黃金新高、油價暴漲、半導體反彈：CPI前夜美股在交易什麼？

週二行情簡要回顧

：三大指數高開低走，連續第二天收跌。市場觀望情緒濃厚，投資者聚焦週三公佈的7月CPI數據。板塊方面，標普500十一大板塊八跌三漲，通信服務板塊跌2.12%領跌，能源板塊漲1.06%領漲。

今天重點解讀兩件事：一是近期科技股因英偉達與華爾街機構聯合設立5000億美元AI基建融資項目而調整，市場對循環融資的擔憂再起；二是黃金爲何能在油價飆升的情況下大幅走高，是否已進入右側。

一、英偉達循環融資引發科技股調整

近期科技股方面有兩大利空。一是英偉達聯手阿波羅全球管理、黑石、貝萊德、博楓、高盛和KKR六家華爾街金融巨頭，搭建AI基礎設施融資平台，計劃撬動超過5000億美元的第三方資本。消息公佈後，英偉達股價當日收跌2.86%。二是英特爾也在考慮將股票發行融資規模從之前的150億美元提高至200億美元，當日下跌4%。這兩項融資方案讓市場對AI循環融資的擔憂再度加劇。

其實七月底市場上演過同樣劇本。上次是英偉達和SK集團宣佈達成5000億美元的合作，外加英偉達準備爲OpenAI提供2500億美元融資擔保，當時英偉達大跌近5%，一衆半導體股被拖下水。

兩次事件本質上反映的都是市場對英偉達乃至整個AI產業鏈上游盈利質量的擔憂：上游營收到底來自循環融資還是來自下游真實需求？英偉達CEO黃仁勳已正面回應，明確表示這絕非外界質疑的"循環融資"，強調算力如今已經成爲像電力、互聯網一樣的基礎設施。

這個問題要放到AI資本支出大週期裏理解。核心是AI資本支出和AI盈利增速之間的錯位。下游七巨頭已通過業績證明AI帶來大量盈利，營收增速非常快，只是增速低於資本支出增速，導致自由現金流爲負。但企業依然願意持續增加資本支出，因爲已經在AI上看到了實實在在的盈利。

個人認爲英偉達循環融資風險的核心不在於訂單真實性，而在於融資本身的持續性。最大風險是資金成本收緊，債務成本越高，企業成本越高，需要更高資本回報率，進而衝擊AI下游盈利能力。好在目前這個問題還沒有對資本支出造成衝擊，微軟、谷歌、亞馬遜等巨頭髮售的債務都獲得數倍認購，市場依然認爲這些科技巨頭企業債是優質資產。

基於基本面，我仍然堅持AI長期看多的觀點，中間肯定會有波折，但只要方向正確，短期節奏問題市場會幫助糾正。操作上美股科技倉位77%繼續保持，這個倉位和目前價格沒什麼好擔心的，短期震盪調整不意外，放平心態即可。

二、油價飆升黃金逆市走強

近期黃金錶現引人注目，在油價大漲的情況下依然逆市走強突破4400美元。油價上漲主要受美伊不確定性推動，市場對沖突能否在短期內達成持久解決方案的疑慮升溫。伊朗表示正接近與阿曼達成重新開放霍爾木茲海峽的協議，但德黑蘭方面仍堅持在若干條件滿足之前不與美國直接談判。

黃金逆市走強，可能承接了科技股流出的資金，就像之前科技股大漲時黃金持續疲軟一樣。經過大半年調整，黃金底部籌碼交換充分，支撐位明顯，長期配置價值非常高。近期非農數據爆冷以及CPI數據前的預期，客觀上推動行情加速。華爾街機構大多預測CPI將出現降溫，不排除金價有搶跑CPI數據的嫌疑。

具體方向上，我堅持看好黃金長期價值，對今年利率政策維持基礎判斷：不加息不減息；樂觀情況減息一次；悲觀情況加息一次，目前利率路徑仍在預測之內。操作上，此前在4000美元附近已多次提醒長期配置機會，目前黃金倉位水漲船高，再漲一段時間可能就要滾動止盈一波，不是不看好長期價值，而是必須執行倉位管理紀律。

七月的科技股大跌中相信很多朋友都深切感受到倉位管理的重要性，低位要敢於加倉，高位要捨得止盈，牌桌上的錢都不是自己的錢，只有下場揣進口袋裏的才是自己的錢。

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風險提示：以上內容僅代表個人觀點，不構成投資建議，市場有風險，投資需謹慎。

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