業績會第一現場

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京東2026年第二季度業績直播

主要收穫（AI生成）

財務表現

- 第二季度總營收同比下降2.9%至人民幣3,460億

- 非通用會計準則淨利潤同比激增21%，達人民幣89億

- 京東零售毛利率擴大1.3個百分點，至18.5%

- 過去12個月自由現金流達人民幣310億

業務亮點

- 月活躍用戶數（MAU）、活躍客戶數及Plus會員數均保持兩位數增長

- 京東外賣虧損同比收窄超50%

- Joy Buy在歐洲市場兩個季度內收入翻倍

- 加速將人工智能整合至預測、採購及客戶服務環節

財務指引

- 預計第三季度京東零售將迎來轉折點，實現營收正增長

- 下半年電子產品類目增速將加快

- 有信心在釋放盈利潛力的同時回歸正增長

- 京東外賣將繼續大幅減虧

機會

- AI技術帶來產品與品類創新機遇

- Joy Buy憑藉差異化供應鏈能力拓展歐洲市場

- 深度整合AI優化成本結構與運營效率

- 加強與優質商家及新興品牌的合作

風險

- 高基數效應及電子消費品市場的宏觀動態影響

- 消費電子上游價格壓力影響利潤率

- 零部件價格上漲帶來供應鏈挑戰

完整記錄稿（AI生成）

接線員

大家好，感謝各位等候參加京東2026年第二季度業績電話會議。目前所有參會者均處於只聽模式。在管理層發表預備講話後，將進入問答環節。本次會議正在錄音，如有異議，您此刻可以斷開連接。

現在我將會議交給今天的主持人、投資者關係負責人Shawn Zhang。請開始。

Shawn Zhang

謝謝主持人。大家好。歡迎參加京東2026年第二季度業績電話會議。今天與我們一同參會的有京東首席執行官Sandy Shu女士和首席財務官Yan Shan先生。Sandy將首先致開幕辭，隨後Yan將討論財務業績。之後我們將進入分析師問答環節。

請注意，除非另有說明，本次電話會議中的所有比較均基於2025年可比期間的業績。在將會議交給Sandy之前，讓我簡要說明「安全港」聲明。請謹記，我們在本次電話會議中的評論及對各位提問的回答僅反映管理層截至今天的觀點，幷包含前瞻性陳述。

請參閱投資者關係網站業績新聞稿中適用於本次電話會議的最新「安全港」聲明。我們將討論某些非GAAP財務指標。有關非GAAP指標與可比GAAP指標的調節表，也請參閱業績新聞稿。另請注意，除非另有說明，本次電話會議中提及的所有金額單位均爲人民幣。接下來，我將把會議交給我們的首席執行官Sandy。Sandy，請。

Sandy Shu

謝謝Shang。大家好。感謝大家參加我們2026年第二季度業績電話會議。第二季度我們以符合預期的穩健表現收官，在宏觀和行業逆風中保持了強大的運營韌性。我們正應對高基數對比、消費電子上游價格壓力以及不斷變化的宏觀動態等挑戰。

我們對高質量發展的承諾轉化爲強勁的盈利能力。值得注意的是，第二季度標誌着我們盈利軌跡的決定性轉折點。受京東零售健康的利潤率擴張和京東外賣減虧的雙重驅動，歸屬於普通股股東的非GAAP淨利潤同比增長21%，達到89億人民幣。

具體而言，京東零售的毛利率和運營利潤率均在促銷旺季創下歷史新高，京東外賣在該季度的虧損同比收窄超過50%。這一表現凸顯了即使在複雜的外部環境下，我們商業模式的獨特優勢。它使我們能夠持續深化供應鏈能力，釋放整個業務生態系統的運營效率，並推動利潤的持續擴張。

談到運營亮點，我想分享本季度的三個關鍵進展。首先，我們在保持用戶增長勢頭的同時，大幅提高了營銷效率。包括月活躍客戶（MAU）、季度活躍客戶和Plus會員在內的關鍵指標均實現了雙位數的同比增長。我們的618大促也爲購買用戶數創下了新紀錄。

關鍵在於，我們在集團層面精簡營銷費用的同時實現了用戶擴張，這得益於京東外賣和京東零售運營效率的提升及營銷優化。第二季度我們保持了高質量的用戶增長勢頭，主要驅動力來自現有用戶的更深層次參與，特別是我們致力於提供多樣化服務以滿足用戶的生活需求，如醫療保健、家政服務和汽車後市場服務等。

引發用戶強烈共鳴，促進了更深度的用戶參與度和粘性。在健康領域，我們爲用戶提供從諮詢到藥房及線下護理的線上與線下全鏈路服務。在家政服務方面，第二季度收入實現同比指數級增長；在汽車後市場服務方面，截至第二季度，我們的京東汽車服務線下門店已覆蓋全國1000多個區縣。

總體而言，這反映了我們從快速獲客向提升用戶質量和終身價值（LTV）的戰略轉變。通過嚴格的生命週期管理，我們成功地將新用戶轉化爲高粘性的忠實客戶。其次，京東零售核心業務在第二季度實現了穩健的收入表現，同時持續釋放盈利上行空間。

進入第三季度，我們預計京東零售將迎來轉折點，在保持健康利潤水平的同時，重新加速實現收入的正面擴張。從品類表現來看，雖然受高基數和上游價格上漲影響，第二季度電子產品和家用電器收入增速放緩，但6月份動能增強。在這些市場動態中，我們的市場地位和用戶市場份額依然穩固。

展望下半年，隨着以舊換新計劃的高基數效應消退，以及我們強大的供應鏈優勢使我們能更有效地應對消費電子價格週期，我們預計該品類的收入增長將較上半年加速。百貨商品在第二季度保持了健康增長，特別是我們的超市品類表現突出，實現了接近雙位數的同比收入增長。

憑藉多年來經證實的良好記錄，京東超市已確立其作爲用戶和供應商最信賴平台的地位。這一成功案例有力地證明了我們的核心理念——不懈追求卓越用戶體驗、成本優化和運營效率——如何轉化爲可持續的市場領先地位。其他百貨商品品類，如醫療保健和工業產品，在本季度也實現了堅實的雙位數增長。

