百刀玩期权

參與了話題 · ·

百刀期權小復盤 | Moderna上演「大奇跡日」：你見過一夜六十萬倍的Call嗎？

牛友們好，又到了複盤時間——一直追蹤「百刀玩期權」的牛友，今天看到這一期可能會有點詫異：怎麼是週四發？我們平時不都是週五見面嗎？

沒錯，因為昨晚（美東8月19日）美股發生了一件不得不馬上聊的事： $Moderna (MRNA.US)$ 在一個交易日之內暴漲了近180%，從六十多美元一口氣衝到174美元的收盤價，市值來到接近700億美元。一隻市值百億美金級別的公司，單日翻差不多三倍，這種場面在美股幾年都看不見一次。

而更瘋狂的是期權市場，MRNA的看漲期權（Call）昨晚集體上演狂歡。牛友們如果打開app，看到的可能是升幅把期權鏈「撐爆」的盛況，四位數、五位數甚至六位數的升幅比比皆是。

今天我們就來拆一拆這場狂歡的來龍去脈，以及——該用什麼心態去看待它。

MRNA：兩層推力疊加，時來天地皆同力

要理解期權的瘋狂，先得理解正股為什麼動。MRNA這根巨陽線，背後其實是兩層推力疊加。

第一層，也是最核心的一層——癌症疫苗的重大臨床突破。根據近期消息，Moderna與 $默沙東 (MRK.US)$ 聯合研發的個體化mRNA黑色素瘤疫苗，在一項大型三期臨床試驗中取得成功，並與默沙東的「K藥」Keytruda聯用。這在腫瘤免疫治療領域被視為里程碑式的突破——它不僅是一款藥的成功，更被市場解讀為驗證了「mRNA平台」在癌症領域的可行性。有機構甚至用「mRNA的黃金時代」來形容。

要知道，過去兩年MRNA一直被市場當成「疫情紅利退潮後的棄兒」，深度回調後陷入了長期的低迷。公司的市盈率目前為負，還在虧損。一個長期被市場放棄的故事，突然被一個重磅催化劑重新點燃，這正是「爆發式行情」最典型的土壤——預期極低，一旦兑現，反彈的空間就格外驚人。

第二層是宏觀情緒的助攻。同一天，美國財政部意外宣布將長期國債回購規模「至少翻倍」， $美國30年期國債收益率 (US30Y.BD)$ 單日重挫，美元指數跌破99。美股大盤也終結了三連跌，風險偏好全線回暖。

在一個「敢冒險」的日子裡，一個「本身就有大利好」的標的，自然被推向極致。宏觀是柴，個股利好是火，兩者撞在一起，才燒出這根巨幅的陽線。

期權端：一場數不清倍數的狂歡

（螢幕展示之設計圖片僅供演示說明使用，不構成任何投資建議或保證；行情變動頻繁，圖示期權價格不代表真實情況）

我們拿其中一張最有代表性的合約來說——MRNA 260821 110.00C，也就是行權價110美元、8月21日到期的看漲期權。

看清楚這張合約的處境：它的行權價是110美元，而在暴漲之前，MRNA的股價還在62美元附近趴著。也就是說，這是一張深度價外、離到期只剩兩天、幾乎被市場判了「死刑」的末日合約。它前一天的收盤價是多少？幾乎是0——趨近於一文不值。

然後，正股一夜衝到174美元，直接把行權價110遠遠甩在身後。這張合約瞬間從「廢紙」變成「深度價內」：

漲幅那一欄，顯示的是那個誰也念不順的數字——+64,629,900.00%。換算一下有多誇張：這相當於大約64萬倍。

平時牛友們聊起某張期權「一天翻了幾十倍、上百倍」，就已經覺得非常離譜了；而這裡是64萬倍——打個比方，如果你昨天用1美元買了這麼一份接近歸零的合約，理論上這1美元今天能變成60多萬美元！

但這裡有個關鍵細節，很多人可能只盯著那串零，卻沒注意到：這張合約的成交量其實非常低。

換句話說，真正能在「接近0」的價格買進、又在高位順利賣出的人，可以說沒有。這張期權從8月5日開始，一直到8月18日，成交量都是零。

那串驚人的百分比更多是一個「理論上的價格變化」，而不是「有一大批人真的靠它賺到了64萬倍」。你昨晚滿屏看到的「幾百倍、幾千倍」Call，大多是這種原本快歸零、被一根巨陽線硬生生救活、且平時幾乎沒什麼人交易的價外末日合約。

從另一個方面來講，這也是「從接近0起步」的數學必然：當分母無限趨近於零，任何微小的分子都會讓百分比爆表。

這裡要敲一敲黑板：這種天文數字的漲幅，恰恰是價外末日期權的雙面性。平時它幾乎必死無疑——時間價值像沙漏裡最後幾粒沙，一天天流走直到歸零。可一旦標的發生「跳空級」的巨變，這粒快掉光的沙子會突然被灌成一整袋。你賺的不是「期權漲了幾千倍」，你賺的是「一個小概率事件恰好砸中了你手上這張快作廢的彩票」。

該怎麼看待這場狂歡？—— 一堂概率課

看到別人一夜暴富，人心裡總會泛起一點滋味。

這裡想跟牛友們分享一句名言，它出自霍華德·馬克斯（Howard Marks）——他是全球最大不良資產投資機構之一橡樹資本（Oaktree Capital）的創始人，以每隔一段時間就寫給投資者的「備忘錄」聞名，字字珠璣。

巴菲特就曾多次公開表示很喜歡讀他的備忘錄，甚至說「只要看到郵箱裡有馬克斯的備忘錄，我一定第一時間打開來看」。

這樣一位重量級人物，說過這麼一句話：

"There is nothing so disturbing to one's well-being and judgment as to see a friend get rich."

