前在全球的十幾個國家和地區建立了倉儲物流體系，未來也將會繼續優化倉庫操作門店配送以及線上履約等各個方面在全球重點國家的執行效果。我們也在團隊上面做了更多的調整，也將四個區域的商品團隊進行了更緊密的融合，希望可以通過區域之間的協作，提升整體的商品庫存管理效率。

截至目前，我們在全球已經擁有了超過一萬名員工，並在二十餘個國家和地區建立了本地的辦公室。我們也希望通過更加本地化的團隊與經營策略，幫助我們的品牌在不同的國家和市場進行深耕。同時也要繼續加強總部團隊的國際化事業，更好的去支持我們全球市場的發展。

同時我們也在持續的去構建內部的人才體系與文化體系，我們希望可以無論我們的員工base在世界的哪個角落，來自於世界的哪個角落，最終他們都能夠擁有同樣的炮馬的精神。這種精神相信可以幫助我們走得更遠走得更久。

最後跟大家介紹一下樂園和我們新業務的情況。經過一年多的改造，我們的樂園在今年夏天正式全面重新開放，其實也增加了樂園的夜遊環節，我相信最近去過樂園的朋友們應該都能感受到不一樣的感覺。樂園的各項運營數據也都表現的非常出色，我們也希望可以通過持續優化樂園的體驗，讓消費者在樂園中與IP與品牌產生更加強烈的情感關聯。

同時，樂園孵化的偶裝與各類表演，接下來也會運用到全球IP的營銷與發展中，比如剛才提到的世界盃等各種演出活動，接下來也會有更多的偶裝IP會出現在世界的各個角落，與全球粉絲進行更有趣的互動。

我們的創新業務也在持續的探索與推進，Bakery業務已經在阿那亞在新加坡陸續開出了門店小野繼上海曼谷倫敦之後，在首爾開出了他的第四家門店。家電和視頻業務也都在按節奏穩步推進，電影項目當然也在順利的推進中，當然它的時間週期相對會比較長一些。

我們也希望可以通過創新業務的持續探索，幫助我們的IP進一步的融入粉絲的更多生活場景，與大家建立起從生意到情感的都更加緊密的關聯。好，謝謝大家。

李鴻軒

謝謝司總詳細的介紹。通過剛剛的分享，相信各位對公司2026年上半年的經營情況已經有了更全面的了解。下面進入問答環節，歡迎線上的嘉賓提問，提問時請先告知您的姓名及所屬機構。由於會議時間有限，請每位嘉賓將問題控制在兩個以內，謝謝大家的配合。

如需提問電話端的參會者，請先按話機上的*鍵，再按數字一。網絡端的參會者，您可以在直播間互動區域內文字提問或點擊旁邊的舉手按鈕申請語音提問，謝謝。

Operator

下面有請電話尾號5261的投資者進行提問，請優先提供您的姓名和機構名，請發言，謝謝。

Dustin

謝謝管理層提問的機會，我是摩根士丹利的Dustin。第一個問題想先請教管理層關於今年的指引，明白今年公司的重點呢，是在調整銷售可能不是最主要的目標，但根據上半年目前的情況來看，我們預計全年的收入增長大概是在什麼樣的水平。

第二個問題，想問關於拉布布，在運營層面，我們看到今天今年更多關於拉布布這個全球化運營的舉措，尤其世界盃的營銷，把拉布布的聲量帶到新的場景，帶給新的粉絲，那我們內部怎麼評估這次營銷的效果以及投資回報比呢。後續在拉布布的運營上面，還有哪些值得期待的動作，以及綜合去年和今年，這個消費者洞察，管理層會怎麼思考拉布布未來的發展方向。以上兩個問題請教，謝謝。

王寧

好，那我先回答吧，然後呢，等一下，大家也可以補充。坦白講，我覺得今年其實年報的時候就跟大家聊，我說今年其實銷售不是我們的主要的目標瞭然後今年，也是我們把它定義爲調整年，因爲確實確實去年其實我們自己也有很清楚的認知了然後，去年確實有運氣，然後也有有很多可能，這些我們意想不到的流量確實給我們帶來了一個非常快速的一個業績增長。

但是同時也暴露出來了非常多我們內部來看到的一些，各種各樣的一些管理問題。所以說從優先級從長期發展的角度，其實，我們更關心的是，是不是還是要解決這些問題，然後爲了更長期的發展。所以說其實，不管是今年還是包括上半年，然後我覺得在遇到很多個決策的時候我們都優先於長期發展爲主。

所以說我們並沒有說用太多過於激進的這些銷售策略，然後，擴張策略，然後來去，非要達成一個非常高的這個業績指標。所以說其實但是今年整體上半年，包括現在也到八月瞭然後，我覺得還是比年初我們對這個預期的這個困難，然後那個還是要大一些，大家也知道不管是這個國際的一些經濟，包括地緣政治這些問題，還是國內的一些經濟，其實對整體全球的消費還是有很大的一些影響。

確實這些困難比我們預期的要大，包括我們內部在解決很多問題的過程當中，其實確實也是比我們預期的要大。所以說特別是，雖然我們上半年那個完成了超過20%以上的增長，但是可預見的我們覺得三季度，因爲去年確實是一個非常高技術，我們覺得可能下半年，我覺得壓力應該會比上半年還會更大一些。

那當然我們也不會依舊像上半年和全年的規劃一樣，我們不會說在面對這些壓力的時候，也不希望去做過多激進的這樣一個一些策略吧。然後呢，所以說我覺得有可能今年也許，應該大概率完不成我們之前年初既定的這樣一個20%的目標，但是，但是我覺得反而我覺得對於全年的整個公司的治理和健康度，我反而覺得，確實比去年要好很多。

那所以說如果你要是問我，們這個今年有沒有比去年這個業績壓力更大呢，我想是肯定業績壓力更大的，然後下半年會不會更大呢，我相信也會是更大的，但是你要問我你們公司有沒有變得更健康呢，我覺得應該是變得更健康的。然後，你看大概在上半年保持20%多增長，同時大家也可以看到一些IP的數據，拉布布的佔比已經只有25%。

