恒指跌市，牛證成交仍是熊證近兩倍：散戶又在撈底，還是市場真的跌過龍？

恒指 $恒生指數 (800000.HK)$ 一跌，散戶第一個反應通常不是追熊證，而是打開牛證列表，開始找「夠貼、夠平、夠高槓桿」的產品博反彈。

8月6日的市場，正正再次出現這個畫面。

恒指參考價約25,530點，全日牛證成交額超過81億元，熊證成交約40.9億元。即是說，明明大市向下，買牛證的資金仍然差不多是熊證的兩倍。

這個數字最值得留意的，不是好友比淡友多，而是散戶正在用甚麼方法博反彈。

跌市買牛證，本身沒有錯

市場跌了一段，見到指數接近支持位，買牛證博即市反彈，是很正常的短線部署。尤其恒指牛證選擇多、成交大，正股反彈數十點，產品價格已經可以有明顯變化。

問題是，8月6日最活躍的牛證，很多收回價貼近現價。

部分熱門牛證的收回價距離恒指不足1%，槓桿超過80倍；另一批成交大的產品，收回距離大約1.5%，槓桿亦超過50倍。

這些產品看起來很吸引：價格低、跳動快，恒指一彈，帳面回報可以很誇張。

但換個角度看，恒指只要多跌二三百點，產品便可能直接被收回。你不是等不到反彈，而是反彈來到之前，已經先出局。

8月6日其中一批貼價牛證，單日跌幅達五至六成。這正是貼價牛證的真實玩法：你買的不是一個可以慢慢等的反彈倉，而是一個非常短時間內必須發生的反彈。

散戶最容易錯的，是把「跌得多」當成「一定會反彈」

很多人選牛證時的邏輯是：

恒指今日跌得多，應該差不多了；產品已經跌了一半，買入價夠平；只要明日反彈，便可以賺幾成。

三句聽起來都合理，但加在一起，未必合理。

指數跌得多，不代表跌勢已完；產品跌了一半，也不代表變便宜，可能只是收回風險突然升高；而且市場不需要再大跌，只要明早先低開，貼價牛證已經可能出事。

真正需要問的，是恒指是否已經出現止跌條件，而不是牛證價格是否跌得夠殘。

如果指數仍然處於低位收市、短線沽壓未退，或者外圍市場晚上仍有風險，最貼價的牛證並不是值博率最高，只是最容易令人覺得「用很少錢可以博很大」。

牛證成交比熊證多，亦可能代表市場仍未真正投降

市場出現大跌時，如果大量資金仍然湧入牛證，通常有兩種解讀。

第一種，是投資者認為跌市只是震倉，趁低吸納等反彈；第二種，是市場仍有很多人不願意接受方向已經轉弱，一路跌、一路加牛證。

兩者表面一樣，結果卻可以完全不同。

如果恒指很快收復失地，牛證資金會得到回報；但如果大市只是跌一日、停一停，再跌第二段，之前最積極撈底的資金，反而會成為下一輪止蝕盤。

所以，牛證成交大不是看好訊號，更不是見底證明。它只能告訴你，市場很多人正在博反彈。

至於他們是否博得對，要看指數，不是看成交額。

真要博反彈，條款應該怎樣選？

第一，不要把最高槓桿放在第一位。

恒指牛證槓桿50倍、80倍，當然比20倍吸引，但高出的槓桿不是免費送給你，而是用更貼近的收回價換回來。方向未明時，太貼價只會令你連犯錯空間都沒有。

第二，收回距離要配合持倉時間。

只打算即市持有十數分鐘，可以接受較貼價，但必須有清晰止蝕；如果打算持有過夜，就不應仍然用不足1%收回距離的產品。隔夜低開不是你能控制的風險。

第三，要看買賣差價。

部分貼價牛證雖然成交很大，但買賣差價不只一格。產品價格本身只有數仙，差兩三格已經等於一入場先輸幾個百分點，短炒難度會明顯增加。

熊證亦不是跌市就隨便買

另一邊，熊證成交雖然只有牛證約一半，但熱門產品同樣非常進取。

部分活躍熊證收回價距離恒指只有約1.4%至1.8%，槓桿約47至58倍。8月6日恒指下跌，這些產品單日升幅可以達數十個百分點，甚至超過一倍。

這類產品最危險的時候，往往不是跌市開始，而是跌市已經發生之後才追。

當熊證已經大升，你才因為見到恒指弱而買入，只要翌日高開或出現技術反彈，產品回吐速度一樣很快。熊證不會因為方向向下，就自動變成低風險產品。

這一日真正的訊號

8月6日的重點，不是「市場很多人看好恒指」，而是大批資金仍在用非常貼價的產品博轉勢。

這類部署可以贏得很快，但犯錯亦沒有第二次機會。

對散戶來說，下一次見到恒指急跌，不要先問哪隻牛證槓桿最高，而要先問：

恒指是否已經止跌？
我準備持有多久？
如果再跌200點，我的產品還在不在？

一句總結：跌市買牛證不可怕，最怕把「博反彈」變成「相信一定反彈」，然後用最貼價的產品硬接。

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