（沒有什麼比看到朋友發財更擾亂一個人的心境與判斷力了。）

這句話值得每個期權玩家貼在螢幕上。看到別人靠一張10美元的Call翻了幾千倍，很容易讓人失去理智，開始幻想「下一個就是我」，然後把百刀變成千刀、萬刀去追末日期權。

但我們要冷靜地把這件事的概率算一算——這其實是一個層層收窄的漏斗：

全市場有幾千隻標的，你要恰好選中會爆發的那一隻；

每隻標的有幾十個到期日，你要恰好選中事件發生的那個窗口；

每個到期日下有幾十個行權價，你要恰好選中價外又不太離譜的那一檔；

當然你還得在Call和Put之間二選一，方向猜錯也是零。

這幾道篩子疊加下來，命中的概率小得可憐。昨晚那些暴富的Call是真的，但它們是幸存者——你看不到的，是同一批人買錯方向、買錯到期日、乾脆歸零的無數張合約。這並不是說期權不值得學、不值得玩，而是提醒我們：這種「一夜暴富」的極端案例，是欣賞用的，不是拿來當日常策略複製的。

而且，別忘了行情從來不會直線走。今天夜盤MRNA已經一度回調超10%——這意味著，如果你昨晚在67美元的最高點沒賣出，今天手上的合約價值可能會明顯縮水。

大漲之後的回吐，對高杠桿的期權而言是被放大的：正股跌10%，你的價內Call可能跌掉一大截。想現在追進去參與的牛友，一定要意識到：你買的是一個已經兑現了大部分利好、且波動被推到極致的標的，追高的風險同樣被杠桿放大。

小結：奇蹟可以欣賞，方法才是能帶走的東西

MRNA這一夜，其實給每一位想認真學期權的牛友，上了紮紮實實的幾課：

第一，最極致的爆發，往往來自「被市場放棄、又突然被利好點燃」的低預期標的。這不是說我們要去賭這種奇蹟，而是提醒我們——期權真正的價值，是讓小資金也能「用有限的成本，去表達一個明確的觀點」。

當你對某件事有把握（比如財報、臨床數據、政策落地），期權能讓你用一頓飯錢去參與，虧損上限就是你付出的那點權利金，收益卻可能被杠桿放大。

第二，看懂「時間價值」和「價內外」，比追倍數重要一百倍。這次的主角是張深度價外的末日合約，平時它幾乎注定歸零；而如果你把同樣的錢，換成一張到期時間更長、行權價更貼近現價的合約，雖然賺不到64萬倍，但「活下來、慢慢兑現」的概率會高得多。

新手最該練的，不是找下一張彩票，而是學會判斷「這張合約還剩多少時間、離行權價有多遠、我付的錢裡有多少是純時間價值」。

第三，看到別人的暴富，最該做的不是羨慕嫉妒恨，而是冷靜地算算概率、管好自己的倉位。把單筆投入控制在你能坦然歸零的範圍內，你才有資格在市場裡待得夠久，等到真正屬於你的那次機會。

百刀入場，千元收益——期權確實提供了小資金撬動大機會的可能性。當然，高賠率從來不是白給的，選對方向、選對時機、管好倉位，缺一不可。先看懂，再下手，節奏對了，機會永遠不缺。我們下次複盤見~

期權基礎不熟？先補課再上場

如果你看這篇複盤的時候，對「Long Call是什麼」、「行權價怎麼看」這些概念還有點模糊，不要急著下單——先花點時間把基礎打牢。這裡整理了實用的入門資源，建議收藏：

Long Call 買入看漲期權

Long Put 買入看跌期權

最後，給牛友們帶來一個小福利，歡迎牛友們領取期權新手禮包

*本活動僅限HK特邀用戶參與，點擊了解活動詳細規則>>

免責聲明

本內容不構成任何證券、金融產品或工具的要約、招攬、建議、意見或任何保證。買賣期權的虧損風險可能極大。在某些情況下，你所遭受的虧損可能超過最初存入的保證金數額。即使你設定了備用指示，例如「止損」或「限價」等指示，也未必能夠避免損失。市場情況可能導致這些指示無法執行。你可能會在短時間內被要求存入額外的保證金。如果未能在指定的時間內提供所需數額，你的未平倉合約可能會被平倉。然而，你仍然要對賬戶內任何因此出現的欠款數額負責。因此，你在買賣前應研究並理解期權，以及根據自身的財務狀況和投資目標，仔細考慮這種買賣是否適合你。如果你買賣期權，就應熟悉行使期權及期權到期時的程序，以及你在行使期權及期權到期時的權利與責任。

瀏覽 39.8萬