其實相當於是來講的話，我們的整個的IP的這樣一個分佈，我覺得是非常健康的。然後那當然我覺得去年因爲有很多這個拉布布這個爆火帶來了一些流量，可能對於海外特別是海外線上有很大的影響。也就是說如果大家去看到一些海我們海外的數據，其實今年海外特別是海外的線上有一個特別大的一個降幅。

然後呢，但是其實也有一些我們看到的覺得還是不錯的，或者說我們認爲這個並沒有說那麼的慌張的一些數了。因爲，包括我們團隊也都去到海外，包括一方面大家看到今年國內上半年的表現是，是是非常好的，然後還有包括超過40%多的一個增長證明，其實整個我覺得在國內，畢竟我們有這麼長的運營的一些基礎，然後那個我覺得還是有很大的這樣一個潛力。

那海外呢，我們去看到，雖然線上有比較大的這樣一個回落，但是如果你去到我們絕大多數海外的門店，其實，我覺得線下還是整個我們的一個基本盤，以及我們未來長期增長非常重要的一個環節。那線下其實還是有比較不錯的一個整體的一個表現，這也是給了我們對於長期然後持續的發展，然後一個非常重要的一個信心吧。

然後所以說這個其實是我覺得相對來講的話，那個比較好的點，包括其實今年上半年，然後我們說從從這個IP的健康度，然後呢包括我們組織的健康程度，然後我們優化了很多關於運營，關於團隊，然後那個，關於一些細節等等的這些，我覺得我們在持續的再去完善，一些我們認爲不足的一些點。

那包括其實我們一些新的業務，包括大家看到的我們的樂園，然後確實是改造完以後，還是超出了我們的一個預期。然後我相信其實隨着不停的迭代，然後我們一些新的業務其實還是會發揮出來一些，非常不一樣的這樣一些驚喜吧。以及我覺得整個的品牌，如果你我們來去看這個，和去年比的話，我們這幾年也提出叫品牌向上。

然後隨着我們很多整個門店的升級，品牌的精細化的運營，我相信全世界範圍之內，然後不管從品牌知名度和品牌好感度，然後以及這個整個大家對品牌向上，對我們的這個品牌的這個美譽度是不斷的一個提升了，我覺得這個其實都是我們認爲非常好的一點。

對，所以說綜合來講的話就是我們承認今年的困難比我們想象的要大，然後我們應該這個，這個也抱歉我們，我覺得也應該有可能完不成我們既定的20%的預期。但是呢，我們也不希望去爲了完成這個做過多的這樣一個，就是不利於長期發展的策略。那反而，現在的我們呢，對整個公司更長期來看，我覺得是更有信心的。

對，所以說雖然短期我們會有一些困難，但是我覺得我們還是，有信心解決短期的困難，和更有信心，對整個長期公司的一個發展。對，所以說我們其實最近也會推出一個回購計劃吧，我們也計劃這個未來六個月之內，然後呢，可能推出一個不低於二十億人民幣，然後不高於五十億人民幣的一個回購計劃。然後也是因爲我們對整個公司的長期發展，還是越來越有信心。好，謝謝大家。

司德

我說一下拉布布的情況。然後，剛才是先問了拉布布世界盃的營銷，然後然後這個營銷其實它是相當於從產品的結合，然後再到世界盃賽場本身的一個綜合的一個活動。然後活動本身在我們看來還是一個蠻成功的活動，然後從拉布布在世界盃的開幕式上面的表演其實很快的，在中國，雖然那個時候是凌晨一直延續到當天第二天白天，在中國的市場媒體上就已經到了熱搜的榜首，到排名前幾名。

除了中國之外，其實在多個國家和地區的社交媒體的趨勢榜上面都出現在了比較靠前的位置。所以說在那一刻，其實幫我們迅速擴大了一個品牌的知名度和聲量。然後同時我們跟他的合跟世界盃的合作，又是一個貫穿整個世界盃賽事的時間的合作，所以我們在後面的很多場比賽裏邊，大家也都能看到拉布布的身影。

那也通過這樣的方式去不斷的去建立強化拉布布，大家就是對拉布布的認知吧，以及整個這個活動的費用，可能會遠小於大家的想象，所以其實還是一個回報率蠻高的項目。然後但如果要去看這個項目本身，其實我們也看到了很多，其實優化運營優化上面可以做的更好的地方。

比如說，我們的整個產品上市的時間可能在三月份就上市了，可能上市時間可能確實有點早，他把整個的熱度拉的有點長。當然這個背後也有我們跟合作方背後的合作方的一些具體的要求，所以這個是有點可惜的地方，也包括我們可能對於這個產品的預期可能有點太好了，所以雖然本身的銷售非常好，但確實也留下了一些庫存，這個我們也會在後續去做解決吧。

然後從長期的角度我們怎麼去運營拉布布，其實拉布布在過去的一年，或者包括今年上半年，積累了大量的用戶和粉絲。但這些粉絲大家可能有人因爲買了產品，然後開始喜歡上他，有的人可能是看到過他的新聞，對他並不了解。我們覺得其實最終粉絲們是需要花時間去積累和沉澱的，大家要花時間去更深的去理解每一個IP，理解他的陪伴，他的情緒，他的各個方面，所以其實這個事情不是一個那麼着急，他需要慢慢去養的事情。

那同時我們也會在接下來去持續的去做很多全球性的大的營銷推廣活動，也希望這些活動可以不斷的讓拉布布出現在大衆粉絲面前，讓大家去有的去增加知名度，有的去繼續增強他的記憶，加強他的情感關聯。那同時我們也會有很多有趣的一線版權的IP聯名明星聯名也可以去幫助拉布布可能在未來可以做的更好。

那從產品節奏上面我們也會去調整一定的產品發售的節奏，去把整體的節奏變得稍微緩一點點，然後可能給整個產品和粉絲們留出更多的時間去做消化和總結。那從長期來看，樂園電影包括內容各個方面是我們會持續投入的地方，那我們也希望通過這些投入，可以幫助拉布布在內容世界觀各個方面可能去做更深的積累吧。

