機構Q2持倉大公開！「聰明錢」都在買什麼？
13F大揭秘 | 清倉半年後再出手！Peter Thiel最新持倉曝光：七成押注能源，AI下一戰是電力？
沉寂半年後，Peter Thiel重新出手。
截至2025年第三季度，Peter Thiel旗下基金Thiel Macro仍持有特斯拉、微軟及蘋果；但到第四季度，基金已將有市值的13F持倉降至零，今年第一季度仍維持空倉狀態。
直到今年第二季度，Thiel Macro才重返美股市場，一口氣買入8隻股票，持倉總市值升至約4.19億美元。這也是基金去年第四季度清倉後，首次重新配置公開市場股票。
但這一次，Peter Thiel並沒有買回蘋果、微軟和特斯拉，也沒有追逐英偉達等熱門AI晶片股。
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這份持倉傳遞出一個清晰訊號：Peter Thiel並未離開AI，而是將投資重點從算力本身，轉向制約算力擴張的下一個瓶頸——電力。
亞馬遜成為第一大重倉
亞馬遜在這套持倉中的角色十分特殊。一方面，AWS是AI算力需求最直接的受益者之一；另一方面，亞馬遜也是全球數據中心電力和核能的重要採購方。公司已承諾向 $X-Energy (XE.US)$ 投資5億美元，目標到2039年推動超過5GW的新核電容量，而X-Energy也出現在Thiel Macro的最新持倉中。
換言之，Peter Thiel同時買入了AI算力的需求方，以及為數據中心提供能源的上游供應商。
亞馬遜更像是整套投資邏輯的入口：AWS擴張帶動電力需求，而核電、發電企業和公用事業公司則承接這一需求。
七隻能源股，覆蓋整條電力鏈
除亞馬遜外，Thiel Macro的其餘持倉大致可以分為三類：
其中，Vistra已與AWS簽署20年購電協議，由旗下核電站提供最高1200MW電力；DTE Energy則將為谷歌規劃中的1GW數據中心供電。
第二大重倉Vista Energy主要佈局阿根廷頁岩油氣，則補上了傳統能源供應的一環。
從需求端的亞馬遜，到發電端的Vistra與X-Energy，再到輸配電環節的美國電力、DTE能源、第一能源及CMS能源，Peter Thiel幾乎將AI數據中心背後的電力鏈條買了一遍。
從「算力交易」轉向「瓶頸交易」
這次持倉轉向，並不一定代表Peter Thiel看空AI。
更準確地說，他可能正將投資重點從「誰能提供最多算力」，轉向「什麼會限制算力繼續擴張」。
晶片產能可以逐步增加，但發電站、核電機組、輸電線路及電網接入往往需要數年時間建設。當大型科技公司競相擴建AI數據中心，限制其擴張速度的因素，正在從GPU供應進一步延伸至電力容量。
如果說過去兩年的AI投資，比拼的是誰擁有更多GPU、誰能訓練出更強的模型，那麼下一階段比拼的可能是：誰能拿到足夠電力、誰能更快接入電網，以及誰能提供長期穩定的基荷能源。
這也解釋了為何核電、天然氣發電及公用事業公司，開始成為AI資本開支的延伸受益者。
AI下一戰，可能就是電力
當然，這份文件只能反映基金在季度末持有的美股，並不代表Peter Thiel的全部資產配置，也無法顯示季度內的交易過程。
但從連續兩個季度空倉，到一次性建立約4.19億美元持倉，再將71.82%的資金集中於能源與電力公司，這一變化仍然具有明顯的方向性。
與其說Peter Thiel正在離開AI，不如說他正從AI的「估值交易」，轉向AI的「瓶頸交易」。
無論最終哪一款GPU、哪一家雲平台、哪一個大模型勝出，它們都有一個共同需求：更多、更穩定的電力。
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