隨着我們進一步挖掘由供應鏈效率和強大用戶市場份額支持的巨大潛力，我們對今年剩餘時間及未來的執行力充滿信心。除了實現穩健的收入表現外，京東零售在第二季度進一步提升了盈利能力。其毛利率同比擴張了1.3個百分點，達到18.5%，主要得益於兩大驅動因素：供應鏈規模效應的深化，以及由高利潤率的平台和營銷收入（尤其是廣告收入的快速增長）支持的有利收入組合。

CD零售的經營利潤率增加了7個點子，達到4.6%，創下促銷旺季季度的新紀錄。除了毛利率的擴張外，這一業績也反映了我們以數據驅動的營銷支出策略。這使我們能夠將更多資源投入到研發能力建設中，這與我們的長期業務戰略完全一致。

轉向新業務，通過專注於運營效率，我們在第二季度大幅減少了新業務的虧損，特別是京東到家業務，同時在執行戰略路線圖方面保持紀律性。城市外賣業務保持了健康的訂單量增長勢頭。京東到家僅在一年內就將總虧損同比收窄超過50%，並實現了單位經濟效益的顯著快速改善，這得益於我們對推動運營效率和收入多元化的不懈關注。

展望未來，我們看到外賣業務在進一步優化單位經濟效益（UE）方面仍有巨大空間。在我們繼續解鎖其與核心零售業務的跨板塊協同效應的同時，Joy Buy和金喜業務的運營也沿着其戰略路徑穩步前進，並嚴格執行投資回報率（ROI）紀律。本季度，Joy Buy通過快速可靠的履約能力以及優質的本地化服務（如家電送裝一體化服務），增強了其在歐洲的競爭優勢。

通過直接解決當地消費者的痛點，Joy Buy正在建立日益增強的用戶留存率，並在兩個季度內實現了收入翻倍。NC繼續深化在大型層級市場的滲透率，QAC（合格活躍客戶）同比增長超過40%，並在第二季度貢獻了40%的新增活躍客戶，爲我們的生態系統解鎖了寶貴的增量用戶池。

儘管兩項業務的戰略投資均環比增加，但所有支出均嚴格執行紀律，並完全符合我們的預期。除了運營執行外，我們在第二季度的支出中加速將人工智能（AI）和物理自動化更深入地整合到核心價值鏈中，涵蓋需求預測、產品採購、智能客戶服務、食品供應鏈物流自動化、下一代購物及轉化環節。

我們正在積極升級搜索推薦和定向引擎，以及自有的AI購物助手。通過利用AI提高用戶意圖匹配和流量分配的精準度，我們在企業生產力和效率方面爲品牌合作伙伴帶來了用戶參與度、轉化率和投資回報率（ROI）的切實提升。

在內部，我們將生成式AI無縫集成到自動化客戶服務和跨部門工作流中。這種深度整合正在帶來可衡量的進展，在提升客戶滿意度的同時，從結構上優化我們的成本結構，並推動物流自動化的長期運營效率。我們在物理物流自動化方面的進展，爲我們在倉儲和分揀環節進一步優化成本結構和運營效率提供了充足的空間。

京東通過京東物流擴大了自有「藍鯨」貨到人解決方案在更多倉庫和產品品類中的部署。在無人配送方面，截至第二季度，京東物流已在20多個省份規模化部署了數千台無人機和地面車輛，並在深圳推出了首個24/7全天候夜間無人配送路線。

支撐這一自動化體系的是京東物流言犀大語言模型（LLM），它在我們獨有的自動化運營框架內驅動實時智能決策。總而言之，我們的團隊在第二季度保持了戰略一致性和韌性。展望2026年下半年，我們仍將全力致力於戰略重點，同時靈活應對不斷變化的微觀趨勢。

我們的核心京東零售業務將繼續推動供應鏈各環節的效率提升，新業務將在保持嚴格財務紀律的同時釋放戰略潛力。結合我們整合的AI能力，我們有信心構建一個具有韌性的業務，在所有市場週期中實現高質量可持續發展。接下來，我將把電話會議交給Yan。

Yan Shan

謝謝，Sandy。大家好。感謝參加今天的電話會議。第二季度，我們實現了高質量的財務業績，以強勁的底線擴張爲支撐。雖然電子產品和家用電器品類的表現因高基數影響而暫時放緩，導致總收入同比小幅下降2.9%。

包括一般商品品類、平台及營銷收入在內的核心長期增長驅動力保持了健康勢頭。同時，面對外部挑戰，我們更加聚焦於供應鏈能力和運營效率，這一舉措明顯提振了我們的底線利潤。第二季度，非GAAP淨利潤同比增長20.8%至人民幣89億元，淨利率擴大0.5個百分點至2.6%，這得益於京東零售強勁的盈利能力以及京東外賣持續的財務優化。

進入下半年，我們有信心恢復頂線收入的正面增長，並通過我們的供應鏈優勢和強勁執行力進一步釋放盈利能力。除了穩健的財務表現外，我們仍致力於回報股東。上半年，我們總共回購了約6,990萬股A類普通股，相當於3,490萬股美國存托股份（ADS），總金額爲10億美元。

這約佔截至2025年12月31日我們已發行普通股的2.5%。現在讓我們來回顧一下第二季度的財務表現。第二季度總營收爲人民幣3,460億，反映出在應對短期品類動態變化時，營收同比下滑了2.9%。從收入結構來看，我們的商品收入在不同品類間表現分化；電子及家用電器品類在高基數和上游零部件價格上漲的雙重逆風下艱難前行。

百貨商品板塊作爲集團穩健的錨點，在超市品類的帶領下，本季度保持了接近雙位數的快速營收增長。這一表現凸顯了我們在不同市場週期中多引擎集團模式的優勢。展望第二季度下半段，隨着我們通過卓越的商品選品、價格競爭力和服務質量持續提升用戶體驗，我們預計各品類的增長動能將加速釋放。

