業績會第一現場

參與了話題 · ·

CoreWeave 2026年第二季度業績直播

主要收穫（AI生成）

財務表現

- 第二季度營收創紀錄，達$26億，同比增長112%，環比增長24%

- 營收積壓訂單達$1,040億，同比增長46%，客戶承諾強勁

- 調整後EBITDA爲$15億，利潤率高達59%，較上年顯著改善

- 淨虧損$6.26億，主要由於利息支出增加$6.4億

業務亮點

- 第二季度新增近500兆瓦，活躍電力容量達到1.5吉瓦

- 在人工智能、生命科學和金融服務領域擴大了客戶群

- 推出了7項全新AI平台功能，模型訓練運行次數已超過10億次

- 自推出以來，託管推理平台的年度經常性收入（ARR）從$100萬增長至超過$1億

財務指引

- 2026年第三季度收入指引爲$34.5億-36億，運營利潤率將達到略高於10%的水平

- 2026全年收入預期上調至$124億-132億區間

- 2026年資本支出（CapEx）指引爲$350億-390億，用於持續推進基礎設施擴張

- 預計到2026年底，活躍電力容量將超過1.85吉瓦

機會

- 通過短期合約和新融資能力推動企業級AI應用的進一步普及

- 管理式推理平台目標在2026年底實現$2.5億的年度經常性收入（ARR）

- 隨着已部署客戶群擴大及規模優勢顯現，運營槓桿效益逐步釋放

- 與Solidyne等達成的戰略合作有助於增強供應鏈安全性和採購能力

風險

- 複雜的全球供應鏈挑戰要求對關鍵組件進行戰略性採購

- 當地社區反對及數據中心開發禁令帶來監管合規風險

完整記錄稿（AI生成）

接線員

大家好，感謝各位參加本次電話會議，歡迎出**Weave公司2026年第二季度業績電話會議。在今天的正式發言結束後，我們將進行問答環節。如果您希望提問，請按*1舉手；如需取消提問，請再次按*1。現在我將會議交予CoreWeave團隊，請開始發言。

CoreWeave代表

謝謝大家。下午好，歡迎參加CoreWeave公司2026年第二季度業績電話會議。今天參與討論業績的有首席執行官Mike Intrader和首席財務官Nathan Agarwal。在開始之前，我想借此機會提醒各位，我們今天的發言包含前瞻性聲明。

由於今日業績新聞稿以及即將提交給美國證券交易委員會（SEC）的10-Q季度報告中所述的各項因素，實際結果可能與這些前瞻性聲明存在重大差異。我們在本次電話會議上所作的任何前瞻性聲明均基於截至今日的假設，且我們並無義務因新信息或未來事件而更新這些聲明。

本次電話會議中，我們將同時提供GAAP及某些非GAAP財務指標。GAAP與非GAAP指標的調節數據已包含在今日發佈的業績新聞稿中。業績新聞稿及配套的投資者演示材料可在我們官網investors.coreweave.com查閱。本次電話會議的回放也將發佈於我們的投資者關係網站。現在，我將會議交予Mike。

Mike Intrader

大家下午好，感謝各位的參與。對CoreWeave而言，第二季度是一個非凡的季度。我們在各個方面均超越了原定計劃，此前持續構建的運營槓桿如今已清晰體現在業績中。公司上下卓越的執行力推動了創紀錄的財務表現、快速的產能擴張、不斷擴大的客戶需求以及平台持續創新。

我們實現了創紀錄的收入26億，同比增長112%；同時將收入 backlog 提升至1,040億，反映出企業客戶採用率正在迅速擴大。這一數字尚未包含第三季度初幾周內新增的超過250億的淨新增客戶承諾。我們持續推進電力戰略，現已擁有1.5吉瓦的活躍電力容量，本季度新增近500兆瓦，創下公司史上單季最高增幅，並實現同比超三倍增長。

我們仍堅定地朝着2030年至少達到8吉瓦的目標邁進。調整後的運營收入增長至1.28億，隨着規模效應不斷轉化爲運營槓桿，利潤率顯著擴大。同時，我們繼續拓展技術棧，推出了7項全新的AI平台功能，並達成多項行業首創里程碑，使客戶能夠更快、更大規模地構建、部署和運行AI應用。

我們取得的非凡進展歸功於全體員工的努力，而公司的實力還在不斷增強。在第二季度，我們簽署的客戶合同所帶來的貢獻利潤率預計比最近幾個季度新增合同高出5至10個百分點。這不僅是一連串里程碑式的成就，更是證明AI市場的發展正與我們創立CoreWeave時所秉持的信念高度一致。

我們堅信，AI時代已然到來，並最終將觸及全球經濟的每一個角落。每個組織都在經歷變革，這爲重塑既有市場並創建全新市場創造了機遇。未來將由那些『先行者』引領——既包括處於前沿的原生AI公司，也包括傳統企業內部的變革推動者。

如今，以光速學習和迭代已成爲AI領導力的基本要求。我們相信，這些先行者需要一種全新類型的平台，才能大規模釋放AI的潛力。這些信念是我們制定戰略的核心前提，指導着我們的產品路線圖、資本配置、合作伙伴關係，以及最終如何服務客戶。

今天，我想談談我們的願景如何具體體現在以下四個領域：第一，不斷擴大的需求和客戶採用；第二，我們在平台上提供的持續AI開發工具；第三，由我們原生AI架構所實現的性能與經濟效益；第四，支撐未來多年增長的電力與供應鏈基礎。

AI正在改變每一個組織。儘管圍繞AI雲基礎設施未來需求的爭論可能還會持續，但我們確信的一點來自於客戶的實際行動。隨着市場在行業、地域、工作負載及GPU架構代際等多個維度不斷拓寬，需求仍在持續增強。AI已不再侷限於前沿模型實驗室。

它正逐步嵌入軟件、工業系統、金融市場、企業工作流程乃至國家安全任務之中。這種廣度體現在我們的 backlog 中，也體現在我們新簽署的客戶承諾、平台整體的使用率以及定價環境中——Blackwell 和 Vera Rubin 系列產品的定價和利潤率正不斷創下新高。

