美股三大指數創高後，應追牛還是等熊？重點不是方向，而是收回距離
美股三大指數最新走勢並不同步。標普500指數升至歷史高位附近，道指更直接突破前頂；納指100則由低位急彈後，在30,000點附近遇到阻力。表面上都是偏強，但放到香港上市窩輪及牛熊證市場，三者的部署方法不能一概而論。原因很直接：指數位置愈高，追升產品未必愈吸引；反而部分熊證因收回價太貼，槓桿高得過分，風險與回報已經失衡。
道指收報54,349點，升0.49%，盤中高見54,744點，再創近期高位。指數已明顯升穿布林通道頂部約53,866點，短線RSI亦升至77以上，趨勢強，但超買訊號同時升溫。這種走勢對看好道指的投資者其實最尷尬：方向仍然向上，但追入位置已經不低。市場上的道指牛證選擇相對充足，共有約28隻，收回價由40,100點至50,100點，與指數距離約7.4%至25.9%，槓桿約3.6倍至10.7倍。
對短線仍然看好的朋友，較有交易價值的不是最遠收回價，而是49,000至50,100點一帶的牛證。這組產品與指數仍有約7%至10%距離，槓桿約8至11倍，既保留一定敏感度，又未至於一個正常回吐便接近收回。再遠的牛證，收回距離雖然安全，但槓桿降至約4至6倍。若只是捕捉突破後一兩日延續，資金效率未必理想。
反過來，道指熊證的吸引力看似更高。現有產品收回價集中在55,000至58,000點，槓桿約19至60倍，當中最貼價產品距離指數不足2%。問題就在這裡。道指剛突破，日內波幅亦足以超過數百點。若選55,000點附近收回的熊證，只要指數再升約1.7%，便可能觸發強制收回。這類產品不是普通看淡，而是押注指數立即轉勢，容錯空間極低。若認為道指超買後會回吐，56,000至57,000點收回的熊證反而較合理，距離約3.5%至5.4%，槓桿約25至35倍。雖然仍然進取，但至少不需要準確估中即市最高位。
認沽證方面，市場主要提供45,000至48,000點行使價，實際槓桿約10至12倍，但大多價外11%至17%，對沖值只有約10%至18%。這代表道指小幅回吐時，產品未必有想像中敏感。所以，道指短線看淡，近價熊證會比深價外認沽證直接；但前提是必須接受收回風險。
標普500收報7,723點，盤中高見7,794點，已升穿布林通道頂部約7,709點，RSI升至76附近。從圖表看，標指是三個指數中最接近垂直向上突破的一個。這種走勢可以延續，但亦容易出現獲利回吐。標指牛證共有約14隻，收回價由5,800點至7,200點，距離現水平約6.9%至25%，槓桿約3.8至10.6倍。若仍然看好，7,000至7,200點收回的一組較適合短線部署，槓桿約8至11倍。指數即使回吐2%至3%，距離收回價仍有一定空間，不需要用過遠收回價犧牲過多槓桿。
標指熊證則要特別小心。目前最貼價的收回價只有7,800點，與參考指數距離不足1%，槓桿高達約86倍。看上去十分吸引，但實際上標指一個正常裂口高開，已足以令產品被收回。這種產品最常見的誤區，是投資者見指數超買，便以為可以用最高槓桿博回吐。但「超買」只代表升幅較急，不代表指數不能再升1%。比較合理的是8,000點附近收回的熊證，距離約3.4%，槓桿約33至35倍。它仍然屬於高風險產品，但至少不需要指數立即掉頭。
標指認購證市場則呈現明顯兩極化：
– 一組行使價約7,200點： 已屬價內，對沖值超過80%，溢價約1%，較能跟隨指數；
– 另一組行使價高達9,000點： 價外超過16%，對沖值不足12%，每日時間值損耗超過2%。
兩者表面都是認購證，實際用途完全不同。前者是追蹤工具，後者更接近低價高彈性交易。若標指只再升1%至2%，價內認購證的反應通常會較穩定；9,000點行使價產品則需要升幅、引伸波幅及時間配合，不能只因產品價格低便認為「抵買」。
納指100收報29,488點，跌0.83%。早前指數由約27,200點快速反彈至接近30,000點，但最新一日明顯受壓，盤中高位29,947點亦未能站穩30,000點。目前布林通道頂部約30,257點，中軸約28,812點。簡單來說，納指仍處於反彈結構，但30,000至30,300點是眼前阻力區。納指牛證選擇最多，約33隻，收回價由21,000點至27,100點，距離約8.9%至29.4%，槓桿約3.2至9.2倍。
對於看好納指重新挑戰30,000點的朋友，26,600至27,100點收回價的牛證較有實際交易價值。槓桿約8至9倍，收回距離約9%至11%，並不算極貼價。這裡要留意，納指近期日內波幅較大，但現有牛證收回價普遍不算貼，所以產品的即時槓桿反而低於不少投資者預期。想要更高敏感度，市場主要依靠認購證。納指認購證行使價由28,800點至35,800點，實際槓桿約5至13倍。當中較值得留意的是兩個組別：
兩者槓桿相近，但質素完全不同。近價認購證的升跌主要由指數帶動；33,000點認購證則有較多價外值及時間值，納指即使升1%，產品反應亦未必等比例。
看淡方面，納指熊證收回價集中在30,500至34,000點，槓桿約10至44倍。30,500點收回產品距離參考價只有約2.6%，對仍在反彈中的納指來說偏進取。較合理的短線看淡選擇，是31,500至32,000點收回價，距離約6%至8%，槓桿約17至21倍。若只是認為30,000點附近有阻力，而非預期大跌，這組產品的容錯會比貼價熊證高。
指數產品的交易重點
三大指數目前共同特徵，是指數位置偏高，但產品市場最活躍的方向反而集中於熊證及認沽證。這反映不少資金正在博高位回吐，但產品選擇必須分清楚：
– 看好延續升勢： 道指及標指可考慮收回距離約7%至10%的牛證；納指則可在近價認購證與牛證之間取捨。
– 看淡短線回吐： 避免不足2%收回距離的熊證，否則方向未錯，產品已先被收回。
– 看淡較大調整： 認沽證沒有收回風險，但深價外產品對沖值低、溢價高，未必適合只看1%至2%的跌幅。
一句總結：現在不是愈高槓桿愈好，而是指數已在高位，產品必須先留有生存空間。牛熊證設有強制收回機制，收回後產品價格可即時歸零，入場前應設好止蝕及風險管理。
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