多重信號共振，黃金市場近期走勢與配置因素分析

宏觀約束邊際弱化，金價與利率短期脫鉤

經歷近半年深度回檔，國際金價迎來強勢反攻，8月7日倫敦現貨黃金再度站上4300美元/盎司[6]。黃金此前受到實際利率上升、美元走強及美聯儲政策預期轉鷹等因素壓制。實際利率上升會提高持有黃金這類無息資產的機會成本，是近期金價承壓的重要原因之一[4]。

根據華泰證券研報，7月以來，即使美債利率創出階段新高，黃金價格並未隨之進一步下跌，表明利率與金價之間的短期關聯性有所弱化。

在此背景下，金價並未繼續下探，除技術面因素外，來自全球央行的持續性購金需求或構成了另一層重要支撐。

央行持續戰略性購金，有力支撐金價長期底部底盤

相較於ETF、期貨或金飾需求，央行配置黃金通常遵循更長的決策週期。央行增持黃金主要出於儲備多元化、降低交易對手風險，以及應對地緣分化、制裁和貨幣依賴等考量[4]。

2026年一季度，全球央行淨購金約244噸，對應1950年以來第四高的年度需求水準。據《2026年二季度〈全球黃金需求趨勢報告〉》，二季度全球央行淨購金在一季度放緩後出現顯著反彈，且購金行為分佈廣泛，不限於少數大型儲備國[1]。

截至6月底，中國人民銀行已連續第21個月增持黃金。繼一季度增持7噸後，二季度累計增持33噸，創2023年第四季度以來最大單季購金規模；7月末儲備進一步升至7,608萬盎司，較6月末的7,544萬盎司繼續增加[2]。這一趨勢似乎反映出官方儲備管理正更加注重長期抗風險能力。

韓國央行已宣佈在時隔13年後重啟購金計畫[5]。

黃金 ETF 資金底倉扎實，僅出現階段性短期流出

2026年二季度，全球实物黄金ETF需求转负，主要受到实际利率上升、美元走强及货币政策预期偏紧等因素影响。但二季度流出尚未抵消一季度积累的流入。根据世界黄金协会数据，上半年全球黄金ETF仍录得小幅净流入，总持仓增加18吨，其中亚洲流入量（70吨）领跑，欧洲也有一定积极贡献（8吨），而北美则是上半年唯一出现基金流出的地区（-61吨）[1]。中国上半年净流入规模仍为有记录以来第三高的半年度水平。ETF资金面能否改善，仍取决于实际利率、美元、金价趋势及股票市场相对表现。

技術形態完整築底，弱勢區間突破信號增強

CME在6月底指出，黃金期貨當時正在測試4,000美元附近的關鍵支撐位。此後，倫敦現貨金於6月底和7月中旬在3,950美元附近形成W形雙底；7月22日上穿下降趨勢線後回踩，7月29日重新站穩；8月5日單日上漲超過4%。華泰證券將這一走勢解讀為對下降楔形突破的確認[5]。

基於上述形態，可初步判斷金價已“基本走出了弱勢區間”。該結論屬於技術分析判斷，後續仍需觀察突破的持續性。

AI科技股震盪，黃金獲輪動配置關注

二季度，國內科技股走強對中國黃金ETF資金形成一定分流。近期科技股波動加大後，投資者在AI主線之外尋找機會的意願有所增強，黃金可能受益於跨資產資金輪動。

同時COMEX非商業淨多頭已回落至2024年水準，黃金波動率處於低位，技術形態也有所改善。若股市前景轉弱，黃金作為分散化資產的吸引力可能提高[5]。

總結：多重利好共振，黃金中期上行空間打開

綜合來看，央行購金為黃金提供了較長期的需求支撐，技術形態及跨資產資金輪動也出現有利變化，ETF增量資金雖尚未全面回流，但上半年整體淨流入的格局未被完全逆轉。

基於此，當前較穩健的分析是：黃金已基本走出弱勢區間，或存在相當的中期上行概率。若通脹壓力未形成廣泛的二輪效應，美聯儲後續語氣可能轉為溫和，實際利率回落或將成為金價修復的重要催化劑[4]。

世界黃金協會亦指出，西方ETF流向對實際利率及美元走勢高度敏感。儘管短期金價或受美元、利率影響，但長期結構性支撐充足，中期上行趨勢較為樂觀[1]。

便捷的黃金配置工具——華夏數字黃金ETF：

華夏數字黃金ETF（3418.HK / 83418.HK / 9418.HK）2026年5月29日正式上市。

1. 金庫在港託管，保險全程護航

• 黃金存放於LBMA認可的專業金庫（Malca-Amit與HKIA）

• 渣打銀行擔任黃金託管人

• 全程全額保險，覆蓋盜竊、運輸等風險*

2. 全球首創三幣種櫃檯+代幣化創新

• 上市後提供港幣、人民幣、美元三種交易櫃檯

• 發行、結算、持有全流程上鏈，透明可查

關於華夏數字黃金ETF (3418 HK/9418 HK/ 83418 HK) 的重要資訊

投資涉及風險，包括損失本金。基金過往業績並不表示將來的回報。投資者應在投資于華夏數字黃金ETF基金（「本基金」）前，閱讀本基金之章程及相關產品資料概要，以瞭解基金詳情及風險因素。閣下不應僅依賴本資料而作出任何投資決定。投資者須注意：