儘管上一代GPU的定價已達到或超過數年前的水平，但我們近期的產能實際上已全部售罄。這正轉化爲越來越多客戶簽署的承諾協議，且條款日益有利，使CoreWeave在未來多年有望持續擴大市場份額。

每一家企業都被迫重新思考什麼是可能的。人工智能不僅加速了現有流程，更使企業能夠重新設計核心職能、創造全新產品，並進入此前不存在的市場。卡特彼勒便是一個有力例證。我們將攜手部署英偉達的Vera Rubin平台，以支持卡特彼勒在工業規模上開展具身AI的訓練與推理。

卡特彼勒將利用CoreWeave的AI雲基礎設施作爲其數據工廠，訓練專用模型，以提升自主施工設備的智能水平和生產效率。生命科學領域也正成爲CoreWeave另一個重要的增長垂直行業，越來越多致力於應對全球最複雜科學挑戰的機構正轉向我們的平台。

我們最近迎來了Isomorphic Labs作爲新客戶，並很高興支持其「攻克所有疾病」的使命。金融服務同樣是我們的重要增長領域。我們近期將Flow Traders和IMC納入不斷擴大的系統化交易公司客戶名單。這些客戶正在使用CoreWeave開發和部署用於量化交易的新一代AI模型。

他們選擇我們的平台，是因爲我們能夠以這些應用所需的速度、可靠性和效率來編排高性能工作負載。在公共部門，我們與Latos的合作標誌着CoreWeave Federal發展的重要一步。雙方正攜手加速爲國防、國家安全和情報任務交付安全的AI能力。

AI的未來正由新一代創新者構建。其中一些是處於技術前沿的原生AI公司，另一些則是勇於挑戰現狀的傳統企業內部的變革推動者。CoreWeave同時服務於這兩類客戶。例如，Des cart es等公司正利用我們的平台開發Oasis Three——首個可通過API訪問的具身AI世界模型。

IBM正利用CoreWeave安全地試驗強化學習智能體的工具使用和模型評估。通過Monolith，我們的專業現場工程師直接與日產汽車和採埃孚（ZF）等客戶並肩合作，加速開發可用於企業的AI應用。如今，需求已不僅限於我們的基礎設施本身。

通過CoreWeave Omni，我們看到主權企業和雲客戶均表現出濃厚興趣。過去幾周，我們已簽署首筆交易，該合作將於2027年開始逐步擴大規模。這些案例雖橫跨不同行業、應用場景各異，但模式卻高度一致：AI正從實驗階段邁向核心運營，而果斷行動的組織正在建立競爭優勢。

部署已不再是終點。隨着AI進入生產階段，應用程序的構建方式正在改變，而真正的領先者將是那些學習和迭代速度最快的企業。在過去幾年中，許多組織都將模型視爲一個交付成果：訓練、部署，然後轉向下一個項目。如今，企業已不再這樣運作。

訓練、推理、評估與改進如今已形成一個單一的持續循環。投入生產的模型和智能體生成真實世界的數據，這些數據用於評估，進而驅動新的實驗，從而在重新部署到生產環境前優化模型或應用。這一循環不斷重複，能力也隨之隨時間複利式增長。

這一轉變從根本上改變了AI的需求曲線和經濟模型。算力不再只是模型生命週期初期的一次性需求，而是隨着每個生產中的應用和每一輪改進而持續增長的長期需求。我們的原生AI平台正是爲此而構建的。

它涵蓋前沿的雲基礎設施、快速增長的託管推理業務、領先的開發者工具與智能體解決方案，以及由Mission Control驅動的業界一流的編排與可觀測性層。這些能力共同爲客戶打造了一個統一的集成環境。

客戶通過CoreWeave推理部署應用，可使用我們的模型或通過我們的無服務器能力自定義的模型；利用Weights & Biases監控性能，在生產環境中評估應用，試驗新模型，並通過無服務器強化學習或沙箱優化其性能；在將每次變更重新投入生產前，都會對其質量、性能和成本進行全面驗證。

我們的AI研究與迭代智能體CoreWeave Aria進一步加速了這一流程：它能分析數千次評估運行，在幾分鐘內提煉洞察，並推薦下一步實驗。這使客戶能夠大幅縮短從創意到實驗再到生產改進的週期。在今年第二季度的Lightspeed活動中，我們推出了7項新的AI平台功能，並實現了多項行業首創。

這些創新是與我們的客戶和合作夥伴共同打造的，旨在解決真實的生產挑戰。這也是我們獲得強勁採用率的原因。就在本週，我們平台追蹤的模型訓練運行次數已超過10億。這一數字背後是數百萬次實驗、數千項研究成果，以及一個不斷壯大的工程師、研究人員和機構社區，他們正在共同構建下一代AI。

我們的AI開發服務毛利率更高，其客戶群體也比我們的核心雲業務更加廣泛。這正成爲一條自然的客戶擴展路徑，因爲如今構建AI應用的開發者，正是未來AI雲基礎設施的客戶。通過早期服務他們，我們建立了可隨AI工作負載規模自然擴展的合作關係。

自推出以來短短几個月內，我們的託管推理平台便呈現出爆發式增長，增長僅受限於我們在無服務器產品和專屬部署方面的短期產能。CoreWeave正在通過代幣實現變現，同時爲客戶提供靈活使用平台的方式。

Grammarly和You.com等公司正從實驗階段轉向真實生產流量，運行AI編碼智能體，部署自家微調模型，並大規模上線開源權重模型。客戶不應在速度和成本之間做出取捨，而在CoreWeave平台上，他們無需妥協。他們選擇我們的平台，正是看中其在總體擁有成本、質量、服務廣度和性能方面的綜合優勢。

