復制DRAM神話？Roundhill光通信ETF今夜上市，近半倉位押注中國光模塊

憑借現象級記憶體ETF $Roundhill Memory ETF (DRAM.US)$ 一戰成名后，Roundhill Investments又把下一個籌碼押在了AI基礎設施的另一處關鍵瓶頸——光互連。

8月6日，Roundhill光子與光學ETF $Roundhill Photonics & Optics ETF (LYTE.US)$ 將正式登陸美股市場。該基金采取主動管理策略，管理費率為0.65%，主要投資光模塊、激光器、硅光芯片、光互連系統及光纖連接等領域。

其投資邏輯很直接：隨著AI集群持續擴大，數據中心內部傳輸將逐步由銅連接轉向速度更快、距離更遠、能效更高的光連接。如果說GPU決定AI能算多快、HBM決定數據能存取多快，那么光互連決定的，就是成千上萬顆GPU能否高效協同。

這隻ETF持有哪些公司？

$Roundhill Photonics & Optics ETF (LYTE.US)$ 并不是一只覆蓋廣泛的光學產業基金，而是一只高度集中的AI光互連組合。

相關標的

基金前五大持倉分別為 $Lumentum (LITE.US)$ 、 $Coherent (COHR.US)$ 、 $新易盛 (300502.SZ)$ 、 $中際旭創 (300308.SZ)$ 和 $Ciena (CIEN.US)$ ，權重依次為15.42%、15.23%、14.59%、14.22%和13.73%，合計達到73.19%。

從產業分工看，Lumentum和Coherent主要覆蓋激光器及核心光學器件；新易盛、中際旭創和應用光電主要受益于高速光模塊升級；天孚通信、源杰科技和光迅科技布局光器件與光芯片；Ciena提供光網絡設備，Fabrinet則負責精密制造。

更值得關注的是，新易盛、中際旭創、天孚通信、源杰科技和光迅科技合計權重達46.8%。Roundhill主要通過總收益互換取得相關敞口，令LYTE成為美股市場少有的、高比例配置中國光通信龍頭的ETF。

LYTE也并非美股首只光通信ETF。Tema ETFs已于6月30日推出 $Tema Photonics & Optical ETF (LAZR.US)$ ，持有約28項資產，除了光通信公司，還包括Anthropic非上市股權敞口；而Tuttle Capital已 $Tuttle Capital Pure Play Photonics ETF (FOTO.US)$ ，聚焦光通信、硅光、激光及InP等光子產業鏈。

相比之下，FOTO側重中小型光子專業公司，LAZR勝在跨產業分散配置；LYTE則集中押注中美光通信龍頭，對AI數據中心光互聯的敞口更直接，但持倉集中度更高，波動也可能更大。

從記憶體到光通信，Roundhill正在復制同一套劇本

今年4月，Roundhill推出全球首只記憶體芯片ETF——DRAM。

該基金上市10個交易日便突破10億美元管理規模，約50天后突破100億美元，成為史上最快達到這一規模的ETF。即使經歷近期調整，目前管理規模仍約為247.5億美元。

DRAM的成功，不只是踩中記憶體上漲周期，也在于它為美股投資者提供了稀缺的全球記憶體敞口。基金約七成倉位集中于美光、三星電子和SK海力士，近期又將中國DRAM龍頭長鑫科技納入前十大持倉。

如今推出LYTE，Roundhill顯然希望複製這套打法：找到AI基礎設施的結構性瓶頸，再將分散于美國與亞洲市場的龍頭公司，打包成一只高純度主題ETF。

記憶體解決數據讀取問題，光互連解決數據移動問題。當AI集群擴展至數萬甚至數十萬顆GPU后，決定算力利用率的已不只是芯片性能，還包括GPU之間的帶寬、延遲和能耗。

傳統銅連接適合短距離傳輸，但隨著速率由800G升級至1.6T、3.2T，其在傳輸距離、信號損耗和功耗方面的限制逐步顯現，光模塊、硅光、CPO和光交換技術正由外圍配套走向核心環節。

英偉達的動作進一步驗證了這條邏輯。今年3月，英偉達分別向Lumentum和Coherent投資20億美元，并建立長期產能與研發合作。兩家公司恰好是LYTE的前兩大持倉，合計權重超過30%。

高盛預計，隨著AI網絡由Scale-out向機柜及超級節點內部的Scale-up延伸，相關市場規模可能由2026年的約150億美元增至2028年的1540億美元。

Roundhill押注的并非新概念，而是AI資本開支從GPU、HBM繼續向網絡和互連擴散的下一階段。

現在還是「鉆進光里」的好時機嗎？

從產業趨勢看，答案并不悲觀。AI集群持續擴容、傳輸速率由800G向1.6T甚至3.2T升級，光通信仍是AI硬件中景氣度和業績確定性較高的方向。

尤其值得強調的是，中國光通信公司早已不只是依靠成本優勢的制造商，而是在高速光模塊、光器件和光芯片等環節，憑借技術迭代、規模制造、交付效率和客戶驗證，成為全球AI光互連產業鏈的重要力量。

LYTE將46.8%的倉位配置于新易盛、中際旭創、天孚通信、源杰科技和光迅科技，并不只是對中國市場的押注，更是對當前全球光通信產業格局的確認。美國ETF要打造一只高純度光互連組合，已經很難繞過中國龍頭。

因此，現在真正需要考慮的，不是光通信有沒有未來，而是未來幾年的訂單和利潤增長，能否消化此前股價的快速上漲。

一方面，雲廠商仍在擴大AI資本開支，1.6T光模塊逐步放量，英偉達又通過投資Lumentum和Coherent鎖定光學產能，說明光互連正在由產業預期進入訂單兌現階段。如果核心公司的出貨、收入和毛利率繼續上升，近期調整反而有助于釋放估值壓力。

另一方面，光通信板塊此前漲幅較大，市場已經提前計入不少增長預期。如果后續訂單只是維持高位，而非繼續超預期，股價仍可能出現「業績增長、估值收縮」的情況。

LYTE本身的高集中度同樣是一把雙刃劍。前五大持倉超過七成，能夠更充分地捕捉龍頭公司的業績彈性，但一旦個別核心公司業績不及預期，基金波動也會被放大。需要擔心的并非中國公司占比過高，而是整只ETF高度依賴少數公司以及同一輪AI資本開支周期。

接下來可以重點觀察三個信號：雲廠商資本開支是否繼續上修、1.6T光模塊出貨及毛利率能否兌現，以及CPO等下一代技術能否由路線圖轉化為規模化訂單。

如果股價調整，但訂單、收入和利潤仍在上升，回調更接近高景氣中的估值消化；如果股價反彈速度明顯快于盈利預期改善，則不宜因為新ETF上市而追高。

整體而言，光通信的產業趨勢尚未逆轉，中國龍頭的全球競爭力也在持續提升。經歷前期快速上漲和近期調整后，現階段更適合結合業績分批布局，而不是一次性重倉。

「光進銅退」不是單純的市場概念，而是AI集群擴張帶來的真實需求。光通信能否成為下一個記憶體，關鍵已不是有沒有需求，而是訂單和利潤將以多快的速度兌現。

116

瀏覽 95.3萬