這些積累可以也可以讓大家對拉布布的認知變得更強，以及最後我們其實也可以去想象二十年以後，因爲現在拉布布是十週年的，二十年之後的拉布布它會是什麼樣子。那我們去站在那個角度往回看，那就是接下來這十年的時間，我們要開始幫拉布布持續做的運營動作吧，就是十年可能是一個新的開始，然後也希望可以在我們的運營和長期的堅持之下，讓拉布布真正的成爲一個世界上最好的IP之一吧。

Operator

下面有請電話尾號0662的投資者進行提問，請優先提供您的姓名和機構名，請發言，謝謝。

許卓楠

各位管理層下午好，謝謝這個提問的機會，我是中金公司的許卓楠。理解，今年確實是對公司長期發展而言，應該說是極具價值和意義的一年。那我的問題首先最關心的還是今年作爲經營調整年，那目前調整的進度，管理層覺得怎麼樣，包括怎麼看待過去半年的收穫，尤其是在海外的這個調整情況到了一個怎麼樣的進展，包括未來還有哪些需要去解決的問題，這是我的第一個問題。

那麼第二個問題還是想回到國內，因爲我們看到國內市場的需求和景氣度確實還是很不錯的一個表現，那麼怎麼看待中國市場後續的增長的潛力，今年還有哪些運營的重點可以跟大家去分享。以上兩個問題，謝謝管理層。

王寧

行，那我先來回答。我覺得其實整體今年來講的話，我覺得我們，因爲大家如果從純粹的數字來講的話，其實去年大家看到，不管拉布布還是銷售，整體的銷售都是在非常快速的增長。但是我們其實爲什麼我常說去年都是我自己認爲這個，這個反而是一美遮百醜問題很多的，因爲大家看到的更多的是除了數字背後，我們看到的更多的是運營本身。

比如說你顧客去店，如果大家都在，就是要麼是售罄，要麼是在搶購，然後要要麼是在長時間排隊，我們不認爲那是一個，應該有的常態。然後呢，那這個過程運營的過程當中，其實不管從供應鏈環節，然後從門店運營環節，然後從人員管理環節，其實有很多地區都會有這樣那樣的問題。

那我覺得其實今年我們確實是在着手去解決這些很細節的各個環節的一些問題。然後我覺得其實現在來看的話，我們看到了這些已解決的問題，或者說發現的這些問題，其實這個我都覺得這個還是有挺大進步的。然後呢我們也是這個，希望接下來更有耐心吧，然後去把這些，我們說尊重時間，尊重經營，然後一些經營上非常細節的問題，然後花更多的時間去把它給解決掉。

司德

我可以補充一點具體細節的內容，比如說可能分不同的區域。比如說對於美國市場來講，對美洲團隊來講，其實可能商品是過去一年和今年上半年可能壓力最大的地方，因爲整個銷售額在劇烈的波動，所以說大家的從預測各方面會偏差比較大。那偏差比較大，其實背後也包括我們的整個內部的系統，大家對市場生意的理解，然後包括因爲它更長的物流時效會導致很多過去我們的一些，在中國建立起來的一些方式，可能在美國會遇到更多的壓力吧。

所以商品問題當然我們也在不斷的去梳理我們的整個預測的模型，去做整個商品團隊的建設，各個方面現在已經有了比較不錯的進展，但接下來有可能我們還要在團隊建設各個方面上可能努力把它變得更好。那包括在工程團隊上面，在美國在歐洲，其實都遇到了比較大的工程的壓力，因爲不管是我們的一些旗艦店和大店的整個工程難度，它的對於早期對於費用預算的預估和實際落地的情況，包括對一些普通店的工程質量的情況，其實也都在從不夠好到慢慢變好的過程中吧。

如果大家去看我們最近在西方市場開出的門店，對它整個工程質量和各方面的費用控制都已經在一個比較不錯的水平。那另外剛剛提到的像物流的時效物流的時效，其實它其實對我們也產生了比較多的影響，因爲大家能看到我們在美國在歐洲會有很多的新產品，它的上市，要不然是不能同期發售，要不然是一上市其實就斷貨，核心還是我們的整個產品在開發時間上面可能留的不夠，那最後給生產和物流的時間留的比較少，那最終導致能運過去，或者是需要能海運過去的量很少，那可能最終需要空運，空運的費用又很高，然後量又不會多。

所以其實在這方面，我們去進行了整個從產品團隊供應鏈團隊到各個區域的運營團隊，商品團隊做了一些很細的工作處理，也希望通過這樣的方式可以去一方面降低運費，一方面可以在新品發售的時候會有更充足的貨品在裏面。那可能在歐洲，我們去盤了所有的已開的門店和即將開的新店，從商務條款落位各個方面其實也找到了很多的問題，這些有些門店可能去重新談判，有一些可能就先放棄掉了新店的可能性。

所以通過這樣的方式去降低一點點開店的速度，去換來一個更健康的門店的發展。那歐洲另一個很大的挑戰是整個倉儲物流體系，其實在過去的一年其實經歷了比較大的壓力，然後我們也在進行整個團隊的升級，然後我們也希望通過，新的供應商，新的合作方式以及新的倉儲網點的佈局，去幫助整個倉儲物流，不管是支持線下和線上可以做的更好一些。

那可能對於亞太，更多的是團隊的建設，其實過去的這大半年的時間裏邊，不管是我還有Justin，還有Run，其實我們花了大量的時間在面試上面，去幫助亞太去補齊可能之前各個關鍵崗位上面的一些核心人員。那現在基本上這個團隊已經重新搭建完畢，那我們希望去通過相對比較新的團隊和原來老的團隊，大家去進行更緊密的配合和適應，然後能夠幫助亞太去把生意做得更好一些。

然後同時亞太還有另外一個是它的一些老店升級的問題，那過去因爲開，因爲很多市場進入的比較早，所以它有很多的門店在早期相對有的面積比較小，或者落位不夠好，那這也是我們接下來會去花比較多的精力去調整的方向吧，也希望可以通過門店的升級，一方面帶動品牌的升級，另一方面可能也會把銷售額利潤帶來一個更好的情況。大概是。