這一點體現在我們在各類排行榜上的持續領先地位，例如在Artificial Analysis針對開源模型（包括Kimi 2.6、K 2.7、Code GLM 5.2和Minimax M3）的成本每代幣和首代幣延遲指標上。自推出以來的過去幾個月裏，這一領先地位已直接轉化爲收入增長。

我們的託管推理平台已確認的年度經常性收入（ARR）已從1,000,000增長至超過1億。我們預計到2026年底，託管推理ARR將達到至少2.5億。先行者需要一種全新的平台。通用雲平台簡單地堆疊GPU已無法支撐持續演進的AI生命週期。它需要從供電、散熱、機架設計到網絡、編排、可觀測性、開發者工具和託管服務的全棧新方法。

這正是CoreWeave專爲AI而生的原因。我們的平台在深度、廣度和技術能力方面獨樹一幟。在第二季度，我們成爲首家成功部署並驗證英偉達Vera Rubin NVL 72的雲服務商，通過我們在軟件定義液冷和機架管理方面的創新，延續了我們一貫領先市場的產品上市紀錄。

我們還在訓練方面創下了新的機器學習性能紀錄，並在英偉達Grace Blackwell平台上運行開源模型，在測試中實現了業內最低的每token推理成本。然而，僅靠性能是不夠的。客戶還需要企業級的安全性與可觀測性、可靠性以及極具吸引力的經濟效益。

根據Signal 65的數據，CoreWeave的總體擁有成本（TCO）估計比主流超大規模雲服務商平均低至多47%。客戶還需要我們的平台——該平台將上述能力與更廣泛的存儲、CPU和網絡服務組合集成在一起，並通過全球分佈的數據中心佈局提供支持。

今年7月，Gartner在其《2026年雲AI基礎設施魔力象限》報告中將CoreWeave評爲「遠見者」。我們認爲，這一認可爲我們構建AI雲的方法提供了額外的獨立驗證。這些成就並非孤立的技術里程碑，而是直接轉化爲客戶更快的部署速度、更高的資源利用率、更優的應用性能以及更低的成本。

將產品深度與業界領先的性能、質量以及市場領先的總體擁有成本（TCO）相結合，對我們客戶和CoreWeave而言都是制勝之道。CoreWeave是大規模AI發展的基石。這一市場需要前所未有的基礎設施規模，這意味着我們必須提前鎖定電力站點、冷卻系統、硬件、存儲、網絡及供應鏈資源，並將其作爲統一集成的系統進行運營。

正如我在電話會議開頭所提到的，我們在第二季度末擁有1.5吉瓦的活躍電力容量，僅本季度就新增近500兆瓦。從第三方估算來看，我們在Q2新增的電力容量超過了目前任何一家新銳雲服務商的總運營容量。關鍵在於，我們的規模正爲我們帶來優勢，而且未來的經濟模型會更加有利。

每一次新部署所面對的已安裝基礎規模，都遠大於僅僅一個季度前的水平。隨着這一基礎不斷擴大，每個新建項目在整個體系中的佔比越來越小，而已有部署產生的合同收入則持續穩定。這正是我們將規模轉化爲運營槓桿的方式，也是第二季度利潤率擴大的原因，我們預計第三季度和第四季度利潤率將繼續逐季提升。

我們也在確保未來多年可持續增長所需的各項要素。第二季度，我們的簽約電力容量增至3.7吉瓦。自季度末以來，我們又新增約500兆瓦，使截至今日的簽約電力總量達到4.2吉瓦。上述數據尚未包括我們已積累的超過1.5吉瓦的潛在電力容量——這些來自我們已儲備的通電土地、現有站點的擴展期權，以及我們已簽署的土地期權（LOI）。我們的首批多個自建項目已順利推進，其中首個站點預計將於今年晚些時候上線。

通電土地構成了更深層次垂直整合的基礎，使我們獲得更強的運營控制力，並支撐長期利潤率的提升。我們同時也在加速全球化佈局，目前已在美國以外地區簽約超過1吉瓦的電力容量，包括近期進入亞太地區，在印度尼西亞簽約360兆瓦，預計約18個月後開始陸續上線。

我們預計國際市場將成爲未來增長的重要驅動力，因爲我們致力於在客戶及其終端用戶所在地提供服務。總體而言，我們對實現2030年前至少8吉瓦的目標具有高度可見性。我們預計未來數年需求將持續顯著超過供應。在這樣的環境下，獲取電力只是成功方程式的一部分。

同樣重要的是，大規模交付AI雲所需的每一項必要組件。依託我們與英偉達以及OEM和ODM合作伙伴的緊密合作關係，我們近期與Solid Dime簽訂的長期協議便是其中一個例證，展示了我們如何降低獲取關鍵投入資源的風險，以更好地服務客戶。

我們在技術產能、垂直整合、供應鏈以及全球擴張方面的投資，都源於同一願景：AI正日益普及，行動最快的先行者將引領行業，而他們需要一個能夠支持持續學習與前所未有的大規模部署的平台。

在將話筒交給Nitin之前，我想再次強調，CoreWeave進入下半年時所擁有的發展勢頭，是公司歷史上最強勁的。AI正在重塑每一個行業。那些正在構建未來的先行者所需要的遠不止算力，這正是他們選擇CoreWeave的原因——因爲我們提供專爲完整AI生命週期設計的AI雲，可支持從前沿訓練到快速擴展推理的任何工作負載。

當前，各行業、各地區以及各代基礎設施的需求持續超過供應。我們正以非凡的規模向多元化的客戶群體交付服務，運營槓桿持續改善，並對支撐未來多年增長所需的電力和關鍵組件擁有清晰可見的保障。前方的機遇具有劃時代意義。CoreWeave是AI不可或缺的雲平台。我們對自身戰略的信心前所未有地堅定，而我們的執行力也在不斷強化這一信念。接下來，我將話筒交給Nitin。

Nitin Agarwal

謝謝Mike，大家下午好。第二季度對CoreWeave而言是非凡的一季，客戶強勁需求、活躍產能顯著提升，以及我們在產品和融資路線圖上的持續執行均表現突出。或許最重要的是，正如我們在過去幾個季度所討論的那樣，第二季度標誌着我們的利潤率開始環比改善並出現拐點。