第二季度服務收入同比增長6.8%。其中，平台及市場營銷收入增長了8.3%，主要受廣告收入更高增長的驅動。儘管相對於前幾個季度，在高用戶流量基數下增速有所放緩，但平台及市場營銷收入的增速持續高於商品銷售增速。我們預計這種結構性差異將繼續成爲推動我們利潤率長期擴張的重要動力。

本季度物流及其他服務收入同比增長5.9%，增速回歸正常。外賣業務已結束初始啓動期，自本季度起進入可同比比較的完整年度。現在讓我們轉向分部業績。京東零售第二季度營收爲人民幣2,950億，同比下降4.7%，符合預期，因爲我們正在應對特定的基數效應和市場動態。

值得注意的是，隨着我們在供應鏈和用戶體驗方面持續努力並初見成效，6月份的增長勢頭有所回升。我們預計這一復甦軌跡將在第三季度進一步加強，推動京東零售營收重回正增長軌道。在盈利能力方面，京東零售在第二季度取得了卓越成績。毛利率同比擴大了1.3個百分點，達到18.5%。

這是京東零售連續第17個季度實現毛利率同比擴張，有力證明了我們在不同市場週期中持續釋放盈利潛力的能力。此外，京東零售第二季度非GAAP營業利潤達到人民幣135億，營業利潤率上升7個點子至4.6%，創下促銷旺季的歷史新高。

得益於毛利率擴張和營銷效率提升，我們在加大研發能力投入的同時實現了這一里程碑，這爲我們提供了充足的財務靈活性，以穩步再投資支持長期增長。特別是，京東零售的營銷費用率已連續第四個季度同比下降。總體而言，這一系列業績清晰地證明了我們商業模式的韌性。

我們深化的供應鏈能力和有利的收入結構可以有效緩衝短期頂層收入的波動，通過運營質量而非簡單的規模擴張來驅動更好的盈利能力。接下來看京東物流，其第二季度營收同比增長24.3%至人民幣681億，主要受即時配送服務增量貢獻的驅動。

京東物流非GAAP營業利潤達到人民幣23億，同比增長15.6%，營業利潤率爲3.5%。京東物流近期的利潤率波動主要歸因於達達（Dada），而京東物流的其他業務則保持了健康的盈利軌跡。轉向我們的新業務，第二季度營收爲人民幣73億。

同比下滑是由於即時配送收入的確認從新業務部門轉移至京東物流所致，該調整於2026年第一季度生效。該細分領域的盈利能力顯著改善，營業虧損同比大幅收窄至人民幣99億。這主要得益於京東外賣虧損減少超過50%，凸顯了我們在通過精簡運營、收入多元化和嚴格的ROI紀律優化其獨特經濟模型方面的強大執行力。

隨着市場競爭常態化，我們有信心，在今年剩餘時間內，我們的外賣業務將繼續實現有意義的同比減虧。同時，對Joy By和Tingshi的投資按我們的戰略路線圖穩步推進。值得注意的是，得益於我們海外供應鏈的優勢以及差異化服務在歐洲消費者中持續獲得認可，Joy By在第二季度實現了令人鼓舞的環比收入增長。

儘管隨着Joy Bhai進入快速擴張階段，其絕對運營虧損有所擴大，但虧損率環比收窄，這體現了我們在業務擴張和持續運營優化方面的紀律性方法。轉向我們的合併利潤表現，第二季度整體毛利率同比顯著擴大1.2個百分點至17.1%，接近歷史最高水平。

這一增長主要得益於京東零售在運營費用方面出色的利潤率表現。本季度總運營費用同比下降4.4%，費用率下降0.3個百分點。這種經營槓桿效應主要源於營銷支出的優化，部分被增加的研發投資所抵消，特別是可擴展的AI應用。

這種線性的運營費用結構反映了我們的戰略重點：注重運營效率和底線質量，而非低投資回報率（ROI）的規模擴張。因此，第二季度歸屬於普通股股東的合併非GAAP淨利潤同比增長20.8%至人民幣89億元，非GAAP淨利率提升0.5個百分點至2.6%。

第二季度標誌着我們合併盈利能力的一個明確轉折點，我們有信心在未來保持這一利潤擴張軌跡。回顧過去12個月的流動性狀況，截至第二季度末，自由現金流達到人民幣310億元，較去年的人民幣100億元顯著改善。

這主要得益於嚴格的營運資本管理，特別是應收賬款回收的健康加速，以及與交易計劃相關的現金流出恢復正常。截至第二季度末，我們的現金及現金等價物、受限資金和短期投資總額共計人民幣2,350億元。

總之，第二季度再次證明了我們業務的基本韌性和戰略執行的紀律性。儘管面臨營收層面的逆風，我們在京東零售中進一步釋放了利潤率上行空間，同時在新業務投資方面保持了以投資回報率（ROI）爲導向的紀律性。展望2026年下半年，我們相信我們已經達到了一個清晰的拐點。

集團頂層營收重新加速，盈利能力繼續保持上升軌跡，深度AI整合正在積極重塑用戶體驗和企業效率。憑藉強勁的運營勢頭和穩健的資產負債表，我們仍致力於通過高質量增長、擴大盈利能力、謹慎的資本配置方法以及持續的股東回報，爲股東創造可持續的長期價值。接下來，我將把時間交回給Shang。

Shawn Zhang

謝謝。感謝Sandy和Yin參與問答環節。歡迎大家用中文或英文提問，我們的管理層將用中文回答您的問題，並僅提供英文翻譯以便參考。如有任何差異，請以管理層的原始語言陳述爲準。操作員，我們現在開啓問答環節。

接線員

謝謝。本次電話會議的問答環節即將開始。爲了公平對待所有希望提問的來電者，我們將每次接聽每位來電者的兩個問題。如果您有兩個以上的問題，請在前兩個問題得到解答後，再次申請加入提問隊列。

如果您希望提問，請按電話上的 *1 鍵，並等待播報您的姓名。如果您希望取消請求，請按 *2 鍵。如果您使用的是免提電話，請拿起聽筒進行提問。第一個問題來自瑞銀（UBS）的Kenneth Fong。請開始。