文德義

我來介紹一下中國市場的情況。因爲國內呢，持續是做全渠道一體化的運營生態建設和維護，我們始終強化不同渠道之間的差異化的顧客體驗優勢以及協同運營協同。另外一方面呢，也是持續在做引導顧客的跨渠道轉化，以及延長產品和服務的生命週期。

具體講呢，就是，我們，國內的線下渠道依然是拉新的主要來源，那麼如果看二六年的上半年，那個線下拉新的佔比依然是高雙位數的百分比。線上呢，因爲突破物理空間的限制呢，我們，想了各種運營辦法，更給更多顧客接觸品牌的這個機會點那所以無論品牌新或者品牌老客呢，均出現了有更多人願意在多渠道消費的這個銷售趨勢。

那麼尤其是在兩個以上的，渠道的消費會員數，同比是高雙位數的增長，那這個對就是品牌的粘性的加強，會有很好的幫助。就是說基本上，整個市場呈現一個不依賴於單一渠道也不來，不太依賴於單一品類的一個較爲健康的發展趨勢。

那舉例來說，比如說上半年的商品裏面，我們的頭部的七大IP的整體增長呢，均高於大盤，那麼其中呢，新興人士領跑增長的這個趨勢，但The Monster Labubu依然是保持正增長的。去年其實中國區也面臨就是爆發式流量的增幅，那麼然後其他的頭部IP像，這其他都是出現高於大盤的增長態勢，那麼這個呢是體現出整個IP呢比較平衡。

說一下線下吧，就是線下呢，持續在做我們的精益化的門店的這個運營動作，二六年就是，H one就是第一上半年呢，客流是持續還在增長，那麼一到五月份我們是有雙位數增長，六月份由於去年的，前方高能的運營，去年基數非常高，六月份有一點點持平甚至微微降，但是這個客流趨勢在七八月依然恢復了正增長的趨勢。

然後，我們的私有渠道像抽合機，在今年上半年呢，是無論在訪問人數，品牌新的佔比，包括渠道老客的佔比，包括up值以及所有的轉化率上面，均是一個正增長的趨勢。那這些呢，其實在下半年持續保持就可以，那麼這個也爲後續的增長提供了一個基礎。

電商這邊，簡單說一下電商吧，那電商呢，在，今年上半年的這個大活動節點的確是有挑戰，但是呢，從具體運營的細節來看，整個電商我們無論是在這個就是新客，以及在這個就是一方渠道的復購，以及，以天貓爲抖音爲例，就是所有的復購人數也都是高雙位數的增長。

那麼老客的復購提升非常顯著，那天貓會員的老客復購人數以及抖音會員的老客復購人數呢，都是同比去年有一個高雙位數的增長的趨勢。另外呢，可以說一下我們大的平台電商渠道，以天貓爲例，去除了所有爆品，比如說毛絨尖貨的影響，上半年天貓的日銷同比也是一個雙位數增長的趨勢。

我們還是不依賴於爆品，依賴於消費者運營，然後在下半年持續這個日銷的運營基礎的基礎上，持續去做各方面的運營提升。謝謝。

Operator

下面有請電話尾號7656的投資者進行提問，請優先提供您的姓名和機構名，請發言。

許航

謝謝，非常感謝管理層接受我的提問，我是來自中信證券的許航，那我的第一個問題是，剛剛管理層也分享了非常多，今年就是整個調整和優化的一個方向，那我想就是如果聚焦到組織架構上能不能請管理層幫我們分享一下，就是在組織架構調整之後，我們看到最明顯的幾個改變是什麼，以及，有沒有一些問題可能隨之顯現出來，以及後續的一個調整方向。

那第二個就是從利潤率的一個層面，也看到上半年毛利率可能受到一些因素的一個影響，就是我不知道後續針對於毛利率有什麼樣的一個應對的一個方案，以及考慮到人員的一個調整，包括新開店的這個費用的一個情況，如何去展望今年海外市場的一個淨利率，謝謝。

王寧

總體來講的話，其實因爲組織問題是我們這幾年一直認爲是最重要的問題，因爲我們認爲，這個，所有的一切的運營其實都基於一個健康的組織。所以說我們其實花了非常多的時間和精力，然後能夠，希望能夠優化組織這樣一個管理的能力，以及更多的優秀的人才加入，以及更好的方式去，應對我們可能面對的一些，這樣和那樣的一些困難。

那大概的方向，其實，去年我們前年其實是我們比如說分了四個大區，然後後來現在統一四個大區又統一交，由一箇中台來管。我覺得核心是，首先我們要感謝，其實之前的我們各個大區的同事的努力，因爲大家很多時候完成了零到一的這樣一個過程，因爲零到一的時候，其實它有它的一些不確定性和它的這些困難和挑戰。

然後呢，但是我覺得我們品牌隨着公司的發展和品牌發展，它的階段不一樣，我覺得接下來可能我們需要的，感受不只是零到一，我們也希望就是屬於全球化的統一的品牌的感受。也就是說我們以前在可能在很多區域，它發生都已經我們認爲很開心了，可能也只是一個pop up的店，或者說也是一個櫃台，或者說一些分銷，那隻要這個我們的產品在這個區域開始有銷售，那當然他就是一個我們經常給，給了很多掌聲和鮮花，但是其實現在我，我覺得我們對這個標準就不一樣了。

我們希望所有的門店是不是可以，更凸顯整個我們品牌的一個感受，服務體系也好，整個從店鋪的各個運營的細節。所以說其實這些，我覺得都是我們接下來的一個重點吧，這也是統一狀態以後，我們也看到了很多問題都在改善。我相信大家如果去到，全世界很多區域的門店，你會發現我們整個品牌的，感受統一的感受度應該是在不斷的提升了當然我覺得去年隨着公司發展每一年面對的困難和問題和挑戰都是不一樣的。