在深入分析業績之前，我想花一點時間談談當前環境下需求動態的演變及其對我們現金流和快速增長的基礎設施資產價值的影響。我們整個客戶群對CoreWeave雲的需求依然極其強勁，每當我們上線一塊GPU，都會收到多位客戶的訂單。

我們正審慎分配稀缺的雲容量，優先考慮具有戰略重要性的機會，在深化現有長期合作關係的同時拓展新客戶，並實現更具吸引力的回報——正如Mike所指出，這些回報還在進一步擴大。此外，客戶在GPU以外的AI產品和服務上的支出也持續大幅增長，因爲他們正將更多開支集中於我們平台。

截至第二季度，這些提升利潤率的業務（包括存儲、CPU、網絡和軟件）的年度經常性收入（ARR）已超過$4億。我們預計這些業務將繼續快速增長。簡而言之，隨着客戶認識到我們所提供的價值不斷提升，他們在CoreWeave上的支出也隨之增加。而上述運營利潤率的改善還發生在我們7月調價之前——此次調價針對當前需求環境及客戶在CoreWeave平台上投資回報率（ROI）不斷提高的情況，對各SKU價格平均上調了約25%，尤其在客戶轉向推理階段之際。

我們也在將組件價格上漲轉嫁給客戶。就現金流影響而言，如我們此前所述，一份典型的五年期合同在其整個期限內具備強勁且仍在提升的單位經濟效益，但這些效益並非均勻分佈。成本（主要體現爲資本支出）集中在前期，需通過債務、客戶預付款及其他公司層面的資本共同融資來支持建設。

集群交付後，合同收入將逐步提升，變得可預測且產生強勁的現金流。我們在簽署合同前進行承銷時，已充分考慮了預期利潤率。該部署能帶來可觀的回報，不僅能全額償還用於資本支出的資產級債務，還能產生大量額外的自由現金流。

因此，當初始合同期滿後，該集群不再承擔任何槓桿，我們可以自由地重新簽訂該雲基礎設施合同或將其推向市場。即使不考慮未來進一步貨幣化雲基礎設施的可能性，我們在此前階段已實現了可觀的回報。每一次轉售或續約都是在已有回報基礎上的增量收益。

在當前初始合同期內，我們看到重新簽約的上行空間是切實存在的，因爲我們不僅當前SKU的英偉達GPU基本售罄，此前幾代產品也大多處於滿負荷狀態。隨着早期代際的集群逐步結束初始合同，它們在未來幾年仍具備創造強勁回報的潛力。我們在Ampere和Hopper集群中均觀察到了這一趨勢。

例如，我們近期簽署了一份A100合同，期限延至2029年，價格頗具吸引力。需要提醒的是，該款GPU於2020年推出。早期架構的集群已部署並通電運行，具備生產級算力且已實現規模化運營，爲客戶帶來了經過驗證的投資回報率（ROI）。

在一個新增產能受限、成本不斷上升的市場中，已投入生產的AI雲基礎設施已成爲稀缺而寶貴的資產。儘管我們構建的商業模式在經濟性上並不依賴於初始客戶合同到期後的重新簽約，但如今我們越來越看到更長的使用週期和更高的定價，這爲公司帶來了顯著的額外上行潛力。

在這些順風因素的支持下，我們比以往任何時候都更加有信心實現由行業領先的AI雲服務所驅動的產品與產能投資的長期投資回報率。下面來看第二季度業績：Q2收入爲26億，同比增長112%，環比增長24%，主要得益於持續強勁的執行力以及客戶對CoreWeave AI雲平台的強勁需求。

截至本季度末，收入積壓訂單（Revenue backlog）達到1,040億，同比增長46%。正如Mike所指出，該數據尚未包含我們在Q3初新增的超過250億的淨新增客戶承諾。在現有積壓訂單中，超過50%已關聯到客戶交付已啓動的合同。我們預計到今年年底，這一比例將超過Q2積壓訂單總額的三分之二。

第二季度運營支出爲26億，其中包括1.65億美元的股權激勵費用。運營支出的增長直接源於我們在將積壓訂單轉化爲收入的同時擴大活躍電力規模，這也相應推高了我們的營業成本以及技術和基礎設施支出。

此外，銷售與市場費用的增長源於我們對市場拓展團隊的加大投入，以進一步多元化客戶基礎，並拓展新產品和新市場。一般及行政費用（G&A）因支持業務增長所需的人力成本而上升，但其增速繼續低於收入增速。

Q2調整後EBITDA爲15億，而2025年Q2爲7.53億，同比增長一倍，調整後EBITDA利潤率爲59%。Q2調整後營業利潤爲1.28億，相比2025年Q2的2億以及上一季度的2,100萬均有提升，遠超我們指引區間的高端水平，體現出規模化業務帶來的經營槓桿效應。調整後營業利潤率爲5%。

儘管我們仍在承擔顯著的爬坡成本，但隨着業務規模擴大，毛利率有所提升。第二季度淨虧損爲6.26億，而2025年第二季度的淨虧損爲2.9億。第二季度利息支出爲6.4億，高於2025年第二季度的2.67億，主要原因是爲支持基礎設施持續擴張及履行已簽約客戶承諾而增加了債務。

儘管出現淨虧損，我們仍確認了所得稅費用，這是由於對遞延所得稅資產計提了估值準備。如上季度所述，在沒有重大特殊事項且情況未發生重大變化的前提下，我們的稅率在2026年應基本保持穩定。第二季度調整後淨虧損爲567,000,000，而2025年第二季度的淨虧損爲1.3億。

關於資本支出，第二季度資本支出總額爲94億，略高於我們指引區間的上限。本季度資本支出較高，反映了客戶交付加速推動在建工程（CIP）的建設。環比上季度從96億增加至119億，表明我們預計將在第三季度初部署大量廠房、設備（PP&E），原因是我們於第二季度末才收到大量電力資源。