肯尼思·馮

感謝管理層回答我的問題，我有兩個問題。第一個是，儘管二季度面臨高基數壓力，但我們看到京東零售實際上取得了非常超預期的表現。在宏觀環境不確定、帶電品類需求前置以及持續漲價的背景下，管理層能否爲我們展望一下下半年帶電品類的增長趨勢？

第二個問題是關於日用百貨的。我們看到日用百貨在二季度的增速有所放緩，想請教一下背後的核心原因是什麼？管理層也可以爲我們展望一下未來幾個季度日用百貨的增長趨勢嗎？我自己翻譯一下：感謝管理層回答我的問題。儘管七季度基數較高，GT零售仍實現了優異的表現。

鑑於宏觀不確定性、消費電子和家電品類的需求前置以及持續的價格上漲，管理層能否分享該品類在下半年的增長趨勢展望？我的第二個問題是關於百貨商品的增長率，其在第二季度經歷了放緩。導致這一情況的核心因素是什麼？管理層能否分享您對未來幾個季度這些百貨商品品類增長趨勢的看法？謝謝。

Sandy Shu

謝謝Kenny的問題。正如你所說，二季度我們的京東零售再次展現了業務強大的經營韌性。帶電品類的銷售情況也符合我們之前的預判。儘管受到去年高基數效應以及原材料成本上漲引發電子產品漲價等多重因素的影響，帶電品類在二季度短期承壓。

但是，憑藉京東深厚的供應鏈能力以及我們在該品類上堅實的用戶心智，我們看到京東的帶電品類繼續鞏固了我們的市場地位。尤其是家電各個品類的市場佔有率都在實現穩步提升。同時，我們也看到全渠道佈局的效果顯現，線下業務也保持更快的增長，因此整體表現相對行業更加穩健。

大家也看到，我們在香港和上海陸續新開了JD Mall門店，歡迎投資者和分析師有機會前去參觀。至於下半年，雖然電子產品漲價的問題仍將持續，並在一定程度上抑制消費需求，但我們有信心看到帶電品類的增速將明顯改善。

首先，基數將逐步回歸正常。從三季度開始，國家補貼及高基數的影響將逐步被消化，我們也預期隨着基數回歸常態化，帶電品類的增速會回升。其次，供應鏈能力將在一定程度上緩解漲價壓力，這也是京東比較擅長的領域，我們正在不斷加強自身的供應鏈能力。

通過前瞻性的佈局和相對靈活的庫存調整，我們能夠更有效地應對和緩衝電子產品品類的價格上漲，在保持經營韌性的同時，持續爲用戶提供具有價格競爭力的商品。第三點來自產品創新，AI技術的快速發展實際上也爲產品和品類創新帶來了機遇。

我們與衆多品牌合作，快速反應並開發新產品，通過快速應用新技術來滿足用戶不斷變化的需求，甚至創造新的需求。目前，我們的京東言犀已與近200個品牌達成合作，爲家居、家電、機器人等硬件提供智能交互能力，利用京東的AI能力爲用戶打造更智慧、便捷的體驗。

從長遠來看，我們對帶電品類的市場地位充滿信心。儘管短期銷售出現波動，但在不確定性週期中，京東對品牌的價值愈發凸顯。我們將繼續發揮自營供應鏈的效率優勢，爲消費者提供更具競爭力的價格和服務，爲品牌提供確定性更高的銷售渠道。

我來翻譯第一個問題的第一個回答。謝謝。你好，Kenny，感謝你的提問。正如你所說，第二季度，京東零售再次展現出強勁的經營韌性。我們電子及家用電器品類的收入表現符合我們此前的預期。該品類在本季度面臨一些短期壓力，主要是由於去年同期的基數較高，以及原材料成本上漲推動的電子產品價格上調所致。

儘管如此，憑藉強大的供應鏈能力和穩固的用戶心智佔有率，我們繼續鞏固市場地位。值得注意的是，第二季度我們在所有主要家電品類的市場份額均穩步增長。特別是我們的全渠道努力也取得了成效，線下業務增長速度明顯加快。因此，在家電和電子產品品類上，我們的整體表現比行業更具韌性。

如各位所知，我們在上海和香港開設了京東MALL，歡迎分析師和投資者前來參觀。展望下半年，雖然消費電子價格的持續上漲可能繼續抑制消費需求，但我們對該品類的增長仍充滿信心。出於以下三個原因，下半年的增長將顯著改善：第一，基數效應開始逐漸恢復正常，從去年第三季度開始，去年高交易基數帶來的拖累將逐漸緩解。

隨着比較基數的正常化，電子和家用電器品類的增長預計將重新加速。第二，供應鏈能力起到緩解作用。我們正在利用供應鏈能力來緩解價格壓力。我們繼續加強供應鏈能力，這是我們的強大競爭優勢。通過前瞻性規劃和敏捷的庫存管理，我們可以有效緩衝消費電子產品價格上漲的影響。

這有助於我們在保持強勁經營韌性的同時，爲用戶提供具有競爭力的價格。第三是產品創新。AI的快速增長正在解鎖產品和品類創新的機會。我們與品牌密切合作，利用這些新技術共同開發新產品。我們的京東言犀已與近200個品牌合作，利用京東的AI能力實現家電和機器人的更智能交互，提供更智慧、便捷的用戶體驗。

因此，從長期來看，我們對在電子和家用電器品類的領導地位保持高度信心。雖然短期銷售可能會波動，但在不確定時期，京東對品牌的獨特價值變得更加清晰。我們將繼續利用自營（1P）供應鏈的效率優勢，爲客戶提供更具競爭力的價格和服務，同時爲品牌提供高度可預測且高效的銷售渠道。

接下來回答第二個問題，關於日用百貨品類，同樣也在一定程度上受到了去年第二季度高基數的影響。一方面，當時的國家補貼政策直接拉動了家居家裝等品類的銷售；另一方面，國家補貼政策還與外賣業務一起拉動了平台流量和部分交叉購買。今年第二季度，雖然日用百貨增速有所回落，但我們在日用百貨各品類的市場份額均在穩步提升。