然後去包括去年我們也發現就比如說供應鏈，你以前供應鏈，我們想到的是怎麼來及時的去解決需求的問題，但是但是隨着你全球業務的，開展，以及有很多不確定性的地緣因素，然後那物流的時長，其實有些地區是超出我們的一個預期了。那怎麼來去應對，有可能類似於這樣的一些不確定的一些因素，然後我們怎麼來優化我們更前置的這些應對，各種各樣風險的一個能力，其實我覺得也是我們接下來組織和管理的一個重點。

對，那當然其實大家也可以看到了，我們雖然其實今年上半年，然後呢海外的業績有所同比的下滑，但是我覺得如果大家不看這個，這個去年的一個高基數，或者說去年一個，因爲拉布布帶來了跳漲，如果大家去看對比，我們比如說二四年二三年，其實我相信整個海外業務還是一個非常健康平穩的在增長。

那當然即使說我們跟去年同比有一個相對這樣一個同比下滑，但是你會發現我們的利潤率並沒有說有特別大的影響，那說明我覺得其實也是因爲我們這麼多年的努力，我覺得整個公司的基本功還是紮實的，然後那接下來我覺得整個組織運營的努力的方向也是依舊關注整個組織和公司的健康度，以及整個的一個運營的基本功。

司德

可能再補充一點點，接下來後續再做的事情，一方面，因爲中颱的能力的進一步加強，其實也對我們整個在所謂的在中國總部的團隊提出了更高的要求，大家的全球化視野，對全球的各方面，不管是文化工作，就是語言各個方面的能力其實都很高。所以在這方面，其實是我們可能會接下來很長一段時間去持續的去加強我們的總部團隊。

然後第二個是從區域的角度，現在我們在海外的三個區域其實已經都相對都搭建了比較完整的團隊，然後大家可以比較不錯的完成當前的工作，但如果從整個梯隊建設和長期的人才儲備上面，還有明顯的不足。所以我們最近剛剛做完了人才盤點，然後我們可能也會在接下來去幫助海外的各個團隊，一方面去加強他們對公司業務的理解，對文化的理解跟中臺的配合，另一方面去幫助他們去搭建一個可能面向未來的更長期的整個團隊的梯隊建設吧，然後去支撐未來更長久的公司的發展。

楊金斌

第二個問題，關於毛利率。從整體情況來看呢，二六年上半年毛利率同比下降了0.6個百分點，一方面呢，有收入結構的變化，另一方面呢，原材料的價格投成的物流的費用，這些都有說上升，導致了毛利率有一個略微的下降。

對於毛利率呢，我們主要是通過優化供應鏈和全球的物流，加強對成本的管控。第一塊呢，可能是加快海外供應鏈的建設，優先通過海外的工廠向海外的市場供貨，降低採購端對毛利率的影響。第二塊呢，就是整合全球的物流運輸的資源提升呢，對供應商的議價能力，同時也協同海運，空運鐵路的運輸方式，降低投程運輸的費用，因爲投程運費呢，會影響生命的成本。

關於海外的市場利潤率呢，從目前情況來看呢，二六年海外市場的經營利潤率會出現下滑，一方面呢是拉布布在海外的熱度所下降，導致了海外收入同比下降了有11%，規模效應的減弱呢，單店效率也有所回落。另一方面呢，就海外市場仍處於的擴張期，較多的新店在二六年的下半年開業，因此新店籌備期間發生的租賃費用人力的費用對上半年的經營利率下降也有一定的影響。

目前我們也在努力對海外的經營效率進行優化，將進一步加強海外市場的本地化和景氣化運營的管理，通過標準化的體系建設，包括人員配置盤點的流程陳列的方案等等，不斷的提高店鋪的運營效率，提高單店的經營利潤率。另外呢，就是加快本地的倉儲建設，推進一些倉儲的精簡優化，對供應商也進行一些整合，提高倉儲物流的效率的同時呢，加強對供應商的議價的能力，謝謝。

Operator

下面有請電話尾號5306的投資者進行提問，請優先提供您的姓名和機構名，請發言，謝謝。

斯曼

好感謝管理層這個提問的機會，我是美銀證券的分析師斯曼，我這邊主要兩個問題。第一個問題是一個偏長期的哦，其實從公司歷史上看我們在國內市場之前也經歷過一些調整，然後從去年到今年看全球範圍內的IP的熱度也有所波動，那想請問管理層站在現在這個時間點，我們對於未來幾年，公司不管從IP還是從品牌角度，有什麼主要的想法和戰略上的側重。

我的第二個問題是關於新業務的，今年以來，我們也看到公司的一些新業務，包括甜品業務的積極發展，國內也在阿那亞開了首店，那想看看甜品業務這邊我們有沒有一些經營上的數字，可以分享，以及我們怎麼看待，甜品業務跟這個我們主業的協同和帶動。我主要這兩個問題，謝謝管理層。

王寧

我，我剛才也講了很多長期的這個發展，我們的一些思考了然後，其實從IP上來講的話，我覺得依舊我們認爲我們還是，基於基於我們現在所有運營的能力，然後我們希望成爲一個關於IP的這樣一個平台。然後呢，其實大家也可以看到了，雖然我們這個，每隔幾年會有一個超級爆款IP，但實際上我們在，持續製造這個運營優質IP的能力上，我覺得是這個平台是不斷加強的。

然後那當然其實海外的話，今年可能拉布布影響會比較大，但是國內，你會發現，因爲它基礎比較紮實，然後那個整個新興人很快，填補了整個這個拉布布，然後帶來了一個熱度的一個下滑，但是整個就是包括我覺得接下來我們還有很多我們認爲非常有信心的IP了。

那當然我覺得我也不會認爲其實，拉布布的短暫的可能如果跟去年同比有有那麼一些波動就是壞的事情，因爲這個我們也經歷過非常，多了週期，而且這也是跟我們整個的這個運營節奏也有關係，就像大家看到了這個，哪怕全球的這些其他IP公司他們電影一樣，那他們也都是有這樣一個，跟着電影節奏週期，然後來去推整個這個IP這樣一個節奏，那對於我們來講，不管是對於頭部IP的運營還是新IP的這樣一個孵化，以及現有平台的這樣一些不斷完善，我覺得這些都是我覺得我們整個這個平台還是在越來越完善以及越來越健康。