事實上，僅在六月，我們就上線了超過300兆瓦的可用電力，使得單月規模就超過了公司歷史上任何一個完整季度。正如Mike所指出的，全球供應鏈依然複雜。我們繼續通過嚴格的運營紀律並藉助合作伙伴關係（包括與Solodyne等新夥伴的合作）來應對這些挑戰，戰略性地獲取所需投入。

關於資產負債表和強勁的流動性狀況，截至6月30日，我們持有的現金、現金等價物、受限現金及有價證券合計超過69億。在第二季度，我們在強化資產負債表以及拓展資本獲取渠道的深度和廣度方面取得了顯著進展，通過債務、可轉債和股權組合融資約180億。

這些融資交易包含多項首次嘗試，例如我們首隻歐元債券，以及首筆延遲提款定期貸款。該貸款以高性能計算（HPC）基礎設施爲支撐，並在公開市場發行。我們最近完成的第二筆公開發行銀團定期貸款又是一個重要里程碑，因其首次納入了期限較短的客戶合同。

這筆交易定價時正值今年信用市場最爲動盪的一週之一，但仍獲得了顯著的投資者關注。儘管當時市場環境不利，我們仍決定按原定規模完成交易。此後，我們的利差已有所收窄。或許更重要的是，此次交易彰顯了信貸市場對運行於CoreWeave雲上的英偉達基礎設施長期價值日益增強的信心。

此次融資意義重大，不僅使我們有能力大規模服務企業市場中的關鍵客戶群體，還能加速託管推理平台的爬坡進程，並增加我們在期限較短合同中的敞口——這類合同通常具有更高的平均售價（ASP）和利潤率。

這些交易吸引了廣泛而深入的投資者參與，凸顯了市場對支持CoreWeave發展之路的持續濃厚興趣。上述交易組合使我們迄今已籌集超過$320億的債務與股權資本。在過去一年中，我們的加權平均債務成本降低了近300個點子，按第二季度末的債務規模計算，相當於每年節省利息約11億。

關於業績指引，得益於持續強勁的執行力，我們現在預計年底可用電力將超過1.85吉瓦，高於此前指引的超過1.7吉瓦。就下半年而言，我們預計第三季度收入將在34.5億-36億區間內。

我們預計第三季度調整後的營業利潤爲2億-2.6億，隨着利潤率持續環比提升，將在第四季度達到略高於10%的水平。第三季度利息支出預計在8.6億-9.4億之間，這反映了我們爲加速部署而增加債務融資所導致的債務餘額增長。基於我們將向客戶交付大量新增產能，我們預計資本支出爲115億-135億。

展望全年，我們嚴格的執行力以及客戶群中展現出的強勁勢頭，使我們有信心將2026年全年收入指引上調至124億-132億，並將調整後營業利潤指引上調至9.6億至11.5億。鑑於我們今年向客戶交付產能的預期提升，以及近期取得的一些重大勝利，我們現在預計2026年資本支出將在350億-390億的範圍內。

最後，我們還將年末年化經常性收入預期上調至185億-195億。我們已簽約收入積壓訂單具備長期性和高吸引力的利潤率，繼續爲我們提供清晰的可見性，我們對所提出的各項目標充滿信心。

總結來看，第二季度充分展現了市場對Core V全套技術棧的強勁需求，以及我們運營模式的嚴謹性。我們戰略性地拓展了客戶基礎，以支持企業AI應用的下一波浪潮。客戶正以越來越具吸引力的利潤率，加大在Core V的支出，以充分利用我們原生AI平台的全部能力。

我們仍按計劃在今年餘下時間實現利潤率的環比提升，並在資本結構方面取得了顯著進展，在降低加權平均資本成本的同時，確保了支持長期增長計劃所需的融資。我們期待在9月舉辦的年度開發者大會「Fully Connected」上與各位見面，屆時您將聽到公司管理層和客戶共同分享我們的平台如何加速AI在生產環境中的落地。謝謝大家。接下來，我們將開放問答環節。

接線員

我們現在開始問答環節。請每位參與者僅提一個問題及一個追問。如果您希望提問，請在電話鍵盤上按*1；如需撤回問題，也請按*1。再次提醒，請在提問時拿起聽筒。如果您本地處於靜音狀態，請記得取消靜音。請稍候，我們正在整理問答名單。您的第一個問題來自摩根大通的Samik Chatterjee。您的線路已接通，請發言。

薩米克·查特吉

嘿，各位好。感謝接受提問，也祝賀你們取得的所有成績。總體來看這裏可能涉及幾個話題。第一，你們確實提到了與一些短期合同或部分現有合同相關的續約機會，這些合同即將到期，可以藉此利用當前市場上的定價優勢。

能否幫我們梳理一下，在與客戶就此展開討論時，你們發現客戶在合同意向上通常持什麼態度？另外，你們目前安裝的設備中有多少在未來幾年內面臨續約？如果能讓我們對這一機會的規模有個大致概念，我將再跟進一個問題。謝謝。

Mike Intrader

感謝您的提問。很高興能花點時間和您聊聊公司本季度在基礎設施、軟件、解決方案以及與新老客戶簽訂的銷售和合同方面所取得的卓越成績。

是的，你知道，我們開始逐漸理解到的一點，也是我們認爲當前市場正在提供深刻洞見的一點，就是較舊一代的基礎設施對於許多人工智能用戶的應用場景仍具有顯著價值。

而且，我們已經多次提到這一點：我們將英偉達推出的最前沿解決方案集成到我們的雲平台中，並交付給要求最高的客戶。這對某些最尖端的應用場景來說至關重要。

但在這一環境中，在這個生態系統內，還有大量其他應用場景可以利用較舊、稍顯過時的硬件配置。事實上，我們能夠以一份完全按2029年價格定價的合同，售出一款基於2020年架構的GPU，這確實爲我們提供了關於未來基礎設施合同到期後市場走向的一些洞見。