細分來看，日用百貨中體量最大的商超品類表現更爲穩健，接近雙位數增長；而健康和工業品類則繼續保持雙位數以上的增長。關於您的第二個問題，是的，我們的日用百貨品類也受到去年第三季度高基數的影響。與此同時，交易計劃不僅直接推動了家居用品的銷售，還與我們的外賣業務協同，爲平台帶來了顯著的流量，並在一定程度上促進了交叉銷售。

因此，雖然今年第二季度日用百貨的增長有所放緩，但我們仍在持續穩步提升在所有日用百貨庫存類別中的市場份額。值得注意的是，作爲日用百貨中最大品類的超市業務，表現出接近雙位數的韌性增長，而醫療保健和工業產品則保持了堅實的雙位數增長。

接下來，我們有信心日用百貨品類將繼續保持健康增長。其核心驅動力包括：一是通過品類運營能力的提升，不斷改善用戶體驗。我們在商超等日用百貨品類的自營供應鏈能力仍有提升空間，團隊正持續通過拓展和優化商品供給、建設價格競爭力以及提升服務水平，來不斷提升用戶體驗，加強用戶對京東日用百貨品類的心智認知。

第二點是用戶的持續增長。在用戶對京東日用百貨品類心智認知加強的同時，京東整體用戶規模也保持着健康的增長勢頭。外賣、京喜等新業務也帶來了增量流量和新用戶。接下來，我們將加強用戶運營能力，提高轉化率和交叉購買率，這部分用戶在日用百貨品類上仍有釋放空間。

第三點是平台生態的不斷加強。我們繼續引入優質商家，孵化新銳品牌，在各環節幫助商家做好精細化運營，讓商家和品牌在京東平台實現確定性增長的同時，也爲我們帶來銷售增量。過去三個季度，零售第三方商家（3P）的銷售增速已超過自營（1P）品類，二季度其佔比環比也在提升，這也是我們平台生態持續優化的體現。

綜合來看，我們預計京東零售下半年增長將逐漸加速。一方面，帶電品類的增長勢頭將逐步恢復，同時日用百貨品類也保持健康增長。另一方面，隨着廣告轉化效率的提升，我們的廣告業務也有較大的增速提升空間。好的，展望未來，我們有信心在幾個關鍵驅動因素的支持下，日用百貨品類將保持健康增長。

第一，品類運營卓越性正在提升用戶體驗。我們看到進一步的上行空間，即通過擴展商品選擇、建立價格競爭力和提升服務質量，將增強日用百貨品類（尤其是超市品類）的自營供應鏈能力，從而提升用戶體驗，鞏固京東在日用百貨品類中的用戶心智份額。

第二，隨着用戶對我們要日用百貨品類心智認知的深化，我們看到用戶增長的持續動力。我們的用戶基數繼續健康增長。包括外賣和京喜在內的新業務帶來了顯著的增量流量和新用戶。未來，我們將加強用戶運營以提升轉化率並推動交叉銷售，我們看到日用百貨品類銷售具有顯著的上行空間。

第三是平台生態的改善。我們繼續入駐優質商家並孵化新興品牌，同時幫助他們優化端到端運營。這使得商家和品牌在京東實現更確定的增長，同時也爲我們的平台帶來增量銷售。過去連續三個季度，京東零售的第三方商家（3P）和直營（D）增長增速已超過自營（1P），二季度其對總商品交易額（GMD）的貢獻佔比環比擴大。

總體而言，我們預計京東零售增長將逐季加速。下半年，我們的家電品類應穩步復甦，同時日用百貨品類保持健康增長。我們還看到，隨着轉化效率的提高，我們的廣告收入有顯著的提速空間。感謝您的提問，Kenny。我們可以請下一位分析師提問。

接線員

謝謝。下一位提問者是來自高盛的Ronald Young。請開始。

Ronald Young

謝謝管理層回答完前兩個問題。第一個問題，我們看到其他互聯網巨頭的資本支出都超過了經營現金流，而在此背景下，京東實際上進入了一個更健康的自由現金流週期。基於這一優勢，我們也注意到公司可能還有一些新的投資。請問管理層會如何考慮？是否會考慮設定一個更明確的年度利潤比例用於股東回報？

第二個問題，隨着業務的快速增長，以及你們對德國零售商的收購提議，京東打算如何在價格、用戶體驗或物流體驗方面進一步打造差異化優勢？另外，公司對下半年和明年的投資預算是如何規劃的？可以分享一下嗎？

讓我翻譯一下：謝謝管理層。我有兩個問題。第一個關於自由現金流。我們看到京東正進入一個更加健康的自由現金流週期，這與其它互聯網巨頭形成對比，後者的資本支出均超過了經營現金流。鑑於京東的這一獨特定位，同時我也看到了一些增量投資，包括一些房地產方面的投資。

那麼，管理層是否考慮將更大比例的年度利潤用於股東回報？第二個問題關於Joybuy（京東海外業務），我看到那裏增長非常迅速，且對德國零售商的收購仍在進行中。請問你們如何區分或計劃進一步區分在價格、用戶體驗或物流體驗方面的優勢？另外，你們下半年和明年的投資預算是多少？謝謝。

Yan Shan

好的，謝謝。今年上半年，公司總共回購了約6990萬股普通股，回購金額達到10億美元，相當於截至2025年12月31日流通股本的2.5%。此前宣佈的三年50億美元回購計劃，目前還剩10億美元的額度，我們目前正按計劃執行。

關於股東回報比例的設定，我們將繼續堅定地爲股東創造價值，持續投入業務運營和能力建設，以提升公司的長期競爭力和價值。通過業務健康可持續的發展，以及分紅、回購等多元化方式持續回饋股東，追求長期股東綜合回報的最大化。

第三點，大家可以看看股東回報的歷史記錄。相信大家也看到了我們在回饋股東方面的力度和決心。自2023年以來，我們通過分紅和回購已向股東回饋約130億美元。就分紅而言，我們自2022年開始實施持續的年度派息，即使在2025年利潤出現波動時，也保持了每股分紅的穩定，以保障股東的現金收益。

關於回購，自2023年以來，我們已經回購了約17%的流通股。未來我們將繼續堅定地推進股東回報計劃。謝謝，Ronald。今年上半年，我們以總計10億美元的價格回購了約6,990萬股普通股。這佔截至2025年12月31日我們已發行普通股的2.5%，是在此前宣佈的爲期三年、規模爲50億億美元的股票回購計劃下進行的。