所以說我們對整個平台，對整個IP的運營還是越來越有信心的。

司德

對甜品優，回答一下，甜品優是最早從我們肉眼的餐飲板塊開始探索，然後呢後來我們發現消費者不僅喜歡我們的潮流玩具，也喜歡，我們和IP相關的一些甜品體驗。所以集團把甜品作爲一條獨立的業務來做，然後目前主要有兩種形式，第一種是獨立門店，今年六月份就我們在安那亞開出了國內第一家獨立甜品店，然後七月底，海外，暑假甜品店在，新加坡雙雙桃沙開業。

然後兩家門店的表現是都超出了我們的預期，安那亞店首店是客流超出六萬人次，然後呢，新加坡雙桃沙店開業不到一個月，不單價已經超過五十新幣，大概是人民幣250塊，然後第2種是，主題快閃店，國內，目前已經累計開出了超過四十家店，然後，覆蓋25個以上的城市。

但我們並沒有單純把甜品當成一碗，餐飲的生意，潮玩帶給消費者的更多的是視覺觸覺，然後收藏和情緒價值，而甜品又多了味覺和嗅覺，還有社交體驗。它既可以帶幫助我們接觸新的消費者，也可以延長消費者的文件停留時間，更重要的是，它可以讓消費者用不一樣的方式去感受我們的IP。

那我們希望大家來到這裏，不只是吃一份甜品，而是能夠收穫和IP有關的美好體驗和記憶。本來在這個甜品業務上，我們還是會比較剋制，現階段我們不追求，開店數量，重點，先把產品運營培訓和供應鏈這些基礎能力打磨好，然後把這個模式真正跑通和如果模式得到驗證，我們在挑選合適的市場穩步擴展。

其實，這個甜品業務也是我們探索集團化的一個具體例子，對泡泡瑪特來說，全球化和集團化是兩個核心的戰略方向，全球化大家都比較熟悉，就是把我們的IP產品和能力輸出給，更多的市場集團化，我們一直在探索，希望在現有的核心業務的基礎上找到更多長期的增長機會，有些機會是把我們的已經具備的業務和能力，繼續，往國內和海外市場延伸，還有一些機會是去挖掘跟長期潛力的新方向。

找到機會之後，我們可以，內部孵化，也可以外部合作，或者通過在內投資的方式來去參與，通過不同的方式，我們希望逐步把奧馬特的未來業務組合搭建起來。所以對我們來說，我們，最重要的不是做的多也，不是做的快，關鍵是找準哪些事情真正適合泡泡瑪豆，然後能夠創造長期的價值，一件一件做好，謝謝。

王寧

再補充一下整體，其實新業務我還是挺滿意的，然後大家也可以看到你像甜品，其實隨着從樂園出來，然後開了安那亞第一家店，然後呢，可能接下來，會按照我們的節奏吧一，逐步推出了它的一些線下的服務，但整體的表現其實是好於我們內部的一個預期的。

那當然我們也比較關注它的運營本身和它這個產品本身，我看其實大家還是非常喜歡我們推出的這些產品，包括新業務，像樂園，其實都是剛才聊到的都是好預期的，其實這些來講話，我們對新業務的未來的發展還是非常有信心。

Operator

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Samuel王

感謝管理層提問的機會，我是UBS瑞銀的Samuel王。那我這個第一道問題呢，是關於我們的這個經營理念的，因爲我也觀察到我們的店裏邊也有，也已經有一些像，比如說像水杯，就是USB接口這種比較有用的這個東西了，因爲我記得王總這個在創業早期的時候也提過要做這個無用之物嘛，然後包括說，從這個做沒有故事的IP，到現在想做一些電影，那麼也想請教一下這個，是不是因爲比如說像規模的擴張，或者其他的原因，我們和當初創業時候的一些理念，其實是在不斷的這個變化的，那麼還沒有還有沒有一些這個其他的這個變化可以一起分享一下哦。

那第二道問題呢，是關於我們這個馬布布相關的這個產品的，因爲上半年我們出了三麗歐和復古理髮店的產品嘛，那看到網上的評論其實比較，兩極分化，那管理層怎麼看這個現象，是不是這也是就是IP大火之後的一個必經之路，那隨着過去這個，這個消費者洞察，管理層會怎麼思考拉布布未來的發展方向，那如何看待這個後續產品的設計和創新能力呢，那這樣才能這個持續的去吸引這個新的用戶。這就這兩個問題，謝謝管理層，謝謝。

王寧

我先回答，首先其實很早之前我們提出叫無用之用，然後我覺得大家其實不應該去盯着，到底我們做的東西是不是真的有用，那我們覺得我們所有東西，其實它都有它的意義和價值瞭然後呢，那當然我覺得其實形式來講的話，我覺得隨着整個公司發展，我們當然會嘗試各種各樣的形式，但是我覺得當年提出所謂的無用之用，最本質的邏輯是因爲我們希望，就是我，我們的核心和重點和我們整個企業的本身是在於它內在的這個價值。

然後我們關於我說關於設計，關於藝術，然後關於就比如說這些感性的東西，我們認爲它是一個更加就是值得去關注，然後或者說它更加有價值的一個點。那我覺得我們也不是說推出一個毫無設計的這些衍生品的周邊，或者說它這個，它的本質就是一個滿足基礎功能的這樣一個周邊，我覺得這個本身也不是我們的整個一個理念。

那當然我覺得我們隨着整個這個IP的豐富，我們以及藝術家資源的不斷的擴大，其實我覺得我們整個的設計的這個資源是在越來越強大的。然後呢，那當然我們也有非常多的這種我們所謂的設計溢出的這樣一個能力，那我覺得，我們也會嘗試更多的，然後把這些優秀的設計附加在一些我們認爲好的一些產品上。

那我們也之前提過說，這個生產力生產資料和生產關係，那我們通過我們現有的這樣一些設計，資源和IP，那我們覺得它也是一種新的生產資料，我覺得可以複用在很多個品類上。那當然有些品類我們是通過授權的方式，那有些品類，我們認爲我可以，我們可以自己做好了，我們也會自己做一些嘗試，我覺得這個可能都是一個未來的一個大的趨勢吧。

