【評論贏積分】小米、泡泡瑪特業績雙雙來襲！消費賽道誰能講出新故事？

消費板塊從來不缺熱度，但近期的關注點正在發生微妙變化——過去市場更愛談出海、談下沉、談流量紅利，而現在，越來越多人開始把目光轉向一個更根本的問題：誰能把「人車家」場景真正打通？誰能把IP從一個爆款做成一門長期生意？

$小米集團-W (01810.HK)$ 將於8月18日發布2026年第二季度業績，核心看點在於「人車家全生態」戰略的落地成色。$泡泡瑪特 (09992.HK)$ 將於8月20日發布2026年中期業績，此前全年業績剛剛驚艷市場，管理層更提出2026年新增長目標，後續關注度持續升溫。

對投資者來說，真正值得關注的或許不是短期成績單上的數字，而是兩家公司各自的長期敘事是否依然成立。

小米集團：人車家全生態，這次看什麼？

第一，汽車業務能否繼續交出逆勢增長的成績單？

第一季新能源汽車整體承壓，小米汽車依舊交出亮眼答卷，展現強勁的需求韌性。第二季Xiaomi YU7標準版正式發布，搭載小米天際螢幕、激光雷達、碳化矽高壓平台等配置，進一步豐富產品矩陣。市場關注重點在於：交付節奏與產能爬坡能否匹配？毛利率能否在激烈競爭中維持穩定？YU7標準版能否接棒成為新增長動能？

第二，AI如何重構手機、IoT與網際網路服務？

小米持續加大AI研發投入，小米MiMo系列大模型已展開公測，綜合智慧指標與Agent指標在全球開源模型中表現突出；智慧助手Xiaomi miclaw已支援手機、平板、PC、有螢幕音箱等多終端跨裝置協同。這些技術能力落實到營運層面，重點觀察智慧助手能否提升用戶黏著度、AI 能否優化廣告投放效率、IoT裝置互聯能否帶來更高客單價。

第三，手機高階化在激烈競爭中能否守住陣線？

第一季智慧型手機出貨量連續多季穩居全球前三，國內市佔維持前段水準。但在儲存晶片漲價、行業競爭加劇的環境下，第二季觀察重點為高階化策略是否持續推進，以及海外市場成長能否維持動能。

泡泡瑪特：IP 帝國的下一程，考驗長期主義。

第一，Labubu依賴症能否化解？

以LABUBU為核心的THE MONSTERS家族營收占比大幅攀升，已成為公司最重要的支柱IP。相較之下，元老級旗艦IP Molly表現不及市場預期。高度集中的IP結構代表，一旦Labubu熱度消退，整體營運波動風險不容忽視。管理層在業績說明會主動提及調整部分重大項目步調，也代表企業內部正有意識調控成長預期。

第二，海外擴張能否從「爆發成長」邁向「深耕經營」？

海外市場是泡泡瑪特近年最大亮點，營收占比顯著提升，美洲與歐洲市場成長尤為迅猛。全球門店網路持續拓展，海外依舊是核心戰場。市場關注焦點在於高速擴張之後，泡泡瑪特能否在海外建立更成熟的在地營運能力，而非單純依靠單一 IP 的社群話題打開市場。

第三，IP 矩陣多元化能否迎來突破？

週邊衍生商品等品類正快速成為新增量。但想要真正消除「Labubu 依賴症」的疑慮，並非依靠單一品類成長，重點在於能否培育出另一個同等規模的旗艦IP，或是透過IP聯名、內容開發、主題樂園化等方式，加厚整體IP矩陣的競爭底蘊。

這次真正看什麼？

這一回，市場關注的或許不只是小米與泡泡瑪特各自交出怎樣的營運成績，而是消費賽道兩條截然不同的發展路徑，能否持續驗證自身的長期邏輯。

✅ 小米：人車家全生態的協同效應，能否從戰略藍圖走向真實業績貢獻？

✅ 泡泡瑪特：IP 帝國的天花板，是由Labubu熱度決定的，還是由 IP 矩陣厚度決定的？

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