尼廷·阿加瓦爾

是的，就即將到期續簽的算力容量而言，這部分在我們的整體機隊中佔比非常有限。而舊一代產品的每單位服務售價（ESPS）仍然維持在較高水平，或者說大致與我們一年前所見的水平相當。我們業務中另一個非常有趣的部分是，隨着這些機隊逐步退出成熟期，我們得以推出優質的託管推理產品來服務客戶，正如Mike所指出的，這是我們業務中發展極爲迅速的一個領域。

我們預計這項業務將繼續快速增長，並預計到今年年底將達到約$2.5億的年度經常性收入（ARR）。

薩米克·查特吉

接下來是我的後續問題，感謝您剛才提供的所有細節。但就後續問題而言，您能否稍微談談供應鏈的情況？顯然，你們在這方面應對得相當不錯，能夠順利上線產能。但以你們目前與SOLID達成的協議爲例，你們是否考慮過可能需要採取更廣泛的舉措？

比如在供應鏈方面簽訂更長期的協議，以確保獲得更充足的供應，從而持續推動你們計劃上線的電力和算力部署。謝謝。

邁克·英特雷德

是的，這是個非常好的問題。歸根結底，我的職責就是確保公司擁有滿足客戶需求的產品交付能力。要做到這一點，我們必須積極管理一條複雜的供應鏈——這條供應鏈涵蓋從土地、電力、殼牌設施，到GPU、網絡設備，再到內存等所有環節，而所有這些都正因人工智能的快速增長和擴張而面臨挑戰。

爲此，我們在過去幾年裏與我們的ODM、OEM、英偉達以及爲我們提供內存的公司等各方建立了深厚且長期穩固的合作關係。我們深入思考了如何確保獲得所需的基礎設施、組件和資本，以便以客戶可接受的價格和質量交付我們的產品。

這已經深深嵌入CoreWeave的DNA之中。這就是我們所做的——我們每天都在經營這些合作關係，確保我們能夠獲得所需的一切資源，以交付我們的產品，即通過我們的雲平台提供的英偉達基礎設施。

現在值得注意的一點是，CoreWeave雲的產出價值增長速度已超過投入價值的增長，而我們目前在供應鏈中正經歷着投入成本的上升。因此，你所看到的是利潤率的擴大。正如Mike在其評論中提到的那樣，上個季度我們觀察到的典型貢獻利潤率比最近幾個季度高出5到10個百分點。

薩米克·查特吉

非常好，非常感謝。謝謝您回答我的問題。

接線員

下一個問題來自德意志銀行的Brad Zelnick。您的線路已接通，請發言。

布拉德·澤爾尼克

非常好，非常感謝，祝賀你們強勁的執行力。我的第一個問題是關於你們的託管推理服務，該服務開局非常順利。你們有哪些初步經驗？在未來分配產能時，哪些因素會影響你們在該服務與傳統的照付不議（take-or-pay）協議之間的權衡？我還有一個後續問題。謝謝。

Mike Intrader

是的，感謝您的稱讚。對我們來說，這確實是一個非常出色的季度，我們對此感到非常興奮。我們在考慮自身產品時，始終採取整體性的視角。過去幾年，我們通過長期的照付不議合同，在構建規模方面取得了巨大進展。

當我們達到超大規模後，我們意識到必須拓展我們的產品組合，以滿足客戶的需求：提供更高利潤率的產品、軟件解決方案，以及對GPU等客戶成功所需的各項資源的訪問權限。

當我們回顧我們在託管推理產品上的這段非凡且獨特的擴展歷程時——該產品在一個季度內從$1,000,000增長至$1億——我們真正意識到，這不僅是我們提供最前沿計算能力的絕佳機會，也是我們以最大化公司長期價值的方式，有效利用即將到期的合同GPU資源的絕佳途徑。

因此，我們認爲市場潛力巨大。由於我們對芯片（silicon）擁有控制優勢，相信我們在該市場將長期取得巨大成功。

Nitin Agarwal

還有Brad一位。請注意，我們昨天宣佈了一筆規模爲5.5的DDTL交易完成。這表明資本市場對我們CoreWeave在承保短期限合同時所推出的產品表現出極大的興趣和支持，這無疑是我們應對這些市場、滿足客戶需求的一大順風因素。

布拉德·澤爾尼克

謝謝Nathan，也謝謝Mike。這正好引出了我的下一個問題：關於你們近期簽署的交易中看到的毛利率高出5%至10%的情況，能否幫我們拆解一下背後的驅動因素？這其中有多少是因爲合同期限更短，又有多少歸因於你們顯著的競爭優勢或其他因素？此外，從更廣泛的市場角度來看，你們在定價方面觀察到了什麼趨勢？謝謝。

Mike Intrader

這是多種因素共同作用的結果，很難一一拆解。我們通過CoreWeave雲平台交付的基礎設施，對客戶而言比他們所能接觸到的任何其他解決方案都更具價值。平台的質量、基礎設施的可靠性、安全性以及總體擁有成本（TCO）等因素，都促使客戶不斷回流，並持續擴大在我們雲平台和基礎設施中的使用規模。

其中一部分原因是客戶清楚地認識到，通過我們交付的基礎設施具有更高的價值。另一部分原因是，我們的許多客戶正在將其產品變現，因此他們更積極地接入我們的服務，並願意支付更高的利潤率，因爲他們需要獲得能夠確保其業務成功的計算資源。

這種現象在整個基礎設施領域都在發生，但在我們的生態系統中尤爲明顯。令人振奮的是，作爲一款高端產品，我們在市場上也確實獲得了與之匹配的高端定價——這正是這些計算資源的消費者所認可的。

布拉德·澤爾尼克

謝謝。

接線員

下一個提問來自Evercore ISI的Amit Daryani。您的線路已接通，請發言。

Irvin Lou

您好，謝謝。我是Irvin Lou，代Amit提問。我有一個主要問題和一個後續問題。首先，聽起來在多個方面都存在價格上漲的壓力，包括你們爲客戶提供的更高價值、組件成本上升的轉嫁，以及即將到來的重新簽約機會。