剩餘金額約爲10億美元。我們預計將按計劃執行該計劃，以維持我們的股東回報比例。我們仍然堅定不移地致力於爲股東創造價值。我們將繼續投資於業務運營和供應鏈能力，以提升京東的長期競爭力和價值。我們將通過多種形式向股東返還價值，包括健康可持續的業務發展、股息以及股票回購。

我們的目標是最大化股東的長期總回報，這是我們的第三項承諾。我們的業績記錄也充分體現了我們對股東回報的堅定承諾。自2023年以來，我們通過股息和股票回購向股東累計回饋約X億美元；自2022年起，我們一直保持年度派息，並在2025年利潤出現波動的情況下，仍將每股股息維持在穩定水平，爲股東提供持續穩定的現金回報。

自2023年以來，我們已經回購了約17%的已發行股份。展望未來，我們將繼續致力於股東回報。

Sandy Shu

我來回答第二個問題。Joy By的核心競爭力在於將京東多年深耕的供應鏈能力複製出海並落地歐洲，尤其是在我們具有優勢的家電品類上。我們通過高效的自營零售和物流履約能力，打造了極具差異化的用戶體驗，包括自營配送和上門安裝等服務，這也幫助Joy By在歐洲逐漸贏得了用戶口碑。

這不僅帶動了用戶留存率的穩定提升，更推動業務在兩個季度內實現了收入翻番。你好，Rana。讓我來回答你的第二個問題。Joy By的核心優勢在於將京東長期積累的供應鏈能力拓展至海外並在歐洲本地化，特別是在我們擁有明顯優勢的家電和電子產品領域，這得益於我們高效的自營零售和物流履約能力。

我們提供高度差異化的用戶體驗，包括集成配送和安裝服務。這幫助Joy By逐漸在歐洲贏得更強的用戶認可和心智份額，提高了用戶留存率，並在兩個季度內使Joy By的收入翻了一番。

首先，Joy By在提升體驗和留住用戶方面已初步建立了差異化優勢。依託我們在歐洲自建的倉儲物流網絡，Joy By已在歐洲主要城市實現當日達和次日達，超過四千萬消費者可以享受「上午下單、下午收貨」的極速配送服務。

依託我們在歐洲的自有倉儲網絡，Joy By現在在歐洲主要城市提供當日達和次日達服務，讓歐洲超過4,000萬名客戶享受「上午下單、下午收貨」的超快配送服務。

與其他電商平台不同，我們依託京東的供應鏈能力，堅持本地化電商模式，並將繼續強化商品供給建設，積極拓展與優質品牌和供應商的合作，爲當地用戶提供更具競爭力的品質商品。我們也看到，在剛過去的六月夏季促銷及黑五活動期間，「211限時達」與「送裝一體」服務帶動了家電及科技產品的熱銷。

特別是歐洲的高溫天氣推動了空調銷量的激增，而我們的「送裝一體」服務也爲歐洲當地消費者提供了極具差異化的用戶體驗，提升了我們在歐洲市場的口碑和用戶滿意度。正如大家所見，不同於其他傳統的所謂傳統跨境電商平台，京東利用我們的供應鏈構建了本地化電商模式。

我們正通過積極與頂級品牌和供應商合作來加強產品供應，並向當地客戶提供高質量產品。在歐洲，於六月份舉行的Joy Buys近期夏季黑五大促期間，我們的「211當日達」和「一站式送裝」服務推動了電子產品和家用電器的強勁銷售。

值得注意的是，在歐洲熱浪期間，我們看到了空調銷售的強勁增長，其中我們的「一站式送裝」服務真正提供了差異化的體驗，進一步提升了品牌復購率和客戶滿意度。

當然，Joy By目前仍處於能力建設初期。二季度Joy By的投入環比小幅上漲，但虧損率環比改善。預計在未來幾個季度，隨着訂單量的快速增長、物流履約能力的完善以及服務範圍的擴展，Joy By的投入將會相應增加。但我們的投入是有紀律性的，整體規模可控。

此外，Joy By的商業模式與京東一致，均以供應鏈爲核心。隨着我們業務的拓展，規模效應將逐步顯現。當然，目前仍處於能力建設的非常早期階段。因此，當我們在二季度加強產品選擇和物流履約方面的核心供應鏈實力時，Joy By的投資環比適度增長，但其虧損利潤率逐季改善。

隨着Joy By訂單量的持續快速生長、物流履約效率的提升以及服務覆蓋範圍的擴大，預計對Joy By的投資將相應增加。然而，我們的投資將保持高度的紀律性和可管理性。此外，Joy By的商業模式與京東以供應鏈爲核心的核心模式保持一致。

因此，隨着Joy By規模的擴大，規模經濟效應將開始顯現，並推動Joy By單位經濟效益的持續改善。謝謝。我們可以回答下一個問題。

接線員

謝謝。您的下一個問題來自花旗集團的Alicia Yap。請提問。

Alicia Yap

您好，晚上好。謝謝Guanicheng接受我的提問。我有兩個問題。第一個問題是關於外賣業務的競爭格局，目前現狀已趨於穩定。請問京東在外賣業務的市場份額、用戶增長以及交叉銷售協同方面，接下來還有哪些規劃和目標？

第二個問題是關於佣金和廣告收入。在行業競爭加劇、整體消費走弱的背景下，京東如何維持更高的增速？管理層對下半年這部分收入的增速預期有何看法？首先第一個問題與外賣業務相關。隨着市場格局趨於穩定，京東在市場份額、用戶增長以及交叉銷售協同目標方面的最新計劃是什麼？

第二個問題是關於平台業務及營銷收入。在競爭加劇和消費放緩的情況下，京東如何保持更快的增長速度？您對下半年這一收入項目的預期有何看法？謝謝。

桑迪·舒

我是Alicia。關於第一個問題，目前京東外賣業務取得了不錯的進展。二季度外賣業務的訂單量規模保持了健康上漲的態勢，同時總投入實現了同比減虧超50%的顯著改善。外賣業務上線一年以來，單均損益狀況取得了明顯優化，這主要得益於精細化運營和補貼效率的提升。