• 本基金旨在提供（未計費用及開支前）與LBMA上午黃金價（「基準」）的表現緊密相關的投資結果。
• 本基金將主要投資於金條。本基金面臨投資風險、黃金市場及集中風險、與LBMA上午黃金價有關的風險、黃金託管及保管風險（保管風險、未分配帳戶風險、保險風險）、依賴黃金交易•商風險及終止風險。
• 本基金採用被動型管理，面臨被動投資風險和跟蹤誤差風險。
• 雖然本基金基礎貨幣為美元，上市類別亦可能以港元及人民幣買賣，也有非上市類別以本基金基礎貨幣以外的其他貨幣計值，因此本基金面臨外匯風險和人民幣貨幣及兌換風險（如適用）。
• 託管人、副託管人、黃金託管人及黃金交易商（同時擔任代幣化代理）均為渣打集團有限公司的子公司，因此本基金面臨依賴同一集團風險。
• 上市及非上市類別股份須遵守不同的定價及交易安排。由於費用及成本不同，各類別的每股資產淨值可能有所不同。非上市類別股份的投資者可能較上市類別股份的投資者處於優勢或劣勢。
• 本基金的代幣化非上市股份類別面臨區塊鏈技術風險、數位資產安全風險、網路安全風險、延遲風險、監管風險、適用現有法律的潛在挑戰、營運及科技風險，以及與虛擬資產交易平臺相關的風險。
• 本基金的上市類別面臨多櫃檯交易風險、香港聯交所與倫敦金條市場的交易及開放時段不同的風險和依賴做市商風險。

*託管風險：存入子基金的金條由黃金託管人在黃金金庫提供者維護的指定金庫中保管，且主要以“全額分配”基準持有（即子基金擁有的金條將與其他方的貴金屬及黃金實物隔離存放）。金條僅以整根為單位進行分配。然而，子基金金條的存取可能受到外部事件的限制，例如洪水、恐怖襲擊以及其他基金經理及託管人無法控制的不可預見事件。

$滬深300 (000300.SH)$$恒生科技 (LIST91332.HK)$$恒生指數 (800000.HK)$$納斯達克 (NDAQ.US)$$標普500指數 (.SPX.US)$$紫金礦業 (02899.HK)$$黃金ETF-SPDR (GLD.US)$$黃金 (LIST2110.US)$$招金礦業 (01818.HK)$$老鋪黃金 (06181.HK)$$金 (LIST22519)$

資料來源：

1. 《全球黃金需求趨勢：2026 年二季度》，世界黃金協會，2026 年 7 月 30 日，網站：https://china.gold.org/goldhub/research/gold-demand-trends/gold-demand-trends-q2-2026

2. 中國央行增持黃金，華爾街快訊，2026年8月7日，https://wallstreetcn.com/livenews/3146556

3. 《2026 年二季度及上半年中國黃金市場回顧與展望》，世界黃金協會，2026 年 7 月 30 日，網站：https://china.gold.org/goldhub/research/gold-demand-trends/gold-demand-trends-china-focus-q2-2026

4. Gold: Between inflation fears and diversification of reserves，UBS，2026 年 6 月 5 日，網站：https://www.ubs.com/global/en/wealthmanagement/insights/marketnews/article.3447284.html

5. 《蓄勢突破後的黃金》，華泰證券固收研究，2026 年 8 月 6 日，網站：https://wallstreetcn.com/articles/3778900

6. Fresh from the Trading Room: Copper’s Crossroads，CME Group，2026 年 6 月 30 日，網站：https://www.cmegroup.com/newsletters/fresh-from-the-trading-room/2026-06-30.html#events

若無特別注明，資料來源自華夏基金（香港），彭博，截至2026年8月7日。

風險提示：黃金價格受國際地緣政治、貨幣政策、市場情緒等多重因素影響，歷史表現不代表未來。本文內容僅供參考，不構成投資建議。投資者應根據自身風險承受能力，審慎做出投資決策。

投資涉及風險，包括損失本金。基金單位價格可升亦可跌，基金過往業績並不表示將來的回報。代幣化使基金面臨涉及區塊鏈技術、數位資產安全、網路安全、營運延遲以及虛擬資產交易平臺。閣下應閱讀基金銷售檔和產品資料概要，以瞭解詳情。投資者不應僅依據本宣傳資料做出投資決策。本文所載的任何預測、展望或意見僅供閣下參考，並不保證實現。本檔所載資訊反映截至發佈日之市場情況與我方觀點，如有變更，恕不另行通知。有關所提及基金的全部詳情及風險，請參閱我司的官方網站和基金銷售檔。

本檔只供閣下參考之用，並不構成對於任何證券或基金的買賣或進行任何交易之邀約或任何投資建議，亦非為任何該等邀約而編制。本資料之發行人為華夏基金(香港)有限公司。此資料並未被香港證券及期貨事務監察委員會所審閱。

瀏覽 8.2萬