司德

我說一下拉布布的，其實我覺得首先那個大家怎麼來看這個所謂的兩極分化，或者說有沒有受歡迎，因爲我覺得如果大家不要去，去跟上一代那個，超火的那個來做對比的話，那我覺得每一代產品都還是銷售數字非常非常好的。而且我們覺得我們的這個都在持續做着這個創新，然後而且像這個像理髮店，其實，他幫助了用戶，他自己能夠參與到這個設計當中，我覺得其實都是一個很好的嘗試。

我覺得未來其實我們都會出各種各樣的一個產品形式吧，繼續來去，做出來一些不一樣的這些，大家的喜歡的產品。

Operator

下面有請電話尾號7592的投資者進行提問，請優先提供您的姓名和機構名。

孟妮

管理層晚上好，我是世萬宏源的分析師孟妮想跟管理層請教，剛剛我們其實也提到了關於樂園，那麼這個樂園新地圖開闢之後，那裏面的這個玩樂設施表演，還有IP互動的這些服務和體驗其實都更加豐富了，所以想請教一下管理層，我們開放之後，具體的這個客流反饋，還有用戶反饋是什麼情況，然後後續的話我們樂園呢，有沒有一些比如說擴建，或者是新樂園的一些規劃。

然後另一個問題是關於這個庫存的，因爲我們也看到可能中期的這個庫存較去年年底可能增加了，大概六七個億左右，就想跟管理層請教一下這個庫存的健康度，比如說庫齡，還有這個品類的組成是怎麼樣的，以及我們現在看就是根據這個庫存也好，供應鏈等等也好，是不是有一些調整生產節奏，或者是加大促銷力度的計劃。謝謝管理層。

司德

樂園呢，先說下具體的數據吧，客流的數據上面其實從整個二期開，整個我們新的區域開出來之後，它的環比增長了將近增長了一倍多，然後同比也有將近40%的增長。然後從頁遊的角度，其實有超過25%的流量來自於頁遊，其實整個的從數據表現本身其實非常好，然後如果從體驗度的話，其實我相信如果大家在過去的一段時間如果有去過的話，其實所有去過的人，不管是我們自己的同事，身邊的朋友，然後還有包括看現在的反饋，其實大部分都是好的。

包括我自己就過去已經兩個星期去了好多次，然後不管是白天還是晚上，在樂園裏面其實能充分的感受到整個它的氛圍，包括感，也能感受到我們的所有在樂園裏邊的遊客的開心，大家的各種的那種狀態其實是蠻好的。當然當然除了好的，當然還有包括在晚上，其實在整個夜遊的過程中，大家的整個樂園裏邊的氣氛其實是跟我們最早想象的，已經非已經非常像了，甚至有些地方就是超出我們最早的想象。

但是我們也在看有哪些可以更多去做進一步優化的地方，包括我們現在因爲確實目前很火，人很多，所以整個的排隊體驗在一些項目上面的排隊可能要排比較久，我們也在想怎麼去更好的去平均分配這些，縮短大家的排隊，增強大家的體驗，那可能包括在更長的時間來看，整個因爲北京的季節性在夏天很熱的時候我們現在正在經歷，那到了冬天比較冷的時候我們怎麼去做這些更好的運營。

那從更長的角度怎麼去做持續的運營，讓大家可能願意來一次兩次或者來更多次，以及除了具體的運營之外，其實樂園給整個公司整個品牌和IP帶來的長期價值其實是也是，這是就是相信每一個去到帕瑪的樂園的人，他對我們品牌的理解會完全不一樣，可能他對我們個別IP看了他的演繹表演之後，他的感受也會不一樣吧，我覺得這是樂園對整個公司的非常好的幫助。

那同時我們也在對樂園現有的區域也會去做進一步的改造，泡泡街我們會在明年去啓動它的整個改造的工作，那包括樂園的二期，現在也已經開始了整個概念的設計，然後我們也會把一些新的IP加入到我們全新的這些二期的工作中，然後也希望大家可以有更好的期待。

楊金斌

我來說一下，庫存情況，總的來講，目前我們集團庫存的現狀和優化方向主要從幾個點就是一個呢，我們會注意到，兩年以上的庫齡的庫存佔比呢比就是二五年的一季度，是略有增加。但是這個趨勢呢，我們總體來講，從今年的七月開始，所有的庫存的總量呢，已經開始就是出現拐點，開始逐步下降的一個趨勢，那這其中呢，還有一個可以說的就是一年以內就說你新品以及未發售的新品三到六個月六到一年，那基本上都屬於新品範疇，這個庫存金額呢，從2015年的一季度到，2015年底呢，是有明顯上升，但這也是因爲全球所有的業務有爆發式的增量的增長，它本身就需要有個庫存增加，這個數字到了今年的一季度呢，其實已經有雙位數的下滑，那麼整體趨勢呢，應該是穩中有降，因爲我們也需要同步考量未來的業績，需要有足夠的新品，在各個地區，包括一些海外地區的這個發售時間的考量，來更好的去管控這些庫存能夠足夠支撐這個業績。

那，從現在目前來講呢，我們也是在全球跨區域的調撥來逐步精益化的運營，也就是說因爲有一些商品和產品可能，舉例來說，有部分商品在大中華區，它依然有比較好的消費者的需求，那我們做適當的調撥，那可以儘快的就是，就滿足當地消費者的需求，也降低全球總庫存的水位。反過來，在各個區域間，未來如果有這樣的就是差異化的這個趨勢，我們也會就是連同商品團隊去更精細化的去及時做這方面的調撥。

另外呢是從訂貨端進行管控，那麼下半年，首先就是，誠如就是，管理層說的就是我們，我們不會去爲了這個事情去追業績，所以呢，從這個合理化的業績水位來講，我們會從訂貨端進行管控，那避免整體庫存就是開始呈現這個上升的趨勢。所以呢，整體庫存會出現緩慢下降，而且這個趨勢從今年七月開始已經拐，就是掉頭向下，那麼結構呢，會進行一個逐步優化的一個過程。

