藥明生物｜已經7連升，熊證街貨反而暴增133%：究竟誰在估頂？

藥明生物 $藥明生物 (02269.HK)$ 今日只升 0.57%，如果只看升幅，放在今日升市裏面一點都不搶眼。

但它其實已經 7連升，創逾兩年新高。更有趣的是，截至8月7日，牛證街貨單日跌30.09%，熊證街貨卻暴增 133.68%，而且已連續5日增加。

這就很值得聊。

股價愈升，為甚麼市場之前反而愈多人買熊？

先不要急著答「因為散戶估頂」。

價格本身，其實仍然是偏強

今日產品概覽給藥明生物的短線值博率是 64.7分，偏升。

現價46.12，第一支持45.62，第二支持41.02；上面第一、第二阻力都落在 48.78。

換句話說，現在的結構很清楚：

45.62守得住，升勢未破；48.78才是下一個真正考試。

所以即使熊證街貨突然增加133%，只要正股仍然守住支持，不能單靠街貨就說「藥明見頂」。

這一點很重要。

街貨數據是8月7日，正股走勢是8月10日。

也就是說，那133%的熊證增加，其實是一批較早建立的看淡／對沖倉位。這些人到了8月10日到底仍然持有多少、是否已經止蝕，我們不知道。

因此最合理的理解是：

有人在升勢中開始押注回調，但股價到目前仍然沒有證明他們是對的。

重貨區更加有意思

藥明生物的熊證重貨區位於 52至52.95，牛證重貨區則遠在 27至27.98。

現價46.12。

即是市場的熊證重貨，其實不是全部擠在現價旁邊，而是在50元樓上形成較明顯倉位。

這亦代表48.78如果真的被突破，下一段上升就不單止是一個普通技術突破，還會慢慢向52元附近的熊證重貨區靠近。

這個故事就開始有趣了。

但在它真正突破48.78之前，仍然不用太早幻想「殺熊」。

如果看升，三類Call其實代表三種完全不同心態

今日產品概覽內，藥明有三隻代表認購證很適合拿來比較。

第一類是**行使價約39.9元、已經價內約13.5%、實際槓桿約3.6倍、IV約59.1%**的產品。這種產品不是最刺激，但因為已經價內，對正股的反應相對直接。如果你的想法只是「45.62不破，升勢可以延續」，這類產品邏輯會比較簡單。

第二類是行使價約50元、價外約8.4%、槓桿約3.9倍、IV約63.9%。它更加像是「我相信48.78會突破，而且之後仍有一段升幅」的選擇。價外不算極端，但正股如果只在46至48元橫行，時間值就會開始令人不舒服。

第三類行使價約 52.69元、價外約14.2%、槓桿約4倍、IV約62.5%。這一類明顯進取得多，而且溢價亦較高。

有些散戶看到三隻Call槓桿差不多，會覺得：「咁梗係揀價外嗰隻，升起上嚟爆啲。」

但這正是容易中伏的位置。

三隻槓桿只差3.6至4倍，並沒有大到值得你無視價外程度。為了多一點點槓桿，將自己由價內13.5%推到價外14.2%，這筆交易未必划算。

熊證又怎樣？

產品概覽內亦有收回價約 52元、距現價約12.75%、槓桿約6.6倍的熊證作看淡／對沖參考。

這個距離不算貼，的確比追最貼價熊安全。

但問題不是產品本身可不可用，而是現在有沒有足夠理由做淡。

如果48.78仍然未試，股價又未失45.62，單純因為「已經7連升」就買熊，其實是在估頂。

估中當然很爽。

但輪證交易最傷的，往往就是「覺得升得多，所以應該跌」這種理由。

我會怎樣看下一步？

非常簡單。

45.62是防守位，48.78是突破位。

如果守45.62，再突破48.78，我會繼續尊重64.7分的偏升結構；這時再比較較價內Call與50元附近Call，會比現在直接追14%價外產品合理。

反過來，如果跌穿45.62，7連升之後的第一個真正轉弱訊號才出現，那時熊證或者認沽才開始有更實際的部署理由。

至於熊證街貨增加133.68%，我會把它當作今日最值得觀察的「市場矛盾」，但不是答案。

市場可以提早估頂，價格才是最後判官。

你會覺得藥明這7連升已經太急，還是只要45.62未失，就不應該太早站到熊證那邊？

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