13F大揭秘 | Leopold爆倉前持倉曝光：逾半倉押注閃迪、美光，建倉NEBIUS增持CoreWeave

兩週前，曾憑藉AI投資一戰成名的Leopold Aschenbrenner遭遇職業生涯最慘烈的一役。

其旗下對沖基金Situational Awareness因高槓桿重倉AI股遭遇大跌、做空軟件股又被反向擠壓，最終被迫向Citadel出售大部分股票組合，以應對保證金壓力。

如今，這場「爆倉式去槓桿」發生前的最後一張持倉圖，終於浮出水面。

美東時間8月14日，Situational Awareness向美國證券交易委員會提交二季度13F文件。文件顯示，截至6月30日，該基金申報的13F持倉價值達到202.42億美元，較一季度的136.77億美元增加約48%。但需要強調的是：這並不是Leopold爆倉後的最新持倉，而是爆倉前夕的組合。

換句話說，這份13F真正揭示的，是Situational Awareness在7月遭遇重創之前，究竟把風險集中到了哪裡。

逾半倉押注閃迪、美光

二季度，Situational Awareness將投資組合大幅集中到兩隻記憶體股——閃迪和美光。

其中：$閃迪 (SNDK.US)$ 持倉約249.5萬股，季度末市值約56.74億美元，佔組合28.03%； $美光科技 (MU.US)$ 持倉約482.9萬股，市值約55.74億美元，佔組合27.54%。

兩隻股票合計佔比達到55.57%，意味著基金超過一半的持倉，都壓在記憶體行情上。從持倉變化看，這並不是被動形成的集中，而是Leopold主動加碼的結果。

閃迪普通股持倉從一季度的約114萬股增加至約249.5萬股，增幅接近119%；美光普通股持倉則從約1.74萬股暴增至482.9萬股。

除閃迪和美光外， $Bloom Energy (BE.US)$ 、 $台積電 (TSM.US)$ 和 $NEBIUS (NBIS.US)$ 分別位列第三至第五大重倉股。前五大持倉合計佔比達到77.3%，前十大持倉佔比更高達約91.8%，集中度相當驚人。

新建Nebius，繼續重倉Neocloud

二季度另一條清晰主線，是Leopold繼續加碼Neocloud及AI數據中心產業鏈。

Situational Awareness新建約12.33億美元 $NEBIUS (NBIS.US)$ 倉位，一舉成為第五大重倉股；同時繼續持有 $CoreWeave (CRWV.US)$ 、 $Core Scientific (CORZ.US)$ 、 $Applied Digital (APLD.US)$ 、 $Riot Platforms (RIOT.US)$ 和 $IREN Ltd (IREN.US)$ 等公司。上述六隻股票合計市值約40.13億美元，佔整個組合接近20%。

如果將閃迪、美光兩大記憶體股計算在內，記憶體與Neocloud六隻核心標的合計佔比已超過75%。

此外，Leopold還新建 $意法半導體 (STM.US)$ 、 $威世科技 (VSH.US)$ 和 $Cerebras Systems (CBRS.US)$ 等持倉，並大幅增加 $台積電 (TSM.US)$ ，整個組合幾乎圍繞AI數據中心的記憶體、晶圓代工、電力及算力基礎設施展開。

從半年暴賺439%，到一個月暴跌67%

截至6月底，Situational Awareness年內一度暴賺439%，管理資產快速膨脹。這種表現既來自AI持倉上漲，也離不開槓桿放大。

但進入7月，交易開始全面逆轉。多隻核心AI持倉短時間內下跌接近一半，基金的軟件股空頭又遭遇反向上漲，原本有效的多空價差迅速反轉。隨著公開市場開始針對Leopold重倉股交易，流動性進一步惡化，最終引發保證金壓力和被迫去槓桿。

Situational Awareness在7月單月暴跌67%，並將大部分股票組合出售給Citadel。Leopold在致投資者信中承認，基金一度「比可以接受的程度更接近永久性資本損失」，其後已平掉全部空頭並移除槓桿。

嚴格來說，Situational Awareness並未完全清盤。經歷7月暴跌後，基金年內仍上漲約80%，並保留了Anthropic等私人市場資產。

這份13F真正揭示了什麼？

這場風波並不能簡單證明Leopold對AI產業趨勢的判斷是錯的。

其押注的記憶體、Neocloud和AI數據中心，基本面甚至仍在改善。真正擊穿基金的，是高度集中、槓桿融資和流動性下降同時出現。

當超過75%的公開組合集中在兩條高度相關的AI主線，再疊加槓桿，一旦市場價格與基本面短期脫節，基金便可能在判斷得到驗證之前，先失去繼續持倉的能力。

因此，這份遲到的二季度13F，已不是一張可以跟買的持倉清單，更像是對7月爆倉風波的一次事後還原。Leopold的教訓是：方向看對，不代表最終能賺到錢。當槓桿過高、持倉過度集中，市場甚至不會給你等到投資邏輯兌現的時間。

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