另外呢，出於，無論是處於品牌的保護，還是就是我們現有這消費者的體驗來講，我們不會做大規模的促銷活動，謝謝。

Operator

由於時間的關係，我們有請最後一個問題。下面有請電話尾號7826的投資者進行提問，請優先提供您的姓名和機構名，請發言，謝謝。

裴金哲

謝謝這次提問的機會，我是Jefferies的裴金哲，那我這一次有兩個問題。第一個是關於IP的，想請教一下我們現在怎麼看現有IP組合的這個平衡性，海外市場除了剛剛提到的拉布布和school panda，我們其他的IP佔比熱度有沒有大的趨勢性的變化，我們目前看到有哪些IP，有新的這個潛力。

然後第二個問題是關於開店，中國的，我們門店升級換新的進度是怎麼樣的，我們後續還有多少空間，然後全球來看的話，我們大店的這個數目的預期是否有所變化，海外不同地區的開店計劃我們有沒有進一步的變化或者調整，謝謝。

司德

先說IP，其實前面提到了像斯高帕納還有小野，在整個西方市場就當然他在中國和亞洲也非常好，但他在西方市場確實表現非常好，然後基本就是第二名第三名，然後包括在一些地方，他可能有一些他，他可能會在短期內衝到第一名，所以所以這是我們也看到在整個西方市場，可能大家對於不是純可愛的，但是他可能更多的會有更多的情緒或者更多的思考在裏面的設計，會更加喜愛，所以我們也會在接下來針對這個方向，然後也會去選一些可能適合的，包括像我們已經推出像尼奧塔尼奧塔之前在，首先它數據上面，不管是在亞洲還是在西方，其實表現都很好。

我們在德國去最近辦了一次尼奧塔的設計師的籤售，然後排隊排了很多人，遠超我自己的預期，然後包括像叛逃這樣的IP，它依然在，西方市場其實獲得了比較不錯的表現。那我們針對叛逃，除了產品開發上面，其實接下來有很多比較亮眼的設計之外，我們也在去幫他準備一些有趣的線上的互動內容，也希望通過這樣更多的方式，讓大家去更好的去了解叛逃的世界觀，然後可以去更好的喜歡上這個IP形象。

然後前面提到的像猩猩人，因爲他在中國和亞洲確實，過去的這幾個月的時間增長速度太快了，那我們也看到他現在目前在西方的熱度確實跟亞洲地區有差距，所以我們也會不管是從營銷端，然後從產品，陳列設計各個方面去想辦法，可能會去進一步的提升新新人在西方市場的表現吧。

然後像包括cry baby，然後接下來也會有更多的動作，然後Molly，我們應該會在年底或者明年上半年，然後我們會有一些比較大的突破性的設計產品會推出，然後也希望可以幫助Molly，在，它的傳統產品線之外，可能會讓大家看到一些比較亮眼的完全不太一樣的產品形式，希望靠這樣的，全球不同的地區，不同的一些產品組合可以幫助我們可以做到一些更好的成長吧，大概這樣。

文德義

門店，門店我先說一下中國的情況，升級換新的進度呢，是我們持續在做這件事，二六年上半年呢，我們是一位換新是，二十多家門店，那麼他們呢，銷售的同比增長呢，是對比全國門店同比增長的趨勢是有顯著上升的，無論是在店效面積，都有雙位數的增長，那麼下半年我們會持續做這件事，我們還是會有幾十家門店，涉及到這個移位改造，因爲每一個店鋪的細節都需要去細化和落實，以嶄新的形象給消費者帶來更好的體驗。

那麼下半年的，升級換新的門店可以大概介紹一下，實際上我們這幾十家門店既分佈在T one城市，也分佈在新一線，就是一線和新一線，其實二線三線以及港澳臺都有，那它是一個比較寬的範圍的改造，那麼預估的平均電效和現有上半年的情況差不多，那麼可能數量會比上半年多一些。

也順帶可以介紹一下，就是我們其實除了煥新常規的門店，其實旗艦店今年我們也開出了幾家，相信大家有去看過的話也會有，比較好的感受，那麼，下半年我們還是持續會有這個旗艦店開設，那麼以上半年的數據簡單介紹一下，其實我們也並不總是在一線開旗艦店，那麼我們有一些，旗艦店在不同的城市，二線三線，那麼以現在開業三十天爲例，可能有個別的店鋪呢，他們這些都是超千萬以上的旗艦店，然後呢，他們中有個別的一兩家門店的前三十天的客流量，甚至已經超出了大家都比較熟悉的上海世貿旗艦店的情況。

所以下半年我們無論在門店形象還是顧客體驗的這些方面，也會持續的去開這個旗艦店，謝謝。

司德

海外其實我們其實核心重點是，質量要遠大於數量，我覺得這個其實是跟之前會開始有一定的變化，因爲在海外發展早期的時候，其實開店相對比較困難，不管是談店還是開店，各個方面都相對難一些，所以其實我們也希望可以用更快的開店速度去把整個的生意盤子先撐起來，也可以去撐起一個更好的團隊建設。

但現在基本上已經完成了這個階段，所以下一個階段，我們是一方面把早期可能開的不是那麼成功的店去做調整，另一方面去更謹慎的去看待每一家新店，從位置面積商務條件各個方面，然後如果達不到我們的要求，我們會寧可等，然後也要去儘量開一個好店吧。

所以是這樣，但從開店的速度的角度，其實，不會有明顯的變慢，只是我們的條件把控，各方面會把的更嚴一些，然後以及我們也會開始在亞洲剛剛講過，在亞太地區投入一些精力去做一些老店的一些翻新和移位，大概是這樣。

李鴻軒

感謝各位的積極提問，也感謝管理層的詳盡解答。泡泡瑪特國際集團有限公司2026年中期業績發佈會到此結束了，也感謝各位的參與和長期以來的對公司的關注與支持。如後續有任何問題，歡迎隨時與公司關係投資者關係團隊聯繫，再次感謝大家，我們下次再見，謝謝。

王寧

好，謝謝大家。

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