考慮到這一點，我們是否仍應將2027年的ARR退出目標視爲大約1800萬至$190億之間？

尼廷·阿加瓦爾

是的。我們已上調了此前向各位提供的退出ARR目標值，目前對2026年的指引爲18.5億至19.5億美元。這一數字已包含在我們向各位提供的指引中。

歐文·樓

好的，明白了，謝謝您的說明。接下來是我的跟進問題：我認爲數據中心面臨的監管環境似乎正變得越來越困難。衆所周知，已有報道稱一些地方出現反對建設數據中心的聲音。在此背景下，您能否談談貴公司對於在明年年底前部署超過3吉瓦有功功率的信心水平，以及到本十年末實現8吉瓦目標的路線圖？

邁克·英特雷德

您的問題非常及時，也對整個AI領域和數據中心行業至關重要。我想先指出，某些社區確實已開始實施暫停令（moratoriums）。我們認爲，這些暫停令不會影響對這類基礎設施的需求，但會影響基礎設施的具體建設地點。

因此，我們與利益相關方互動的方式是：必須與最終承載這些基礎設施的社區高度協作。這種協作建立在透明度基礎上——必須與地方政府、公用事業公司以及政策制定者密切合作，以確保所建設施能夠融入您所進入的社區。

歸根結底，成爲社區的好鄰居符合我們自身的利益，也符合當地社區的利益。這很大程度上意味着要承擔電網升級費用，避免給電價基礎帶來負擔。同時，數據中心建設會創造大量建築崗位。

此外，數據中心建成後還會留下大量長期就業崗位，併爲當地稅基作出貢獻。所有這些因素對於如何進入一個社區、如何在建設這一關鍵基礎設施的過程中與社區互動都至關重要——而正是這些基礎設施支撐着美國在人工智能領域的領先地位。

因此，你們也知道，當我們與各位一起梳理這些數據時，我們衡量進展的依據是當前所處的位置以及此處給出的指引。截至目前，這些數據均不會受到監管阻力的影響。我們對此感到安心。我們將繼續擴張，持續投入建設；我們的數據中心屬於業界一流水平，我們也將在全球基礎設施建設過程中繼續保持這一標準。

尼廷·阿加瓦爾

另外，Irving，爲了讓你對這些數字有個更清晰的認識，目前我們已簽約的吉瓦數已達4.2。此外，我們還有約1.5的已通電但尚未啓用的容量選項（powered lag options）可供執行，加上我們已經執行的部分，總計接近6吉瓦。這是我們對電力佈局的考量，時間節點大致在2026年年中。

因此，我們仍穩步推進，有望如期實現此前上調的目標——即到2030年底擁有8吉瓦的活躍電力容量。

歐文·樓

明白了，感謝您提供的詳細說明。

接線員

下一個問題來自巴克萊銀行的Raimo Lenschow。您的線路已接通，請發言。

賴莫·倫肖

謝謝。也祝賀你們。我想稍微談一談推理（inference）對貴公司日益增長的重要性。鑑於推理需要更多的CPU和存儲資源，你們的算力集群將如何演進？現有的數據中心能否支持這種需求？是否需要進行改造？也請您就此談一談，以確保我們對未來產能有充分把握。

邁克·英特雷德

這是個非常好的問題，也是我們過去幾個季度一直在討論的話題。我們認爲，在建設基礎設施時，並不是單獨爲訓練或推理分別建設，而是構建統一的人工智能基礎設施。而當你構建AI基礎設施時，必須確保具備所有必要組件，以支持完整的AI工作流循環——從訓練到推理，再在客戶及使用這些技術的公司所需的迭代過程中不斷往復流轉。

因此，我們所構建的基礎設施將能夠無縫過渡，隨着時間推移逐步支持推理服務。

賴莫·倫肖

好的，非常清楚。接下來有一個跟進問題：顯然，鑑於Meta昨天發佈的消息，今天我們收到的很多問題都圍繞在邊緣端運行AI等話題，這些擔憂再次浮現。您能否談談您如何看待邊緣計算、小型雲、紐約本地雲和超大規模雲廠商之間的市場演變？謝謝。

邁克·英特雷德

是的，關於CoreWeave有一點永遠不應被低估：我們正處在一個貫穿整個行業的海量信息流的核心位置，對吧？超大規模雲廠商使用我們，各類實驗室也在使用我們，你們已經看到企業在我們的平台上開始規模化部署。

這些源源不斷回流並反饋給我們的信息，爲我們提供了洞察未來世界模樣的關鍵線索，這對我們自身定位以及計算資源佈局以更好地服務客戶起到了極其重要的作用。

歸根結底，我們認爲有些工作負載將在邊緣端運行，而另一些工作負載則不需要同等程度的低延遲保障。我們已構建出能夠高效服務這兩類客戶群體的雲平台，並將持續沿這一方向建設。

我們的客戶會持續告訴我們，他們是否需要更多邊緣能力，或者是否需要更多對延遲不太敏感的大規模算力。所有這些需求都在不斷反饋給我們。因此，是的，我們確實看到了邊緣端的工作負載，也看到了不需要部署在邊緣端的工作負載。

我們非常有信心，我們的基礎設施規模以及在不同部署模式之間靈活調配的能力，將爲CoreWeave帶來長期的競爭優勢——正如您提到的日益加劇的競爭環境那樣。即便競爭加劇，我們仍看到需求、定價和利潤率都在擴大，這既表明了CoreWeave產品本身的強勁增長，也體現了我們在一個本已龐大的市場中持續擴張的態勢。

賴莫·倫肖

是的，完全明白。好的，有道理，謝謝。

接線員

下一個問題來自富國銀行證券的Michael Turrin。您的線路已接通，請發言。

邁克爾·圖林

嘿，太好了，非常感謝。很感激您接聽這個問題。我意識到這裏可能有一些四捨五入的誤差，但你們在本季度新增了令人印象深刻的500兆瓦有效算力，貢獻了收入。如果我們看環比數據，這與上一季度相當一致。我們也聽到了關於即將帶來的提升的各種評論。