單均補貼明顯下降。此外，隨着規模增長，配送效率持續提升，同時佣金和廣告等多元化收入貢獻初步顯現。謝謝Alicia。我來回答第一個關於京東外賣的問題。京東外賣在二季度取得了堅實進展。訂單量保持健康增長，同時總虧損同比收窄超過50%。

在運營僅一年內，得益於精細化運營和更高的補貼效率，該業務的單位經濟模型（Unit Economics）得到顯著改善。我們看到單均補貼同比顯著下降，規模化配送效率提升，以及來自佣金和廣告收入的貢獻不斷增長。

在業務協同方面，外賣作爲深植於京東整體生態的業務，其帶來的協同價值正在逐步釋放和體現。這包括與核心零售業務在用戶獲取和跨品類購物方面的協同，我們的季度活躍用戶數持續保持雙位數的同比增長。此外，本地化的商品供給和商家生態也進一步豐富。

第三方面是外賣履約與物流配送的底層協同正在打通，預計這將提升集團整體的即時配送能力與效率。作爲深深嵌入京東生態的業務，京東外賣正在創造清晰的協同效應。首先，它在用戶獲取和交叉銷售方面與我們的核心零售業務產生了強大的協同作用。

本季度我們的季度活躍客戶數保持了堅實的雙位數同比增長。第二，豐富了基於本地位置的商品供給和商家生態。第三，我們正在整合外賣與物流之間的底層履約能力，我們相信這將提升我們的即時配送能力和效率。

從長期目標來看，我們在保持外賣業務規模健康增長的同時，將不斷提升運營效率，逐步改善單位經濟模型。更重要的是，我們將加快外賣與核心業務的深度協同，不斷挖掘京東生態中更多的協同價值，帶動京東整體用戶和收入的健康增長以及效率提升。

更重要的是，我們將深化外賣業務與核心業務的融合，進一步釋放生態協同效應，在提升整體運營效率和盈利能力的同時，推動用戶規模和收入的可持續增長。

關於廣告中心，我們始終致力於追求更好的用戶體驗。我們將在保證用戶體驗的前提下，通過提升效率逐步推進商業化進程。第二季度，我們的佣金和廣告收入繼續保持快於大盤的增速，尤其是廣告收入增長更爲迅猛。第二個問題，Alicia，京東始終承諾在不影響用戶體驗這一核心的前提下，通過提升效率逐步推動貨幣化進程。

第二季度，我們的 Marketplace（ marketplace通常指平台交易業務）和營銷收入保持了高於總營收增速的增長勢頭，廣告收入亦表現強勁。

展望下半年，隨着大盤銷售的逐步回升，我們有信心看到廣告收入迎來快速增長。與此同時，技術效率的提升、品類結構的優化以及流量池的擴大，都在爲廣告的持續增長提供動力。在技術方面，我們正全面提升廣告投放效率，通過將大模型融入廣告算法來優化推薦效果，從而帶動廣告轉化率的提升，進而推動廣告收入的加速增長。

在品類結構優化方面，廣告變現率更高的日用百貨品類增速更快，佔比持續提升，從結構上支撐了廣告的增長。流量池也在持續擴大，外賣等新業務爲平台帶來了更多流量，使得整體廣告投放的流量池不斷擴大；同時，外賣自身的廣告業務也在不斷完善，貢獻了增量廣告收入。

展望下半年，隨着整體銷售的復甦，我們有信心加速廣告收入的增長。同時，我們預計由技術驅動的效率提升、品類組合優化以及流量池擴張將有助於維持廣告業務的持續動能。在技術驅動的效率方面，我們通過將人工智能整合到算法中，推動了廣告分發效率的提升。

這優化了推薦的準確性，提高了轉化率，並加速了廣告收入的增長。在品類組合優化方面，具有較高廣告貨幣化率的一般商品類別增長更快，並在總銷售額中佔據更大份額。這種組合轉變從結構上支持了我們在流量池擴張背景下的廣告增長。

外賣等新業務爲我們的平台帶來了增量流量，擴大了整體廣告投放的流量池。此外，外賣業務自身的廣告能力日益成熟，貢獻了增量廣告收入。

長期來看，隨着我們平台生態系統的完善與繁榮，以及技術能力持續驅動效率提升，我們預期廣告收入將保持穩健增長，成爲集團收入和利潤增長的核心驅動力之一。主持人，我們可以進入下一個問題。

接線員

謝謝。您的下一個問題來自傑富瑞（Jefferies）的Thomas Chong。請提問。

託馬斯·鍾

晚上好，感謝管理層接受我的提問，我有兩個問題。第一個是，管理層能否展望一下京東零售下半年利潤率的趨勢？另外，我們應該如何看待新業務的投入？以及從集團層面來看，近一年的盈利和利潤率表現如何？謝謝，我來翻譯一下。

是的，晚上好。感謝管理層解答我的問題。我的第一個問題是，管理層能否評論一下京東零售下半年的利潤率前景？我的第二個問題是關於如何看待新業務的投資，以及在此基礎上，我們應該如何看待集團層面的盈利能力和淨利潤率？謝謝。

燕山

他們感謝你的提問，那我來回答一下。二季度京東零售經營利潤率的穩步提升主要得益於：第一，毛利率的持續改善，包括運營和供應鏈效率的提升帶動了商品毛利率的提高，以及高毛利的佣金和廣告收入佔比持續提升；第二，市場費用及費用率連續四個季度同比優化。

與此同時，我們也高度重視AI應用相關的研發投入，二季度的研發費用也有明顯的上漲。謝謝Thomas，我來回答你的問題。二季度，京東零售的經營利潤率穩步提升。這主要歸因於：第一，毛利率的持續改善。得益於運營和供應鏈效率的提升，推動了商品銷售毛利率的擴張，同時高毛利的佣金和廣告收入貢獻不斷增加。

第二，京東零售的市場營銷費用及費用率同比持續優化，這一趨勢已延續四個季度。與此同時，我們繼續高度重視研發能力建設，特別是與AI應用相關的領域。二季度，京東零售的研發費用顯著增加。