那麼，或許您可以幫我們梳理一下新增算力的時間線，特別是6月份新增的300兆瓦何時會在模型貢獻方面達到更穩定的運行狀態。此外，第二部分也很有幫助：能否分享一些你們正在收集的關於Vera Rubin變現的早期市場信號，以及與前幾代產品相比，其潛在提升空間如何？謝謝。

尼廷·阿加瓦爾

是的，正如你提到的，你知道我們在第三季度——抱歉，是第二季度——新增了約500兆瓦的算力，其中僅6月份一個月就新增了300兆瓦，這比我們以往任何一個季度爲Coral Reef新增的算力都要高。因此，這部分算力確實已在第二季度部署完畢，你們將在我們的業務中從第三季度和第四季度開始逐步看到其貢獻。然後關於……嗯。

邁克·英特雷德

那我花點時間談談Vera Rubin。Vera Rubin這一代產品從一開始就實現了利潤率的擴張，這對我們來說確實非常令人振奮。Vera Rubin平台的需求極爲旺盛，而CoreWeave憑藉其CoreWeave雲提供該基礎設施所獲得的定價能力也非常可觀。

當我們談到目前觀察到的5%到10%的利潤率躍升時，其中很大一部分正是來自Vera Rubin SKU。我們對其未來的發展前景感到非常興奮，相信這將成爲CoreWeave及其客戶非常非常成功的一個SKU。

邁克爾·圖林

非常感謝。

接線員

下一個問題來自Cantor Fitzgerald的Brett Knoblauch。您的線路已接通，請發言。

Brett Knoblauch

大家好，感謝你們接受我的提問。首先祝賀你們本季度業績非常強勁。Mike，根據剛才的陳述內容來看，似乎老一代產品的定價環境其實從未真正改善過，而顯然你們在這裏使用的是更新一代的產品。當你們審視那些即將合同到期的GPU設備時……

能否談談你們在處理這些設備時的節奏？比如是選擇重新簽訂長期合同，還是將其投入現貨市場，或者用於你們的推理產品？你們通常會在合同到期前多久做出這類決策？

Mike Intrader

是的，這是個很好的問題，也是我們正在認真處理的問題。請記住，推理市場的環境極其動態，並且正在飛速擴張，以至於我們幾乎難以跟上新基礎設施的建設速度。正因爲有基礎設施陸續下線，我們獲得了更大的靈活性，可以持續擴展推理產品，同時也在不斷探索這一推理業務對我們而言究竟規模能有多大、成本有多高。

對於部分下線的基礎設施，如果我們認爲其經濟性仍然合適，我們會立即將其重新納入長期合同。這裏的經濟性不僅包括我們所能獲得的合同期限，也涉及我們對公司長期穩定性和持續擴張過程中所需承擔的長期義務的考量。

但我們也意識到，在短期內，通過簽訂更短期的合同來出售這些基礎設施確實存在機會，從而獲取更高的利潤率。這是因爲全球市場正試圖追趕一個已持續數年的系統性供需失衡局面，而這種失衡在可預見的未來仍將持續。

Brett Knoblauch

這讓我想到下一個問題——基於此前DDTL 5.5的成功，你們得以通過較短期限的合同獲得資金支持，再加上當前數據中心『鄰避主義』（NIMBYism）的政治氛圍逐漸抬頭，感覺你們作爲規模最大、最具優勢的一方，應能最大程度地享受定價優勢。

那麼，DTL 5.5的成功是否改變了你們對未來合同期限目標的看法？鑑於這些設備仍有較長的使用壽命，你們是否會更傾向於利用這種方式，通過更多短期合同來提升利潤率？

Mike Intrader

是的，我的意思是，你說得完全正確。DDTL 5 的執行讓 CoreWeave 處於一個有利位置，使我們能夠按照我們認爲在長期租賃中最有利可圖的配置來填充曲線。因此，我們希望以長期合同出售我們的算力，同時也希望通過較短期合同出售以獲取額外利潤，而且我們在這方面一直非常、非常積極。

我們是首家將 5.5 推向市場的公司，以便真正接入這些短期合同。關於短期合同，還有一個非常重要的方面，我認爲大家在思考時需要理解：企業客戶通常傾向於簽訂不到五年的合同。

他們往往以比這更短的週期進行規劃。因此，通過推動融資市場支持 5.5 期限的合同，我們能夠進一步豐富合同期限結構，從而支持更多類型的合同。這爲我們打開了全新的市場。這些客戶希望購買兩到三年期的算力，而在此之前，這一市場對我們而言並不容易觸及，直到我們將 DDTL 5.5 推向市場後才得以實現。

如今，隨着我們能夠按照客戶可以實際使用和簽約採購的時間框架提供算力，這一市場將顯著加速發展。

Brett Knoblauch

太棒了，說得非常好，謝謝。

接線員

問答環節到此結束。現在我將把電話會議交還給 Trader 的Mike，請他做總結髮言。

Mike Intrader

在結束之前，我想感謝我們的團隊、客戶和合作夥伴一直以來對 CoreWeave 的信任、辛勤付出和堅定承諾。如果沒有你們，這些成就都不可能實現。我爲我們共同取得的成果感到無比自豪，也對未來充滿期待，因爲我們正在打造面向 AI 的關鍵雲基礎設施。

感謝大家今天參與。我們非常感激各位的支持，並期待在接下來的季度中向各位彙報我們的進展。

接線員

今天的電話會議到此結束。感謝您的參與。您現在可以斷開連接了。

詳細信息請訪問 CoreWeave投資者關係

提示：上述內容由AI語言模型基於公開可用信息生成，幷包含來自第三方的自動生成字幕。以上材料不代表富途立場，也不構成任何投資建議。富途對上述內容中顯示的信息的準確性、及時性或完整性不做任何明示或暗示的保證。

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