下半年，我們預計京東零售的供應鏈效率將持續提升，從而拉動零售毛利率的增長。同時，我們堅信長期投入的重要性，尤其是在AI相關的研發方面。預計未來一段時間內研發費用將保持增長態勢，但我們相信這些投入會逐步轉化爲運營紅利，帶動長期零售效率的提升和整體費用結構的改善。

展望下半年，我們預計供應鏈效率的持續提升將繼續推動京東零售毛利率的提高。同時，我們依然致力於長期投資，特別是AI應用的研發。我們預計近期研發費用將保持增長軌跡，但我們相信這些投資正逐步轉化爲運營效益，提升長期效率並優化京東零售的整體費用結構。

我們對實現高個位數的利潤率目標保持信心。核心驅動力包括：第一，自營能力。憑藉強化的自營供應鏈能力和規模優勢，商品毛利率將持續穩步提升。品類的變化方面，商超等品類的盈利能力仍有較大提升空間；同時，隨着商品結構的優化，帶電品類長期來看也有利潤率提升的空間。

最後是平台生態，佣金和廣告等高利潤率的服務將保持快速增長，優化整體收入結構，帶動利潤率的提升。長期來看，我們有信心實現高個位數的利潤率目標。關鍵驅動因素包括：第一，自營（1P）能力。憑藉更強的自營供應鏈能力和規模效益，我們預期商品銷售毛利率將穩步改善。

第二，品類方面。超市等上行品類在提升盈利能力方面仍具有顯著潛力。此外，隨着我們進一步優化產品組合，電子和家電品類的利潤率也有望隨時間推移而擴大。最後，平台生態系統。隨着佣金和廣告等高利潤率服務收入快速增長，我們預計收入結構將進一步優化，成爲利潤率擴張的結構性驅動力。

關於新業務的投入和集團的盈利，首先我們在新業務的探索和投入，始終圍繞着京東供應鏈的能力做長期的佈局和能力的提升，包括國際化、下沉市場、即時零售等。同時，隨着各項新業務逐步成熟，京東整體業務生態的協同效應會持續釋放，將拉動京東長期健康的增長和利潤貢獻。

但就新業務投資和京東集團合併盈利能力而言，首先，我們在新業務方面的努力和投資是長期舉措，重點在於利用和增強我們的供應鏈優勢。這些領域包括國際業務、下沉市場和即時零售等。隨着這些新業務逐漸成熟，我們業務生態系統中的協同效應將持續顯現，支持長期健康增長和利潤貢獻。

各項新業務的發展階段和投入週期各不相同，我們會遵守財務紀律，關注投入產出的效率，動態平衡不同新業務之間的資源投入，總體上會確保集團整體利潤的趨勢保持健康增長。具體來看，外賣二季度虧損同比減半，未來會持續優化單位經濟模型，預計下半年繼續保持投入效率的改善和同比虧損的明顯收窄。

國際業務目前處於佈局早期，發展勢頭快速且健康，單位經濟模型也在逐步改善，但由於業務規模快速擴張，投入有所增加。未來我們將按節奏投入，保持整體投入規模穩健可控。驚喜憑藉差異化的供給，高效滲透了下沉市場，爲我們帶來了大量新用戶，提升了用戶活躍度。

預計驚喜在訂單量快速增長的同時，也將保持單位經濟模型的持續改善。目前，我們的新業務處於不同的發展階段和投資週期。我們堅持嚴格的財務紀律，重點關注投資回報率（ROI）效率，並動態平衡各新舉措之間的資源配置。總體而言，我們將確保集團層面的盈利能力趨勢保持健康。

具體而言，第二季度，京東外賣虧損同比收窄50%。展望未來，我們繼續專注於優化其單位經濟模型，預計下半年效率將進一步提升，同比虧損將大幅收窄。對於國際業務，雖然處於早期階段，但展現出快速且健康的發展勢頭，隨着業務的快速發展，單位經濟模型逐步改善，我們的投資也相應增加。

未來，我們將以審慎的節奏進行投資，並保持該業務的總投資規模穩定且可控。至於驚喜，它通過差異化的供給有效滲透下沉市場，爲我們的平台帶來了大量新用戶並提升了用戶參與度。展望未來，我們預計驚喜將在推動訂單量快速增長的同時，持續改善其單位經濟模型。

關於集團整體利潤，二季度集團淨利潤進入確定性利潤增長的拐點，開始恢復同比健康增長。展望下半年，伴隨着核心業務的健康發展和有紀律性的投入，我們有信心推動集團利潤加速增長。未來，預計隨着核心零售長期盈利能力的提升，仍有改善空間。

新業務也將繼續優化投入產出效率，並釋放協同價值，逐步成爲集團新的增長引擎，共同推動集團盈利長期穩步向上。二季度盈利標誌着其軌跡出現明確拐點，恢復健康的同比增長。展望下半年，在覈心業務健康和投資紀律的支持下，我們有信心在長期內推動集團層面利潤加速增長。

隨着我們核心零售業務的盈利能力仍有提升空間，新業務持續優化投資回報率（ROI）效率，類比協同效應並逐步成爲新的增長引擎，我們有信心推動集團長期利潤的穩步擴張。問答環節的時間到此爲止。現在交還給會議主持人。

接線員

謝謝。我們的電話會議即將結束。現在我將把電話交給京東的Sean Zhang進行總結髮言。

肖恩·張

好的，謝謝。感謝大家今天參與電話會議，也感謝大家的提問。一如既往，如果您有任何進一步的問題，請隨時聯繫我及我們的團隊。感謝您對京東的關注與支持，非常期待下個季度再次與您交流。非常感謝。祝您愉快。

接線員

感謝您參與今天的會議。演示到此結束。您可以斷開連接了。再見。

詳細信息請訪問京東投資者關係

提示：上述內容由AI語言模型基於公開可用信息生成，幷包含來自第三方的自動生成字幕。以上材料不代表富途立場，也不構成任何投資建議。富途對上述內容中顯示的信息的準確性、及時性或完整性不做任何明示或暗示的保證。

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